纪要涉及的行业或公司 * 行业：收费公路（路桥运营）、大交通产业链（涵盖铁道货运及机电工程）[2] * 公司：山东高速股份有限公司（简称“山东高速”）[1] 核心观点与论据 **1 核心投资逻辑** * 核心投资逻辑体现在高股息属性以及核心路产改扩建带来的量价提升[3] * 公司分红政策稳定且可持续[3] * 部分核心路产在近两年逐步完成改扩建，有望实现量价提升，为业绩增长提供较强确定性支撑[3] **2 业务与战略布局** * 公司已形成三大业务板块，路桥运营为核心主业[4] * 公司积极推进多元化布局，深耕大交通产业链，延伸铁道货运及机电工程等业务，丰富了收入结构[4] * 2025年底，公司战略引进皖通高速，优化了股权结构，有助于后续资本运作[4] * 公司大股东山高集团拥有行业领先的经营性收费公路资源，为未来优质路产注入提供增量空间[4] **3 财务表现与股东回报** * 自2020年以来，通行费收入始终是核心营收来源[6] * 高速收费业务成本主要以车流量法计提折旧摊销，使得成本和收入同步变动，支撑了毛利率长期保持稳定[6] * 2025年前三季度，公司利润和现金流均稳健增长[6] * 投资收益成为重要利润补充，并通过资产处置增厚归母净利润0.85亿元[6] * 资产处置同时提升2025年预期股息率约0.11个百分点[6] * 公司高股息优势显著，2024年股息率为4.1%，位居行业前三[7] * 在分红率保持稳定情况下，以当前股价计算，预计2025和2026年的预期股息率分别可达到4.5%和4.6%[7] * 未来公司有望提出新的分红计划，以保证稳健分红[7] **4 竞争优势与核心资产** * 竞争优势主要体现在区位和路产两个方面[8] * 核心路产位于交通大省山东省，具备充沛的公路客运和货运需求[8] * 公司核心路产运营里程在行业领先，截至2025年上半年共计2,913公里，其中自有路产里程约1,604公里[8] * 京台高速齐河段已于2025年12月改扩建完成，其收费期限待政府核准后或将大幅延长，使收入来源更加可持续[8] **5 未来发展前景与催化剂** * 核心路产改扩建逐步落地，有望催化量价提升[9] * 济青、京台及济菏等多条重要路线已完成改扩建工程，预计通行量将显著增长[9] * 新收费标准上调也将进一步提升单公里收益[9] * 在降息周期下，公司借贷成本持续下降，自2022年以来综合借贷成本逐年下降，将推动财务费用进一步下降并释放利润增长空间[5][9] * 在无风险收益率低位运行情况下，高股息配置价值凸显[5][9] * 自2025年以来国债收益率低位徘徊，加之公司预期股息率回升，其绝对收益配置价值显著提升[5][9] 其他重要内容 * 公司以路桥运营为核心，多元化布局大交通产业链，包括铁道货运及机电工程，优化收入结构[2] * 京台高速齐河段改扩建完成，收费期限延长[2]

公司股权变动 - 公司控股股东江苏交通控股有限公司的全资子公司江苏云杉资本管理有限公司于2026年1月9日至2026年1月21日期间增持了公司H股股份2840万股 [1] - 此次增持通过上海证券交易所港股通交易系统参与香港联合交易所有限公司集中竞价交易方式进行 [1] - 公司于2026年1月22日收到控股股东关于此次权益变动的告知函 [1]

