When it comes to the BDC ( BIZD ) sector, I've grown quite cautious due to macro uncertainty and falling interest rates. Although this has made BDCs more attractive from a valuation standpoint, I suggest for investors toContributing analyst to the iREIT+Hoya Capital investment group. Dividend Collection Agency is not a registered investment professional nor financial advisor and these articles should not be taken as financial advice. This is for educational purposes only and I encourage everyone to do their ...

比特币年度表现 - 比特币在经历大规模上涨后 年末出现亏损 抵消了数月来在创新和监管顺风方面的积极表现 [1]

市场情绪与价格表现 - 加密货币市场情绪急剧恶化，恐惧与贪婪指数降至10，表明市场处于“极度恐惧”状态，该读数为近九个月以来的最低水平 [1] - 主要加密货币普遍下跌，比特币领跌至略低于96,000美元，本月第二次跌破100,000美元大关 [1] - 比特币过去七天跌幅超过5%，交易价格跌至3月初以来的最低水平，较其超过120,000美元的历史高点持续下跌 [2] - 更广泛的市场（以CoinDesk 20指数衡量）在过去一周内价值下跌约5.8% [2] 市场抛售驱动因素 - 市场抛售是长期持有者获利了结、机构资金外流、宏观不确定性以及杠杆多头被平仓等多种因素共同作用的结果 [3] - 对美联储本月降息的预期减弱，CME的FedWatch工具显示降息25个基点的概率接近50% [3] - 市场流动性持续低迷，自10月份市场大幅下跌以来，主要中心化交易所的订单簿深度结构性降低 [4] - 宏观经济数据缺失风险增加，白宫表示10月通胀等关键经济指标可能因政府停摆延误而无法发布，导致交易者缺乏宏观数据参考 [4]

价格走势与抛售驱动因素 - 比特币价格出现大幅回调，在90分钟内从115,000美元下跌1.5%，随后两小时内进一步下跌3.5%至107,500美元 [1][2] - 价格下跌主要由永续期货市场的空头卖盘驱动，未平仓合约在初始阶段增加2.3%，名义价值增加5.91亿美元，随后又增加4%，名义价值增加10.3亿美元 [1][2] - 尽管出现抛售，但美国交易所Coinbase的现货累计成交量差值保持基本为正，显示现货投资者存在逢低买入活动 [3] 市场参与者行为分析 - 研究负责人指出，空头交易者在永续期货市场占据主导地位，且链上数据显示现货需求仍在收缩 [3] - 价格波动引发了7.24亿美元的清算事件，其中多头头寸占主导，清算金额达5.36亿美元，表明看涨者曾杠杆化押注市场复苏 [4] - 现货买卖差价指标显示买方活动增加，证实现货买家正在吸收来自杠杆空头的卖压 [3] 市场前景与影响因素 - 首席分析师认为，此次下跌是宏观经济不确定性、地缘政治紧张局势加剧以及过度杠杆头寸清算激增共同作用的结果 [4] - 行业专家指出，市场在重大清算后需要时间重新平衡或站稳脚跟，只要宏观不确定性持续，市场可能会继续波动 [5] - 尽管有逢低买入努力，但研究负责人对市场前景持悲观态度，认为价格反弹的可能性倾向于下行 [5]

政治环境与加密货币周期 - Galaxy Digital首席执行官Mike Novogratz认为政治格局可能影响加密货币周期 具体取决于特朗普对下一任美联储主席的提名 [1][2] - Novogratz指出美联储面临要求降息的政治压力 尽管股市和黄金均处于历史高位 [2] - 特朗普新任命的美联储理事Stephen Miran呼吁积极降息 认为当前货币政策对美联储的就业使命构成重大风险 这与联邦公开市场委员会其他成员的观点存在显著分歧 [4] 宏观经济不确定性 - Novogratz将人工智能称为巨大的就业破坏者 其影响被低估 这加剧了宏观经济的不确定性 [3] - 