宏观与策略 - **中国宏观：开年经济呈现积极信号，出行消费旺盛，出口与复工好于去年同期** 春节假期居民旅游人次和收入同比分别增长19%和18.7%，智能眼镜、具身智能机器人销售额同比分别增长47.3%和32.7%[2] 春运前27天全社会跨区域人员流动量同比增长5.9%[2] 1-2月出口同比增速或较12月回升至12%[2] 节后全国工地复工率和劳务上工率分别高于去年同期1.5和3.7个百分点[2] - **中国宏观：地产成交初现边际企稳迹象，政策调整拉开序幕** 春节对齐后2月44城新房和22城二手房成交面积同比分别回落22.8%和4.8%，其中二手房降幅显著收窄[2] 上海发布楼市新政“沪七条”，率先拉开节后地产政策调整序幕[2] - **美国宏观：2月经济呈现高增长、低通胀特征** 居民消费维持韧性，企业投资持续改善，1月CPI通胀整体温和[3] - **A股策略：节后交易型资金回流，市场活跃度提升** 节后首周A股资金净流入近800亿元，活跃度回升至10%以上，交易型资金偏好的AI及涨价链市场表现较优[4] 公募基金上周加仓服务型消费、机械设备、电子，私募基金调研集中在电子及基础化工，各类资金在机械设备、电子等处共识回升[4] - **战略前瞻：2026年两会将谋划“十五五”开局，预计GDP增速目标4.5%-5%** 预计财政赤字率或定在4%，货币政策灵活高效，扩消费、稳投资、促产业和推改革是重点[15] “十五五”规划将重点关注“8+6+4”产业体系和“人工智能+”战略[15] 固定收益与债券 - **固收观点：产业债盈利整体改善，上游资源与科技成长板块表现亮眼** 从838家发债主体年报看，25年产业债盈利同比整体改善，有色、电子、通讯、公用事业、机械等盈利持续向好[5] 地产链仍疲弱，煤炭、钢铁受益于反内卷略好于建筑、建材及地产[5] - **固收观点：地产高频数据显示二手房挂牌价出现积极修复信号** 2月第四周，二手房成交热度强于新房，上海、北京与深圳价格冰山指数月环比转正，上海表现最领先[6] - **流动性：上周资金面均衡，公开市场净回笼4274亿元** 上周公开市场到期25524亿元，投放21250亿元，净回笼4274亿元[7] DR007均值为1.51%，较前一周上行2BP[7] 行业与公司 - **农林牧渔：节后猪价超预期下跌，强化生猪养殖板块去产能逻辑** 截至3月2日全国生猪均价跌至10.56元/公斤，创2022年以来新低，行业亏损扩大或加速能繁母猪存栏去化[9] 重申重点推荐生猪养殖板块，标的包括牧原股份、温氏股份、神农集团[9] - **可选消费/社会服务：酒店行业供需格局有望改善，景气度或触底回升** 4Q25起行业供给端扩张速度有所放缓，需求端休闲游高景气及商旅修复带动RevPAR提升，2026年供需格局有望实现再平衡[10] - **交通运输：地缘风险推升全球航运价格** 美以对伊朗空袭导致霍尔木兹海峡、红海航线安全风险攀升，航运保险费用上涨，油运、集运、散货各板块运价或将迎来大幅跳涨[10] 相关个股包括中远海能、招商轮船、中远海控等[10] - **电力设备与新能源/煤炭：霍尔木兹海峡变局可能短期推升煤炭需求，并加速能源转型** 对LNG进口依赖度高的国家可能短期增加煤炭采购以应急，并快速部署光储系统[13] - **建筑建材：东方雨虹宣布产品提价，防水材料或现量价企稳信号** 公司宣布自3月15日起工程端沥青类卷材和涂料产品价格上调5-10%，主要因上游原材料沥青价格上涨[16] 作为防水行业龙头，公司有望受益于开工端可能的“L”型复苏[16] - **建筑建材：信义玻璃25年业绩好于预期，汽车玻璃业务展现韧性** 25年实现收入208.3亿元，归母净利27.3亿元，汽车玻璃业务稳健增长及有效的成本费用管控支撑业绩[17] - **建筑建材：信义光能25年计提大额减值，资产质量优化进行中** 25年实现收入208.6亿元，归母净利8.45亿元，公司对闲置资产合计计提了23.2亿元减值损失，剔除后盈利能力改善[18] - **评级变动：上大股份获“增持”首次评级，京东工业获“买入”首次评级** [19] 市场与价格展望 - **PPI展望：华泰宏观预测中国PPI或将在5-6月转正，为2022年10月来首次** 预测2026全年平均PPI将从去年的-2.6%回升至+0.1%，年底可能达到1%左右[13] 推动因素包括AI投资需求、外需走强及国内“反内卷”政策[13] - **高频数据：生产端节后开工率整体修复，外需维持韧性** 工业方面，焦化、地炼、化工链等开工率偏强[6] 外需方面，集装箱运价同比降幅持续收窄，韩国与越南出口维持韧性[6] 消费方面，出行热度维持高位，汽车消费同比延续负增长[6] 价格方面，原油、铜价偏强，黑色系偏弱[6]

