文章核心观点 - 文章认为Anthropic即将进行的IPO虽然备受散户投资者追捧，但历史经验表明这场IPO将是一场史诗级的失败 [2][15] - Anthropic于10月26日新提交的公开招股说明书启动了预计在感恩节前完成、估值最高达2万亿美元的IPO进程 [2] - 不到五个月前，SpaceX刚以1.77万亿美元的IPO刷新华尔街纪录，而Anthropic可能在几周内超越SpaceX [1] 热门科技IPO的历史表现 - Truist Financial分析师在SpaceX上市前发布的数据集计算了自2012年5月以来30宗重大科技类IPO的时间维度表现，其中43%的股票在上市一年后收高 [6] - 这30宗科技IPO第一年平均从峰值到谷底下跌55%，其中11宗暴跌64%至90% [7] - SpaceX股价曾从历史高点最多下跌54% [7] - Truist的数据显示，一旦公司上市且注意力转向其经营业绩，散户投资者的狂热情绪会迅速消退 [7] Anthropic估值的历史合理性 - 过去几十年的历史表明，溢价估值在长期内不可持续 [8] - 过去二十年中帮助识别泡沫的经验分界线是市销率（P/S）超过30，在互联网泡沫破裂前，微软、亚马逊和思科系统的TTM市销率均超过30 [9] - Anthropic 7月年化营收运行率达到650亿美元，但截至6月底的TTM销售额约为197亿美元 [10] - 若Anthropic市值落在1.5万亿至2万亿美元之间，其市销率将达到76至102倍 [10] - 即使按年化运行率计算，Anthropic的估值也无法摆脱历史泡沫区间 [10] 颠覆性创新与泡沫破裂的历史规律 - 自20世纪90年代中期互联网出现和普及以来，每一项被热炒的技术都经历了泡沫破裂 [13] - 泡沫形成和破裂的原因是投资者持续高估新技术被采用和优化的速度 [13] - 与互联网类似，人工智能在采用方面不存在问题，企业正自由投入资金建设AI基础设施或将AI解决方案整合到平台中 [14] - 但企业在优化AI解决方案以提升销售和利润方面仍有很长的路要走，互联网泡沫破裂后企业花费数年才优化基于互联网的解决方案，AI革命可能处于类似轨迹 [14] - 基于历史先例，Anthropic的IPO将以散户投资者失望告终 [15]