会议概述 - 本次为CWAN公司举办的2026年展望网络研讨会 [1] - 会议旨在通过数据驱动的方式分析美国经济前景以及塑造市场的力量 [1] - 会议内容将帮助投资者在持续的宏观不确定性中，区分短期噪音与真正重要的信号 [1] 主讲人介绍 - 主讲人为Matthew Vegari，他是CWAN公司的研究主管 [2] - 其领导的研究团队专注于宏观经济、市场以及公司专有数据的交叉领域，提供投资和投资组合见解 [2] - 该研究有助于识别影响战术和长期决策的变化 [2] 会议资料 - 与会者可在资源列表中找到与今日主题相关的补充材料 [2] - 本次会议将被录制，结束后将提供按需点播版本 [2]

市场观点与策略 - 进入2025年，市场存在对超大盘股集中度和高估值的争论，以及对宏观经济不确定性和经济状况的担忧 [1] - 在此背景下，市场整体呼吁进行投资多元化 [1] - 该多元化策略特别指出了小盘股领域的投资机会 [1]

贵金属市场表现 - 年初至今，白银和黄金的回报率分别高达86%和60%，表现远超其他资产类别 [1] - 推动贵金属上涨的主要因素包括对货币贬值的担忧、宏观经济不确定性以及央行发出的混乱信号 [2] - 投资者正为美联储可能出现的“政策失误”进行布局，即通胀率顽固高于2%目标时央行却开始降息 [2] 宏观经济与通胀背景 - 市场对粘性通胀风险的担忧加剧，核心个人消费支出价格指数等关键指标正回升至3%的年化趋势，尤其在服务和住房领域 [3] - 出于防御目的，资金正轮动至硬资产，导致贵金属、传统风险资产和比特币之间出现显著的三方分化 [3] 传统风险资产表现 - 以科技股为主的纳斯达克指数和标普500指数年初至今分别上涨21%和16% [3] - 股市的上涨由盈利增长、股票回购以及人工智能驱动的资本支出故事等传统方式推动 [4] - 标普500指数正处于“周期末期的融涨”阶段 [4] 比特币市场状况 - 比特币年初至今表现落后，回报率为-1.2%，已进入负值区间 [1] - 比特币较其126,080美元的历史高点下跌超过26%，目前稳定在真实市场均值（即所有非休眠币的成本基础，不包括矿工）附近 [5] - 市场处于亏损状态的总供应量有所增加，这表明短期持有者正在投降，这是周期中期调整而非熊市的典型特征 [4][5] - 比特币正在消化10月份的清算冲击及随后的去杠杆化过程，结束了ETF推出后的持续上涨趋势 [4] - 比特币目前处于“周期中期的修复”阶段 [4] 市场理论与前景展望 - 根据普遍的市场理论，真实市场均值是区分温和看跌阶段和深度看跌区域的分界线 [6] - 尽管目前表现不佳，但分析师预计比特币与贵金属及美股走势的背离是暂时的 [6] - 一旦其订单簿恢复，比特币的动态最终将跟随全球流动性和股票市场走高 [6]

