核心观点 - 彭博资讯高级商品策略师Mike McGlone提出，加密货币市场最持久的趋势是稳定币Tether（USDT）市值的持续增长，而非投机性代币，并预测其市值最终将超越以太坊和比特币，即发生“Flippening” [1] 稳定币市场格局 - 截至2026年2月13日，Tether（USDT）的市值为1846亿美元，在稳定币市场中占据主导地位 [2] - 整个稳定币市场的总市值为3071亿美元，仅次于USDT的是Circle的USDC，市值为732亿美元 [2] - USDT的市值已超过大多数山寨币，目前仅落后于以太坊（ETH）和比特币（BTC） [2] Tether（USDT）的潜在超越路径 - 若以太坊价格从长期支撑位2500美元（自2024年以来）跌破，并进一步跌向1500美元的关键支撑位，同时USDT供应量持续增长，则USDT的市值可能超越以太坊，成为第二大加密资产 [3] - 若比特币价格从124,000美元的高点持续下跌（当前徘徊在68,741美元，跌幅超过44%），并跌向10,000美元，同时USDT供应量保持增长，则USDT的市值最终也可能超越比特币 [4] - 这种市值超越将具有象征意义，标志着市场从风险偏好转向资本保全，投资者更青睐稳定性而非波动性 [3][5] 市场行为信号解读 - 稳定币市值扩张而风险资产价格走弱，通常被视为市场防御性行为的信号，表明资金正在寻求由法币（如美元）背书的流动性 [2][5] - USDT市值增长的意义不在于价格升值，而在于其供应量增长和资金配置所反映的市场情绪 [2]

加密货币市场整体情绪与表现 - 市场情绪处于极度恐惧状态 加密货币恐惧与贪婪指数为8点 仅略高于2月6日创下的历史低点5点 [1] - 全球加密货币总市值今日小幅反弹4.3%至2.36万亿美元 但相较于近期市场损失的约2万亿美元 反弹幅度有限 [1] 比特币价格预测与市场动态 - 预测市场显示交易员认为比特币有55%的概率在回升至84000美元前先触及55000美元 [2] - 渣打银行将比特币目标价从300000美元大幅下调至100000美元区间 并警告其可能先跌至50000美元 [2] - 比特币ETF昨日资金流出4.1亿美元 显示即使在最看涨的交易员中也出现了恐慌情绪 [2] 宏观经济数据对市场的影响 - 今日发布的CPI数据可能决定市场反弹能否延续 分析师预计年通胀率为2.5% [3] - 若通胀数据高于预期 可能将比特币价格推向60000美元 若数据温和则可能为多头提供喘息空间 [3] 比特币当前价格与技术指标分析 - 比特币价格在24小时内从68248美元反弹至日内高点69450美元 随后稳定在69321美元附近 涨幅为3.69% [4] - 平均趋向指数为51.3 表明存在强烈的看跌趋势 读数高于50意味着趋势具有高度确信度 [5] - 相对强弱指数为35.0 处于看跌区域 虽已从60000美元低点反弹 但仍远低于中性水平50 [6] - 50日指数移动平均线远低于200日指数移动平均线 形成经典的看跌技术结构 [7]

