文章核心观点 - SpaceX第三季度业绩大幅超出预期，Super Intelligence（SI）成为最大季度收入贡献者，推动合并营业利润急剧转正 [1] - 核心问题在于：在SpaceX以异常快的速度扩张算力容量之际，这一盈利拐点能否持续，机会巨大但芯片、电力、冷却及配套基础设施相关的资本需求同样巨大 [2] - 第三季度业绩超预期强化了SPCX的盈利逻辑，尤其若SI能在容量扩张的同时维持盈利性云变现；但计划投资规模意味着仅靠收入增长无法决定回报，投资者还需看到基础设施扩建带来的持久利润率和现金流生成 [14] 第三季度业绩表现 - SpaceX公布2026年第三季度每股收益35美分，超出Zacks共识预期10美分达250% [3] - 营收同比激增161.4%至145.8亿美元，超出125.4亿美元共识预期16.3% [3] - SI为主要驱动力，该分部营收达75.6亿美元，同比增长829.9%，环比增长195.2% [4] - SI占总季度营收的51.9%，超越Connectivity成为最大收入来源，新激活的云基础设施协议形成规模 [4] - SI解决方案与基础设施营收为70.2亿美元，受云服务协议、Cursor收购及Grok采用率提升支撑 [4] 收入结构变化与盈利能力 - 收入结构变化对盈利产生重大影响，SI实现4.31亿美元营业利润，而去年同期为17.2亿美元营业亏损 [5] - SI分部调整后EBITDA达49.5亿美元，去年同期为亏损4.28亿美元 [5] - 合并层面营业利润改善至27.9亿美元，去年同期为亏损2.73亿美元，营业利润率从负4.9%升至19.1% [6] - 调整后EBITDA同比增长306.1%至88.1亿美元 [6] - Connectivity仍是重要利润基础，以52.5亿美元营收产生23.7亿美元营业利润 [6] 算力扩张 - 截至2026年9月30日，铭牌算力容量达1.7吉瓦，高于6月底的1.4吉瓦和去年同期的0.6吉瓦 [7] - 管理层目标为2026年底达到2.5至3吉瓦，2027年底达到约13吉瓦 [7] - 该扩张属资本密集型，SI第三季度资本支出达164.4亿美元，2026年前九个月合计399.95亿美元 [8] - 管理层预计第四季度总资本支出为350亿至400亿美元，因更多算力基础设施上线 [8] - 管理层称按当前定价新算力部署的回本期不足一年，但持久回报将取决于利用率、定价以及供应扩张下保持新增产能 productive 的能力 [9] 业绩指引与增长前景 - SpaceX重申到12月实现至少1000亿美元年化营收运行率的目标 [12] - 管理层预计2027年第一季度营收为330亿至370亿美元，Zacks共识预期为346.7亿美元 [12] - 前景高度依赖SI基础设施的持续需求、新云协议以及Grok、Grok Bot和Cursor等产品的更广泛采用 [13] - 公司还在扩张Starlink容量，预计Starship发射将在2027年加速，创造额外增长途径但同时在多项业务上增加执行要求 [13] 行业对比与市场信号 - Rocket Lab作为端到端太空公司提供发射行业参照，运营Electron并开发可重复使用Neutron火箭；AST SpaceMobile提供连接性对比，其正在构建面向日常智能手机的太空蜂窝宽带 [15] - SPCX动量强劲但质量信号喜忧参半，Momentum Score为A反映有利的价格和预期修正特征，但Growth Score为C、Value Score为F、VGM Score为D指向不太有利的整体风格评分组合 [16]