财务数据和关键指标变化 - 核心EPS同比增长6%，创历史纪录，主要受亚洲核心收益持续两位数增长及北美保险业务显著贡献驱动 [6] - 核心ROE为17.8%，持续向18%以上的目标迈进 [6][23] - 调整后每股账面价值同比增长9%至41.78加元 [22] - 核心收益同比增长4% [16] - 净利润为14亿加元，反映ALDA回报低于预期（尽管环比改善）、公开股票回报低于预期以及衍生品和对冲会计无效性损失 [16] - CSM余额同比增长9%，进一步支撑未来盈利生成 [6] - 新业务价值指标同比基本持平 [6] - 过去12个月向股东返还53亿加元资本 [22] - LICAT比率为136%，超出监管目标比率250亿加元 [22] - 财务杠杆率为23%，舒适低于25%的中期目标 [22] - 年度精算假设审查（基础变更）产生整体有利结果，减少履行现金流1.28亿加元（即准备金减少）[14][42] - 核心净保险服务结果同比增长，反映亚洲和美国业务持续强劲增长、美国人寿和加拿大个人保险有利理赔经验以及基础变更的净有利影响，部分被美国人寿失效和加拿大团体保险不利理赔经验抵消 [15] - 核心净投资结果同比下降，主要由于ECL拨备增加，符合中期指引但相比去年同期的释放 [15] - 全球WAM税前收益同比基本持平，过去12个月AUM增长带来的净费用收入增加和Comvest收购贡献被香港eMPF过渡影响抵消 [15] - 第三季度出售超过10亿加元股票，反映在前瞻性敏感度中 [6] - ALDA季度年化回报约7.5%，长期预期回报9%-9.5%仍适当 [89][16] - 基础变更中死亡率/发病率净影响为7500万加元，涉及越南死亡率/发病率及美国死亡率，均为温和调整 [42] - 美国死亡率经验本季度为正，年初至今也为正 [43] - 失效假设审查针对新加坡业务块，美国失效上次审查为2024年，本季度美国寿险失效经验出现不利但属正常波动 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 亚洲 - APE销售同比基本持平，香港同比增长45%、日本同比增长39%，被中国大陆销售下降抵消 [17] - 香港强劲销售反映全球高净值客户的储蓄产品需求旺盛 [17] - 中国大陆下降由于参与型储蓄产品销售低于去年同期强劲水平，与行业趋势一致 [17] - 价值指标同比基本持平，香港和日本增长被中国大陆和新加坡下降抵消 [18] - 核心收益同比增长17%，主要受业务持续增长及包括今年基础变更在内的若干较小项目驱动，部分被ECL拨备增加抵消 [18] - 香港新业务所有指标实现两位数增长，高净值领域为最大驱动力，公司在高净值领域处于领先地位 [25] - 新加坡第三季度下降归因于正常波动，年初至今仍实现强劲两位数增长，对前景包括高净值领域保持信心 [25] - 日本持续强劲增长，驱动力为有利宏观环境、较高利率、产品线扩展以服务更广泛客户群，各渠道均见强劲增长，预计宏观条件正常化后结果将有所正常化 [28] - 亚洲CSM同比增长10%，指示未来盈利 [52] - 中国大陆预计第四季度将显著强于第三季度 [52] - 香港MCV业务占香港销售约25%，自去年以来因监管调整而放缓，近期税收新闻被视为执行现有税收规则的信号而非打压，短期决策放缓属预期，长期财富流动结构性趋势将持续 [61][62] - 香港正崛起为不仅是大中华区或亚洲、更是全球层面的金融中心，国际离岸业务来源更加广泛 [64] - 保费融资方面，监管机构已发布通函澄清预期，属高净值领域常见做法，占比逐季变化，历史上为高净值业务的重要组成部分 [66][67] 全球WAM - 净流出36亿加元，主要由退休业务驱动 [6][14] - 零售 flows 基本中性，加拿大财富和亚洲零售的强劲抵消了北美第三方中介的流出 [19] - 机构渠道净流入，受Manulife | Comvest持续强劲贡献引领 [19] - 美国退休净流出主要由于计划发起人赎回增加，加拿大退休净流出温和反映新计划销售较低，北美市场升值导致账户余额升高也带来净会员提款 [18] - 核心收益同比下降5%，过去12个月有利市场影响带来的高净费用收入和Manulife | Comvest业务贡献被香港eMPF过渡影响、劳动力相关费用增加、业务增长投资、去年同期有利税收调整的非重复以及较低业绩费抵消 [19] - 总流入560亿加元，同比增长16%，ETF总流入创历史第二高季度 [100] - 机构业务过去22个季度中21个季度为正流入 [101] - 加拿大为前两大参与者，市场份额30%；香港为领先参与者；美国为前五大参与者 [101] - 利润率29.6% [109] - 剔除Comvest和Schroders收购后，费用同比增长不到3% [108] - 核心EBITDA同比基本持平，吸收了eMPF影响和收购贡献 [108] - Manulife | Comvest Credit Partners VII募集54亿加元，为Manulife | Comvest历史上最大规模募资 [10] - 去年部分第三方管理人及少数内部管理人存在业绩挑战，已完成扭转，人才变动在边际上造成一些干扰 [102] 加拿大 - APE销售同比增长3%，反映个人保险销售增长（包括亲和市场大单）和参与型寿险销售增长，部分被团体保险销售下降抵消 [20] - 个人保险强劲销售加上较高利润率和年金驱动新业务CSM增长5%，部分被个人保险较低利润率抵消 [21] - 核心收益同比增长3%，反映个人保险更有利理赔经验、Manulife Bank收益增加和投资利差扩大，部分被团体保险不利理赔经验和ECL拨备增加抵消 [21] - 整体保单持有人经验为正，加拿大分部收益1500万加元，主要由个人保险正面经验驱动（视为正常季度波动），团体保险持续发病率压力抵消 [59] - 团体保险理赔经验环比持续改善，对年底趋向中性保持乐观 [59] - 定价环境保持竞争性，公司对新业务定价保持纪律性和负责任态度 [59] 美国 - APE销售与去年同期强劲水平持平，产品组合变化导致价值指标下降 [21] - 核心收益同比增长5%，反映有利寿险理赔经验（包括今年基础变更的净正面影响）、业务增长和有利税收项目，部分被ECL拨备增加和不利失效经验抵消 [22] - 美国寿险失效经验本季度出现不利但属正常波动，不视为趋势 [49] - 扩展保护产品组合，增强指数万能寿险能力并增加差异化定期寿险解决方案 [11] - 扩大批发团队以加速渗透高净值和新兴高净值市场 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港：APE销售同比增长45%，高净值客户储蓄产品需求旺盛，所有新业务指标两位数增长 [17][25] - 日本：APE销售同比增长39%，受有利宏观环境和高利率支撑，产品线扩展至更广泛客户群 [17][28] - 中国大陆：APE销售下降，参与型储蓄产品销售低于去年同期强劲水平，与行业趋势一致，预计第四季度显著强于第三季度 [17][52] - 新加坡：价值指标下降，第三季度归因于正常波动，年初至今仍实现强劲两位数增长 [18][25] - 加拿大：APE销售同比增长3%，个人保险和参与型寿险增长部分被团体保险下降抵消 [20] - 美国：APE销售与去年同期持平，产品组合变化导致价值指标下降 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 企业战略以成为客户首选为雄心，过去一年在战略优先事项上快速执行 [7] - 与Mahindra建立合资企业进入印度寿险市场，收购Schroders Indonesia，成功收购并整合Connor, Clark & Lunn Investment Management Ltd.和Connor, Clark & Lunn Financial Group Ltd. [8] - 与Bupa合作扩展香港医疗专家网络，为客户提供便捷、可负担和个性化的高质量护理 [9] - 扩大北美客户对GRAIL Galleri多癌早期检测的准入，与Guardant Health建立独家合作在亚洲多个市场提供Shield多癌检测 [9] - 被Celent认可为AI承保模范保险公司，有望在2027年实现并超过10亿加元累计企业AI价值 [9] - 与Chinabank续签菲律宾银保合作，与L&G合作拓展全球机构、退休和零售客户获取差异化投资解决方案 [9] - 在加拿大增强分离基金产品线并扩展现有基金准入 [10] - 在美国扩展保护产品组合，增强指数万能寿险能力和差异化定期寿险解决方案 [11] - 