市场格局演变 - 市场正在分化，少数主导的代币在全球交易中扩大规模，而越来越多特定司法管辖区和特定用例驱动的代币在更狭窄的领域竞争[4] - 行业下一阶段的一个决定性特征是全球标准化与本地定制化这两种发展路径之间的张力[4] - 早期的竞争是试图构建一个能服务于所有可想象用例的单一主导代币，而现在这种雄心正让位于对需求更细分化的理解[12] 政策监管动态 - 过去一周，政策辩论在华盛顿、布鲁塞尔、香港和北京展开，表明政府日益将稳定币视为具有货币影响的基础设施，而非实验性的金融科技工具[2] - 在华盛顿，稳定币监管再次成为关于金融中介未来形态的代理战，银行业团体游说确保发行与受保存款机构挂钩，而加密原生公司则反对过度银行化扼杀创新[9] - 欧盟通过其加密资产市场（MiCA）框架，鼓励欧元计价的稳定币，同时实施严格的储备和透明度要求，其动机源于“数字主权”以及对美元主导地位的担忧[10] - 亚洲地区正在测试数字货币的两种不同未来：市场驱动型与主权主导型，香港加速其许可框架以成为受监管的代币化金融中心，而中国大陆则继续强调国家支持的数字货币发展，同时有效禁止私人发行的代币[11] 产品与商业进展 - SoFi、三菱UFJ金融集团、Circle和Paxos等不同机构的产品发布和合作表明，商业竞争不再围绕稳定币是否会存在，而是关于何种类型将主导以及在哪里主导[3] - 2月11日，由Paxos和Aleo联合发起的稳定币USAD推出，该币针对机密的企业对企业（B2B）交易，利用隐私保护技术解决透明度可能成为负担而非资产的商业用例[15] - 2月13日，三菱UFJ信托银行宣布计划在2026财年发行一种稳定币，主要用于日本公司与其海外子公司之间的结算[15] - 2月10日，稳定币发行商Tether投资了区块链互操作性协议LayerZero Labs的开发公司，该协议也专为代理金融设计，允许人工智能代理操作自己的自主钱包并使用稳定币进行交易[15] 行业认知与挑战 - 行业更广泛地认识到，一种稳定币无法同时为交易、支付、企业结算、监管定制甚至AI代理进行优化[13] - 行业尚未找到防止犯罪分子利用该技术的解决方案，且加密货币领域在很大程度上缺乏使传统金融值得信赖的保护措施，如补救、问责和追索权[14][15]

文章核心观点 - 比特币和加密货币自诞生以来就具有高波动性，并非能让投资者高枕无忧的资产类别 [1] - 比特币近期的下跌尤其令许多首次接触该资产的投资者感到不安 [1] 作者背景 - 作者加里·亚历山大拥有在华尔街报道科技公司以及在硅谷工作的综合经验 [1] - 作者担任数家种子轮初创公司的外部顾问，对塑造当今行业的重要主题有深入了解 [1] - 自2017年以来，作者一直是Seeking Alpha的定期撰稿人，其文章被Robinhood等热门交易应用转载 [1]

指数纳入争议与公司动态 - 关于加密货币资产占比较高的公司是否应被纳入主要股票指数的争论尚未完全平息 [1] - 指数提供商MSCI曾考虑将资产负债表超过50%配置于加密货币的数字资产国库公司从指数中剔除 [1] - 数字资产国库公司指像传统公司持有现金储备一样在公司资产负债表上持有加密货币的公司 [1] MicroStrategy的案例 - MSCI上述提议的针对对象是Michael Saylor的MicroStrategy公司 [2] - 2025年12月，该公司驳斥MSCI的提议是“歧视性、武断且不可行的” [2] - 该公司辩称自身是一家运营企业而非投资基金 [2] - MSCI最终决定不排除数字资产国库公司，该公司得以保留在指数中 [2] IREN Limited被纳入MSCI指数 - 另一家专注于比特币的公司IREN Limited将加入MSCI美国指数 [3][4] - MSCI美国指数追踪美国股市的大盘股和中盘股，代表约85%的自由流通调整后市值 [4] - 被纳入指数可带来被动基金的自动资金流入并提升在机构投资者中的知名度 [4] - IREN公司宣布将于2月27日收盘后被纳入该指数 [4] IREN公司的业务转型与财务状况 - 公司联合创始人兼联席CEO表示，此次纳入反映了公司已建立的规模和流动性，并将随着其推进AI云战略拓宽机构投资者的参与渠道 [5] - 公司正进行战略性转型，从比特币挖矿转向其他领域 [5] - 公司最初是一家可再生能源驱动的比特币矿商，但正越来越多地将自身定位为AI云基础设施提供商 [6] - 2025年10月3日，公司与微软签署了一份价值97亿美元的GPU云服务合同，标志着其向AI计算领域扩张的重要一步 [6] - 比特币挖矿仍是其运营和财务波动的核心 [6] - 2025年第二季度，公司报告营收为1.847亿美元，较预期低近20%，主要原因是比特币挖矿收入疲软 [7] - 财报发布后，公司股价在盘后交易中下跌11.45% [7]

