文章核心观点 - 彭博Odd Lots与Jim Cramer在约12小时内对AI支出是否已产生回报得出相反结论，Oracle的资产负债表处于争议中心 [1][2] - Odd Lots嘉宾认为超大规模企业自由现金流转负后只有两种结果：繁荣放缓或融资方式变得有创意，而实际融资方式已变得有创意 [2] - Cramer则认为微软已开始获得回报，管理层有意接受短期资产负债表压力，因为数据中心资产寿命比怀疑者假设的更长 [4] Odd Lots观点：AI繁荣由外部资金支撑 - 嘉宾Luke Kawa指出AI繁荣不同寻常，因为它并非由AI繁荣自身的成果来融资 [3] - 资金状况最佳的企业拥有自己的印钞机，而Oracle不具备其他超大规模企业那样的纯粹资金水龙头 [3] - Odd Lots主持人Joe Weisenthal引用估算称，少数几家公司需要实现相当于GDP 9%的收入才能证明当前支出的合理性 [3] - Kawa表示今年预期盈利增长中约一半可追溯至超大规模企业的资本支出 [3] Cramer观点：微软已开始获得回报 - Cramer指出Copilot拥有3000万用户且仍在增长，这些用户正在付费 [4] - Cramer还提到Azure加速增长 [4] - 微软管理层有意接受短期资产负债表压力，因为数据中心资产寿命比怀疑者假设的更长 [4] 微软财务数据支撑 - 微软财年Q4 2026数据显示Azure及其他云服务增长43% [5] - Azure全年突破1000亿美元 [5] - 商业剩余履约义务增长84%至6780亿美元 [5] - 剔除OpenAI后，剩余履约义务增长25% [5] - 全年资本支出达到1159.5亿美元 [6] - 自由现金流下滑6.46%至669.9亿美元 [6] - 微软将数据中心使用寿命从15年延长至25年，CFO Amy Hood称这仅影响未来折旧的时间安排 [6] - 更多未来租赁将从融资租赁转为经营租赁，后者不计入资本支出，日历2026年资本支出预期调整为约1750亿美元 [6] 股价表现 - 微软股价为512.90美元，年初至今上涨8.5%，过去一年下跌1.3% [7] - Oracle股价为137.30美元，年初至今下跌29.9%，过去一年下跌52.5% [7] Oracle财务数据与融资机制 - Oracle财年Q1 2027显示资本支出为285亿美元 [8] - 自由现金流为负54亿美元 [8] - 已完成200亿美元按市价股权发行计划 [8] - 利息支出增长55%至14亿美元 [8] - 公司计划本财年筹集约400亿美元债务和股权 [8] - 高管Clay Magouyrk描述预付款和客户提供硬件，并称这不必是Oracle的资本支出 [8] - Oracle持有6640亿美元剩余履约义务 [8] - 基础设施收入增长121% [8] 判断争议走向的信号 - 若自由现金流在没有新借款的情况下改善，Cramer的论点将得到加强 [9] - 若债务和表外结构持续扩张，Odd Lots的观点将获得更多支持 [9] - 微软预计在FY27保持自由现金流为正，CFO Amy Hood表示 [12] - Oracle未给出恢复正自由现金流的时间表 [12] - 需追踪Oracle计划资本筹集中有多少以债务形式构建，以及微软基础设施支出中有多少迁移至经营租赁 [12] - 微软指引Azure按固定汇率增长接近45%，Oracle指引Q2云增长65%至71% [12] - 持续加速将更快缩小支出差距 [12]