扩大与微软战略合作，将Copilot扩展至超过30000名同事并部署Microsoft Agent 365 [11] - 在亚洲将AI赋能顾问能力扩展至中国大陆和马来西亚 [11] - 在全球WAM完成AI赋能顾问参与平台在北美零售的推广，识别出4倍多的产品机会 [12] - 在亚洲与Ant Health合作改善医疗准入，10月推出通过支付宝的无现金直接结算 [12] - 在加拿大与Sword合作提供AI赋能虚拟物理治疗 [12] - 香港MCV业务监管变化方向为使业务更专业、更可持续，公司视财富流动为结构性趋势将持续 [62] - 加拿大团体保险定价环境保持竞争性，公司保持定价纪律 [59] - 全球WAM行业面临主动管理向ETF结构转型的行业性现象，公司积极布局主动ETF [100][106] - 公司对2027年18%以上ROE目标有坚定信心，不仅维持还将以该ROE水平扩展业务 [114] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩强劲，展现多元化全球组合的韧性和优势，尤其在不确定的经营环境中 [5][13] - 亚洲核心收益持续两位数增长，北美保险业务显著贡献，全球WAM受香港eMPF过渡影响但整体结果证明全球运营模式的价值 [6] - ALDA近期环境可能继续拖累回报，但长期预期回报9%-9.5%仍适当 [16] - 若利率维持当前水平，ALDA估值近几个季度可能面临逆风，但较高利率支持回归长期假设 [89] - 核心与净利润之间较大差异部分由于ALDA表现，预计未来几个季度将类似2026年全年情况，但长期假设适当，将回归长期假设 [92][93] - 会计存在不对称性，收益递延至未来而费用更快确认，负面项目进入净利润而正面项目进入OCI和CSM并随时间摊销 [94] - 对2027年18%以上ROE目标有信念，正在努力实现，2027年后专注于在该ROE水平上维持并扩展业务 [114] - 全球WAM在投资者日设定的目标方面按计划推进，包括利润率和效率比率目标 [113] - 全球WAM费用增长剔除收购后不到3%，已消化eMPF过渡影响，未来预计将继续实现经营杠杆 [108][109] - 加拿大团体保险经验环比改善，对年底趋向中性保持乐观 [59] - 日本预计宏观条件正常化后结果将有所正常化，但基本面增长强劲，前景有利 [28] - 香港MCV业务短期决策放缓属预期，长期财富流动结构性趋势将持续 [62] - 香港作为全球金融中心正崛起，国际业务来源更加广泛 [64] - 亚洲未来销售季度间存在波动属正常，IFRS 17下核心收益不因销售波动而变化，对亚洲增长前景保持乐观 [52][53] 其他重要信息 - 公司悼念于9月意外去世的Stephanie Fadous，其在Manulife超过二十年做出无数贡献 [4] - Sinéad O'Connor近期被任命为首席精算师，加入执行领导团队 [4][5] - 公司在行业员工敬业度中持续排名前四分之一，并获全球最佳工作场所认可 [8] - 年度精算假设审查详情见附录第23页 [14] - ALDA组合补充信息见今日演示附录，说明为何9%-9.5%的长期预期回报仍适当 [16] - 越南分销协议相关收购无形资产减记影响净利润，该协议于2021年市场挑战和收缩前签订 [16] - ALDA组合包含六类资产：房地产、木材、农田的承保回报略低于9%-9.5%长期目标，基础设施和私募股权的承保回报约12%-15%甚至更高 [116] - 长期护理业务中，AI驱动的欺诈减少举措使理赔水平降低6% [80] - 公司拥有100亿加元超出运营限额的资本，首要用途为有机投资，其次为股息和稳定增长，然后考虑无机收购和股份回购 [82] - 公司对无机收购设定了很高门槛，股份回购已对核心ROE产生帮助 [82] 问答环节所有提问和回答 问题: 香港与新加坡需求差异的驱动因素 - 香港增长最大驱动力为高净值领域，公司在该领域领先，全球客户对香港需求非常强劲 [25] - 新加坡第三季度下降归因于正常波动，年初至今仍实现强劲两位数增长，对前景包括高净值领域保持信心，新加坡作为领先国际金融中心增长可见 [25][26] 问题: 日本业绩可持续性及区域展望 - 日本持续强劲增长，驱动力为有利宏观环境、较高利率、产品线扩展服务更广泛客户群，各渠道均见强劲增长 [28] - 