公司整体业绩 - 截至2025年5月31日止九个月，公司综合收益总额为26,167亿日圆，同比增长10.6%，综合经营溢利总额为4,509亿日圆，同比增长12.2%，创下历来最佳业绩 [1] - 综合毛利率同比下滑0.2个百分点至53.8%，销售、一般及行政开支占收益比率同比改善0.5个百分点至36.9% [1] - 前三季度所得税前溢利总额为5,205亿日圆，同比增长8.9%，母公司拥有人应占溢利为3,390亿日圆，同比增长8.4% [1] - 融资收入及成本项下录得净增695亿日圆，其中利息收入净增398亿日圆，外币资产换算产生297亿日圆汇兑收益 [1] 日本UNIQLO分部 - 前三季度收益总额为8,014亿日圆，同比增长11.0%，经营溢利总额为1,506亿日圆，同比增长17.8% [2] - 同店销售净额同比增长7.5%，主要受夏季商品热销带动 [2] - 毛利率下降2.1个百分点，因日圆疲软导致成本率上升及折扣促销增加 [2] - 销售、一般及行政开支占收益比率同比改善1.2个百分点，因销售额上升摊薄费用 [2] 海外UNIQLO分部 - 前三季度收益总额为14,571亿日圆，同比增长12.7%，经营溢利总额为2,406亿日圆，同比增长8.4% [2] - 大中华地区中，中国大陆市场收益同比下降约5%，经营溢利下降约3%，因消费意愿低落及低温天气影响 [3] - 香港及台湾市场收益增长但经营溢利大幅减少，因成本率上升及行政开支比率升高 [3] - 南韩市场收益及溢利大幅增长，因库存策略及行销奏效 [3] - 东南亚、印度及澳洲地区收益大幅增长，溢利上升，夏季商品销情旺盛 [3] - 北美地区收益及溢利双双大幅增长，欧洲收益大幅增长且溢利上升，新店销情良好 [3] GU分部 - 前三季度收益总额为2,562亿日圆，同比增长4.0%，经营溢利总额为263亿日圆，同比减少10.7% [4] - 夏装商品受青睐使同店销售净额略有增长，但部分商品因库存不足及推广不足销售低于预期 [4] - 毛利率下降因日圆疲弱导致成本率上升，销售、一般及行政开支比率上升因薪资调高未能被销售规模扩大抵消 [4] 全球品牌分部 - 前三季度收益总额为1,005亿日圆，同比减少3.1%，经营溢利总额为28亿日圆，较上年同期扭亏为盈 [5] - Theory业务收益及溢利下降，因日本百货公司销售挑战及亚洲消费低迷 [5] - PLST业务收益及经营溢利双双大幅增长，因新商品及促销活动奏效 [5] - ComptoirdesCotonniers业务收益下降但亏损缩窄，因价格调整及店铺重装修效 [5] 其他事项 - 公司将于2025年7月11日上午九时起恢复香港预托证券买卖 [6]

报告公司投资评级 - 维持对迅销公司股票的买入评级，12个月目标价为每股56,000日元 [6] 报告的核心观点 - 迅销公司在运用数字技术改善各领域运营方面领先于全球竞争对手，数字化带来的各领域协调已提升毛利率和成本效率，但在单店管理和SKU管理方面仍有提升空间 [5] - “终极日常服装”概念在欧美不常见，价格和质量认可度形成良性循环，推动优衣库可持续增长，基于电商采购信息选店址的准确性在提高 [5] - 首席财务官认为公司在欧美市场降级消费中受益大于在中国和东南亚市场，分析师认同该观点，认为其商业模式竞争优势高，海外市场有巨大增长潜力，公司增长潜力未完全反映在股价中 [6] 各部分总结 运营仍有改进空间 - 自2015年左右起，迅销公司通过专注数字业务转型和人力资源开发提高销售计划准确性，数字技术改善了端到端协调，提升了毛利率和成本效率，但单店管理和SKU管理仍有改进空间 [8] - 运营改进的具体例子包括库存管理和利用客户反馈，公司在运营利润增长、运营利润率和资产回报率改善方面表现出色 [11] 欧美市场有望提前实现销售目标 - 迅销公司基于LifeWear概念在欧美市场占据独特地位，消费者对“终极日常服装”需求高，电商和实体店形成良性循环，推动营收增长超预期 [10] - 公司计划在欧美市场稳步维持约15%的运营利润率，为中长期可持续增长做准备，预计2026财年欧洲和北美销售额分别达5252亿日元和3063亿日元，较2024财年分别增长83%和48%，有望提前一年实现2027财年销售目标 [13][14] 欧美市场降级消费的好处 - 公司认为关税负面影响有限，甚至可能从欧美市场降级消费中受益，原因包括美国下半年国内已大量囤货、公司强调按产品价值定价并维持利润率、公司在欧美市场竞争力增强 [15][17] - 公司预计在中国和东南亚市场降级消费中受益较少，短期内消费者信心下降可能有影响，但长期来看中产阶级扩大是顺风因素，公司竞争力仍高 [16] 投资论点 - 分析师给予迅销公司买入评级，认为其商业模式竞争优势高，海外市场有巨大增长潜力，当前股价未完全反映公司增长潜力 [30] 价格目标和风险 - 12个月价格目标为每股56,000日元，基于41倍的目标市盈率，较10家全球同行2025财年预期平均市盈率有40%的溢价 [31]

