财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机净销售额同比下降5%，反映出销量组合下降3个百分点和净定价下降2个百分点，主要在北美市场，个人护理业务除外 [14][20] - 调整后EBITDA为3400万美元，较去年同期下降超20%，占净销售额的8.6%，较上年下降140个基点 [14][22] - 调整后毛利率下降50个基点至21.8%，SG&A同比下降6%至6300万美元，占净销售额的16.1%，上年同期为15.2% [21][22] - 本季度发生重组费用800万美元，至今累计8300万美元，预计到2027财年总费用在1.15 - 1.25亿美元之间 [23] - 利息成本同比下降16%至1200万美元，调整后净收入为600万美元，即每股摊薄收益0.07美元，上年同期为1100万美元或每股0.13美元 [24] - 第三季度自由现金流为流出200万美元，上年同期为流入3000万美元，资本支出为700万美元，低于上年的1200万美元 [31][32] - 本季度末现金为4400万美元，净债务为6.65亿美元，净杠杆率略升至4.2倍，已修订信贷协议增加灵活性 [32][33] - 预计2025财年有机净销售额下降约5% - 6%，调整后EBITDA约为1.25亿美元，毛利率约为21.5%，自由现金流约为4000万美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 有机净销售额同比下降10%，主要受零食和婴幼儿业务销售下降影响，预计第四季度有所改善 [25] - 第三季度调整后毛利率为22.4%，较上年同期增加20个基点，调整后EBITDA为1700万美元，上年同期为2800万美元，利润率为7.8%，上年为10.4% [25] 国际业务 - 有机净销售额本季度增长0.5%，受餐食准备和婴幼儿业务增长及供应链恢复推动，部分被饮料和零食业务下降抵消，预计第四季度继续改善 [26] - 调整后毛利率为21.1%，较上年同期下降约130个基点，调整后EBITDA为2200万美元，较上年下降10%，利润率为13.2%，同比下降约120个基点 [27] 零食业务 - 有机净销售额同比下降13%，主要受Garden Veggie和品类疲软影响，但本季度分销有所改善 [27] 婴幼儿业务 - 有机净销售额同比下降6%，受去年春季失去主要零售商销售、袋装食品疲软和SKU简化影响，但排除该客户后部分产品有两位数消费增长 [28] 饮料业务 - 有机净销售额同比下降7%，受非乳制品饮料和茶业务影响，但非乳制品饮料品牌Joya消费增长且份额增加 [28] 餐食准备业务 - 本季度恢复增长，同比增长1%，英国品牌汤品和希腊酸奶销售表现良好 [29][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 董事会宣布领导层过渡，Wendy Davidson不再担任CEO，Allison Lewis担任临时总裁兼CEO [7][8] - 董事会启动公司投资组合战略审查，聘请高盛为财务顾问，考虑多种提升价值的方案，无完成时间表 [9][10] - 公司专注五大关键驱动因素：简化业务、加速品牌创新、实施战略收入增长管理和定价行动、提高运营生产力和减少营运资金、加强数字能力 [17] - 零食和婴幼儿营养业务面临执行和竞争挑战，需加强营销、创新和执行能力 [40][41] - 公司品牌定位需创造价值，通过创新、营销等提升品牌价值以实现合理定价 [77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩令人失望，未达预期，但公司对未来仍持乐观态度，认为市场对健康产品需求增长，公司有品牌和分销机会 [12][36] - 公司面临的挑战部分可控，将通过战略调整和执行改善财务表现，为股东创造价值 [37] - 宏观环境中关税提案有不确定性，但公司多数产品在同一地区生产销售，预计2025财年无重大成本影响，正积极应对 [34] 其他重要信息 - 公司将分销网络转移靠近客户，整合加拿大和英国办公场地，自2023财年以来每年减少租赁费用超500万美元 [18] - 已减少23%的代工厂商和13%的原材料及包装供应商，预计到2026财年下半年实现运营成本节省超2500万美元 [18][19] - 预计到年底解锁1.65亿美元营运资金目标的近三分之二，2026财年有良好的生产力计划 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 零食和婴幼儿营养业务的执行问题及竞争环境变化 - 零食业务促销活动表现未达预期，需加强营销和创新，新口味创新和营销努力预计在第四季度显现效果；婴幼儿业务市场趋势良好，但受去年高基数影响，需加速品牌创新和改造 [40][45] 问题2: 零食品牌重新上架问题及竞争环境 - 部分原因是执行问题，已重建北美商业团队，将加强执行能力 [47][48] 问题3: 提高预测和可见性的投资建议 - 投资商业团队和数字能力，加强与关键客户的联系，获取实时信息，有助于提高可见性 [52][53] 问题4: 零食业务促销表现不佳的原因 - 促销效果未达预期，俱乐部渠道竞争加剧，大众渠道零售合作伙伴执行不佳，需加强整体执行和创新 [54][57] 问题5: 战略审查的具体内容和当前困境的原因 - 战略审查考虑多种提升股东价值的方案，目前处于早期阶段；当前困境是品类疲软和执行问题共同导致 [61][63] 问题6: 此次改善业绩的措施与以往有何不同 - 新CEO将快速评估并聚焦能带来最大回报的领域，董事会认为在营销、创新、收入增长管理和数字能力等方面有改进空间 [67][72] 问题7: 清理资产负债表的措施 - 继续减少营运资金，清理投资组合，提高业务整体业绩以降低杠杆率 [73][75] 问题8: 品牌定位和组合审查的考虑因素 - 品牌应通过创新、营销等创造价值，实现合理定价；公司有机会提升品牌价值，增加利润和整体价值 [77][79] 问题9: 公司的“制胜权”和战略重点 - 公司处于有吸引力的健康品类，应通过营销和创新为消费者提供购买理由，重点关注零食业务，利用国际业务和部分北美业务的增长亮点 [82][83] 问题10: 过去管理层策略失败的原因和定价策略审查 - 商业环境动态变化，董事会和管理层不断评估调整；定价策略正在审查，加强战略收入增长管理，关注北美和国际市场定价 [91][94] 问题11: 定价问题是流程还是结构问题 - 公司已加强定价的集中管理和责任落实，通过分析和数据支持，提升定价能力；同时强调收入增长管理的重要性，需时间和专注执行 [100][103] 问题12: 品类表现差异的原因和战略审查考虑 - 董事会正在进行全面战略审查，考虑多种提升价值的方案，将适时汇报进展 [104][106] 问题13: 投资组合愿景和未来业务可能性 - 战略审查将考虑所有选项，目前无法确定具体排除的内容，需进一步评估价值驱动因素 [109][110] 问题14: 对2026财年业务表现的预期 - 目前不提供2026财年的指导或展望，需先推进五大驱动因素和战略投资组合审查 [113][115] 问题15: 新CEO过往经验对公司的价值 - 新CEO有在大型和小型企业的经验，曾处理过不同业务状况，其经验和见解将为公司带来价值 [117][119] 问题16: 第四季度战略投资组合审查的更新预期 - 目前无法确定更新时间，将在有信息时适时公布 [121]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并净销售额增长3.1%，达到3.643亿美元，超过去年同期 [21] - 第二季度毛利润为1.28亿美元，同比下降1.8%，毛利率为35.1%，同比下降180个基点；排除与旧黄铜铸造厂相关的80万美元资产减记后，毛利率为35.4% [21][22] - 第二季度总销售、一般和行政费用（SG&A）为5570万美元，比去年同期减少800万美元 [22] - 第二季度营业收入增长10.1%，达到6990万美元；调整后营业收入为7310万美元，增长9.6%；调整后营业利润率提高120个基点，达到20.1% [23] - 第二季度调整后EBITDA为8450万美元，增长2.8%，调整后EBITDA利润率为23.2%，环比提高230个基点，同比下降10个基点；过去十二个月调整后EBITDA为3.057亿美元，占净销售额的22.3%，比上一十二个月期间提高320个基点 [24] - 第二季度净利息支出同比下降130万美元，至230万美元 [24] - 第二季度调整后摊薄每股净收益增长13.3%，达到0.34美元，创下新的第二季度纪录 [25] - 前六个月经营活动提供的净现金为6840万美元，比去年同期增加620万美元；资本支出为2110万美元，高于去年的1580万美元；上半年自由现金流为4730万美元，比去年同期高90万美元，占调整后净收入的51%，符合预期 [28][29] - 第二季度末总债务为4.51亿美元，现金及现金等价物为3.29亿美元，净债务杠杆比率低于1，无债务到期至2029年6月，4.5亿美元高级票据的固定利率为4%，季度末无ABL借款，季度末流动性为4.92亿美元，包括ABL下的1.63亿美元超额可用额度 [29] - 2025财年合并净销售额指引中点提高1500万美元，范围在13.9亿 - 14亿美元之间；调整后EBITDA范围维持在3.1亿 - 3.15亿美元之间，中点利润率为22.4%，同比提高70个基点；自由现金流预计超过调整后净收入的80%，资本支出预计在4500万 - 5000万美元之间 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 WFS（水基础设施解决方案） - 净销售额增长5.1%，达到2.162亿美元，主要因铁闸阀和特种阀门销量增加以及多数产品线价格上涨；服务黄铜产品销量因积压订单正常化和客户及渠道去库存而下降，去年发货受益于积压订单，积压订单较去年下降超50% [25] - 调整后营业收入增长6.3%，达到5590万美元；调整后EBITDA下降0.3%，至6220万美元，调整后EBITDA利润率为28.8%，去年为30.3% [26] WMS（水计量解决方案） - 净销售额增长0.3%，达到1.481亿美元，主要因维修产品销量增加以及多数产品线价格上涨；天然气分配产品销量因类似WFS服务黄铜产品的因素而下降 [27] - 调整后营业收入增长8.3%，达到3140万美元；调整后EBITDA增长2%，至3640万美元，调整后EBITDA利润率提高40个基点，至24.6% [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 约92%的净销售额来自美国市场 [11] - 预计市政市场在第三季度将保持弹性，全年持续；住宅建设市场在第四季度存在较大不确定性，主要因市场整体不确定性和通胀担忧 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是基础设施产品和解决方案的领先供应商，拥有领先品牌、大量已安装基础和全面的分销网络，约60% - 65%的净销售额用于市政水基础设施的维修和更换 [10][11] - 面对新关税，采取定价行动、供应链缓解计划、运营举措和成本控制等措施来减轻成本上升影响，实施特种阀门和维修产品的有针对性定价行动，预计关税在第三季度后期开始影响，价格上涨的好处要到第四季度才会显现 [10][16][17] - 持续加强供应链和运营能力，扩大国际采购选择，减少对中国产品的依赖，如在田纳西州金博尔开设特种阀门制造工厂 [17] - 资本部署采取平衡方法，包括资本支出、向股东返还现金（股息和股票回购），收购仍是增强增长的重要优先事项，目前更积极寻找能扩大产品组合、利用分销和客户关系、增强制造能力的收购机会 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在本季度表现稳健，实现合并净销售额、调整后EBITDA和调整后每股净收入的第二季度纪录，健康的订单水平和有弹性的终端市场需求支持净销售额增长 [7][8] - 尽管面临外部挑战，如关税和通胀，但公司团队有能力适应并克服困难，对未来保持信心 [10][34] - 预计随着新黄铜铸造厂产能提升和旧铸造厂关闭，下半年利润率将受益；维修业务在克服以色列 - 哈马斯冲突影响后，下半年也将有所改善 [22][74] 其他重要信息 - 新黄铜铸造厂已全面投入运营，旧南方铸造厂不再生产产品，所有要转移的产品已转移至新铸造厂 [42] - 本季度对旧铸造厂计提80万美元减值费用，随着铸造厂退役，还将产生其他成本和减记，但目前无法估计总体金额 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否有预购情况？ - 公司密切分析，目前从预购角度没有发现异常情况，但会继续密切关注 [40][41] 问题2: 新铸造厂的情况，包括是否全面运营、产品是否认证，以及减值情况？ - 新铸造厂已全面运营，旧南方铸造厂不再生产产品，所有要转移的产品已转移至新铸造厂；本季度对旧铸造厂计提80万美元减值费用，随着铸造厂退役，还将产生其他成本和减记，但目前无法估计总体金额 [42][43] 问题3: 新铸造厂上线后，剩余年份资本支出的需求及下半年是否会下降？ - 新铸造厂的大部分资本已在过去几年支出，作为垂直整合的铸造厂公司，预期资本支出主要用于确保核心铸铁铸造厂高效运行，以及运营改进项目，预计资本支出将保持在销售额的3% - 4%范围内 [48][49] 问题4: 客户是否因新关税而搁置或推迟项目？ - 公司认为今年开局良好，体现在净销售额和订单活动上，第三季度市政市场预计保持弹性，全年持续；住宅建设市场在第四季度存在较大不确定性，主要因市场整体不确定性和通胀担忧 [51][52] 问题5: 价格调整是否意味着要一对一抵消关税影响？ - 之前宣布的价格上涨未考虑关税因素，最近宣布的针对特种阀门和维修产品的价格上涨为两位数，旨在减轻部分预期的关税成本上升，而非完全覆盖；预计关税影响在第三季度后期显现，价格上涨的好处要到第四季度才会体现；公司还采取了其他缓解措施，如供应链和运营举措 [58][59] 问题6: 收购管道的形成情况，以及对话是否因关税而改变？ - 公司在资本部署上采取平衡方法，收购仍是增强增长的重要优先事项，目前更积极寻找收购机会，以扩大产品组合、利用分销和客户关系、增强制造能力，但会关注项目的可操作性和估值，以确保为股东带来适当回报 [64][65] 问题7: 价格上涨是否会导致市政客户或基础设施项目重新定价和延迟？ - 价格上涨针对特种阀门和维修产品，维修产品周转快，不涉及项目；特种阀门项目对市政项目影响不大，预计不会有问题 [68][69] 问题8: 第三季度价格上涨和第四季度收益之间的滞后效应如何理解？ - 特种阀门因定制项目和积压订单水平，预计要到财年后期才能看到价格上涨的好处；维修产品因以色列 - 哈马斯冲突导致积压订单水平较高，目前正在努力降低积压订单，预计要到第四季度才能看到最近宣布的价格上涨的好处 [71][72] 问题9: 下一季度毛利率的预期假设是怎样的？ - 预计下半年毛利率将随着时间推移而改善，因新铸造厂产能提升和维修业务克服去年以色列 - 哈马斯冲突的影响；下半年毛利率预计在37%左右；第三季度因关税影响，情况会比第四季度更具挑战性 [74][75] 问题10: 本季度各业务部门利润率的影响因素，以及未来公司费用的预期？ - 第二季度毛利率因两个铸造厂同时运营导致制造效率低下而有所下降，随着旧铸造厂关闭，预计下半年毛利率将改善，下半年预计毛利率为37%，而年初为34.5%；SG&A费用因客户关系无形资产摊销结束、有利的外汇汇率和费用管理而减少，全年预期减少400万美元，下半年预计会因季节性因素和IT、商业及人员投资而增加 [79][80][81] 问题11: 与市政水基础设施相关的业务中，新地块开发和维修更换业务的占比，以及未来的组合考虑？ - 2024年约60% - 65%的收入与市政维修和更换业务相关，住宅建设业务约占20% - 25%，天然气分配产品业务占比不到10% [86]

公司业绩 - 公司第一季度净收入达72.5亿美元，同比增长14%，超出分析师预期的71.2亿美元 [1] - 调整后每股收益为3.73美元，同比增长13%，高于分析师预期的3.57美元 [1] - 收入收益率较分析师预期高0.9个基点，同比上升2个基点，主要受益于收购、汇率波动和定价策略 [1] 增长驱动因素 - 跨境业务增长略低于预期，但仍保持中双位数增长，管理层对高利润率跨境业务多元化表示乐观 [3] - 定价策略支持增长，预计下半年将面临基数效应 [3] - 公司预计第二季度收入增长中双位数，全年收入增长低双位数，分别对应77.8亿美元和315.1亿美元的市场预期 [4] 分析师观点 - 分析师维持"增持"评级，目标价610美元，基于2026年每股收益33倍市盈率，与当前估值一致 [1][7] - 预计2025年和2026年外汇中性收入增长率分别为12%和11%，每股收益预期上调至15.90美元和18.60美元 [6] - 分析师认为公司增长优质且多元化，定价策略有助于降低短期外汇波动风险 [5][7] 市场表现 - 公司股价周五上涨1.96%，报557.09美元 [8]