宏观经济不确定性处于极高水平 使得预测加密货币周期顶部变得更为困难 [3] 美联储领导层变动预期 - 特朗普已公开主张积极降息 并批评美联储主席鲍威尔将利率维持在过高水平 鲍威尔的任期将于2026年5月结束 [4] - 美国财政部长Scott Bessent已将下一任美联储主席潜在候选人名单缩小至三人 包括国家经济委员会主任Kevin Hassett 前美联储理事Kevin Warsh 以及现任理事Christopher Waller [4] - Polymarket上的加密货币预测者认为 特朗普在年底前任命Waller为影子主席的概率为21% 而不会出现此类公告的概率为45% [5] 公司股价表现 - Galaxy Digital股价在周二常规交易时段下跌163% 收于3314美元 但在盘后交易中上涨094% [5] - 该股的增长得分非常低 该得分衡量了公司多个时期收益和收入的历史综合增长情况 [6]

美联储政策信号 - 本周关键美联储数据包括主席杰罗姆·鲍威尔的讲话以及周五发布的核心PCE通胀数据 这些事件可能成为加密货币市场的重要驱动因素[1] - 圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆塞勒姆对9月份降息25个基点后的进一步降息表示担忧 理由是通胀仍高于美联储2%的目标[3] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克强化了谨慎立场 预计2025年仅有一次降息 并预测核心通胀率为3 1% 年底失业率将升至4 5%[3] 市场反应与影响 - 市场反应迅速 美元走强 国债收益率上升 对11月降息的预期减弱[4] - 比特币跌至111,800美元 抹去周涨幅 18亿美元的加密货币清算使总市值降至3 89万亿美元[4] - 超过407,000名交易者被清算 当时比特币跌破112,000美元 以太坊跌破4,150美元 这是2025年最大规模的清算[5] 比特币价格前景分析 - 分析师对比特币前景存在严重分歧 不确定是回调至107,000美元还是突破至130,000美元以上 宏观不确定性放大了每个波动[2] - MEXC Research首席分析师肖恩·杨指出 宏观催化剂推动比特币在107,000美元的下行风险和135,000美元的潜在复苏之间波动[4] - 分析显示 若价格持续低于112,000美元 则可能跌向107,000美元支撑位 这是多头必须防守以阻止进一步回调至关键100,000美元关口的水平[6] 行业相关公司表现 - 加密货币相关股票出现下跌 包括MicroStrategy (MSTR) Metaplanet和Bitmine等持有国库资产的公司 尽管它们宣布了新的数字资产购买计划[5] - 这反映了投资者在市场方向和宏观影响明确之前 对投资组合扩张持怀疑态度[5] 市场调整解读 - 近期清算可能导致短期痛苦 但通常被视为健康的再平衡 尤其是在当前规模下[7] - 许多市场参与者将此次回调视为积累机会而非投降[7]

业绩表现 - 公司一季度每股收益为3 56美元 低于预期0 03美元 但营收达到399亿美元 超出预期约6亿美元 同比增长9 5% [3] - 公司重申全年营收增长预期为2 8% 同店销售增长预期为1% [4] 市场反应 - 股价在盘中最高上涨3% 但截至美东时间下午1点下跌1% 市场对业绩反应不一 [1] - 当前股价较历史高点仅低12% 显示市场已充分消化公司面临的挑战 [7] 行业环境 - 高利率和宏观经济不确定性抑制了房屋销售和装修需求 对家居建材行业形成压力 [3] - 公司在小型项目和春季促销活动中仍保持客户参与度 [4] 资本运作 - 本季度未进行股票回购 但维持2 4%的股息收益率 过去五年累计减少流通股超过7% [5] 投资价值 - 公司长期表现优异 待需求改善时将受益 但短期增长可能维持平庸 [6] - 适合长期投资者 但经济复苏时可能不会出现大幅上涨 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体营收增长21%，净利润增长16%，若剔除宏观拨备影响，净利润同比增长约19%，包含TENETI后，营收达十亿日元，净利润为2540亿日元，来自TareHeat的亏损相当于60亿日元，稀释约2% [37] - 支付平台TPV增长23%，营收增长16%，净利润增长21%；市场平台GMV增长20%，营收增长33%；金融科技平台贷款发放量增长17%，营收增长18%，净利润增长8% [7][18][21][28] - 