罗宾汉链测试网上线 - 罗宾汉公司提出的用于交易代币化资产和加密货币的区块链已在测试网上线[1] - 该区块链的基础设施合作伙伴包括Web3开发平台Alchemy、区块链预言机提供商Chainlink、互操作性协议LayerZero以及区块链情报公司TRM Labs[1] 区块链的战略定位与愿景 - 罗宾汉链测试网为构建一个定义未来代币化现实世界资产并允许开发者利用以太坊生态内DeFi流动性的生态系统奠定了基础[2] - 该区块链不仅适用于传统资产交易，还针对借贷和永续合约交易所等金融应用进行了定制[3] - 罗宾汉链基于以太坊Layer 2链Arbitrum的技术堆栈构建[4] - 借助Arbitrum对开发者友好的技术，罗宾汉链有望帮助行业开启代币化和无需许可金融服务的新篇章[5] 开发与生态建设进展 - 随着测试网启动，开发者将能够在基础设施合作伙伴的支持下试用罗宾汉链的功能，这有助于在主网上线前巩固网络[3] - 公司承诺向Arbitrum的开发者活动“2026 Arbitrum Open House”提供100万美元，以激励网络上的活动[4] 业务背景与历史 - 罗宾汉公司最初于去年6月宣布了推出罗宾汉链的计划，同时宣布将为欧盟客户提供基于Arbitrum发行的美国股票和ETF代币产品[7]

核心观点 - 尽管加密货币市场处于低迷状态 但以高盛为代表的传统金融机构正逆势布局 特别是对Solana等非主流加密资产的配置 显示出机构对该领域基础设施长期潜力的认可 [2][5] - 高盛对Solana的投资规模虽小 但其行为模式具有重要的信号意义 表明Solana正获得机构投资者的接纳和验证 并可能凭借其高吞吐量和低成本优势 在规模化应用中挑战以太坊的现有叙事 [5][7][8] 机构投资动态 - 高盛在第四季度末披露了约2.6亿美元的Solana和XRP ETF持仓 其中Solana敞口为1.08亿美元 这些头寸主要是在市场下跌期间积累的 [3][4] - 高盛的Solana投资主要通过Bitwise和Grayscale的产品进行 并在富达、VanEck、21Shares和富兰克林邓普顿有较小规模的配置 [4] - 高盛目前持有的加密资产除比特币和以太坊外 仅有Solana和XRP 这突显了Solana在机构配置中的特殊地位 [3] 行业趋势与基础设施 - 花旗集团等金融机构也正在参与基于区块链的代币化贸易金融实验 显示出传统金融对区块链技术的应用探索 [5] - 与以太坊相比 Solana网络在2026年初网络活动增长约25%的情况下 月度中位数费用几乎未变 证明了其处理真实规模使用量而不显著增加用户成本的能力 [8] - 机构最初投资比特币是因其“数字黄金”的叙事 投资以太坊是因其作为代币化的默认选择 而Solana的吸引力则在于其高吞吐量的区块链基础设施 [7][8]

