文章核心观点 - 加密货币硬件钱包提供商Ledger正筹备在纽约进行首次公开募股 此举可能使其估值超过40亿美元 是2023年估值的两倍多 反映了市场对加密货币基础设施公司的浓厚兴趣以及美国监管环境转向友好的趋势 [4][6][8] Ledger公司动态与IPO进展 - Ledger已正式聘请高盛、巴克莱和杰富瑞来探索在纽约上市 虽然尚未公开提交S-1表格 但此阶段通常发生在正式提交前大约六个月 公司可能在最终确定其财务数据 [4][6] - 公司2025年营收已攀升至数亿欧元（原文：triple-digit millions） 并经历了创纪录的一年 为其IPO奠定了基础 [4][6] - 在IPO前 公司正在进行微妙的品牌重塑 从“硬件钱包”转向“签名器”的定位 旨在将自身定位为“价值互联网”的关键组成部分 而不仅仅是存储提供商 [7] - 2025年发布的Ledger Nano Gen5产品体现了这一战略转变 该产品支持质押并具有增强的生物识别功能 [7] 行业背景与市场环境 - 自我托管是加密货币的核心特性 Ledger作为流行的硬件钱包提供商 使成千上万的持有者能够保护其资产 [1] - 随着更多人掌控自己的资产 他们对领域的信心增强并保持安全 2025年中心化交易所遭黑客攻击损失了数十亿美元 例如Bybit损失了超过15亿美元的加密资产 [2] - 投资者对加密货币“基础设施”类公司表现出兴趣 希望在不持有代币波动风险的情况下获得相关敞口 BitGo首日交易股价上涨即是一个明确信号 [8] - 美国监管环境变得更加友好 2025年7月《GENIUS法案》获得批准 且美国证券交易委员会对加密货币基础设施的政策发生了受欢迎的转变 [5] - 公司选择在美国上市具有战略意义 与前总统特朗普将美国打造成全球加密货币中心的承诺相契合 [4]

行业核心观点 - 机构资金进入加密领域带来了对“额外”谨慎的需求 托管服务因其去中心化特性而成为加密生态系统的核心[1] - 由于私钥丢失 目前有价值数十亿美元的以太坊、比特币和顶级Solana meme币无法找回[2] 加密资产托管行业 - 托管服务对于对冲基金、交易所和ETF等无法简单在个人电脑上存储资产的机构至关重要[5] - 领先的加密托管公司BitGo自2013年成立以来 其托管资产规模已增长至超过1000亿美元[5] BitGo公司上市事件 - BitGo是2026年首家在美国交易所上市的主要加密公司 其上市受到零售和机构社区的关注[3] - 公司股票在纽约证券交易所上市 开盘价为18美元 远高于最初的市场定价区间 估值超过20亿美元[6] - 此次首次公开募股以每股18美元的价格出售了1180万股A类股票 筹集资金超过2.12亿美元[7] - 大部分股票由公司自身发行 而非早期内部人士出售 表明公司优先考虑为增长筹集新资本[8] - 此次发行由高盛和花旗集团牵头 并得到德意志银行和瑞穗银行的支持[8] 市场反应与影响 - BitGo的上市被视为其他等待上市的加密公司（如Grayscale和Kraken）的“试金石”[6] - 尽管市场反应积极 但比特币价格并未立即上涨 目前BTC USD交易价格在90,000美元左右 在一个狭窄但不稳定的区间内波动[4] - 华尔街对加密基础设施表现出强烈的兴趣 即使是在监管环境不断变化的情况下[7]

