美联储加息落地，关注科技还是红利？202609208 美债利率阈值冲击下的科技股定价逻辑与 AI 硬件 M 型走势研判 摘要 美债利率与股市非线性相关，4.5%-5%为波动率抬升阈值，冲击期约 1 个月，半年维度核心驱动力回归盈利预期。 科技股定价逻辑：分子端业绩加速可对冲分母端贴现率压力，北美 AI 产 业链估值已趋合理，盈利上修将驱动逆势上涨。 AI 硬件处于 M 型顶部构建期，ToB 渗透率达 20%且资本开支增速二阶 导回落，需应用端出现质变叙事方能开启 N 型新高。 美联储加息预期接近上限，政策框架确定性提升，油价回落带动加息预 期回摆，权益市场进入风险偏好修复窗口期。 资产配置分化：高利率冲击下，业绩弱板块跌幅大，而医药、电子、汽 车等强预期行业较地产、消费具 5-15%超额收益。 中期维持均衡配置：看好 AI 基建（北美链）、全球定价资源品（航运/ 化工）及红马策略（资本开支尾声+现金流改善）。 Q&A 在当前美债利率上升的背景下，如何理解其对股票市场，特别是科技股的定价 影响？核心的投资逻辑是什么？ 股票市场的定价受分子端盈利和分母端贴现率及风险偏好的共同影响。从历史 复盘来看，当缺乏强劲盈利 ...