公司将GMV增长预期从25% - 30%调整至15% - 20%，TPV展望不变，TFE增长预期处于此前15% - 20%区间的低端 [38][40] 各条业务线数据和关键指标变化 支付平台 - 交易量同比增长17%，TPV同比增长23%，主要因票额增加和通胀，核心支付产品均有贡献，B2B支付增长较快 [18][19] - 费率降至1.13%，与过去12 - 18个月趋势一致，因B2B支付和CAFD pay QR份额增加 [19] 市场平台 - GMV同比增长20%，购买量同比增长超36%，电商、电商和旅游服务均有贡献 [21] - 电商GMV同比增长23%，购买量同比增长97%，但3月智能手机注册要求致价格上涨、需求下降，影响GMV增长约7个百分点 [22][23] - m-commerce GMV增长17%，电商费率升至12.5%，m-commerce费率上升20个基点，旅游GMV增长22%，费率从4.5%升至5.3% [25][26] 金融科技平台 - 贷款发放量增长主要由商户端驱动，未来贷款与存款比率将改变，将聚焦扩大存款基础 [29][30] - 本季度风险成本从0.5%升至0.6%，主要因宏观拨备，潜在信贷趋势不变，预计全年风险成本稳定 [31] e-grocery业务 - 活跃消费者近100万，GMV同比增长64%，购买量同比增长66%，第一季度达330万笔，计划进入另外两个城市 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 哈萨克斯坦智能手机注册要求对智能手机需求产生临时影响，预计下半年需求恢复正常，可能有追赶效应 [8][59] - 高利率环境持续，公司推出高息新存款产品，吸引近8.4万消费者，存款达3790亿 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划扩大e-grocery业务，进入新城市，持续快速增长 [9] - 推出高息新存款产品，吸引消费者存款，为未来交易和市场业务提供资金 [11][30] - 成功发行6.5亿美元欧洲债券，利率6.25%，2030年2月到期，为国际扩张和投资积累经验 [15] - 签署收购Rabobank协议，计划投资约3亿美元发展土耳其金融科技业务 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现基本符合预期，但GMV受智能手机注册要求和高利率环境影响 [6][7][8] - 高利率短期内是逆风，但中期有望成为业务重要顺风 [40] - 预计哈萨克斯坦政府将对投资收益征收10%税，并提高国家银行准备金要求，两者综合影响今年净利润约200个基点 [41][42] 其他重要信息 - Hepse Verada第一季度因政治驱动的消费者抵制和营销举措收缩，GMV受影响，出现3.55亿美元净亏损，约40%来自贷款损失拨备 [34][35] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请阐述哈萨克斯坦宏观不确定性的驱动因素，以及土耳其抵制活动对公司近期整合和业务预期的影响 - 宏观不确定性因素包括油价下跌、商品价格波动、货币疲软和高利率，公司采取保守态度，但全年前景仍稳健 [45][46][47] - 抵制活动对公司无影响，公司注重产品和服务质量，这是长期成功关键 [49] 问题2: 介绍土耳其Bravo Bank收购后金融科技平台建设的早期进展、时间线和产品推出情况 - 目前仍在等待收购批准，预计下半年完成，获批后将推出金融科技产品，今年不会有重大服务推出 [53][54][87] 问题3: 详细说明影响公司指引的一次性因素，如证券利率、智能手机动态，以及剔除这些因素后市场的正常增长情况 - 智能手机注册要求致价格上涨、需求下降，预计Q2持续，下半年需求恢复，正常电商增长率约30% [57][58][60] - 高利率是最大拖累，但中期有望成为顺风；10%投资收益税和国家银行准备金要求预计持续，综合影响净利润约200个基点 [40][41][42] 问题4: 分析支付业务中B2B和账单支付的关键驱动因素，以及宏观环境对其影响 - 支付业务受宏观影响较小，B2B业务因渗透率低和服务创新增长较快 [66] 问题5: 确认智能手机问题是供应还是需求问题，以及问题在下半年如何解决，是否有其他监管问题 - 不是供应问题，是价格调整导致需求暂时下降，下半年需求将恢复正常 [74][75][79] - 预计将对政府证券投资收益征收10%税，银行所得税可能从20%提高到25% [76][77] 问题6: 比较土耳其Rabobank收购和银行业务战略与哈萨克斯坦的差异，以及3亿美元投资目标 - 投资用于产品开发和满足银行运营最低资本要求，今年不会有重大服务推出，需先完成收购和获批 [87][88] 问题7: 分析1P和3P业务相对增长情况，以及对指引假设的影响 - 1P主要是杂货和少量汽车业务，杂货增长快于3P业务，3P业务正常增长率约30%，杂货增长超50% [91] 问题8: 估算存款利率上升和结构变化带来的资金成本增加，以及公司贷款产品定价是否调整，对土耳其Hepsi Verada新贷款产品的看法 - 贷款产品定价不变，毛收益率同比持平，为26% [101] - 今年资金成本增加100 - 150个基点 [101] - 银行牌照可扩大业务规模，Hepsi Verada目前业务处于早期阶段 [101][102] 问题9: 解释为何通过哈萨克斯坦实体而非Hepsi Burada收购Rubble，如何摆脱土耳其抵制活动的影响，以及成本风险和资产质量不受宏观影响的原因 - Hepsi Burada无资金进行收购和投资，需注入资本 [110] - 抵制问题建议咨询Hepsi Burada管理团队，他们将在Q2更新交易情况 [111] - 成本风险需综合考虑与业务量的平衡，可通过调整业务量管理成本风险 [112] 问题10: 比较公司18%存款利率与其他银行的差异，以及国家银行准备金要求提高对存款成本的影响 - 公司存款利率在同类定期存款中处于较低端，产品在移动应用、消费者体验和流程方面更优 [120][121] - 国家银行准备金要求影响主要在底线，非流动性问题，公司不受影响 [121][122] 问题11: 解释支付业务费率持续下降的驱动因素，以及费率的正常化趋势 - 费率下降因CASB pay和B2B业务增长较快，预计短期内将持续下降，随着增长放缓，费率稀释将缓和 [130][131] - 从中期看，费率将逐渐趋近0.95% [132][133]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体营收增长16%，净利润增长21% [6] - 市场业务GMV同比增长20%，营收增长33%，净利润增长19% [6] - 金融科技业务发起量增长17%，营收增长18%，净利润增长8% [6] - 月度交易表现强劲，营收增长21%，净利润增长16% [6] - 排除宏观拨备影响后，净利润同比增长约19% [38] - 包含TENETI，营收增至十亿日元，净利润为2540亿日元，来自TareHeat的亏损相当于600亿日元，稀释约2% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 支付平台 - 交易量同比增长17%，TPV同比增长23% [18] - 平均活期账户余额同比增长8% [20] - 获利率降至1.13%，营收增长16%，净利润增长21% [19][20] 市场业务 - GMV同比增长20%，购买量同比增长超36% [21] - 电商GMV同比增长23%，购买量同比增长97% [22] - m-commerce GMV增长17%，获利率上升20个基点 [26] - 旅游业务GMV增长22%，获利率从4.5%升至5.3% [27] - 市场业务营收同比增长33%，利润增长较低 [28] 金融科技平台 - TFE发起量增长，营收增长18%，净利润增长8% [33] - 风险成本在第一季度增至0.6%，预计全年保持稳定 [31][33] - NPL比率在第一季度上升属正常季节性现象 [32] e-grocery业务 - 活跃消费者接近100万，GMV同比增长64%，购买量同比增长66%，第一季度购买量达330万 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 哈萨克斯坦智能手机注册要求对智能手机需求产生临时重大影响，预计第二季度仍受影响，下半年需求有望恢复正常并可能出现追赶效应 [7][23][25] - 政治驱动的消费者抵制活动对Hepse Verada的GMV趋势产生重大影响，导致公司减少营销活动，加剧了营收负增长势头 