BlackRock reported a $13.46tn in assets under management in the third quarter of 2025, marking a 17% increase from the $11.47tn recorded during the same period in the previous year. The asset manager saw its adjusted net income rise to $1.9bn, up by 11% from the $1.7bn reported in the corresponding quarter of the prior year. Adjusted diluted earnings per share in the quarter experienced a slight increase of 1% year-over-year to $11.55, reflecting a mix of lower nonoperating income, an uptick in the dilut ...

Record levels of private capital and the recent and rapid rise of VC-funded unicorns suggest to some that public markets are a thing of the past, a holdover from the capitalism of yesteryear. Financial news of the past two decades is littered with stories of companies delaying IPOs and growing despite it — Meta, Uber, Airbnb and the like. Some still remain private, most notably Elon Musk’s SpaceX. If they can find success without going public, why should anyone else? Take the example of Klarna — a 20-year ...

客户投资趋势 - 客户主要关注点在于获取私人公司的投资渠道 [1] - 投资者对私人市场回报需求旺盛 推动长青基金需求高涨 [1]

All right. It feels like every other day we're hearing a deal about OpenAI doing a deal with a public company or some other private company uh with a an investment and valuations moving higher. Can we just talk very quickly about investing in private companies.We often hear a lot of hand ringing or people have a lot of hand ringing about investing in the public markets because valuations are stretched and we're very close to record highs. Do you have similar concerns about the private markets. So, it's a gr ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度资产在管理规模增长2%，6月30日达171亿美元，较上季度增加4亿美元，得益于市场从4月低点反弹 [6][9] - 总销售额为56亿美元，上一季度为62亿美元，各产品销售额略有下降，部分反映市场干扰 [10] - 本季度净流出39亿美元，主要集中在股票策略，固定收益、另类投资和多资产均有少量净流出 [10] - 调整后每股收益为6.25美元，上一季度为5.73美元；与去年同期相比，调整后每股收益因平均资产降低下降4% [13] - 调整后运营利润率为31.3%，上一季度为27.6%，上一季度包含季节性费用影响 [12] - 调整后投资管理费用为1.719亿美元，下降4%，反映平均资产管理规模下降4%和平均费率降低 [19] - 调整后总就业费用为9720万美元，较上一季度减少1200万美元，即11%，反映上一季度季节性费用影响和可变激励薪酬降低 [20] - 调整后其他运营费用为3200万美元，较上一季度增加2%，主要因向董事会授予90万美元年度股权 [21] - 调整后营业收入为5980万美元，较上一季度增加10%，排除季节性费用后下降7%，主要因平均资产管理规模降低 [22] - 第二季度回购3000万股普通股，上一季度为2000万股，年初至今回购使股份数量减少3% [13][26] - 6月30日，总债务与EBITDA比率为0.7倍，与3月31日持平，净债务为6250万美元，即EBITDA的0.2倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 机构业务 - 机构业务占资产管理规模的33%，为最大类别 [14] - 机构销售额为13亿美元，上一季度为15亿美元，另类策略销售额增加被固定收益和全球股票销售额降低抵消 [17] - 机构净流出为22亿美元，上一季度为12亿美元，主要由优质大盘成长股流出驱动 [18] 零售独立账户业务 - 零售独立账户业务占资产管理规模的28% [15] - 