公司近期交易 - 江西长运拟以总价约1655万元从控股股东及关联方手中收购南旅汽车100%股权和洪城汽运100%股权 [1] - 被收购的两家公司均为亏损资产，2025年1-8月，南旅汽车亏损281.99万元，洪城汽运亏损207.51万元 [2] - 公司公告解释交易动机是为消除和避免在旅游客运业务方面与间接控股股东南昌交投集团控制的其他企业的同业竞争 [2] 公司财务状况 - 2025年三季度，公司营业收入为10.44亿元，同比下降5.2% [1] - 2025年三季度，公司归母净利润为-1230.6万元，与上年同期的-145万元相比，亏损扩大了747.75% [1] - 2025年三季度，公司毛利率为-10.21%，同比减少114.73个百分点，自2020年以来毛利率已连续第6年为负 [1] - 2025年三季度，公司资产负债率达74.96%，虽较去年同期的75.79%有所下降，但仍处于危险水平 [1] - 公司货币资金为4.37亿元，而短期借款高达15.41亿元，有息负债为17.49亿元，有息资产负债率达36.48% [2] - 公司货币资金与流动负债的比例仅为15.49%，短期偿债能力明显偏弱 [2] 行业对比情况 - 2025年三季度，公路铁路运输行业的平均毛利率为11.20%，江西长运的毛利率为-10.21%，明显低于行业标准 [1] - 2025年三季度，公路铁路运输行业的平均资产负债率为43.41%，江西长运的资产负债率达74.96%，远高于行业平均 [1] 公司经营困境与前景 - 公司主营业务已经无法覆盖成本，处于增收不增利、自身造血能力不足的困境中 [1][2] - 被收购的两家公司亏损主要源于“江西省内研学旅行市场波动”以及“通过参与招投标活动获得旅游客运业务订单减少” [2] - 此次交易可能进一步拖累公司整体业绩，能否真正提升公司价值仍是未知数 [2] - 随着公路客运市场环境变化，传统运输企业面临转型压力，公司的扭亏之路恐怕会更加漫长 [2]

本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的 真实性、准确性和完整性承担法律责任。 经2024年5月9日召开的公司2023年年度股东大会审议批准，公司按照中国银行间市场交易商协会（下 称"交易商协会"）的相关规定，向交易商协会申请统一注册非金融企业债务融资工具，具体包括超短期 融资券、短期融资券、中期票据（含长期限含权中期票据）、PPN（非公开定向债务融资工具）和ABN （资产支持票据）等，在中国银行间市场交易商协会注册有效期内一次或择机分期发行。（相关决议公 告详见《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》及上海证券交易所网站）。 2026年1月20日，公司已完成2026年度第二期10亿元超短期融资券的起息发行工作，该募集资金已到达 公司指定账户，现将有关发行情况公告如下： ■ 特此公告。 山东高速股份有限公司董事会 2026年1月21日 ...

公司股东信息 - 截至2025年1月9日，东莞控股股东总户数为26,025户 [1]

宏观经济数据 - 2025年12月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，环比上涨0.2% [1] - 2025年全年全国居民消费价格与上年持平 [1] 金融市场与政策 - 香港交易所将于1月19日推出六只新的股票期权类别，涉及紫金黄金国际、药明康德、百济神州、老铺黄金、地平线机器人、康方生物科技等公司 [1] - 香港交易所衍生产品市场2025年日均成交量为166.28万张合约，较2024年增长7%创纪录新高 [2] - 香港交易所股票期权2025年日均成交量创87.98万张合约的纪录新高，较2024年增长22% [2] - 恒生指数公司推出恒生双科技指数、恒生港股通互联网科技业指数及恒生港股通非银行金融指数，旨在丰富香港市场投资与风险管理工具 [1][2] - 恒生双科技指数以固定比例合并恒生科技指数与恒生生物科技指数成分股 [2] - 广期所自1月13日结算时起将铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为16%，交易保证金标准调整为18% [4] - 财政部拟发行2026年记账式附息（一期）国债，期限1年，竞争性招标面值总额1350亿元 [5] - 证监会公布《证券期货违法行为“吹哨人”奖励工作规定》，进一步完善举报制度 [5] 行业政策与动态 - 国家医保局会同财政部发布通知，将职工基本医疗保险个人账户共济范围从省内拓展至全国 [4] - 五部门联合印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》，引导推进工业绿色微电网建设与应用 [4] - 财政部、国家税务总局公告，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [4] - 自2026年4月1日起至2026年12月31日，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税 [4] - 市场监管总局将加快新能源汽车、锂电池和光伏产业相关国家标准研制，并推动标准落地见效 [5] - 国家药监局公示《采用脑机接口技术的医疗器械 侵入式设备 可靠性验证方法》等两项推荐性医疗器械行业标准制订计划 [6] 公司重大事项 - 交运股份拟与控股股东久事集团及其关联方进行资产置换，预计构成重大资产重组，股票不停牌 [1][6][7] - 交运股份拟置入资产包括赛事运营、场馆运营、智慧体育、浦江游览、久事演艺等公司股权，拟置出资产包括汽车修理、汽车动力、冲压件等公司股权 [6] - 交运股份1月9日涨停，收报6.79元/股，最新市值69.83亿元 [8] - 中化装备拟发行股份购买益阳橡机100%股权、蓝星北化机100%股权，交易价格12.02亿元，预计构成重大资产重组 [8] - 法尔胜拟向香港贝卡尔特出售贝卡尔特钢帘线10%股权，交易价格1.61亿元，交易完成后不再持有该公司股权，预计构成重大资产重组 [8] - 北方稀土、包钢股份对2026年第一季度稀土精矿交易价格进行调涨，调整后价格为不含税26834元/吨 [8] - 泸州老窖发布2025年中期利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利13.58元（含税），合计拟派发现金红利约20亿元 [8] - 东珠生态原拟筹划收购凯睿星通控制权的交易，因市场环境变化等因素，交易各方正在协商终止事宜 [8] - 天普股份股票将于1月12日复牌，公司及新设子公司均没有人工智能相关的技术或人员储备，无开展相关业务的计划 [9] - 天普股份因股票交易异常波动公告涉嫌重大遗漏，收到证监会《立案告知书》 [9] - 晶丰明源拟通过发行股份及支付现金方式购买四川易冲科技有限公司100%股权，交易价格32.83亿元，其中股份对价20.33亿元，并募集配套资金18亿元 [9] - 居然智家原实际控制人汪林朋逝世，其配偶杨芳通过财产分割及遗产继承成为公司新的实际控制人 [10] - 国晟科技股票将于1月12日复牌，2025年10月31日至2026年1月6日期间累计涨幅高达370.20%，公司预计2025年度净利润为负值 [10] - 通富微电拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过44亿元，用于多个封测产能提升项目及补充流动资金 [11] - ST新亚股票自1月13日起撤销其他风险警示，证券简称变更为“新亚制程”，日涨跌幅限制由5%变为10% [11] 上市公司业绩 - 陕国投Ａ发布2025年度业绩快报，归属于上市公司股东的净利润为14.39亿元，同比增长5.70% [12] - 中船防务预计2025年归属于母公司所有者的净利润为9.40亿元到11.20亿元，同比增加149.61%到196.88% [12] - 芯朋微预计2025年归属于母公司所有者的净利润为1.85亿元左右，同比增加约7367万元，增长约66% [12] - 道通科技预计2025年归属于母公司所有者的净利润为9.00亿元至9.30亿元，同比增长40.42%至45.10% [12] 机构研究观点 - 中信建投研报认为白酒产业“五底阶段”与资本市场“三低一高”共振，春节旺季来临之际，白酒板块迎来周期底部配置机会 [13] - 中金公司研报称2026年国内木片市场将出现阶段性供给缺口，纸浆价格中枢有望迎来修复，看好具备全产业链自给能力的头部企业 [14]