全球股市与宏观经济 - 海外股市普遍走低 欧洲斯托克50指数下跌0.40% 中国上证综指收跌1.26% 日本日经225指数收跌1.21% [1] - 市场对主要央行降息预期较低 定价美联储3月会议降息25个基点的概率为10% 定价欧洲央行3月会议降息25个基点的概率为3% [1][8] - 美国1月CPI同比上涨2.4% 低于预期的2.5% 为7个月来最小涨幅 核心CPI同比上涨2.5% 符合预期 为4.75年来最小涨幅 [3] - 美国国债收益率下降 10年期国债收益率下跌4.0个基点至4.058% 并一度跌至2.25个月低点4.048% [5][7] - 欧洲国债收益率同步走低 10年期德国国债收益率跌至2.25个月低点2.753% 10年期英国国债收益率跌至3周低点4.420% [8] 美股市场整体表现 - 美股主要指数早盘下跌后反弹收涨 标普500指数上涨0.18% 道琼斯工业平均指数上涨0.20% 纳斯达克100指数上涨0.23% [6] - 市场早盘承压 因对人工智能技术可能颠覆多个经济领域的担忧打压了市场情绪 [4] - 市场反弹受芯片股走强和债券收益率下降推动 美国1月CPI数据不及预期增强了美联储继续降息的可能性 [5] 行业与板块表现 - 芯片制造与人工智能基础设施股领涨 应用材料公司因第一季度调整后EPS达2.38美元超预期并发布强劲第二季度指引 股价大涨10% 拉姆研究涨超4% KLA Corp和ARM Holdings涨超2% [9] - 加密货币相关股票大幅上涨 比特币涨幅超4% Coinbase Global涨超14% 领涨标普500成分股 [10] - 金属公司股价承压 因有报道称政府计划缩小对钢铁和铝产品的关税范围 Century Aluminum跌超6% 多家钢铁公司跌超2% [11] 个股表现（基于财报与事件） - 应用材料公司第一季度调整后EPS为2.38美元 高于市场预期的2.21美元 并预计第二季度调整后EPS为2.44至2.84美元 高于预期的2.29美元 股价大涨10% [9] - Rivian Automotive第四季度营收12.9亿美元 高于预期的12.6亿美元 并预计全年汽车交付量为62,000至67,000辆 中值高于预期的63,402辆 股价涨超19% [12] - Arista Networks第四季度营收24.9亿美元 高于预期的22.9亿美元 并预计第一季度营收26亿美元 高于预期的23.9亿美元 股价涨超5% [13] - Airbnb第四季度总预订价值204亿美元 高于预期的194.6亿美元 并预计第一季度营收25.9亿至26.3亿美元 高于预期的25.4亿美元 股价涨超4% [14] - Tri Pointe Homes被Sumitomo Forestry以约42.8亿美元（每股47美元）收购 股价涨超26% [11] - Pinterest第四季度营收13.2亿美元 略低于预期的13.3亿美元 并预计第一季度营收9.51亿至9.71亿美元 低于预期的9.809亿美元 股价跌超21% [14] - DraftKings预计全年营收65亿至69亿美元 远低于市场预期的73.2亿美元 股价跌超12% [15] - Expedia Group尽管第四季度盈利超预期 但因有分析警告人工智能是“在线旅游行业长期风险” 股价跌超5% [16]

宏观经济与通胀数据 - 2026年1月美国核心消费者价格指数环比上涨0.3%，同比上涨2.5% [1] - 2026年1月美国整体消费者价格指数环比上涨0.2%，同比上涨2.4% [1] 行业观点与趋势 - 以太坊创始人Vitalik Buterin指出，理想的加密激励应仅用于补偿协议成熟前的临时成本，而非吸引低质量用户 [1] - Vitalik Buterin认为，DeFi领域的流动性奖励因补偿早期风险而具有合理性，但单纯支付代币换取社交关注会破坏社区质量 [1] - Vitalik Buterin呼吁行业将精力集中在开发真正有用的应用上，而非通过无差别支付维持虚假繁荣 [1] - 代币化黄金总市值规模已突破60亿美元，自今年以来增长超过20亿美元 [2] - 代币化黄金已锁定超过120万盎司的黄金，其中Tether Gold和Paxos Gold合计占据约96.7%的市场份额 [2] - 最大的一次单日铸造发生在1月31日，当日XAUT铸造了19.27万枚黄金代币，折合9.37亿美元 [2] 公司业绩与运营状况 - Coinbase Global Inc. 2025年第四季度营收同比下降20%至18亿美元 [1] - Coinbase Global Inc. 2025年第四季度由上年同期盈利13亿美元转为净亏损6.67亿美元，主要受加密资产价格下跌拖累交易活跃度及持仓减值影响 [1] - Coinbase年内股价累计下跌近37% [1] - Coinbase公布其比特币投资持仓在第四季度增加了3900万美元 [1] 市场动态与参与者行为 - 同期比特币自10月高点回落近50%，导致零售交易趋冷，多家平台承压 [1] - 受市场影响，Gemini Space Station Inc.计划裁员至多25% [1] - 受市场影响，Payward Inc.首席财务官离任 [1] - 受市场影响，Robinhood Markets Inc.表示其加密交易收入下降38% [1] - 不丹再次出售价值670万美元的比特币，过去三周每周均有出售 [2] - 不丹在2024年9月至少出售了价值1亿美元的比特币，目前仍在持续渐进式出售 [2] - 不丹在已识别的钱包中仍持有约3.72亿美元的比特币 [2] - 不丹原计划与Bitdeer Technologies合作提供高达600MW的比特币算力，但自2024年4月减半以来其挖矿速度有所放缓 [2]