公司股价表现与近期催化剂 - 2025年下半年 公司股价大幅下跌近50% [1] - 2026年初股价表现尚可 并在近期横盘整理后显现走强迹象 [1] - 高盛将公司评级从“中性”上调至“买入” 并将12个月目标价从294美元上调至303美元 此举推动公司股价在周一上涨约8% [1] - 股价在上涨后交易于约255美元 这意味着若达到高盛新目标价 仍有约18%的上涨空间 [1] 高盛评级调整的核心逻辑 - 高盛的重新评估态度积极 其信号表明该业务更像一个长期赢家 而非投机性赌注 [3] - 评级调整基于对公司业务模式转变的认可 从依赖随市场热度波动的交易费 转向看好其构建“加密基础设施”的部分 [3] - 高盛现在更多地将公司视为未来数字金融世界中的“卖铲人” 这种转变有助于降低对谨慎投资者而言公司故事“非成即败”的极端属性 [5] 行业趋势与竞争环境 - 大型银行正悄然重新接纳加密货币 并开始将交易所视为未来的金融基础设施 而非赌场 [2] - 高盛预计传统银行与加密货币将在2026年更紧密地合作 [4] - 传统零售经纪业务与加密货币交易的融合预计将在2026年持续 这将加剧竞争 可能影响市场份额和产品定价 [4] - 尽管核心市场和产品仍保持健康增长 但竞争正在加剧 可能导致客户获取成本和定价上升 并影响其在美国的扩张计划 [4] 公司战略转型与定位 - 公司在2025年及2026年初正转型为“全能交易所” 不仅提供比特币交易 还提供股票交易 支持预测市场 并致力于资产代币化 [6] - 该战略与其2026年专注于ETF 稳定币和代币化的计划相一致 [6] - 高盛的认可对整个加密货币行业是积极的 尤其对那些更像“淘金热中卖铲人”的加密货币交易所 [4] - 在行业类比中 寻找百倍回报代币的交易者是“掘金人” 而基础设施公司则是提供铲子 地图和安全保障的“卖铲人” [5]

核心观点 - 全球最大资产管理公司贝莱德在其2026年展望中提出核心观点：加密货币（尤其是稳定币）正从投机性资产转变为重塑资金流动方式的基础设施，即金融系统的“管道” [1] 加密货币的角色转变 - 分析框架从关注价格波动和炒作周期，转向关注其功能，即加密货币最持久的作用正在支付、结算和流动性流动等底层领域显现，并与传统金融日益重叠 [2] - 稳定币是加密货币成熟为基础设施的最清晰例证，其用途已从交易和链上投机，扩展到支付、结算和跨境转账等领域 [3] 稳定币的功能与影响 - 稳定币正成为传统金融与数字流动性之间的桥梁，使美元能够更快速、更廉价、通过更少中介进行转移 [4] - 其重要性不在于一夜之间取代银行，而在于潜移默化地改变了金融基础设施的运作方式 [4] - 本质上，稳定币充当着数字美元通道的角色，随着采用范围超越加密货币原生用例，数字美元开始重塑全球资金结算方式，尤其是在传统系统缓慢、昂贵或分散的领域 [5] 主流融合与政策支持 - 与主流支付系统的整合日益加深以及在跨境流动中使用的增加，证明稳定币不再是利基工具，而是金融系统底层基础设施的组成部分 [6] - 政策制定正在强化这一框架，例如美国立法者推进的《GENIUS法案》正式将支付稳定币定义为受监管的金融工具，而非投机性加密资产 [6] - 该法案设定了准备金、审计和监管要求，并将发行者限制为银行和持牌非银行机构，明确引导稳定币用于支付和结算场景 [7]

核心观点 - 市场存在对IREN Limited的看涨观点 认为其凭借垂直整合业务模式、优越的资产组合及在AI与加密基础设施领域的独特定位 具备巨大的增长潜力和估值提升空间 目标股价远高于当前水平 [1][2][5] 业务与市场定位 - 公司业务为垂直整合的数据中心运营商 市场覆盖澳大利亚和加拿大 [2] - 公司在加密基础设施和云服务提供商市场占据独特且强大的地位 [2] - 公司正以每兆瓦175万美元的价格寻求托管协议 而作为新云运营商有潜力实现每兆瓦700万美元以上的价值 显示当前定价极具吸引力 [2] - 公司的战略定位使其能够在托管协议中获得每兆瓦400万美元以上的价格 反映了其资产的稀缺性和高价值 [3] 竞争优势与增长潜力 - 垂直整合模式结合优越的土地资产组合 使公司最终市值有望超越同行 仅达到同业水平就有5倍上涨潜力 [3] - 与部分过早签订产能合同的竞争对手不同 公司的战略定位更具优势 [3] - 公司代表了战略定位、垂直整合与多个高利润率收入流汇聚的罕见投资机会 为投资者创造了高度不对称的风险回报比 [5] 财务与运营预测 - 截至2025年11月28日 公司股价为47.81美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为27.48倍和40.82倍 [1] - 展望2026年 公司各业务板块预计产生显著息税折旧摊销前利润：比特币挖矿业务10亿美元 200兆瓦托管业务8亿美元 加拿大6万张图形处理器业务10亿美元 德州10万张图形处理器业务17亿美元 [4] - 基于上述预测 公司企业价值预计约为680亿至750亿美元 其中比特币挖矿业务估值60亿美元 托管业务估值80亿美元 云服务提供商业务估值540亿美元 [4] 估值与股价目标 - 根据资本支出融资和部署策略的不同 公司2026年的股价目标范围在每股150至300美元之间 长期展望超过每股550美元 [5] - 自2025年5月相关看涨观点发布以来 公司股价已上涨约424.23% 因公司扩大了计算能力 该论点依然成立 [6][7] - 当前看涨观点与之前类似 但更强调托管业务的经济效益和多业务部门的息税折旧摊销前利润潜力 [7]