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划进入另外两个城市拓展e-grocery业务 [8] - 推出针对消费者的新定期存款产品，以吸引更多存款，预计未来利率下降时将带来盈利机会 [9][10][12] - 成功发行6.5亿美元的欧洲债券，为国际扩张和在土耳其的投资提供资金支持 [15] - 签署收购Rabobank的协议，以继续在土耳其发展金融科技产品，预计在2025年2月投资约3亿美元 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现基本符合预期，但智能手机注册要求和高利率环境对业务产生一定影响 [5][7] - 高利率环境短期内对盈利构成压力，但中期有望成为业务的重要推动力 [42] - 预计哈萨克斯坦政府将对政府证券投资收入征收10%的税，并从今年夏天起提高国家银行准备金要求，这两个因素预计将使今年净利润减少约200个基点 [42][43] - 公司更新后的指引已尽可能反映不同情景，对今年的前景仍保持乐观 [44] 其他重要信息 - 公司在高利率环境下调整存款产品利率，如推出6个月到期存款利率为17%、3个月到期存款利率为18%的产品，并对现有存款组合进行重新定价 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请阐述哈萨克斯坦的宏观不确定性因素以及土耳其抵制活动对公司近期整合预期的影响 - 宏观不确定性因素包括油价下跌导致GDP增长放缓、大宗商品价格波动引发货币波动和不确定性增加、货币疲软导致通胀和利率上升对盈利造成压力，但支付趋势预计全年保持稳定，公司采取保守态度，整体前景仍较为稳健 [49][50] - 抵制活动对公司价格无影响，公司注重产品和服务质量，这是长期成功的关键 [52] 问题2: 请详细说明影响指引的一次性因素，包括智能手机动态和利率情况，以及排除这些因素后市场业务的正常化增长情况 - 智能手机注册要求导致价格上涨，需求在3月和第二季度暂时下降，预计下半年需求恢复正常并可能出现追赶效应，调整后电商正常化增长率约为30% [57][58][60] - 高利率是盈利的最大拖累，但中期有望成为推动力；10%的政府证券投资收入税预计将持续存在，但对公司影响不大；国家银行准备金要求提高对公司影响较小，这两个因素预计使增长减少约2% [61][63][65] 问题3: 请分析支付业务中B2B和账单支付的关键驱动因素，以及受宏观因素影响的强弱情况 - 支付业务受影响较小，因为公司是无现金交易的推动者；B2B业务历史上增长迅速，原因是渗透率低以及推出了可在商户和分销商之间处理支付的服务 [68] 问题4: 智能手机注册要求是否是供应问题，是否有其他监管问题可能影响公司 - 不是供应问题，而是价格突然上涨导致需求暂时下降，这是短期价格调整，长期来看有助于将更多交易纳入正规经济，公司将受益 [75][76] - 预计政府将对政府证券投资收入征收10%的税，银行所得税可能从20%提高到25%，目前暂无其他重大监管问题 [77][78] 问题5: 请比较在土耳其收购银行的投资机会与哈萨克斯坦的差异，以及投资3亿美元的目标和战略 - 投资用于产品开发和满足银行运营的最低资本要求，预计今年不会推出重大新服务，需先完成收购并获得批准，确保金融服务产品质量高，注重成本风险控制 [89][90][91] 问题6: 请说明指引中1P和3P业务增长的假设情况 - 1P主要指杂货业务，第一季度增长强劲，预计将继续保持快速增长，速度快于3P业务；3P业务第一季度正常化增长率约为30%，而e-grocery业务增长率超过50%；1P汽车业务对GMV有影响，但对底线影响不大 [94][95] 问题7: 请说明资金成本增加的规模、贷款产品定价是否有变化以及对土耳其新贷款产品的看法 - 贷款产品定价无变化，毛收益率同比持平为26% [104] - 今年资金成本百分比增加在100 - 150个基点之间 [104] - 拥有银行牌照可实现更大规模的业务，存款功能可促进更多借贷和市场交易，Hepse目前的相关举措尚处于早期阶段，但逻辑合理 [104][105] 问题8: 为什么通过哈萨克实体而非Hepsie Burada收购Rubble银行，如何摆脱土耳其抵制活动的影响，以及成本风险为何不受宏观前景影响 - 由于Hepsie没有资金进行收购和后续投资，因此由CASB进行交易 [113] - 