业绩表现 - 24年公司实现营收40 01亿元（同比-2 98%），归母净利润3 97亿元（同比-29 46%），扣非归母净利润5 49亿元（同比+2 15%）[1] - 非经常损益为-1 52亿元（2023年为0 26亿元），主要系地塞米松磷酸钠原料药相关的罚没款影响[1] - 全年毛利率57 49%（同比+4 61pct），主因高毛利制剂占比提升及原料药成本优化[1] - 25Q1实现营收10 08亿元（同比-2 86%），归母净利润1 44亿元（同比-4 72%），扣非归母净利润1 44亿元（同比-0 76%）[1] - 25Q1毛利率55 36%（同比+0 25pct），净利率13 70%（同比-1 38pct）[1] 业务板块 - 24年制剂销售收入24 15亿元（同比+6 02%），其中妇科计生类收入4 46亿元（同比持平），麻醉肌松类收入1 55亿元（同比+55%），呼吸类收入8 8亿元（同比+31%），皮肤科产品收入2 34亿元（同比+19%），普药制剂产品收入5 48亿元（同比-19%）[2] - 原料药及中间体收入15 47亿元（同比-13 4%），其中主要自营原料药收入8 7亿元（同比-1%），意大利子公司收入5 86亿元（同比-13 08%）[2] - 制剂板块集采影响基本出清，原料药市场受非规范市场竞争加剧、价格下降、全球经济状况、汇率、去库存、需求疲软等因素影响[2] 研发与国际化 - 24年新获批4个仿制药项目，其中戊酸雌二醇片为国内首仿[3] - 7个项目通过BE备案，12个项目进入临床试验阶段，完成补充申请24项，再注册申报37项[3] - 与奥默医药合作开发的1类新药奥美克松钠上市申请已获CDE受理[3] - 24年原料药获批3个新产品，醋酸甲羟孕酮原料药通过WHO PQ认证，泼尼松龙原料药通过日本PMDA认证[3] - 6个现有原料药产品完成工艺优化，CRO/CDMO业务稳步开展，克拉司酮等5个项目按计划推进[3] 财务预测 - 下调营业收入预测，预测公司2025-2027年每股收益分别为0 69/0 80/0 97元（原2025-2026年预测为0 86/1 08元）[3] - 给予公司2025年16倍市盈率，对应目标价为11 04元[3]