公司治理与股东会议案 - 招商公路于1月8日召开2026年第一次临时股东会 [2] - 股东会审议通过了《关于公司第四届董事会独立董事津贴的议案》等多项议案 [2]

公司基本情况 - 公司注册地为吉林省长春市 [2] - 公司经营性资产为吉林省长春至四平高速公路以及长春绕城高速公路西北环 [2] - 公司主营业务为收费公路的投资、开发、建设和经营管理 [2] 业务与市场范围 - 公司目前无境外销售业务 [2]

公司治理与审计机构变更 - 龙江交通于1月8日发布公告，其2026年第一次临时股东会审议通过了《关于变更2025年度审计机构的议案》[2]

公司股价与交易数据 - 2025年1月7日，招商公路股价下跌0.51%，成交额为1.77亿元 [1] - 当日融资买入1734.70万元，融资偿还640.32万元，实现融资净买入1094.38万元 [1] - 截至1月7日，公司融资融券余额合计2.24亿元，其中融资余额2.23亿元，占流通市值的0.33%，处于近一年较低水平（低于40%分位） [1] - 1月7日融券卖出2.86万股，金额27.97万元，融券余量16.03万股，余额156.77万元，处于近一年较高水平（超过60%分位） [1] 公司财务与经营状况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入87.03亿元，同比减少4.12% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润40.12亿元，同比减少3.56% [2] - 公司主营业务收入构成为：投资运营板块79.07%，交通科技板块16.15%，智能交通板块2.68%，交通生态板块2.10% [1] 公司股东与分红情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.80万户，较上期增加32.84% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为142,170股，较上期减少24.72% [2] - 公司A股上市后累计派现169.02亿元，近三年累计派现90.19亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股8716.55万股，较上期减少1196.08万股 [3] 公司基本信息 - 公司全称为招商局公路网络科技控股股份有限公司，位于北京市 [1] - 公司成立于1993年12月18日，于2017年12月25日上市 [1] - 公司主营业务涉及经营收费公路业务和交通科技业务 [1]