核心通胀与油价情景分析 - 基准情景假设WTI油价全年中枢略高于80美元/桶，对应名义CPI在2.7%-3.1%区间波动，核心通胀维持在2.5%或略低水平[1] - 极端情景下若油价持续高于100美元/桶，名义CPI可能升至2.9%-3.7%区间，甚至可能接近4%[1] - 油价对CPI的定量影响：WTI油价在70/80/90/100美元时，预计将使未来10个月的CPI同比增速平均每月分别多增约0.26/0.50/0.74/0.99个百分点[2] 近期通胀数据与趋势 - 2026年2月美国名义CPI同比为2.4%，核心CPI同比为2.5%，符合预期[2] - 2月通胀上行主要动力来自能源和食品价格环比回升，服务通胀放缓动能维持，二手车价格环比维持负增长[2] - 2月能源价格尚未完全反映中东局势冲击，预计从3月开始名义通胀将出现明显反弹，而核心通胀继续维持缓和状态[2] 美联储政策影响 - 在基准能源价格假设下，外生性能源通胀不会明显压缩美联储降息空间，预计仍有2-3次共计50-75个基点的降息[1] - 若能源价格长期处于100美元或更高极端位置，美联储降息空间可能被压缩至0至1次，但不会加息[1] - 市场已开始定价通胀回升风险，短期降息预期和风险偏好受到油价压制[3] 与历史周期的对比 - 报告认为当前情况与2021-2022年不同，当时有过剩流动性、超额储蓄和劳动力市场缺口支撑全面通胀，而2026年不具备这些条件[3] - 高油价可能压制居民实际消费和经济增长预期，因此不太可能导致通胀预期和薪资出现可持续抬升，引发加息的可能性低[3]

高盛资产管理对美联储降息路径的预期 - 鉴于1月CPI数据并未如担忧那般强劲，美联储的“正常化”降息路径似乎更加清晰 [1] - 降息路径将取决于就业市场是否继续呈现改善迹象，因为FOMC对劳动力市场疲软的敏感度很高 [1] - 高盛资产管理仍然预期美联储今年将降息两次，下一次降息将在6月份进行 [1]

美国1月CPI数据超预期回落 - 美国1月未季调CPI年率录得2.4%，较前值2.7%回落，创2025年5月以来新低，低于市场预期的2.5% [1] - 美国1月未季调核心CPI年率录得2.5%，较前值2.6%回落，创2021年3月以来新低，符合市场预期 [1] 金融市场对通胀数据的即时反应 - 美元指数回落至97关口下方，美股三大期指温和反弹 [1] - 现货黄金价格上涨超过1%，现货白银价格涨幅扩大至近5% [1] - 两年期美债收益率跌至3.4%附近，创去年10月以来新低 [1] 市场对美联储货币政策预期的变化 - 美国利率期货显示，美联储6月放宽政策的概率从数据公布前的63%小幅提高至69% [1] - 交易员预计美联储今年进行第三次降息的概率为50% [1] - 市场对2026年美联储降息幅度的预期从58个基点升至61个基点 [1] 黄金与白银年度表现及属性差异 - 黄金价格自高点回落后，年内涨幅从25%收缩至15%，仍保留一半以上升幅 [3] - 白银价格从年初超过50%的累计涨幅，一路收缩至目前的7%左右 [3] - 黄金避险属性突出，价格波动相对平滑；白银兼具金融与工业双重属性，工业需求占比更高，市场需求端弹性大，在调整阶段承受更大抛压 [3] 贵金属市场技术指标与情绪 - 金银比已从年初跌破50迅速回升至65 [3] - 金银比上升通常意味着市场避险情绪升温，黄金相对白银更受青睐 [3] - 白银在本轮行情中“双属性”共振效应被放大，上涨时资金涌入，下跌时止损盘与获利盘叠加，加剧价格波动烈度 [3]

美国CPI数据对市场降息预期的影响 - 美国CPI数据公布后，市场对2026年美联储降息幅度的预期有所增加，从数据公布前的58个基点上升至61个基点 [1]

上海期货交易所白银仓单及价格数据 - 2月13日上海期货交易所白银期货总计仓单为353,559千克，较上一交易日增加3,926千克 [1] - 上海地区仓库白银仓单合计316,531千克，较上一交易日增加3,706千克，主要增量来自中工美供应链仓库，增加3,706千克 [2] - 广东地区深圳威豹仓库白银仓单为37,028千克，较上一交易日增加220千克 [2] 白银期货市场价格表现 - 2月13日沪银主力合约开盘报20,400元/千克，盘中最高触及20,819元/千克，最低触及18,930元/千克 [1] - 沪银主力合约收盘报19,782元/千克，单日下跌5.52% [1] 影响贵金属市场的基本面因素 - 本周美国非农就业数据超预期，压制了市场对美联储降息的预期 [2] - 市场正等待即将公布的美国CPI数据以获取进一步方向 [2] - 地缘政治前景仍存在不确定性，但短期内贵金属市场波动率逐渐下降，呈现震荡格局，市场保持观望态度 [2]

