文章核心观点 - 纽约大学斯特恩商学院教授Scott Galloway认为SpaceX（SPCX）股价被严重高估，其内在价值仅为每股10至30美元，较当前价格存在79%至93%的下行空间[3] - Galloway的看空论点基于三个支柱：极低的公众流通股比例、指数基金被动买入造成的价格扭曲，以及马斯克作为“金融工程师”而非“工程师”的估值溢价[5] - 2026年8月20日将解锁3.19亿股，这是检验股价是否反映真实需求还是稀缺性制造的关键测试[7][10] 看空论点 - Galloway认为SPCX是每股10至30美元的股票，以8月17日收盘价146.23美元计算，下行空间约79%至93%[3] - 流通股仅占总股本的4%至5%，加上纳斯达克100指数纳入迫使追踪QQQ的基金买入，价格由市场机制而非基本面推高[5] - 马斯克将被视为“我们时代最伟大的工程师，但作为金融工程师”，估值很大程度上是马斯克激发投资者热情能力的函数[5] - 尽管持有1008亿美元现金，公司仍发行250亿美元债券，显示投资者在为远超现有火箭和卫星业务的投机性AI基础设施雄心定价[5] - Galloway本人不会做空该股，因为马斯克推动投资者热情的能力可能无视基本面继续推高股价[6] 看多论点 - 华尔街共识评级为Moderate Buy，12个月平均目标价约226至232美元，隐含55%至62%上行空间[8] - 缺乏清晰可比公司是SpaceX独特性的特征，而非价格无锚的证据，亚马逊和Alphabet在IPO时期也缺乏可比公司，后来分别达到2.7万亿和4.1万亿美元[8] - SpaceX三大集成业务（可重复使用重型发射、新盈利的Starlink宽带、国家安全合同）没有公开市场等价物[8] - 2026年第二季度营收78.1亿美元，超出68.2亿美元共识预期，调整后EBITDA为35.4亿美元，同比增长191%[9] - Starlink用户翻倍至1200万，AI业务收入增长247%[9] - 公司拥有475亿美元的积压订单，收入增长率为92%[10] IPO与市场结构 - SpaceX于2026年6月11日以每股135美元定价，IPO估值约1.75至1.77万亿美元[4] - 首日收盘上涨19%至161美元，仅约4.2%的总股本公开流通（5.556亿股A类股）[4] - 散户获得流通股30%的配额，是大型IPO标准的三倍[4] - IPO定价较2025年12月要约收购估值约8000亿美元溢价61%[4] - 公司于2026年7月7日快速纳入纳斯达克100指数，迫使追踪QQQ的基金买入[4] - 2026年6月23日，上市不到两周，公司定价250亿美元债券发行，吸引近890亿美元订单，尽管已持有1008亿美元现金[4] 解锁事件 - 2026年8月20日将解锁3.19亿股[7] - 到2026年底，约49亿股（非马斯克持股的约70%）将解锁[7] - Galloway评论后次日，股价盘中一度下跌4%，随后收窄跌幅[7] - 解锁将测试SPCX价格在多大程度上反映4.2%流通股被指数买入锁定的稀缺性，以及多大程度上反映业务产生的持久需求[10]