加密货币市场动态 - 比特币价格出现剧烈震荡，一度跌破110000美元，随后微涨至110200美元，24小时涨幅为0.08% [1] - 以太坊价格小幅下跌至3873.46美元，24小时跌幅为0.02% [1] - 狗狗币价格下跌1.03%至0.18528美元 [1] - 主要加密货币24小时交易量普遍显著增长，以太坊交易量增长29.97%至480.5亿美元，比特币交易量增长23.90%至633.1亿美元 [1] - 近24小时内加密货币市场有超10万人爆仓 [1] 宏观经济与政策环境 - 美国联邦政府停摆已进入第32天，创下美国政府关门的第二长纪录 [2] - 政府停摆影响广泛，超过百万美军士兵薪水发放遇难题，全美约4200万人面临吃饭难问题 [2] - 美联储上周降息25个基点后，黄金与比特币等此前表现强势的资产出现集体回调 [2] - 美联储主席鲍威尔警告不能保证会进一步降息，理由之一是政府关门导致经济报告中断 [2] - 美国参议院计划于11月3日晚进行下一次投票，市场密切关注两党能否达成妥协 [2]

贵金属市场表现 - 黄金价格年内飙升44%，创下每盎司3784美元的历史纪录 [1] - 白银价格年内上涨53%，至每盎司44.32美元 [1] - 铂金价格年内上涨60%，至每盎司1452美元 [1] - 钯金价格年内上涨33%，至每盎司1207美元 [1] - 以黄金为首的贵金属表现超过比特币（年内涨幅逾20%） [1] 贵金属上涨驱动因素 - 发达经济体财政前景恶化、美联储独立性面临更大威胁以及美国总统特朗普重启贸易战，促使投资者选择贵金属作为避险与抗通胀工具 [1] - 各国央行增持黄金的多元化策略为贵金属带来强劲顺风，全球央行黄金储备总量约达3.6万吨 [1] - 自新冠疫情爆发以来央行购金热潮启动，并在2022年俄乌冲突爆发后加速，这两大事件加剧了全球通胀压力 [1] - 过去三年全球央行每年增持黄金超过1000吨，创下纪录，增持速度是前十年平均水平的两倍多 [2] 比特币市场表现与对比 - 比特币价格今年上涨逾20%，至11.3万美元，未能跟上贵金属步伐 [1] - 比特币至今仍未进入央行资产负债表，限制了其作为储备资产的角色 [3] - 随着比特币价格超过11万美元，一些早期钱包持续抛售或分发比特币，抑制了其涨幅，这些抛售据称抵消了ETF的资金流入 [3] 未来展望 - 德意志银行报告称，黄金和加密货币在短期内走势迥异，但两者未来几年有望并肩发展 [3] - 到2030年，央行资产负债表上可能同时出现黄金和比特币的身影 [4]

市场范式转换 - 市场主导逻辑将从"除了债券皆可买"转向"除了美元皆可买"的新范式 [1] - 这一转变的核心逻辑在于美国名义GDP增长即将见顶 [9] 主要资产表现与趋势 - 今年以来黄金表现最佳，涨幅高达38%，远超全球股市的25%和比特币的23% [4] - 美元和石油成为最大输家，年初至今分别下跌10%和13% [5] - 随着名义增长见顶，债券市场长达数年的熊市可能在2025年迎来终结 [13] - 小盘股相对于大盘股的滚动回报率已接近100年来的低点，暗示修复空间巨大 [14] 投资策略建议 - 建议做多国际市场，拥抱非美资产 [16] - 黄金作为对冲无政府状态和美元贬值风险的工具，战略价值凸显 [16] - 建议通过配置中国科技股来对冲和平衡在美国AI泡沫中的风险敞口 [16] - 长期被冷落的对利率敏感的资产，如小盘股和价值股，将迎来利好 [13] AI行业风险 - 为AI泡沫提供资金的资本支出急剧膨胀，超大规模数据中心的资本支出占现金流比例从2023年的35%飙升至72% [18] - 科技行业信贷利差已接近1997年以来最窄水平，表明信贷投资者未对AI行业烧钱风险感到担忧 [20] 政策、盈利与政治框架分析 - 市场认为美联储降息是"先发制人"，推动了信贷利差收窄和利率敏感型股票上涨 [24] - 疲软的劳动力市场被强劲的"K型"财富效应抵消，过去6个月月均新增就业仅6.4万，为2020年来最弱 [25] - 美国家庭股权财富在2024年增加9万亿美元，2025年上半年增加3万亿美元，第三季度再度增加3万亿美元 [26] - 民粹主义抬头，高通胀、高失业率（青年失业率从23年4月的4.8%升至9.4%）和巨大贫富差距构成社会风险 [26]