收购战略与市场传闻 - 公司正在积极寻求潜在的收购机会 [1] - 公司高管拒绝对收购加密货币基础设施初创公司Zerohash的市场传闻置评 [1][4][5] - 市场传闻称收购谈判已进入后期阶段 交易金额可能高达20亿美元 [1] 公司发展战略 - 公司采取收购与内部创新相结合的发展策略 [3] - 公司持续评估在不同领域是采取收购、自建还是合作模式 [4] - 收购项目储备充足 公司对项目筛选非常审慎以确保实现预期的协同价值 [5] 第三季度财务表现 - 第三季度净利润同比增长20%至39亿美元 [6] - 第三季度营收同比增长15%至86亿美元 [6]

基金表现 - 旗舰基金ARK Innovation ETF（ARKK）年初至今上涨超过57% [1] - ARK Next Generation Internet ETF年初至今飙升近65% [1] - ARK Autonomous Technology & Robotics ETF年初至今上涨47% [1] - 三只基金均大幅跑赢标普500指数15%的总回报率 [1] 投资组合调整：增持 - ARK Innovation ETF于10月2日购入45,478股百度股票，价值625万美元，并购入14,453股阿里巴巴股票，价值264万美元 [3][4] - ARK Autonomous Technology & Robotics ETF增加了机器人出租车公司Kodiak的少量头寸 [5] - 9月30日，ARKK购入52,388股百度股票，价值690万至710万美元 [8] - 9月24日至25日，多只ARK基金对阿里巴巴和百度进行了后续买入 [9] - 9月22日，ARK Fintech Innovation ETF（ARKF）买入价值820万美元的阿里巴巴股票，为2021年以来首次买入 [9] - 9月22日，ARK Next Generation Internet ETF（ARKW）买入价值810万美元的阿里巴巴股票 [9] - 9月22日，ARKQ增持价值近300万美元的百度股票 [9] - 9月18日，ARKQ购入价值677,000美元的百度股票 [9] - 9月17日，ARKQ购入价值694,000美元的百度股票，开始建仓百度 [9] 投资组合调整：减持 - ARK减持Roku股票，在ARKK和ARKW中合计卖出64,782股，价值671万美元 [6] - ARKK清仓44,209股Brera Holdings股票，价值109万美元，此前该股涨幅达320% [7] 投资逻辑与行业趋势 - 投资风格在人工智能和软件领军企业的推动下奏效 [2] - 增持中国科技巨头反映了对其利用人工智能能力的信心 [3][4] - 百度和阿里巴巴近期均推出自研芯片，以减少对英伟达的依赖 [4] - 阿里巴巴发布了旨在挑战英伟达主导地位的高性能处理器 [4]

