Canton Network 生态系统电话会议纪要关键要点 一、涉及的公司与行业 - **Canton Strategic Holdings (NasdaqCM:CNTN)**：本次电话会议的主体公司，总裁为Mark Toomey，董事长兼CEO为Mark Wendland[1][2][9] - **Canton Network**：机构级区块链网络，定位为隐私聚焦的金融基础设施[2][54] - **Firmint**：SEC注册的链上过户代理（Transfer Agent），CEO为Joris Delanoue[9][17][36] - **DTCC**：美国存托信托与清算公司，正在推进链上交易的商业化落地[2][68][69] - **行业涉及**：数字资产监管、代币化证券、链上股票交易、过户代理规则现代化、抵押品流动性、回购与证券借贷[3][17][36][72] 二、核心观点与论据 （一）机构采用与网络活动 - DTCC试点已于7月15日完成，参与机构超过30家，全面商业化推广预计在10月底进行[2] - 过去一个月，RivNext在Canton上执行了首笔链上OTC总收益互换[2] - Q3新增6家超级验证节点：a16z crypto、LSEG、Marex、Paxos、Shinhan Asset Management、TreasurySpring[2] - 新设超级验证节点问责委员会，确保各节点按承诺交付里程碑；基金会成员已超过100家[2] - ISLA和ISDA成为新加入者，致力于为Canton上的证券借贷计划建立法律和运营标准[3] - 英国政府主权发行计划进展：数字金边债券工具试点（DIGIT）发行不晚于2027年Q1；英国央行承诺将DIGIT纳入其市场操作的合格抵押品[3] - HSBC Orion赢得DIGIT发行平台授权；Canton行业工作组（含LSEG、TreasurySpring、Lloyds、Archax、Euroclear等）于1月完成了首笔代币化日内金边债券回购[3] - 本季度网络统计数据活动量下降，归因于CIP-104相关代币经济变化导致的应用优化和流程调整[4] - Milestone Trade、Virtu、Tradeweb和M1X Global完成了Canton上首笔同类回购交易，完全在链上完成，抵押品为USDM1（马绍尔群岛原生发行的数字债券，由短期美国国债1:1全额支持）[4] - 新资产上线：USYC（Circle的代币化货币市场基金）、USDM1（World Liberty Financial稳定币）[5] - Broadridge推出DLX，允许银行和经纪交易商在Canton上发行和服务代币化债券及股票，并接入DTC即将推出的平台[5] （二）治理与代币经济 - CIP-104推进全面上线，将奖励与活动挂钩，以CC销毁量衡量；链上验证流量比传统标记系统更自动化、更准确，缩小了报告活动与实际活动之间的差距[5] - **Universal Burn CIP**已于当日上午获批，统一了Global Synchronizer和私有同步器（子网）之间的网络费用与奖励机制；此前子网流量通过许可费支付，不销毁CC也不产生CC奖励；新提案规定所有同步器上的活动价值均被销毁，更多活动 feeds 同一奖励池[6][76][79] - BME（销毁-铸造均衡）：等于1表示均衡，低于1为通胀状态，高于1为通缩状态；Q3平均BME为569[7][8] - **加权CIP投票**提案：将投票权重与锁定代币余额挂钩，旨在提高治理参与度，建立在CIP-105确立的长期对齐框架之上；仍在讨论中，框架可能变化，需超级验证节点投赞成票方可获批[8] （三）美国数字资产监管路径 - Clarity法案在参议院投票失败后，监管框架回归SEC和CFTC主导，而非国会立法[12] - 2025年12月SEC向DTC发出不行动函，允许美国国债（全球最大政府债券市场，未偿债务超过40万亿美元）等代币化资产上链进入美国市场[13] - 立法与监管行动的区别：国会立法更具粘性，更难被废除；新专员或新政府可废除监管行动，但并非一夜之间可完成[14] - 行业应在2028年前利用当前顺风期尽快建设[17] - "没有法案不等于没有规则"——股票领域法律已相对清晰，Clarity主要解决的是部分方面的明确性问题[17] - 过去18个月至2年，行业声誉风险已消除，所有市场参与者都在拥抱技术、寻求效率和现代化[18] - Clarity投票失败后2天SEC即发布裁决，提供明确性和投资者/发行人保护[18][19] - **创新豁免**：5年有条件豁免，允许代币化证券交易场所交易代币化NMS股票；要求股票必须与市场上交易的股票完全相同，避免同一底层股票出现两种不同资产；代币不是股权，但股权可以是代币[20] - 代币必须在官方登记册上；SEC试图排除合成敞口，确保同一证券、同一权利进入市场；访问需许可，这是与DeFi的关键区别——"受监管的DeFi"[21] - 创新豁免两大核心：代币化世界中"交易商"的定义，以及"代币化股票交易场所"（TSV）在岸合规框架；设有活动量护栏，5年测试期[27] - 证券法1933年和1934年制定时世界完全不同，SEC并非替代这些法律，而是重申定义在当今世界的适用方式；与上一届政府的执法行动方式完全不同[28][30] - 对行业是巨大机遇：美国首次引领并为无边界技术铺路，使美国发行人能够触达过去完全超出其范围的 distribution[34][35] （四）过户代理规则改革 - Firmint于2023年成为SEC注册过户代理，核心理念是区块链不是包裹登记册，而是成为登记册本身[36] - SEC提案两大核心：一是主证券持有人档案（master