文章核心观点 - 存储市场历史上是商品化行业 经历大幅繁荣与萧条周期 新技术需求常导致价格飙升 但最终新供应涌入导致价格崩盘 [1] - 美光科技远期市盈率仅略高于5倍 fiscal 2027 分析师预期 尽管增长飙升 投资者预期当前超级周期最终会结束 [1] - 美光当前在DRAM市场拥有约24%份额 上季度该类型存储贡献73%营收 在NAND市场拥有15%份额 上季度占26%销售 [2] - 存储需求远超供应 美光营收激增 毛利率大幅膨胀 主要受DRAM和NAND价格上涨推动 [2] - 近端定价仍在飙升 股票便宜 美光在回购股票 存储周期可能比预期持续更久 或许是在近期下跌中买入该AI股票的时候 [9] AI驱动存储价格上涨 - 存储市场当前由人工智能基础设施建置驱动 图形处理单元和其他AI加速器需要与特殊形式DRAM即高带宽内存HBM封装 以优化这些超昂贵芯片的性能 [3] - AI模型训练要求数据存储在由闪存组成的大规模固态硬盘SSD中 [3] - 三大存储制造商将大量努力和资源转向HBM 导致整个存储行业短缺 传统DRAM和NAND价格迅速上涨 [4] - 跟上HBM需求一直困难 存储制造商竞争同样有限数量的极紫外EUV光刻机 这些机器用于制造先进逻辑芯片如GPU和CPU [4] - HBM使用的晶圆产能是普通DRAM的三倍以上 [4] - SK海力士表示2027年将出现行业历史上最大的供需失衡 DRAM至少到2030年都将保持供应短缺 [4] 新供应担忧 - 投资者越来越担心新一批存储供应将更早冲击市场 来自中国 [5] - 中国CXMT在DRAM市场一直在夺取份额 从2025年第二季度的4%升至2026年第二季度的10% [5] - CXMT寻求在今年晚些时候推出基于新架构的数据中心存储产品 虽然不太可能被允许进入美国数据中心 但可能被允许在其他地区使用 有助于增加市场供应 [5] - 韩国贸易出版物报道预测2029年存储市场将充斥新供应 到2030年超级周期可能结束 行业可能进入低迷 [5] 长期协议与客户锁定 - 美光和其他存储制造商充分意识到行业周期性风险 因此首次签署长期协议 [6] - 美光已签署26份战略客户协议SCA 涵盖DRAM和NAND 覆盖到2030年约35%的销售 [6] - 长期协议有助于缓解行业部分周期性 但2030年仍与韩国贸易出版物预测市场将走弱的时点吻合 [6] - Keybanc分析师表示存储客户希望将协议延长至2030年以后 分析师认为HP和Dell已将SCA延长至2031年 [7] - 更值得注意的是 Alphabet一直在与存储公司谈判 将其长期协议延长至2035年 [7] 近端价格与市场数据 - 存储周期可能不会持续到2035年 但可能比预期持续更久 这是一个好迹象 [8] - Keybanc预测近端DRAM价格预计环比上涨15%至20% NAND价格环比上涨超过20% [8] - 美光SSD报价环比上涨40%至45% [8] - 美光市值9943.4亿美元 当日区间875.00至907.50美元 52周区间192.40至1,255.00美元 成交量3050万 平均成交量3170万 毛利率80.71% 股息率0.06% [7]