美国财政部对稳定币作为国债需求来源的预期 - 美国财政部长贝森特押注加密行业将在未来几年成为美国国债的关键买家 为海量新增政府债务寻求支撑需求[2] - 财政部已向Tether和Circle等主要稳定币发行商征求信息 这些讨论为未来几个季度增加短期票据销售计划提供了信息[2] - 白宫推动将加密货币带入美国金融核心 期望稳定币成为美国政府债务需求关键来源[2] 《天才法案》对稳定币监管框架的影响 - 国会7月通过《天才法案》为稳定币建立监管框架 要求稳定币必须由短期国库券等超安全、高流动性资产支持[2] - 财政部称该法案是重大进展 将促进稳定币创新并增加对短期国债的需求[3] - 法案要求稳定币发行商持有高质量、短期债务投资组合来维持1美元锚定定价[3] 稳定币市场规模及增长预期 - 当前稳定币市场价值约2500亿美元 相对于29万亿美元美国国债市场规模仍较小[3] - 财政部长贝森特预计稳定币市场将在未来几年增长到2万亿美元[3] - 摩根大通确认财政部认为稳定币将成为美国国债新的真正需求来源[2] 财政部与金融业的沟通策略 - 贝森特及其团队以直接且频繁地与银行、对冲基金和资产管理公司就市场状况进行接触而闻名[3] - 自1月以来财政部与金融业的外联频率增加 官员更频繁表达对国债需求的担忧[3] - 财政部表示将继续密切监控结构性市场发展 保持定期和可预测的债务发行[4]

监管政策变化 - 美联储停止2023年设立的"新型活动监管计划" 该计划部分职能为加强银行业加密货币业务监管 [1] - 美联储撤回银行开展新加密货币业务前需获得监管部门批准的指引 [1] - 货币监理署和联邦储蓄保险公司允许银行在现有风险管理要求下自主决定是否开展加密货币业务 [1] 行业趋势 - 美国监管机构呈现放松加密货币行业监管的趋势 [1] - 银行可根据自身风险管理要求自主决定加密货币业务开展 [1]

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纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融行业、房地产行业、加密货币行业、跨境电商行业 - **公司**：民生中国指数相关上市公司、美股标普 500 成分股公司、稳定币发行商（Tether、Circle）、加密货币交易平台（Coinbase）、香港交易所、附图公司 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与政策 - **下半年经济与政策主线**：下半年政策主线为结构调整（反内卷）和渐进托底，反内卷推进节奏渐进曲折，增量刺激政策后发制人，七月政治局会议难有较多增量政策 [5][21] - **反内卷现状与路线图**：当前处于各部委和行业协会群策群力建言献策阶段，秋季部分行业或出台具体方案，但触及本质需更久，可能要等十五五规划后 [7][9][20] - **中美谈判**：中美谈判大概率延期 90 天，双方贸易要价和出价差距大，关税短期内难有大幅变化，好不到哪里去，坏也坏不到哪里去 [13][15][18] - **房地产政策**：房地产宽松刺激政策难有，托底性收储政策落地概率低，团队对后续政策持谨慎态度 [25][26] - **社保体系改革**：社保体系改革方向明确但节奏渐进，如毕业生纳入低保、生育补贴、学龄前教育免费等政策逐步推进 [27][28] 市场与投资 - **股票市场**：从中长期看，反内卷若成功，股票市场投资回报率有望提升，如 2015 - 2017 年供给侧改革后部分行业 ROE 大幅提升；短期需注意市场是否过度乐观 [40][44][45] - **美股市场**：美股短期有支撑，二季度盈利预期上调幅度达 7%，但 8 - 9 月势头可能放缓，受美国十年期国债收益率等因素影响；长期对中国股票资产配置有望提升 [52][53][54] - **稳定币对股票市场**：稳定币对股票市场投资有促进作用，可提高结算清算效率、降低对手盘风险，还能扩大新兴市场散户投资领域；但也存在风险，如立法合规不确定、放大市场波动性、影响短期国债收益率等 [57][58][60] 稳定币发展 - **稳定币定义与背景**：稳定币是与稳定资产挂钩的虚拟货币，充当传统金融与虚拟货币市场桥梁，应用场景广泛，但发展带来系统性风险，各国开始立法监管 [66][67] - **美国与香港稳定币法案**：美国稳定币天才法案规定美元稳定币需 100%高流动性资产覆盖，禁止算法稳定币；香港稳定币条例为离岸人民币稳定币发行奠定基础，对发行人要求高，8 月 1 日开放牌照申请，年内获批数量可能为低个位数 [68][71][73] - **稳定币应用与前景**：稳定币主要应用于加密货币交易，80%加密货币交易以稳定币计价，95%以上稳定币交易量围绕加密货币；人民币稳定币初始发展可能落后于港币和美元稳定币，主要受人民币存款规模、资产规模、资本管控等因素影响 [90][77][78] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **反内卷警示**：周末有对个别市场投机行为的警示，提醒市场预期不要打得太早、太满 [19][45] - **民生中国指数盈利预警**：二季度民生中国指数有接近 7%的正向盈利预警，表现较好 [55] - **稳定币对短期国债收益率影响**：35000 亿美元美国短期国债售卖会导致 7 个基点的美国短期国债收益率上升 [62] - **附图公司优势**：附图公司在加密货币交易生态系统中有较强优势，包括品牌和客群基础、一站式交易服务、完整牌照布局，可从稳定币业务中获利 [96][97][99]