C3.ai 2026财年第二季度业绩核心观点 - 公司2026财年第二季度营收和每股亏损均超出市场预期，但同比显著恶化，股价在盘后交易中下跌1.7% [1] - 业绩受到为期43天的政府停摆和销售执行显著恶化的严重冲击，导致近期收入转化承压、销售周期延长 [2] - 尽管面临挑战，联邦、国防和航空航天领域订单额同比飙升89%，占总订单额的45%，成为关键优势 [4] 2026财年第二季度财务表现 - 调整后每股亏损0.25美元，优于市场预期的亏损0.32美元，但差于去年同期的亏损0.06美元 [5] - 总营收7515万美元，略超市场预期的7514万美元，但同比大幅下滑20.3%，符合公司7200万至8000万美元的指引区间 [5] - 订阅收入为7020万美元，低于去年同期的8120万美元；专业服务收入暴跌62.8%至490万美元 [6] - 调整后毛利润降至4090万美元，去年同期为6630万美元；调整后毛利率从去年同期的70%收缩至54% [7] - 现金及等价物为1.032亿美元，较2025财年末的1.644亿美元减少 [7] - 2026财年上半年经营活动所用净现金为8000万美元，远高于去年同期的3070万美元；季度自由现金流为负4690万美元，去年同期为负3950万美元 [8] 业绩下滑的主要原因 - 43天政府停摆扰乱了联邦政府、国防部、民用机构、造船、医疗保健、制造和工业市场的工作流程与决策周期 [2] - 订阅业务和专业服务业务的贡献减弱带来压力 [3] - 运营费用上升和收入规模缩减共同拖累了利润表现 [3] - 专业服务收入因客户转向非一次性工程合作而持续大幅下滑 [6] - 成本密集的初始生产部署（IPDs）占比提高，导致毛利率承压 [7] 未来业绩指引 - 对2026财年第三季度营收指引为7200万至8000万美元，同比预计下降19%至27%（去年同期为9880万美元），市场预期为7600万美元 [9][10] - 预计第三季度调整后运营亏损为4400万至5200万美元，较去年同期的2310万美元亏损显著扩大 [10] - 2026财年全年营收指引为2.895亿至3.095亿美元，较2025财年的3.891亿美元预计下降20%至26% [11] - 预计2026财年全年调整后运营亏损为1.805亿至2.105亿美元，较2025财年的8810万美元亏损大幅增加 [11] - 宏观不确定性、销售周期延长以及早期部署占比加重预计将继续拖累收入增长 [9] 同行业其他公司动态 - Innodata Inc. 2025年第三季度业绩超预期，营收同比增长，预计有机营收年增长率将达45%或更高，并预期2026年将持续转型增长 [13][14] - CACI International Inc. 2026财年第一季度非GAAP每股收益6.85美元，超预期10.48%，同比增长15.5%，总积压订单达314亿美元，同比增长9.8% [15][16] - Sabre Corporation 2025年第三季度业绩喜忧参半，分销收入增长4%至5.75亿美元，但将2025年全年营收指引从低个位数增长下调至与去年持平 [17][18]

黄金市场表现与驱动因素 - 黄金价格周一上涨近1% 黄金期货合约交易价格为每盎司4,262.35美元 仅比其历史高点4,381.44美元低2.95% 距离创下新的历史峰值不到130美元 [1] - 黄金在11月的稳步上涨可归因于投资者日益增长的谨慎情绪以及近期对12月降息预期的升温 [3] - 市场对下一任美联储主席将更加鸽派的猜测升温 增加了对黄金的需求 [3] 风险资产市场表现 - 比特币隔夜暴跌 导致所有加密货币的总市值单日缩水超过6% 从3.191万亿美元降至3.016万亿美元 比特币当日下跌6% 交易价格略低于86,000美元 [2] - 标准普尔500指数在盘前交易中下跌0.5% 反映了美国股票投资者的看跌情绪 [2] - 比特币、以太坊和XRP的暴跌引发了6.37亿美元的清算 [3] 宏观经济背景与市场预期 - 尽管根据CME FedWatch工具 美联储在12月加息25个基点的概率约为88% 但在政府停摆导致数据缺失的背景下 投资者仍保持谨慎 [4] - 预测市场Myriad的用户认为美联储在12月降息25个基点的概率为86% 而认为杰罗姆·鲍威尔在年底前卸任美联储主席的概率仅为9% [4] - 周三的ADP就业报告和周五的核心PCE数据将为美联储的下一步行动提供更清晰的信号 [5] 货币政策与市场流动性 - 分析师指出 由于结束量化紧缩带来的流动性提振需要时间才能传导至市场 因此风险资产显得疲软 [5] - 量化紧缩是一种货币政策转变 即中央银行通过减少货币供应来收缩其资产负债表 具体做法是允许国债和抵押贷款支持证券等资产到期 并不再投资本金 [5]

行业观点与分析师背景 - 分析师对商业发展公司行业持谨慎态度 原因在于宏观经济的不确定性以及利率下降[1] - 尽管估值角度使商业发展公司更具吸引力 但分析师建议投资者保持警惕[1] - 分析师为iREIT+Hoya Capital投资集团的供稿分析师[1] - 分析师是一名海军退伍军人 投资风格为买入并持有 偏好优质蓝筹股 商业发展公司和房地产投资信托基金[1] - 分析师计划在未来5-7年内通过股息补充退休收入并以此生活[1] - 分析师的目标是帮助工薪阶层和中产阶级建立高质量、支付股息的公司投资组合 并助力投资者实现财务独立[1] 信息披露与免责声明 - 分析师声明其未在提及的任何公司中持有股票、期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内也无计划建立任何此类头寸[2] - 分析师声明文章为个人所写 表达个人观点 除来自Seeking Alpha的报酬外未获得其他补偿 且与文章中提及的任何股票所属公司无业务关系[2] - Seeking Alpha声明过往表现并不保证未来结果 其提供的任何内容均不构成针对特定投资者的投资建议[3] - Seeking Alpha声明其并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投资银行 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者[3]