securityholder file）可以是数据库、电子版本，更重要的是明确可以是区块链——避免解释风险[38] - 二是删除"纸质"一词——打开抵押化的全新世界，资产可在不出售的情况下进行杠杆操作[38] - 提案长达400页；上一次过户代理活动现代化提案在2015年，未获通过；此次SEC强力推动明确化[39][51] - 对发行人：实时了解谁在股东名册上，解决发行人最大关切之一；可创建更好忠诚度计划等用例（如苹果股东提前一周获得新iPhone）[41][42] - 对投资者：所有权证明在账本上得到保证，可激励持有资产[42][43] - 对经纪商和交易场所：避免对账浪费的时间，提供与操作同步移动的工具[43] - 将记录保存和流动性放在同一轨道上；从单一登记册运营传统金融系统（如DTCC的Cede & Co nominee）以及过去10年建立的所有其他分销渠道（ATS、TSV）[49] - 发行人可能针对不同市场细分使用不同类型的资产（如高频交易用资产、ATS上市用资产），与过户代理的合作至关重要[50] （五）Canton Network的定位与优势 - Canton被比作"金融界的AWS"——专为支持监管要求而设计的架构，无需在顶层新建，而是利用现有系统[54] - 可配置隐私：监管者可实时查看交易数据，但并非所有人都能看到所有数据；类似交易报告要求——报告交易价格和数量，但不一定需要机构名称[57][58] - 监管者需修改工具以实时捕获和聚合数据，但无需再猜测闪崩或收益率飙升的原因[58] - 未来12-18个月重点：实际使用这些工具，获取交易量，形成粘性，使新政府无法废除；如果这些工具被大量使用，几乎不可能被改变[59][60] - 如果2007-2008年有监管者对持仓的实时洞察，行业可能避免很多问题[62] - 代币化资产可编程后解锁互操作性可能性；开放标准将成为行业重塑方向，大型机构将引领开源治理[64][65] （六）结算最终性与DTCC商业化启动 - 区块链技术提供结算最终性；DTCC的不行动救济允许真实世界代币化资产在链上合法结算[68] - 稳定币、代币化存款等多种形式可代表现金腿，支持DVP类交易（购买美国国债、股票、回购等）[68] - DTCC商业化启动将带来7种交易类型，包括DVP、买卖活动、融资流、回购、证券借贷等；国债和股票领域将看到交易、融资、抵押品的整合[72] - 抵押品流动性是最大即时影响——显著降低市场参与者的融资拖累[72][73] - 买方投资者对资本效率最为兴奋；DTCC作为传统金融最蓝筹的清算机构，其方向性举措具有重大象征意义[74] （七）Universal Burn CIP的影响 - 统一了Global Synchronizer和子网之间的销毁与奖励机制，此前子网不参与CC销毁和奖励[76] - 子网设计并非容量约束，而是Canton Network设计的一部分（类似其他区块链L2的存在逻辑）；此CIP统一了销毁方面[77] - BME被过度关注；Canton Strategic Holdings处于增长模式（第2年），增长型公司支付现金股息并非理想投资标的；BME设计目的是随着规模增长对齐激励，而非早期阶段就实现通缩环境[78] - Universal Burn CIP将在2027年全年实施[79] - 该CIP展示了Canton Network治理的民主性和速度，网络能够快速围绕改进协议达成共识并投票[82][84] - 子网可用于新用例，创建自身激励水平，同时不损害网络其他部分，因为现在所有激励已对齐[82][83] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年12月SEC对DTC的不行动函是理解当前监管路径的关键背景，允许美国国债等代币化资产合法上链结算[13][68] - 创新豁免中"代币不是股权，但股权可以是代币"的表述明确了代币化股票的法律性质[20] - 1960年代纸质危机导致DTC等集中化参与者的诞生；当前包装器/SPV的风险在于发行人失去对谁拥有什么、在哪里的控制，导致流动性碎片化流向离岸市场[22][23] - 2015年过户代理现代化提案未获通过，此次是区块链原生过户代理首次获得监管明确支持[51] - Canton行业工作组于1月完成了首笔代币化日内金边债券回购，为DIGIT试点奠定基础[3] - Q3平均BME为569，远高于1，表明处于通缩状态[8] - 超级验证节点问责委员会的设立旨在确保节点按承诺交付里程碑[2] - 基金会成员超过100家，生态持续扩张[2] - 加权CIP投票仍在讨论中，框架可能变化，需超级验证节点赞成票[8] - 创新豁免设有活动量护栏，5年测试期[27] - 过户代理提案中"主证券持有人档案可以是区块链"的明确表述是为了避免解释风险[38] - 发行人可针对不同市场细分使用不同类型资产（高频交易、ATS上市等），需与过户代理合作确保控制[50] - 监管者需修改工具以实时捕获链上数据，但已在推进中[58] - 行业应在2028年前利用当前监管顺风期建设，以防政权更迭[17] - DTCC试点涉及7种交易类型，包括DVP、买卖、融资流、回购、证券借贷[72] - 抵押品流动性是买方最兴奋的用例，可显著提升资本效率[74] - Universal Burn CIP于会议当日上午获批，实施将持续至2027年[6][79] - Canton被描述为"金融界的AWS"，因其隐私架构天然契合监管要求[54] - 开放标准将成为未来12-18个月行业重塑的关键方向，大型机构将引领开源治理[65]