文章核心观点 - 花旗在美光科技最新财报后重申对闪迪的买入评级 目标价2100美元 较当前水平有超过20%上行空间 [4][8] - 美光财报为NAND基本面提供了有利的传导信号 人工智能数据中心需求持续扩张 [5] - NAND市场供需紧张格局预计将持续至2026至2028年 人工智能数据中心需求（KV缓存卸载至SSD）提供持久销量支撑 [1] - 闪迪通过非约束性制造商协议获得长期可见性 即使美光超预期幅度较小 紧张市场应能维持定价权高企 [1] 美光NAND业务表现 - 美光NAND营收环比增长42% 价格环比上涨约30% 远超市场共识预期的约20%涨幅 [5][6] - 花旗分析师指出 NAND营收环比增42% 资产负债表环比增10% 价格涨约30%（对比共识环比增20% 花旗预期环比增34%） 受NAND市场紧张条件推动 [6] - 美光管理层预计其NAND供应增速将低于2026日历年行业整体供应增速 [6] - 对于2027和2028日历年 行业NAND位出货量预计增长20%中段 行业在这两年均将维持供应受限状态 [7] 人工智能需求对NAND前景的支撑 - 花旗认为NAND市场可能受人工智能基础设施结构性需求支撑 [9] - 关键驱动因素是固态硬盘越来越多地用于从更昂贵且受限的高带宽内存及其他计算资源中卸载键值缓存 [9] - 花旗对有利的NAND供需基本面保持建设性看法 基于持久的人工智能主导数据中心需求（KV缓存卸载至更具成本效益的SSD） 这一传导支持闪迪强劲业务基本面和增强可见性的论点 [10] - 花旗承认美光预期的NAND供应增长高于闪迪对行业复合年增长率约15%中段的预期 [10] - 花旗维持建设性观点 因需求韧性和非约束性制造商协议提供的可见性 [11] 闪迪股价表现 - 闪迪股价周四午后上涨 此前花旗在美光财报后重申买入评级 股价早盘承压后上涨超过2% [4] - 闪迪股价2026年迄今上涨超过530% 过去12个月上涨超过1300% 投资者日益关注人工智能驱动的内存和存储产品需求 [12] - 美光股价周四下跌超过0.15% 尽管公布了超预期季度业绩并提供了乐观展望 [12] 美光财报超预期幅度与毛利率 - 摩根士丹利分析师指出 美光最新季度盈利超预期约5% 而此前几个季度超预期幅度约为20%至40% [13] - 美光毛利率指引约86.25% 略低于已抬高的预期 [13] - 美光将环比下降归因于临时成本 包括库存吸收 2027财年奖金计提增加和洁净室启动费用 [14] - 管理层将本季度描述为2027财年毛利率的周期性底部 预计随着本财年剩余时间营收增长 盈利能力将扩张 [14] 分析师对美光的看法 - 分析师继续看到供应紧张条件的支撑 [15] - 有分析师表示 该报告不再是盈利超预期故事 市场正进入盈利持久性驱动股价上涨的领域 而非任何单一的超强劲业绩 [15] - 雷蒙德詹姆斯分析师强调美光关于无法清晰预见NAND供应何时赶上需求的评论 [15] - 供应短缺可能允许美光继续提价并扩大盈利能力 但受限的供应环境也可能限制近期销量增长 [16] - 高盛将美光目标价从1100美元上调至1250美元 维持中性评级 [16] - 分析师引用强劲需求和不断增长的客户承诺基础 [17] - 美光目前拥有26份长期协议 覆盖至2030财年预计营收的约35% 其中约75%的协议带有结构化定价 [17] 闪迪的支撑背景 - 对于闪迪 人工智能驱动的存储需求 NAND供应有限和长期客户承诺的组合提供了支撑性背景 即使该股今年已录得非凡涨幅 [17]