交易概览 - Ark Invest于周四执行重大交易 卖出Tempus AI股票 买入Brera Holdings Pony AI和Baidu股票[1] - 交易通过ARKK ARKF ARKW和ARKQ等多个ETF执行[2][8][10] Brera Holdings交易细节 - 合计买入6,500,001股Brera Holdings股票 总价值约1.6185亿美元[2][3] - 该公司股价收于24.90美元 单日涨幅达225.49%[3] - 公司更名为Solmate 转型为基于Solana的数字资产国库和加密基础设施公司[4] - 获得由Pulsar Group和Solana Foundation领投的3亿美元超额认购投资[4] - 新业务重点包括积累和质押Solana 在阿联酋部署验证器基础设施 同时保留原有体育俱乐部业务[5] - 新任CEO为前Kraken首席法务官 Marco Santori 董事会成员包括经济学家Arthur Laffer博士[5] Tempus AI交易细节 - 通过ARKK ETF卖出43,157股Tempus AI股票 交易价值约376万美元[6] - 公司股价收于87.07美元 单日微涨0.72%[7] - 近期获得FDA 510(k)许可 更新AI心脏成像平台Tempus Pixel[6] - HC Wainwright & Co将目标股价上调至98美元[6] - 周三已卖出8,850股该公司股票[7] Pony AI交易细节 - 通过ARKQ ETF买入31,764股Pony AI股票 交易价值约55.49万美元[8] - 公司股价维持在17.47美元不变[9] - 第二季度营收同比增长75.9% 主要受Robotaxi服务扩张驱动[8] - 周三已买入价值150万美元的公司股票[9] Baidu交易细节 - 通过ARKQ ETF买入5,033股Baidu股票 交易价值约68.07万美元[10] - 公司股价收于135.25美元 单日下跌1.87%[10] - 周三已通过ARKQ买入5,164股[10] 其他交易 - 卖出47,474股Roku股票[12] - 买入3,560股AeroVironment股票[12] - 买入68,720股ATAI Life Sciences股票[12] - 买入23,607股Arcturus Therapeutics股票[12]

IPO发行概况 - 首次公开募股募集资金达4.25亿美元，成为数字资产平台近期最强劲的首秀之一 [1] - 公司以每股28美元的价格发行1520万股，定价高于此前24至26美元的指导区间 [1] - 最终定价反映了强劲的投资者需求，即便在公司上周将发行价区间从17-19美元上调之后也是如此 [1] 投资者需求与发行结构 - 需求远超供应，订单规模超过发行规模的二十倍以上，银行家在定价前因订单迅速填满而停止了新订单 [2] - 尽管不设上限可募集4.33亿美元，公司和承销商仍罕见地将募资上限设定在4.25亿美元 [2] - 纳斯达克承诺以IPO价格进行价值5000万美元的私募配售，并预留高达10%的股份给长期用户、员工及密切合作伙伴，高达30%的股份留给Robinhood等平台的零售投资者 [3] 公司估值与治理结构 - 此次发行使公司在其定价区间顶端获得略高于30亿美元的市场估值 [4] - 创始人温克莱沃斯兄弟在发行前拥有公司几乎全部股份，发行后仍保留约94.5%的投票权，确保对公司保持严格控制 [5][6] - 设定募资上限的决策意味着任何进一步的涨价都会减少发行股份数量而非扩大IPO总规模，旨在实现定价最大化同时维持对股权基础的控制 [5] 行业背景与市场定位 - 上市正值数字资产公司估值随比特币本周突破11.5万美元而复苏的微妙时刻 [7] - 投资者似乎愿意为成熟的交易所支付溢价，押注于现货交易、托管服务以及与数字资产相关的交易所交易产品的增长 [7] - IPO的成功表明市场对加密货币基础设施股权的兴趣日益上升，公司通过公开募资加入了为投资者提供加密市场敞口而不直接持有代币的行列 [8]

公司战略调整 - 公司将停止非核心的AI半导体业务，专注于比特币矿机销售、自营挖矿和消费级挖矿产品等核心业务[1] - 这一决定旨在优化运营、提高资本效率并减少与主营业务无关的支出[2] - AI半导体业务在2024财年贡献约90万美元收入，占公司总运营支出的15%[3] 业务重组细节 - 公司自2022年3月起已聘请外部顾问，对AI半导体业务进行第三方估值并探索战略选项，包括部分或全部资产出售或有序关停[4] - 预计在完全停止AI半导体业务后，公司运营支出将显著下降[4] - 被停止的业务在2024年报中描述为"用于边缘计算应用的ASIC芯片"[1] 管理层观点 - 公司CEO表示将加倍投入在加密货币基础设施和比特币挖矿等核心优势领域[5] - 通过集中资源和人才，公司旨在推动可持续增长、释放长期股东价值并在全球加密生态中保持核心地位[5] - 公司将继续致力于为加密基础设施提供尖端ASIC解决方案，扩大挖矿业务并加强在全球加密货币基础设施市场的地位[5] 公司背景 - 公司成立于2013年，专注于ASIC高性能计算芯片设计、研发、计算设备生产和软件服务[6] - 2013年推出全球首批采用ASIC技术的比特币矿机，品牌名为Avalon[6] - 2019年在纳斯达克完成首次公开募股[6]