文章核心观点 - 纳斯达克综合指数进入本季度最重要的财报周，收于25,955.34点，过去五个交易日下跌0.7%，美联储决议与两家最大AI超大规模云厂商的财报集中在同一个周三下午 [1] - 周五指数在周四2.6%的重挫后小幅下滑0.21%，标普500收于7,623.68点，道琼斯工业平均指数收于52,215.16点，周度下跌使纳斯达克在投资者重新定价债务融资AI基础设施成本后试图企稳 [2] - 对科技投资者而言，问题已不再是盈利是否增长，而是微软、Alphabet和亚马逊能否证明AI背后的巨额资本支出产生了足够的云增长、订单转化和未来现金流，以支撑因借贷成本上升而受挤压的估值 [4] - 三大超大规模云厂商财报发布正值AI交易艰难时刻，基本面盈利依然强劲，LSEG估计同比增长超过32%通常应提供实质性支撑，但市场已开始将盈利增长与产生未来增长所需的融资区分开来 [13] 纳斯达克指数走势与关键点位 - 周五纳斯达克下跌53.52点，跌幅0.21%，收于25,955.34点，此前周四下跌2.6% [5] - 周四抛售中纳斯达克综合指数收于26,008.86点，费城半导体指数暴跌6.72%，布伦特原油升破116美元，10年期美债收益率逼近5% [5] - 一周前纳斯达克已下跌约4.5%，投资者质疑AI基础设施融资、半导体估值以及日益昂贵的数据中心项目的回报状况 [6] - 周五25,955点收盘使26,000点成为直接参考点位，上方是周三26,702.86点的收盘位即周四抛售起点，若回升至该区域将逆转近期大部分冲击，若无法收复26,000点则指数将低于抛售前水平和10月16日26,140.03点的收盘位 [7] - 纳斯达克周一开盘于25,955.34点，首个上行参考为26,000点区域，其次是周三26,702.86点的抛售前收盘位，10月9日27,366.17点的收盘位是衡量近期AI重新定价中指数损失幅度的更远参考 [16] 美联储决议与宏观数据 - 美联储于10月28日周三美东时间下午2:00公布10月政策决定，2:30举行新闻发布会，期货市场在9月加息后周末前严重倾向于按兵不动 [8] - 周四以另一集中宏观数据发布开始，第三季度美国GDP初值和9月个人收入与支出（含PCE通胀指数）均定于美东时间上午8:30公布 [11] - 周二和周三举行为期两天的FOMC会议，决定在周三下午2:00公布，Alphabet和微软随后在盘后发布财报，周四上午8:30公布GDP和PCE，盘后亚马逊、英特尔、Sandisk和Coinbase发布财报 [17] 微软与Alphabet财报预期 - Alphabet在收盘后发布财报，电话会议定于美东时间下午4:30，StockTitan使用的纳斯达克共识预期每股收益为2.94美元 [9] - 微软随后发布2027财年第一季度业绩，电话会议于美东时间下午5:30举行，共识每股收益为4.71美元，分析师预期营收约906亿美元 [9] - 微软上次指引指向季度资本支出超过500亿美元，Azure仍是检验这些支出能否转化为收入的最清晰测试之一，OpenAI将GPT-6模型引入谷歌云也表明周三既是竞争性云测试也是财报事件，微软和Alphabet正日益争夺相同的前沿模型工作负载 [10] 亚马逊及其他公司财报 - 亚马逊于10月29日发布财报，电话会议于美东时间下午5:00举行，纳斯达克共识预期每股收益2.01美元，上年同期为1.95美元 [12] - 英特尔、Sandisk和Coinbase也定于周四发布财报，使投资者同时了解处理器、内存和加密市场活动 [12] - Meta不在该财报日历集群中，因其已于10月21日发布财报 [12] - 超过三分之一的标普500公司即将发布财报，已发布或纳入分析师估计的第三季度盈利按LSEG IBES数据有望同比增长超过32% [3] AI资本支出与回报主题 - CoreWeave已成为这一变化的最清晰例证，其无担保债券收益率约为15%，股票遭抛售，将AI建设的融资成本直接置于股票投资者面前 [14] - 微软、Alphabet和亚马逊不具备CoreWeave的资产负债表特征，它们产生巨额经营现金流且资本获取能力强得多，但市场问题正沿产业链上移：超大规模云厂商还需继续投入多少资本，每额外一美元多快产生云收入和自由现金流 [15] - 这使得资本支出指引几乎与每股收益同等重要，支出增加伴随Azure、谷歌云或AWS增长加速可支撑建设仍具经济生产力的论点，支出增加而未带来更强变现则会强化AI相关股票已显现的估值压缩 [15] - 在投资者日益质疑AI债务、基础设施支出和资本成本的一个月后，下周三大超大规模云厂商财报可显示AI交易背后的盈利是否仍增长足够快以吸收更高的融资价格 [17][18]