美国稳定币法案通过 - 美国稳定币法案GENIUS法案以308票赞成、122票反对通过众议院投票 距离正式生效仅差特朗普签字 [1] - 102名民主党议员和206名共和党议员投赞成票 12名共和党人投反对票 [1] - 参议院已于6月中旬批准同一份法案 [1] 行业影响 - 法案通过被视为加密货币行业的重大胜利 明确框架有助于稳定币和加密代币更广泛使用 [3] - 稳定币发行商Circle股价在投票后波动不大 比特币从11 85万美元短线拉升至11 93万美元 [3] - 摩根大通 美国银行 VISA等金融巨头将立法视为进军稳定币行业的"发令枪" [5] 法案核心内容 - 稳定币需与美元等法币保持1:1挂钩 必须由流动资产(美元或短期国库券)支持 [4] - 发行方需每月公开披露储备资产构成 [4] - 法案被布鲁金斯学会研究员评价为"相对宽松" 赋予行业渴望的合法性 [5] 后续立法动态 - 美国众议院通过CLARITY法案 旨在为加密货币制定监管框架 后续将送参议院审议 [5] - CLARITY法案核心条款是削弱SEC监管权 将更多控制权交给CFTC [5] - 参议院正在起草自己的加密货币监管法案 民主党人强烈反对CLARITY法案的宽松倾向 [5]

特朗普关税政策 - 美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对墨西哥和欧盟输美产品征收30%关税 [1][3] - 特朗普表示若墨西哥在打击贩毒集团和芬太尼流入方面取得成效，或欧盟开放市场取消贸易壁垒，可能调整关税政策 [4] - 特朗普已向20多个国家发出关税信函，税率从25%到50%不等，包括对巴西产品征收50%关税，对加拿大商品加征35%关税 [5][6] 市场反应 - 比特币跌0.50%，以太坊跌超2%，Solana跌超4%，艾达币跌超5% [2] - 美国番茄经销商自然甜公司表示若美墨"番茄协议"终止将提价近10% [10] - 美国约72%新鲜番茄来自进口，其中90%来自墨西哥，关税可能导致全国番茄价格上涨 [10] 墨西哥回应 - 墨西哥总统辛鲍姆反对美国加征关税，呼吁通过区域合作提升北美竞争力 [7][8] - 墨美双方将于下周在美国举行谈判，议题包括安全、移民和贸易合作 [9] - 美墨"番茄协议"将于7月14日终止，可能导致墨西哥番茄被征收约17%关税 [9] 欧盟立场 - 欧盟已准备好反制措施，第一阶段将于7月14日自动生效 [11] - 欧盟主要出口药品、汽车和机械设备，希望尽快与美方达成协议 [11] - 当前美国对欧盟钢铝产品征收50%关税，汽车领域25%关税，其他商品10%关税 [14] - 欧盟曾决定对210亿欧元美国产品加征最高50%关税，但推迟至7月14日生效 [14]

地缘政治冲突升级 - 伊朗外长谴责美国袭击其核设施为"令人发指"行为，并警告将产生"持久后果"，保留捍卫主权的所有选项[1][16][23] - 伊朗向以色列发射两轮共计70多枚导弹作为报复[2][26]，以色列宣布关闭空域并启动导弹拦截系统[27][28][29] - 伊朗威胁将袭击美军中东军事基地，称所有驻中东美军人员均为合法目标[6][7][8] - 美国总统特朗普宣称已"彻底清除"伊朗三处核设施，目标为摧毁其核能力[25]，以色列总理称行动与以军"充分协调"[32] 金融市场剧烈波动 - 加密货币市场全线暴跌：以太坊跌7.13%，艾达币跌6.58%，狗狗币跌6.11%，Solana跌4.63%，XRP跌3.88%，比特币跌1.36%[4][5] - 24小时内加密货币全网爆仓金额达6.75亿美元，涉及17万投资者，其中90%为多单爆仓[4] - 主要加密货币交易量：比特币102,097美元（24H成交量421.3亿美元），以太坊2,250.55美元（24H成交量186.7亿美元），泰达币1.0007美元（24H成交量655.5亿美元）[5] 国际社会反应 - 联合国秘书长古特雷斯谴责美国行动导致地区局势"危险升级"，构成对国际和平的"直接威胁"，警告冲突失控风险[9][10][11][12][13] - 沙特核监管机构称未检测到核污染[14][15]，伊朗也声明暂未发现核污染迹象[18][19][20] - 伊朗原子能组织强调不会停止核工业发展，已启动法律程序捍卫权利[21][22][24] - 纽约市加强宗教及外交场所安保，警方与联邦机构协同监控潜在影响[5]