公司战略与业务发展 - 公司深耕智能终端ODM行业20余年，从功能机IDH起步逐步升级为ODM模式，下游领域从智能手机拓展至平板电脑、智能穿戴、AIPC、AI眼镜及汽车电子等新兴业务 [1] - 公司推进"1+2+X"战略，以智能手机为基石，基于精密制造能力拓展至平板电脑与智能穿戴，同时布局AIPC、AI眼镜等新兴领域 [1] - 根据股权激励规划，2025~2028年公司营收年均增速约10%，归母净利润年均增速约20% [1] 行业格局与趋势 - AI推动智能终端创新，AI手机、AIPC成为重要载体，硬件需通过高通、AMD等处理器平台认证，技术门槛与附加值提升 [2] - AI眼镜呈现爆发趋势，国内厂商跟进Meta，未来销量空间广阔 [2] - ODM行业三大龙头份额稳中有增，渗透率及龙头厂商份额将持续提升 [2] - 2024年上游原材料价格上涨导致行业毛利率受损，但24Q4开始企稳，25Q1延续回升态势 [2] 公司市场表现与新兴业务 - 2024年公司成为全球第一大手机ODM厂商，围绕小米、三星等大客户份额提升迅速 [3] - 在AI眼镜领域，公司与陆逊梯卡及全球头部互联网厂商合作，截至2024年累计出货超200万副智能眼镜 [3] - AIPC领域，公司2024年交付荣耀AIPC并与机械革命合作，未来国内客户资源有望拓宽 [3] - 汽车电子领域，公司智控屏与无线充电产品在海内外客户进展顺利 [3] - 预计公司2025~2027年归母净利润为6.54、9.32、13.00亿元，同比增速分别为30.4%、42.6%、39.5% [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 华勤技术2024年年报及2025年一季报显示业绩良好，2025年一季度高性能计算产品放量致营收大增，虽受低毛利产品影响毛利率同比下降但环比增长，公司深度受益于AI算力建设及AI终端升级，高毛利的汽车及AIoT产品保持高速增长，看好其在AI浪潮下的长期成长性 [1][4] 各业务情况总结 智能终端业务 - 2024年该业务营收353.16亿元，同比增长17.19%，占总营收比重32.14%，毛利率9%，同比下降3.30pct；公司为全球智能手机ODM龙头，已进入多家知名品牌厂商供应链，2024年底完成对易路达80%股份收购及交割，有望拓展优质大客户 [2] 高性能计算业务 - 2024年该业务营收632.20亿元，同比增长28.79%，占总营收比重57.54%，毛利率7.77%，同比下降1.64pct；数据产品业务提供全栈式产品组合，成为多个国内知名云厂商核心供应商，2024年实现高性能网络交换机规模交付；笔电出货量突破1500万台，为全球前四笔电ODM厂商；平板电脑领域保持领军优势 [3] 汽车电子及AIoT业务 - 2024年汽车及工业产品营收15.62亿元，同比增长91.09%，毛利率19.20%，在智能座舱等业务模块实现突破，完成新势力车企客户突破；AIoT及其他业务营收46.72亿元，同比大增187.93%，毛利率15.29%，实现XR产品研发及量产交付 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|109,878|140,728|168,168|197,090| |增长率（%）|28.8|28.1|19.5|17.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,926|3,681|4,590|5,541| |增长率（%）|8.1|25.8|24.7|20.7| |每股收益（元）|2.88|3.62|4.52|5.45| |PE|23|18|15|12| |PB|3.0|2.7|2.3|2.1|[5] 公司财务报表数据预测汇总 利润表相关指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|109,878|140,728|168,168|197,090| |营业成本（百万元）|99,657|126,640|151,034|176,808| |毛利率（%）|9.30|10.01|10.19|10.29| |净利润（百万元）|2,914|3,719|4,637|5,597| |净利润增长率（%）|8.10|25.81|24.69|20.71|[8] 资产负债表相关指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|13,653|17,569|20,123|23,752| |应收账款及票据（百万元）|25,507|27,453|32,806|38,448| |存货（百万元）|11,476|10,395|12,397|14,513| |流动资产合计（百万元）|56,222|62,115|73,507|85,900| |负债合计（百万元）|53,373|58,837|67,714|76,763| |股东权益合计（百万元）|22,924|25,719|29,209|33,376|[8] 现金流量表相关指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|2,914|3,719|4,637|5,597| |经营活动现金流（百万元）|1,376|8,711|6,762|8,048| |投资活动现金流（百万元）|-3,619|-3,569|-2,706|-2,628| |筹资活动现金流（百万元）|3,348|-1,226|-1,502|-1,791| |现金净流量（百万元）|1,195|3,916|2,554|3,629|[8]