零售独立账户销售额为15亿美元，上一季度为17亿美元，主要因中小型股股票销售额降低 [17] - 零售独立账户净流出为8亿美元，主要反映去年年底中小型股核心股票模型产品软关闭的持续影响 [18] 美国零售共同基金业务 - 美国零售共同基金业务占资产管理规模的27% [15] - 开放式基金销售额为28亿美元，上一季度为30亿美元，大盘股和国际股票销售额增加被其他策略销售额降低抵消 [17] - 开放式基金净流出为1亿美元，与上一季度基本持平，主要由股票策略驱动，固定收益净流量持平 [19] ETF业务 - ETF业务占资产管理规模的12% [15] - ETF销售额为4亿美元，与上一季度基本持平 [17] - ETF净流量为2亿美元，继续保持两位数有机增长率 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度初市场条件和波动性具有挑战性，随后稳步改善，6月市场表现回升，反映在财务和运营结果中 [5] - 7月市场情绪继续向好，固定收益基金流量状况改善，但股票基金尚未改善，ETF销售持续增长 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于执行各种举措，包括有机和无机方式扩展产品和渠道可用性，如扩大零售独立账户、ETF和全球基金的产品供应 [6] - 公司预计未来几个季度将推出多个ETF和全球基金产品，包括来自Sylvan、Sykes、Stone Harbor和AlphaSimplex的产品 [7] - 公司正在扩大零售独立账户的固定收益和高信念增长股票策略产品，以及利用多经理和多策略的产品 [7] - 公司正在利用固定收益能力推出首个综合基金，并努力增加ETF产品的可用性，扩大Kane Anderson财富管理业务的资产筹集能力 [7] - 公司认为当前环境对产品扩展、分销增强或规模导向的无机交易具有吸引力，尤其在私募市场和差异化传统策略领域，公司正在积极寻求相关机会 [7][8] - 公司投资表现良好，过去10年，74%的股票资产和69%的固定收益资产跑赢基准，73%的股票基金和85%的固定基金跑赢同行中位数 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度初市场条件和波动性具有挑战性，但随后稳步改善，7月市场情绪继续向好，公司对市场前景持乐观态度 [5][11] - 公司认为当前环境对产品扩展、分销增强或规模导向的无机交易具有吸引力，尤其在私募市场和差异化传统策略领域，公司正在积极寻求相关机会 [7][8] - 公司将继续平衡资本管理，考虑各种资本用途，包括股票回购、投资业务和潜在的无机机会，以实现长期股东价值 [30][31] 其他重要信息 - 公司预计第三季度推出新的CLO，目标资产管理规模约为4亿美元，公司承诺出资约3000万美元 [12][27] - 公司将完成与SGA的最后一次少数股权收购，预计金额约为3000万美元 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待股票回购和资本使用，以及当前对股票回购和股息的偏好 - 公司采取平衡的资本管理方法，本季度因股票估值有吸引力而增加了回购，年初至今回购金额已超过2024年全年，派息率超过100% [30] - 公司将综合考虑各种因素，包括潜在的无机机会、投资业务和第三季度的特定资本用途，以做出资本决策，实现长期股东价值 [31] 问题2: 公司关注的资产类型和战略是否有变化，如何看待竞争 - 公司评估的机会包括产品扩展、分销扩张或提升规模和增值的机会，除私募市场外，还有有吸引力的传统策略 [34] - 公司认为私募市场有增长机会，且目前市场由少数大型参与者主导，公司希望提供差异化的产品，平衡投资者的风险敞口 [35] 问题3: 薪酬与可变收入和市场环境的关系，以及未来是否有追赶性支出 - 公司预计薪酬占收入的比例将回归49% - 51%的中间范围，该范围受市场条件、利润和销售影响 [40] - 其他运营费用一直控制在3000 - 3200万美元的范围内，预计未来不会有追赶性支出，公司有望实现50% - 55%的利润率 [41] 问题4: 7月资金流动情况，以及机构客户的分配趋势 - 7月资金流动情况延续了6月的改善趋势，固定收益和ETF表现强劲 [47][48] - 机构业务方面，优质大盘股有流出，新兴市场债务和全球及国内REITs有流入机会，公司预计下半年推出新的CLO [49] 问题5: 私募市场的估值情况和感兴趣的领域 - 私募市场估值高于公开市场，不同子类别和策略的估值存在差异，传统市场估值低于私募市场 [54] - 公司认为重要的是长期战略增值能力，投资者需要在多元化投资组合中同时包含公开和私募市场元素 [55] 问题6: 7月与6月及季度初相比，资金流动的动量是否持续 - 7月资金流动动量持续，固定收益和ETF表现继续改善，股票方面，除优质股票策略外，公司还有风格中性和激进的策略，有一定机会 [57][58] - 公司近期在固定收益领域扩展了SMA产品，受到投资者欢迎 [59] 问题7: ETF平台的成功因素和未来加速增长的举措，以及销售激励措施 - ETF平台成功得益于产品扩展和市场接受度提高，公司将继续扩大产品供应，并提高产品在各渠道的可获取性 [64][65] - 销售团队根据金融顾问的需求推荐产品，公司的薪酬结构旨在激励正确的行为，与公司贡献保持一致 [66] 问题8: 如何优先考虑私募市场和传统市场的无机机会，以及如何将非流动性资产整合到传统平台 - 公司将根据每个机会的特点和贡献进行评估，只有在认为能够创造长期股东价值时才会进行无机交易 [69][70] - 公司通过与专业公司合作，利用现有分销和运营基础设施，将私募市场产品推向市场 [71] 问题9: 私募市场机会是否更适合合资或合作，以及从其他公司经验中吸取的教训 - 公司认为私募市场和传统市场存在差异，在考虑私募市场机会时，需要考虑利益对齐和合适的结构 [73][74] - 其他公司的经验会影响公司的决策，公司会谨慎考虑交易方式，确保符合公司战略 [73]