优衣库2025夏日新主张 - 公司提出"自在才适夏天"新主张 旨在满足消费者对轻盈透气无束缚服装的需求 品牌代言人绫濑遥在上海旗舰店演绎三大夏日系列 [1][3] - 公司深耕中国市场 持续挖掘多样化穿衣需求与情感共鸣 "自在才适夏天"是LifeWear理念与本地生活融合的实践 [3] 产品技术创新 - 加"杯"背心系列采用360°全方位支撑设计 自带胸垫实现时尚舒适二合一 提供多场景穿搭方案 [3] - UV-CUT新防晒衣针对中国女性多元防晒需求 推出中国大陆限定凉感款 具有修身显瘦轻凉透气等特点 [3] - AIRism空气衣运用极细纤维技术 提供凉滑弹透气速干消臭等多元化舒适体验 定位为四季打底衣 [3] 品牌理念传播 - 绫濑遥以清新自然气质诠释LifeWear理念 认为服装意义超越时尚 能为快节奏生活提供身心喘息机会 [3] - 公司通过产品定制化和零售场景升级 连接城市文化消费者需求与品质生活愿景 [3] - 未来计划继续与中国消费者合作 打造跨越场景的生活解决方案 帮助消费者获得"自在呼吸感" [4]

文章核心观点 - 商品消费符号价值变迁，服饰成为平衡快节奏生活与精神愉悦的媒介，优衣库以科技回应消费者从功能满足到情感共鸣与场景适应性的需求转变，其生活运动系列展示了服饰主动参与生活构建的路径，可能定义未来服装范式 [2][19][20] 各部分总结 LifeWear服适人生，高完成度单品的新叙事 - 优衣库选上海张园作2025春夏系列发布会场，将全球设计灵感融入本土文化，以服饰传递多元生活方式愉悦能量 [3][5] - 优衣库生活运动系列单品有“无界穿行”特点，摆脱单一场景定义，打造“高功能、多场景、可持续”智慧单品，是“完成品思维”实践典范 [6] - 生活运动系列超弹防晒新品用异型断面尼龙面料，全链路创新实现秒速吸汗速干，兼顾外穿质感与贴肤舒适性，“高完成度”思维还体现在DRY - EX速干POLO衫、女装高弹力防晒外套等产品上 [7] - DRY - EX速干POLO衫以“智慧功能”与“场景适应性”成优衣库服饰新锚点，满足消费者不同穿着需求 [8] 生活运动系列的科技内核：四大机能解构“碎片化”生活运动场景 - 现代生活场景碎片化，优衣库集合“超弹、速干、凉感、防晒”四大机能，以生活运动系列重新定义服饰逻辑，成为动态生活“全能载体” [11] - 超弹防晒运动套装整合四大机能，通过材料科学与工艺创新覆盖多场景，是“碎片化生活”终极解决方案 [11] - DRY - EX速干POLO衫突破商务与休闲社交界限，实现“一衣穿全天”，中国大陆限定凉感款防晒衣满足户外防晒需求且融入都市穿搭 [12] - SUW生活运动系列精准解构消费者“碎片化生活”，“去场景化”逻辑让服饰成为大众动态生活“第二层肌肤” [13][14] 被低估的行业变革者 - 优衣库核心品牌理念“LifeWear服适人生”，通过服装为人们创造美好生活，在技术研发与社会责任双向实践中赋予科技普惠意义 [17][18] - 优衣库通过规模化生产与供应链优化，控制机能产品均价，将服饰科技带到大众市场，还发起全球倡议捐赠衣物，提供帮助与关怀 [18] - 优衣库“科技向善”实践改写时尚行业规则，生活运动系列展示服饰成为“智慧伙伴”路径，可能定义未来服装范式 [19][20]