市场整体动态与宏观环境 - 科技股昨日出现抛售压力 但当前无需过度担忧 部分原因在于季节性因素、市场仓位调整和风险降低[1][2] - 若商业地产、金融和运输板块的负面叙事持续 可能对市场构成阻力 其中商业地产经历了自全球金融危机以来最糟糕的交易日之一[2] - 市场出现技术性回调 波动性持续处于高位 即将发布的通胀数据可能引发市场大幅波动[3] - 市场对CPI月环比增幅的预期为0.3% 而克利夫兰联储的预测仅为0.12% 显著低于市场普遍预期 同时Adobe数字价格指数显示1月环比增长4%[3] - 市场目前定价已包含下行风险 但若通胀数据优于预期 可能引发市场开盘大涨[4] - 市场预期CPI数据可能偏高 因年度保费调整将计入本次数据 房主保险、租客保险及汽车保险均会产生影响[19] - 即使CPI数据偏高 因其处于美联储3个月滚动平均窗口之外 可能被联储官员长期忽略 市场目前预计首次降息可能在6月或7月[20] - 若数据符合克利夫兰联储0.12%的预测 可能引发市场风险偏好情绪升温 并导致大量对冲头寸平仓[21] - 标普500指数今日预计交易区间宽幅震荡 上行目标6900点 下行目标6700点 隐含波动幅度约1.33%[23] - 若波动率指数飙升至25-26区间 通常意味着市场出现恐慌性抛售 目前市场已接近该水平[23] 应用材料公司业绩与前景 - 应用材料公司股价在盘前交易中上涨超过10%[5] - 公司营收达70.1亿美元 超过市场预期的68.6亿美元 调整后每股收益为2.38美元 超过市场预期的2.19美元[5] - 公司营收同比收缩2% 但来自中国的销售额超出预期 占总营收比重约30% 高于市场预期的27%-28%[6] - 公司在高带宽内存及建设晶圆厂所需设备方面需求强劲 大客户如三星持续下达强劲订单[7] - 公司未来业绩指引超出市场预期 基本面开始支撑股价表现[7] - 多家投行上调其目标价 TD Cowen上调至450美元并给予买入评级 Mizuho上调至410美元并给予跑赢大盘评级[8] Coinbase业绩与挑战 - Coinbase股价在财报发布后小幅上涨 股价触及长期图表的关键支撑区域[9][10] - 公司调整后每股收益为0.66美元 超过市场预期的0.55美元 但按GAAP准则计算每股亏损2.49美元[10] - 公司当季遭受重大冲击 加密货币交易量正在减速 原因包括整个加密货币行业环境及新竞争对手进入[11] - 公司服务与合规业务收入同比增长约13.5% 但该业务部门营收占比较小[12] - 公司面临诸多不利因素 但市场可能已消化最坏情况 加密货币价格反弹可能成为利好 但公司收入主要依赖交易量和交易活动而非价格本身[13] Arista Networks业绩与前景 - Arista Networks股价在季度业绩发布后于早盘上涨[14] - 公司营收和盈利均超预期 营收达25.49亿美元 超过市场预期的23.7亿美元 同比增长约28%-29%[14] - 调整后每股收益为0.82美元 超过市场预期的0.75美元[15] - 公司网络设备需求旺盛 特别是高速以太网交换机 数据中心建设正在惠及包括Arista在内的许多公司[16] - 公司未来业绩指引超出市场预期 预计2026年第一季度非GAAP毛利率在62%至63%之间 略高于市场预期[16] - 需求正在上升 利润率有所改善 成为股价的推动力[17]