纪要涉及的公司 GCM Grosvenor（GCMG），是一家全球另类资产管理公司，管理资产约820亿美元，业务涵盖私募股权、基础设施、房地产、信贷和绝对回报投资策略 [2]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务模式优势** - **独特定位**：作为解决方案提供商，与大型普通合伙人（GPs）不同，为客户提供投资组合解决方案，可将资本分配给其他基金，也涉及共同投资、二级投资和直接投资等 [4][5]。 - **投资能力**：能够在另类资产领域进行广泛投资，包括从流动性资产到私募资产、从信贷到股权等，且能以不同形式向投资者交付投资能力，如75%的资产通过定制独立账户交付，也可通过混合基金提供服务 [6]。 2. **宏观环境影响** - **业务影响**：宏观环境中的贸易政策、利率和经济增长等因素导致公共市场波动，但公司专注于为客户执行业务计划，这些因素未从根本上改变公司业务模式、价值主张和未来增长投资方向 [9][10]。 - **市场活动**：宏观环境使资本市场活动放缓，交易和资本部署减少，但公司凭借业务多元化、定制独立账户业务和业务的计划性，仍能实现增长和发展 [11][12]。 3. ** fundraising预期** - **信心来源**：业务具有可预测性和透明度，定制账户业务能明确续约周期和客户活动时间，且多数后续混合基金规模大于前作基金 [14][15]。 - **关键贡献**：基础设施和私人信贷是活跃领域，因其对典型投资者而言是不太成熟的配置，仍在增加配置；直接导向策略（如共同投资、二级投资、控制投资）的活动和占比不断增加 [15][16]。 4. **私人市场分配** - **市场现状**：过去几年私人市场现金分配给有限合伙人（LPs）的速度较慢，但这是回归更健康的投资周期，且另类投资组合总体表现良好，客户满意并希望维持或增加配置 [18][19][21]。 - **增长机会**：目前没有明显的过度配置情况，许多投资者的配置未达到目标，且即使是完全配置的客户，其私人市场配置也会随市场增长而增加，另类投资领域有很大增长机会 [23][24][25]。 5. **业务组合转变** - **私人市场增长**：私人市场业务在公司整体资产管理规模（AUM）、收入等方面的占比不断增加，而绝对回报策略的流动性另类投资近期也有很多活动，因其在市场下跌时能保护资本 [26][27]。 - **直接导向策略**：客户对共同投资、二级投资和直接投资等直接导向策略的需求增加，这些策略费用较高，有助于公司实现增长、运营杠杆和利润率提升 [28][29]。 6. **定制独立账户业务** - **差异化优势**：公司从事定制独立账户业务已有30年经验，该业务融入公司文化，员工定期与客户互动，提供定制服务和解决方案，并通过完善的运营、投资和投资组合管理流程实现业务规模化 [33][34][35]。 - **客户关系**：与客户共同发展，关注客户需求，提供价值主张，从而维持和续约客户关系，实现客户关系的粘性和持续性 [37]。 7. **个人投资者业务** - **市场潜力**：个人投资者的另类投资组合未来将更像机构投资者的投资组合，解决方案提供商可在这一积极演变中发挥重要作用，帮助个人投资者实现更多元化的投资组合和更好的风险调整回报 [39][40][42]。 - **业务进展**：公司在个人投资者渠道取得显著进展，推出基础设施间隔基金并与Grove Lane成立合资企业；基础设施基金早期接受度良好，且在个人投资者市场，特别是注册投资顾问（RIA）市场，对公司独立账户能力的接受度很高 [38][45][46]。 8. **基础设施和私人信贷业务** - **业务能力**：在基础设施和私人信贷领域，公司具备基金投资、共同投资、二级投资和直接投资能力，且客户更关注中等市场的投资机会 [49]。 - **基础设施优势**：基础设施业务发展迅速，75%为直接导向投资，与私募股权业务形成对比，这种资产导向的投资方式能为客户提供多样化的基础设施项目投资机会，且净回报具有竞争力 [50][51]。 - **私人信贷优势**：公司能以多元化、成本效益高的方式帮助客户进入私人信贷市场，满足除大型直接贷款之外的其他投资需求 [52][53]。 9. **二级投资业务** - **市场潜力**：二级投资市场仍有巨大增长潜力，目前规模远小于一级市场，未来有望超越一级市场 [55]。 - **投资策略**：在二级投资领域，具有关系优势和信息优势的公司能捕捉套利机会，为客户创造价值，公司在中小市值领域的二级投资能力具有吸引力 [56]。 10. **长期目标** - **目标信心**：公司有信心在五年内实现经常性费用收入（FRE）翻倍的目标，原因包括业务的FRR增长、业务组合向私人市场和直接导向策略的转变、运营杠杆以及多种增长途径，如现有客户续约、专业继任基金规模扩大、获取新客户和开拓新市场等 [58][59]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司定制独立账户业务的首个客户是一家日本金融机构，该机构在合作初期提出了严格要求，但合作关系一直持续至今，体现了公司与客户共同发展的理念 [35][36][37]。 - 公司基础设施业务在过去六七年中从约20亿美元增长到150亿美元，其成功经验被应用于为个人投资者设计基础设施基金产品 [45]。 - 公司在个人投资者市场的RIA领域，发现通过为顾问或RIA公司的客户聚合资金，可创建定制或白标解决方案，这将成为公司在个人投资者渠道取得成功的重要途径 [46][47]。