业绩表现 - 预计运营正常化利润将增长15%-20%，高于公司编制的15%共识和14%预测中值[1] - 南非市场正常化利润预计增长13%-18%，活力综合业务（国际）预计增长18%-23%，集团正常化总收益预计增长18%-23%[5] - 2026财年至2028财年，调整后每股收益预计分别增长16.6%、12.5%、13.6%，综合每股收益预计分别增长16.6%、12.5%、13.6%，股息每股预计分别增长18.4%、12.5%、13.6%[7] 估值情况 - 目前是最昂贵的人寿保险公司，年初至今股价上涨13%，而南非人寿指数下跌3%，2027财年市盈率为13倍，市净率为2倍，综合股价与权益比为1.7倍，股价与内含价值比为1.2倍，与10年平均水平一致[5] - 目标价格基于戈登增长模型，纳入11%的长期增长率、13%的股权成本和15%的综合股本回报率[9][14] 投资建议 - 近期将股票评级从增持下调至中性，认为风险/回报更加平衡，在南非人寿保险行业中，认为桑勒姆公司更具价值[1] 风险因素 - 有许多新的创业项目，存在每股收益意外正负波动风险，对未来利润的估值受长期利率假设影响，国家健康保险计划可能影响健康业务，当前经济环境可能导致退保率上升和假设变化[16] - 新会计准则IFRS 17增加了预测风险[17]