指数与基金表现 - 截至2026年1月12日，中证沪港深线上消费主题指数(931481)强势上涨4.79% [1] - 跟踪该指数的线上消费ETF基金(159793)上涨4.28%，最新价报1.17元，冲击3连涨 [1] - 指数成分股中，易点天下上涨20.00%，昆仑万维上涨16.70%，卫宁健康上涨13.69%，蓝色光标、人民网等个股跟涨 [1] 政策驱动因素 - 全国商务工作会议于1月10日至11日召开，将提振消费列为2026年八项重点工作之首 [1] - 会议提出深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌，并加快培育服务消费新增长点 [1] - 政策方向包括优化消费品以旧换新、推动商品消费扩容升级，以及打造国际化消费环境，发展数字、绿色、健康消费，激发下沉市场活力 [1] 行业趋势与机遇 - 在一系列促消费政策推动下，内需市场逐渐成为经济增长的主引擎 [1] - 年轻一代消费者崛起，消费观念和行为变化推动需求向“个性化、精细化、情感化”演变，催生海量细分机遇 [1] 指数构成与权重 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股合计占比55.63% [2] - 前十大权重股包括美团-W、腾讯控股(权重10.24%)、阿里巴巴-W(权重11.77%)、快手-W(权重6.37%)、巨人网络、科大讯飞、京东健康、哔哩哔哩-W、拓维信息、蓝色光标 [2] - 在近期行情中，前十大成分股中的昆仑万维(权重2.69%)上涨16.70%，科大讯飞(权重3.52%)上涨7.27%，快手-W上涨3.08%，美团-W上涨4.37%，哔哩哔哩-W上涨3.49%，巨人网络上涨4.70%，恺英网络上涨4.68%，阿里巴巴-W上涨2.18%，腾讯控股上涨0.98%，京东健康上涨1.25% [3]

指数与ETF表现 - 截至2025年12月31日09:58，中证沪港深线上消费主题指数(931481)上涨0.15% [1] - 指数成分股蓝色光标上涨13.96%，易点天下上涨5.53%，中公教育上涨3.42%，汤姆猫上涨3.13%，科大讯飞上涨2.76% [1] - 跟踪该指数的线上消费ETF基金(159793)上涨0.10%，最新价报1.02元 [1] 指数构成与权重 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W、快手-W、京东健康、巨人网络、哔哩哔哩-W、科大讯飞、昆仑万维、恺英网络 [2] - 前十大权重股合计占比55.21% [2] 政策与资金支持 - 国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [1] 行业趋势与投资机会 - 服务消费占比正逐步提升，在政策发力与技术迭代推动下，旅游、演唱会赛事、国潮文化等体验型消费领域呈现结构性景气 [1] - AI+教育、AI+人力等新模式加速发展，外卖大战催生了即时零售的快速渗透，带动上游品牌与平台格局重构 [1] - 随着2026年提振内需成为重点方向，服务消费有望迎来布局元年 [1] - 免税、酒店等顺周期板块以及公考职教、银发旅游、茶饮创新等细分赛道值得关注 [1]

指数表现与成分股动态 - 截至2025年12月24日09:52，中证沪港深线上消费主题指数下跌0.51% [1] - 成分股涨跌互现，浙数文化领涨1.84%，万润科技上涨1.41%，中国电影上涨0.92% [1] - 巨人网络领跌4.47%，恺英网络下跌3.87%，心动公司下跌2.39% [1] - 线上消费ETF基金最新报价为1.01元 [1] 政策与行业趋势 - 政策提出需抢抓市场拓展空间，加强行业运行结构性、趋势性分析，并加大滚动监测力度 [1] - 政策建议探索运用大数据模型和行业模型，以精准捕捉潜在市场需求 [1] - 政策旨在创新提升商品和服务品质，培育壮大文旅、数字、健康等消费新场景，以形成新的增长点 [1] 机构研究观点与投资方向 - 新兴消费品的蓬勃发展反映了新世代年轻人的新兴消费观念 [2] - 在美护方面，建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌 [2] - 在黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌 [2] - 在潮玩方面，建议关注具备IP创造及拥有丰富成功运营经验的公司 [2] - 在现制茶饮方面，建议关注品牌力强且业务覆盖区域广的头部茶饮品牌 [2] 指数构成与权重 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比55.21% [3] - 前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W、快手-W、京东健康、巨人网络、哔哩哔哩-W、科大讯飞、昆仑万维、恺英网络 [3]

