核心观点 - 中国买家持续逢低买入黄金，为市场提供支撑，但不足以逆转由利率交易主导的下跌趋势 [1][2] - 本周央行官员讲话和通胀数据是黄金走势的关键催化剂，若美联储整体偏鹰，金价可能继续走低 [2] - 技术面显示空头主导，金价需突破多个关键阻力位才能扭转下行趋势 [3] 市场供需与投资者行为 - 中国买家连续数周在价格下跌时积累黄金，但当前价格水平下，这种买入不足以逆转跌势，仅能防止实物市场在利率抛售下崩溃 [1] - 若金价跌回9月低点，中国稳定的积累行为将变得更重要，但目前该行为仅构成一个缺乏理由的底部支撑 [1] - 印度在回调期间退出市场，削弱了实物支撑 [2] - 中国每次下跌都买入，在下方维持一个买盘，但仅靠中国溢价无法逆转横跨三家央行的下跌趋势 [2] 宏观与政策因素 - 本周央行官员讲话和通胀数据是催化剂，卡什卡利周日发表鹰派言论 [2] - 若美联储其他官员跟随鹰派路线，黄金将无交易理由，只能形成下一个更低的高点 [2] - 下一次数据发布要么支持鹰派，要么给鸽派留出反击空间 [2] - 油价下跌只有在带动收益率下跌时才重要，而周一市场显示收益率并未跟随 [2] 技术面分析 - 空头主导图表，低于4384.59美元和4405.59美元，主要趋势向下，且4510.93美元的更低高点已确认 [3] - 低于4319.61美元，空头有路径穿过50日移动均线4295.83美元和4282.62美元，进入4235.17美元至4230.51美元区域 [3] - 黄金需先突破4384.59美元，再攻克4405.59美元，才能将4466.14美元至4481.78美元区间纳入视野 [3] - 4510.93美元的更低高点和4541.86美元的200日移动均线都必须突破，才能扭转趋势 [3]