志特新材复牌公告 - 公司股票停牌核查结束，将于1月16日复牌 [1][6] - 公司业务不涉及AI应用、人工智能、量子科技、机器人及商业航天领域，亦未形成相关收入 [1][6] - 公司主营业务为铝模、防护平台、装配式预制件等产品的研发、生产与销售，自上市以来未发生变化 [1][6] - 公司是今年A股最牛个股，前6个交易日全部收获20CM涨停，截至停牌前累计涨幅198.6% [1][6] *ST铖昌复牌公告 - 公司股票交易核查完成，将于1月16日复牌 [1][6] - 截至1月12日收盘，公司股票连续10个交易日内4次出现同向异常波动，属于严重异常波动 [2][7] - 公司主营业务及经营情况未发生重大变化 [2][7] - 截至1月12日，公司收盘价为122.84元/股，滚动市盈率为278.93，市净率为17.19 [2][7] - 公司所属行业滚动市盈率为54.31，市净率为5.5，公司估值指标显著偏离行业平均水平 [2][7] 利欧股份停牌核查 - 公司股票于2025年12月31日至2026年1月15日连续10个交易日收盘价涨幅偏离值达96.77% [3][8] - 为维护投资者利益，公司将对股票交易波动情况进行核查 [3][8] - 公司股票自1月16日起停牌，预计停牌时间不超过3个交易日 [3][8] - 公司AI相关业务收入占比较小，对整体业绩影响不大 [3][8] 多家公司预告2025年业绩亏损 - 昆仑万维预计2025年年度归属于上市公司股东的净利润为负值，经营业绩将出现亏损 [4][9][10] - 上海瀚讯预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，经营业绩将出现亏损 [4][9][10] - 科森科技预计2025年度归属于母公司所有者的净利润亏损2.45亿元至3.3亿元 [4][10] - 业绩变动主因：市场需求波动订单未达预期、战略性调整导致库存报废及资产减值、研发费用保持较高投入 [4][10] - 航天信息预计2025年度归属于母公司所有者的净利润亏损7亿元至9.8亿元 [4][10] - 亏损原因：数字财税业务受产业调整和行业格局变化影响，智慧产业、网信产业竞争加剧导致整体营业规模下降 [4][10] - 海南发展预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损4.4亿元至5.65亿元，上年同期亏损3.79亿元 [5][11] - 亏损原因：控股子公司海控三鑫受光伏玻璃行业影响持续亏损并资不抵债，已申请破产清算并全面停产，导致计提资产减值及承担超额亏损 [5][11]

国内宏观 - 中央推进全国统一大市场建设，整治企业“内卷式”竞争，推动煤炭产业升级，国务院加大稳就业政策支持，中小微企业失业保险稳岗返还比例最高提至90%，大型企业提至50%[3][10][11] - 多行业发布“反内卷”政策，33家建筑类企业倡议转型，光伏玻璃企业7月起减产30%，部分钢厂收到减排限产通知[4][13][15] - 消费政策聚焦优化离境退税环境和平台消费券补贴，淘宝闪购投入500亿消费券撬动消费[4][16][17] - 金融监管聚焦优化资本市场机制、探索人民币稳定币发展、引导保险资金长期投资，保险资金考核周期调整为“当年度+3年周期+5年周期”[4][21] - 贸易方面，美国取消部分对华经贸限制，中欧举行战略对话，中方保障欧洲稀土需求[5][22][24] 海外宏观 - 美联储多数成员预计今年晚些时候降息，“大美丽法案”落地，未来10年或带来3万亿 - 4万亿美元财政赤字[6][25] - 美国计划8月1日起对多国征10% - 70%关税，拟对日韩、南非等国征高关税，美欧贸易谈判僵持[6][25] 市场表现 - 7月第二周海外股指涨跌参半，原油、黄金价格上涨，天然气、铜、铝价格下跌[28][29] 风险提示 - 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期[6][30]