指数与ETF表现 - 截至2025年12月23日09:52，中证沪港深线上消费主题指数(931481)成分股涨跌互现，其中完美世界(002624)领涨2.74%，恺英网络(002517)上涨1.79%，高鑫零售(06808)上涨1.69%，永辉超市(601933)领跌 [1] - 跟踪该指数的线上消费ETF基金(159793)最新报价为1.01元 [1] 指数构成与权重 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年11月28日，该指数前十大权重股合计占比55.21%，包括阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、快手-W(01024)、京东健康(06618)、巨人网络(002558)、哔哩哔哩-W(09626)、科大讯飞(002230)、昆仑万维(300418)、恺英网络(002517) [2] “犒赏经济”概念与行业影响 - 《学习时报》文章将“犒赏经济”定义为消费者为应对压力或特定心理需求，购买可承受范围内的非必需品或体验服务，以获取即时愉悦感、自我确认与心理疗愈的经济活动 [1] - 华源证券指出，“犒赏经济”反映了消费者通过购买非必需品或体验服务实现自我关爱和心理疗愈的行为趋势，具备更强的主动性和分化特征，推动了情绪价值消费的崛起 [1] - 该模式不仅重塑了消费行为，也催生了“情绪+”跨界融合新业态，对供给侧的产品创新和服务升级提出了更高要求 [1]

指数及ETF表现 - 中证沪港深线上消费主题指数(931481)于2025年11月24日强势上涨3.93% [1] - 指数成分股蓝色光标(300058)上涨20.02%，易点天下(301171)上涨12.08%，昆仑万维(300418)上涨8.21%，快手-W、哔哩哔哩-W等个股跟涨 [1] - 线上消费ETF基金(159793)上涨3.04%，最新价报1.05元 [1] 行业驱动因素 - AI应用概念强势拉升是推动线上消费走高的关键因素 [1] - 千问App公测一周下载量突破1000万次，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成为史上增长最快的AI应用 [1] - 谷歌发布新一代图像生成模型Nano Banana Pro [1] 2026年行业展望 - 宏观环境存在改善趋势，政策端可能看到监管放松 [2] - 各地落实中小学春秋假及消费补贴等政策，有望维持消费动能持续增长 [2] - 人工智能技术发展推动企业数字化改造，有望进一步改善消费体验 [2] - 短期内政策刺激将继续强化消费意愿，但服务消费改善取决于经济环境，政策刺激的景气传导相对滞后 [2] - 2026年消费者服务行业或仍以结构性机会为主 [2] 指数构成 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等，合计占比55.69% [3]

报告核心观点 - 报告认为当前市场处于关键消化阶段，资产配置在成长股与价值股、风险资产与避险资产间的取舍加剧了短线波动，而降息预期的不确定性将主宰美股短期走势[5] - 报告对量化派（2685 HK）的IPO给予专用评分4.1分，不建议融资申购，主要考虑因素包括其估值水平相对较高[14] 市场表现总结 - 昨日港股三大指数涨跌互现，恒生指数涨0.02%，国企指数跌0.08%，恒生科技指数跌0.58%[2] - 大市成交金额2,451.36亿元，主板总卖空金额588.61亿元，占可卖空股票总成交额之比率27.09%[2] - 南向资金流（港股通）净流入金额159.92亿元，盈富基金、恒生中国企业、阿里巴巴位列北水净买入前三；小米集团-W、泡泡玛特、赣锋锂业位列净卖出前三[2] - 北向资金共成交1,920.55亿元，占两市总成交额的11.24%，工业富联、中国铝业、兆易创新位列沪股通成交前三；宁德时代、中际旭创、阳光电源位列深股通成交前三[3] - 大消费行业涨幅较好，体育用品、家电、啤酒等板块表现不错，李宁涨4%，安踏体育涨2.15%，美的集团涨1.85%，海尔智家涨1.49%，百威亚太涨1.4%[3] - 汽车产业链承压，锂电池、汽车股、特斯拉概念等板块录得下跌，宁德时代跌5.66%，中创新航跌3.05%，赣锋锂业跌1.94%，零跑汽车跌5.9%，小鹏汽车-W跌4.49%，金力永磁跌3.56%[4] - 美股三大主要指数全线下挫，英伟达第三季业绩强劲但未能持续点燃市场情绪，叠加美联储12月降息预期显著降温[4] - 美国9月新增就业远高于预期，联邦基金期货显示12月降息机率降至40%以下[4] - 沃尔玛股价逆势上涨约6%，其三季度销售和营收均超市场预期，电商业务增长突出，被视为资金从高估值科技板块轮动至防御性资产的信号[4] 量化派公司点评 公司概览与业务 - 量化派是一家中国线上市场运营商，其消费电商平台羊小咩涵盖第三方市场供应商提供的多种消费品[7] - 公司从2022年4月开始经营汽车零售在线到线下平台消费地图，主要与汽车零售商合作吸引线上流量，引导至当地实体店线下购车[7] 财务表现 - 公司总营收从2022年的4.75亿元增至2024年的9.93亿元，复合增长率达44.7%[8] - 2025年前五个月营收4.14亿元，较2024年同期（3.00亿元）增长38.1%[8] - 增长核心驱动力来自核心平台羊小咩：2024年羊小咩营收9.25亿元，较2023年（2.00亿元）同比激增361.5%[8] - 2025年前五个月羊小咩营收4.06亿元，占总营收比重达98.1%，较2024年的93.2%进一步提升[8] - 整体毛利率从2022年的65.8%跃升至2024年的96.9%，2025年前五个月维持96.7%的高位[8] - 核心业务羊小咩毛利率始终高于97%（2024年97.5%、2025年前五个月97.1%）[8] - 公司2022年录得轻微亏损0.03亿元，2023年转为盈利0.36亿元，2024年净利润提升至1.47亿元，2025年前五个月净利润1.26亿元，接近2024年全年水平[8] 行业状况及前景 - 中国线上消费商店市场规模按交易总额计，从2020年的13.9万亿元增至2024年的25.7万亿元，2020-2024年复合年增长率为16.5%[9] - 预计2025年市场规模为29.1万亿元，2029年将达41.2万亿元，2025-2029年复合年增长率为9.1%[9] - 2024年该市场占中国整体零售市场份额达36.9%，预计预测期内份额将进一步增加[9] 优势与机遇 - 公司依托自主研发的AI算法与统一技术平台"量星球"，通过分析用户多维度数据构建动态消费图谱，实现"需求预判式"商品推荐[10] - 公司通过自然语言理解技术优化搜索体验，推动用户从"人找货"向"货找人"升级[10] 弱项与风险 - 线上消费市场由阿里、京东等巨头主导，公司面临用户争夺与市场份额拓展的压力[11] - 核心业务羊小咩在用户规模、品牌认知度上与头部平台差距较大[11] - 公司全球发售相关上市开支预计约1.07亿元（按发售价中位数计算），将对短期利润产生影响[11] - 2025年前五个月前五大供应商采购占比达69.8%，最大供应商采购占比24.0%，供应商依赖度较高[11] - 2025年前五个月最大客户收入占比仍达8.0%，单一客户流失可能对短期收入产生冲击[11] 招股信息与资金用途 - 招股时间为2025年11月19日至11月24日，上市交易时间为11月27日[12] - 假设按每股发售价中位数9.30港元发行，公司预计收取的募集资金净额约为520万港元[13] - 募集资金将用于技术研发能力提升与技术基础设施改善（55%）、专有本地消费应用程序建设与业务模式推广（45%）[13] 投资建议与估值 - 公司招股价为8.80港元-9.80港元，对应发行后总市值为45.17-50.31亿港元（假设超额配售选择权未行使）[14] - 按中位数47.74亿港元市值计算，对应过往近12个月的PS为12.7倍，对应2024年市盈率约32.5倍[14] - 报告认为估值水平相对电商平台而言较高，综合考虑行业前景、公司基本面以及估值和市场情绪，给予IPO专用评分4.1分，不建议融资申购[14]