宏观因素提供支撑已持续数个季度，基本面增长强劲，预计宏观条件正常化后结果将有所正常化，但前景有利 [28] 问题: 香港NBV利润率下降及业务组合展望 - 高净值客户选择储蓄型产品，竞争激烈，利润率较低，但公司对产品利润率满意，绝对价值创造（NBCSM或NBV）在增长，预计该业务对18%以上ROE目标有增值作用 [32][33] - 公司香港业务高度多元化，重点满足客户需求并推动价值指标，而非聚焦更高利润率 [33] 问题: 精算审查中死亡率调整及美国寿险块CSM影响 - 年度方法假设审查完成，整体减少履行现金流1.28亿加元（准备金减少），死亡率/发病率净影响7500万加元，涉及越南和美国，均为温和调整 [42] - 美国处于大额保单市场，存在理赔波动性，近期经验由少数大额保单驱动，审查考虑了所有近期经验并反映为准备金温和增加 [42] - 基础变更假设7月1日生效，第三季度美国经验略有改善，本季度美国死亡率经验为正，年初至今也为正 [43] 问题: 失效假设审查与美国失效经验的不利差异 - 今年失效审查针对新加坡业务块，美国失效上次审查为2024年 [49] - 本季度美国寿险块出现不利失效经验，但属正常波动，不视为趋势 [49] - 美国寿险业务失效经验属正常波动 [50] 问题: 亚洲APE销售和NBV持平但核心收益增长17%的可持续性 - 亚洲核心收益增长17%，CSM同比增长10%指示未来盈利 [52] - 销售方面香港和日本强劲增长被中国大陆下降抵消，中国大陆去年同期第三季度销售加速造成艰难可比，预计第四季度显著强于第三季度 [52] - IFRS 17下销售季度波动不导致核心收益波动，对亚洲多渠道多市场增长前景保持乐观 [52][53] - 香港强劲后短期波动属正常，公司放眼未来保持信心 [54] 问题: 加拿大团体长期伤残经验及定价环境 - 加拿大分部整体保单持有人经验为正，收益1500万加元，主要由个人保险正面经验驱动（正常季度波动），团体保险持续发病率压力抵消 [59] - 团体保险环比持续改善，对年底趋向中性保持乐观 [59] - 定价环境保持竞争性，公司对新业务定价保持纪律性和负责任态度 [59] 问题: 香港MCV业务监管变化及保费融资风险 - MCV业务占香港销售约25%，自去年以来因监管调整而放缓，税收新闻被视为执行现有税收规则的信号而非打压，短期决策放缓属预期 [61][62] - 长期财富流动结构性趋势将持续，客户寻求香港产品和服务、货币多元化及多种投资，MCV业务将继续是多渠道业务重要组成部分 [62] - 香港正崛起为全球金融中心，国际离岸业务来源更加广泛 [64] - 保费融资方面监管机构已发布通函澄清预期，属高净值领域常见做法，占比逐季变化，历史上为高净值业务重要组成部分 [66][67] - 公司考虑保单各种风险，包括高退保费用等 [69] 问题: AI对长期护理业务及长寿趋势的影响 - 公司对长期护理准备金审慎性有信心，长寿因素已考虑在内，这些是长期假设，发病率受多种因素驱动，近期再保险交易显示整体准备金审慎性 [74] - 公司一年前将AI赋能列为重要战略优先事项，加速投资于多项举措，承保为良好示例，不仅降低成本还可通过更快响应客户和更高质量承保改善体验 [75][76] - 长期护理领域有已推出的有趣用例并产生切实效益 [77] - 公司积极拥抱长寿顺风趋势，寿险业务十多年来采取措施帮助客户活得更长更健康，长期护理业务通过工具、激励和支持计划帮助现有客户居家养老 [78][79] - AI驱动欺诈减少举措使长期护理理赔水平降低6%，产生切实财务效益 [80] 问题: 财务灵活性的部署方式 - 公司拥有100亿加元超出运营限额的资本，首要用途为有机投资（包括AI等），其次为股息和稳定增长（近期两位数增长），然后考虑无机收购（已完成Comvest、Schroders Indonesia）和股份回购 [82] - 对无机收购设定很高门槛，股份回购已对核心ROE产生帮助，公司处于有利位置希望加以利用 [82][83] 问题: ALDA组合近期逆风及回归历史表现的时间线 - 第三季度年化回报约7.5%，环比改善明显，但存在短期地缘政治和利率逆风，也有长期顺风（较高利率、市场预期、组合重新定位）[89] - 若利率维持当前水平，近几个季度ALDA估值可能面临逆风，之后应开始回归长期假设，较高利率支持回归长期假设