抵制活动问题建议咨询Hepsie管理层，他们将在第二季度更新交易情况 [114] - 成本风险应与交易量综合考虑，可通过调整交易量来稳定成本风险 [115] 问题9: 公司18%的存款利率与其他银行相比如何，国家银行准备金要求提高是否会导致存款成本进一步增加 - 公司存款利率在同类定期存款中处于较低水平，产品在消费者体验等方面具有优势 [124][125] - 国家银行准备金要求提高对公司的影响主要体现在底线，并非流动性问题，预计不会导致存款成本进一步增加 [125][126] 问题10: 请解释支付业务获利率下降的驱动因素以及预期的正常化水平 - 获利率下降是由于CASB pay和B2B业务增长较快，导致整体获利率逐渐下降，预计这种趋势将持续一段时间，随着增长放缓，获利率稀释也将缓和 [133][134] - 从长期来看，随着业务规模扩大，获利率将逐渐趋近于0.95% [135][136]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收8570万美元，较去年同期的8680万美元下降1.3% [13] - 内容和广告测量营收7320万美元，较上一年度同期略有增长 [13] - 跨平台营收970万美元，较上一年度增长20.5% [13] - 联合受众营收6350万美元，较上一年度同期下降1.7% [13] - 电影业务营收940万美元，较上一年度增长2.6% [14] - 研究与洞察解决方案营收1250万美元，较2024年第一季度下降11.5% [14] - 第一季度经调整EBITDA为740万美元，较上一年度同期增长2.8%，经调整EBITDA利润率为8.6% [14] - 预计2025年全年营收处于此前提供的3.6亿 - 3.7亿美元区间的低端 [16] - 预计2025年第二季度营收与第一季度持平，与2024年第二季度大致持平，下半年营收将逐季增长 [17] - 维持全年经调整EBITDA指导，预期利润率为12% - 15% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跨平台业务实现双位数增长，得益于Proximic和Comscore活动评级的增长以及Comscore内容测量的推出 [11][13] - 本地业务因关键续约和新业务斩获实现双位数增长，在全国和本地电视方面，使用Comscore货币进行的媒体购买推动了良好业绩 [5][11] - 联合受众业务中，全国电视和联合数字产品续约率降低导致营收下降，不过本地电视业务的双位数增长部分抵消了这一降幅 [13][14] - 电影业务保持强劲，第一季度营收增长2.6% [14] - 研究与洞察解决方案业务营收下降11.5%，主要由于续约率降低和某些定制数字产品交付时间的影响 [14] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于推动跨平台业务增长和加强在电视货币方面的优势，继续努力提高代理客户对其产品的采用率，特别是在电视货币交易中的应用 [10][17] - 推出跨平台内容测量解决方案，为客户提供全渠道受众洞察和测量服务，成为市场上唯一满足MRC本地和全国电视测量标准的电视测量解决方案提供商 [6] - 与Magnite合作推出Comscore认证交易ID，利用其可靠的内容排名提供自动化策划解决方案，帮助广告商提高广告投放效果 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营的宏观环境充满不确定性，这对广告支出产生了广泛影响，数字广告支出在市场健康时繁荣，但随着不确定性增加，广告商变得更加谨慎 [7] - 第一季度末，某些类别广告商采取了更谨慎的态度，影响了跨平台解决方案业务的整体表现，公司已将此因素纳入对第二季度营收的预期 [8] - 尽管面临挑战，但公司在运营执行方面取得了有意义的进展，解决了遗留工作流程和技术债务问题，有助于提高调整后EBITDA [7][10] - 预计当前的营收趋势将在第二季度持续，并在下半年有所改善 [14] 其他重要信息 - 公司获得MRC对其Comscore电视测量产品演示的认证 [5] - 公司在运营中继续采取成本节约措施，提高运营效率，核心运营费用较去年同期略有下降 [15] - 公司正在投资新产品和能力，包括改进现有产品、升级技术栈、提供更快的数据交付和提高互操作性 [15] 问答环节所有提问和回答 无相关内容