比特币年度表现 - 比特币在经历大规模上涨后 年末出现亏损 抵消了数月来在创新和监管顺风方面的积极表现 [1]

市场情绪与价格表现 - 加密货币市场情绪急剧恶化，恐惧与贪婪指数降至10，表明市场处于“极度恐惧”状态，该读数为近九个月以来的最低水平 [1] - 主要加密货币普遍下跌，比特币领跌至略低于96,000美元，本月第二次跌破100,000美元大关 [1] - 比特币过去七天跌幅超过5%，交易价格跌至3月初以来的最低水平，较其超过120,000美元的历史高点持续下跌 [2] - 更广泛的市场（以CoinDesk 20指数衡量）在过去一周内价值下跌约5.8% [2] 市场抛售驱动因素 - 市场抛售是长期持有者获利了结、机构资金外流、宏观不确定性以及杠杆多头被平仓等多种因素共同作用的结果 [3] - 对美联储本月降息的预期减弱，CME的FedWatch工具显示降息25个基点的概率接近50% [3] - 市场流动性持续低迷，自10月份市场大幅下跌以来，主要中心化交易所的订单簿深度结构性降低 [4] - 宏观经济数据缺失风险增加，白宫表示10月通胀等关键经济指标可能因政府停摆延误而无法发布，导致交易者缺乏宏观数据参考 [4]

价格走势与抛售驱动因素 - 比特币价格出现大幅回调，在90分钟内从115,000美元下跌1.5%，随后两小时内进一步下跌3.5%至107,500美元 [1][2] - 价格下跌主要由永续期货市场的空头卖盘驱动，未平仓合约在初始阶段增加2.3%，名义价值增加5.91亿美元，随后又增加4%，名义价值增加10.3亿美元 [1][2] - 尽管出现抛售，但美国交易所Coinbase的现货累计成交量差值保持基本为正，显示现货投资者存在逢低买入活动 [3] 市场参与者行为分析 - 研究负责人指出，空头交易者在永续期货市场占据主导地位，且链上数据显示现货需求仍在收缩 [3] - 价格波动引发了7.24亿美元的清算事件，其中多头头寸占主导，清算金额达5.36亿美元，表明看涨者曾杠杆化押注市场复苏 [4] - 现货买卖差价指标显示买方活动增加，证实现货买家正在吸收来自杠杆空头的卖压 [3] 市场前景与影响因素 - 首席分析师认为，此次下跌是宏观经济不确定性、地缘政治紧张局势加剧以及过度杠杆头寸清算激增共同作用的结果 [4] - 行业专家指出，市场在重大清算后需要时间重新平衡或站稳脚跟，只要宏观不确定性持续，市场可能会继续波动 [5] - 尽管有逢低买入努力，但研究负责人对市场前景持悲观态度，认为价格反弹的可能性倾向于下行 [5]

政治环境与加密货币周期 - Galaxy Digital首席执行官Mike Novogratz认为政治格局可能影响加密货币周期 具体取决于特朗普对下一任美联储主席的提名 [1][2] - Novogratz指出美联储面临要求降息的政治压力 尽管股市和黄金均处于历史高位 [2] - 特朗普新任命的美联储理事Stephen Miran呼吁积极降息 认为当前货币政策对美联储的就业使命构成重大风险 这与联邦公开市场委员会其他成员的观点存在显著分歧 [4] 宏观经济不确定性 - Novogratz将人工智能称为巨大的就业破坏者 其影响被低估 这加剧了宏观经济的不确定性 [3] - 宏观经济不确定性处于极高水平 使得预测加密货币周期顶部变得更为困难 [3] 美联储领导层变动预期 - 特朗普已公开主张积极降息 并批评美联储主席鲍威尔将利率维持在过高水平 鲍威尔的任期将于2026年5月结束 [4] - 美国财政部长Scott Bessent已将下一任美联储主席潜在候选人名单缩小至三人 包括国家经济委员会主任Kevin Hassett 前美联储理事Kevin Warsh 以及现任理事Christopher Waller [4] - Polymarket上的加密货币预测者认为 特朗普在年底前任命Waller为影子主席的概率为21% 而不会出现此类公告的概率为45% [5] 公司股价表现 - Galaxy Digital股价在周二常规交易时段下跌163% 收于3314美元 但在盘后交易中上涨094% [5] - 该股的增长得分非常低 该得分衡量了公司多个时期收益和收入的历史综合增长情况 [6]