黄金市场近期走势分析 - 核心观点：尽管黄金价格因算法交易等因素出现短期大幅波动，但分析师认为其长期多头趋势并未改变，当前为震荡走势，下跌被视为布局机会 [1][3] - 上个交易日黄金在数据利多后维持在5080相对高点，但午夜因市场对人工智能的担忧引发抛售，金价大幅下跌，最低至4876，白银最低至74 [1] - 分析师认为这种由“人工智能担忧”引发的暴跌理由牵强，市场波动被算法交易放大 [1] 黄金技术分析与前景展望 - 黄金当前趋势仍被判定为多头，不会因单日200多美元的下跌而改变方向，关键支撑位在4400未破 [3] - 黄金目前处于大区间震荡，区间为5100至4400，需站稳5100上方才能确认多头趋势延续并开启上涨 [3] - 一旦突破5100，上涨目标位先看5350，再看5600前高 [3] - 当日（周五）开盘下跌后反弹，分析师给出4935的上车提示，上方短期目标看5020，再看5100 [3] - 预计当晚CPI数据即使利空，4876的低点本周也难以破位 [3] 国内黄金及白银操作策略 - 国内沪金（2606合约）本周强调1135之上不过分看涨，午夜下跌后最低至1090，当前回落被视为上车机会，建议轻仓并可持仓至年后 [4] - 融通金最低至1082附近，同样被视为上车机会，可持仓看年后表现 [4] - 白银此前提示86之上不追高，调整至75附近可上车，午夜下跌最低至74，故75仍是上车机会，中长线上看目标86，突破90后趋势才能确立 [4] - 沪银（2606合约）回落至18700附近，靠近18000低点可轻仓上车，建议持仓至年后看反弹力度 [4] - 融通银前期提示的19/20/21上车点位维持不变，等待未来趋势 [4]

市场行情与价格表现 - 黄金白银在欧洲时段连续两天呈现小幅波动行情，与前几年相比属于超级行情，但在近期确属小幅波动[1] - 现货黄金价格在近期盘中交易中出现回落，暂时休整，并试图获得新的看涨动能，这可能有助于其重新走高[2] - 现货白银价格在近期的日内交易中小幅回落，旨在重新整理走势并积蓄动能，以尝试突破关键阻力位84.00美元[2] 核心驱动因素与市场焦点 - 美伊局势的发展，即是以谈判达成协议收场还是直接开打，将决定黄金白银尤其是黄金接下来一个时期的走势[1] - 当前市场的焦点在于美伊局势以及美国政治因素，而非常规经济数据[2] - 即使昨晚公布的美国非农数据在新增就业人数和失业率上均好于预期，黄金白银的波动也有限，影响力微弱[1] 市场阶段与特征分析 - 黄金白银目前处于第五阶段，即长时间震荡阶段，其特点是上涨或下跌都不具备持续性，呈现大扫荡、过山车行情[2] - 该阶段属于震荡趋势，外力如重大突发消息可能缩短震荡时间，但不应将震荡误判为单边行情[2] - 市场已不把非农就业数据当回事，包括即将公布的CPI数据，除非这些常规数据或消息爆冷并远远偏离市场预期[2]

高盛分析师对美联储政策路径的研判 - 高盛资产管理公司分析师Kay Haigh认为，美联储在今年内仍有两次降息的空间 [1] - 然而，即将于周五公布的消费者价格指数数据若意外走高，可能会促使美联储的货币政策立场转向更为鹰派的方向 [1]

白银期货市场行情 - 2月5日沪银主力合约收盘价为20255元/千克，当日大幅下跌10.85% [1] - 当日沪银主力合约成交量为165.32万手，持仓量为22.5425万手 [1] - 上海白银现货价格为26300元/千克，较期货主力价格升水6045元/千克，显示现货市场紧张或期货市场情绪悲观 [3] 宏观经济与政策动态 - 美国1月ADP私营部门就业仅增加2.2万个岗位，低于市场预期，且前值被下修 [3] - 美国劳工部将于2月11日发布非农就业数据，CPI数据改至2月13日公布 [3] - 美国财政部维持其发债策略不变，延续了已实施两年的前瞻指引 [3] 地缘政治事件 - 俄美乌新一轮谈判首日结束，乌克兰总统泽连斯基预计很快将交换战俘 [4] - 伊朗外长确认，伊美核谈判将于周五在阿曼举行，此前因谈判范围分歧一度传出取消消息 [4] 机构市场观点与操作策略 - 美股大型科技股大跌，银价冲高回落未能站稳90美元关口，市场多空博弈剧烈 [5] - 机构观点认为市场仍需等待波动率下降，但白银向上趋势不变 [5] - 沪银远期合约保持贴水结构，显示看涨情绪依旧强劲 [5] - 沪银溢价维持在3300元/克，表明国内市场情绪再度升温 [5] - 银价跌幅企稳并有反弹趋势，但高位波动率极大，建议谨慎操作 [5] - 具体操作策略建议：沪银2604合约在22000-24500元区间操作 [5]

澳大利亚12月劳动力市场与货币政策 - 澳大利亚12月失业率意外下降至4.1% [1] - 失业率下降使澳大利亚央行得以将注意力完全集中于月末公布的四季度CPI数据 [1] - 任何截尾均值通胀领域的异常迹象都将锁定澳大利亚央行在二月的加息决策 [1] - 澳大利亚央行正力图重新掌控通胀风险局面 [1] 澳大利亚央行政策立场 - 澳大利亚央行行长米歇尔·布洛克是坚定的通胀鹰派 [1] - 尽管立场强硬，但今年失业率若上升仍会令其倍感压力 [1] - 失业率意外下降的消息几乎注定会让央行行长办公室响起欢呼声 [1]