指数及ETF表现 - 中证沪港深线上消费主题指数成分股涨跌互现，蓝色光标领涨10.09%，拓维信息上涨5.89%，易点天下上涨5.38%，中国电影领跌 [1] - 线上消费ETF基金(159793)上涨0.29%，最新价报1.06元 [1] 线上消费ETF基金构成 - 线上消费ETF基金紧密跟踪中证沪港深线上消费主题指数，该指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比55.69%，包括阿里巴巴-W(权重11.77%)、腾讯控股(权重10.24%)、快手-W(权重6.37%)等 [2] - 指数前十大权重股中，美团-W上涨1.20%，昆仑万维上涨2.04%，巨人网络下跌2.15%，京东健康下跌1.16% [4] 行业动态与催化剂 - 2025年天猫双11实现四年来最好增长，全周期近600个品牌成交破亿，34091个品牌同比增长翻倍，18048个品牌同比增长超3倍，13081个品牌同比增长超5倍 [1] - 苹果、海尔、美的、小米、华为、耐克等品牌在天猫双11成交额突破10亿 [1] - 服务消费与线上消费延续强韧增长，政策驱动下文旅、教育等领域具备更高景气弹性 [1] - 免税渠道改革叠加入境便利化，有望成为下阶段消费复苏的核心引擎 [1]

行业趋势与ETF定位 - 国内AI人工智能产业链出现加速迹象，涵盖大模型、算力和应用领域 [1] - 线上消费ETF基金（159793）被定位为AI应用ETF，有望受益于AI应用爆发 [1] ETF近期市场表现 - 截至2025年11月12日10:04，线上消费ETF基金上涨0.66%，报价1.07元 [1] - 其跟踪的中证沪港深线上消费主题指数同期上涨0.18% [1] - 该ETF近3月累计上涨6.09% [1] 指数成分股关键个股表现 - 成分股平安好医生上涨5.01%，京东健康上涨4.15%，巨人网络上涨3.59% [1] - 前十大权重股中，腾讯控股上涨0.92%，快手-W上涨1.44% [1][3] - 前十大权重股中，阿里巴巴-W下跌1.68%，哔哩哔哩-W下跌1.31% [3] 指数构成与集中度 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗的上市公司证券 [2] - 指数前十大权重股合计占比55.69%，显示出较高的集中度 [2] - 阿里巴巴-W和腾讯控股为前两大权重股，权重分别为11.77%和10.24% [2][3] ETF产品基本信息 - 线上消费ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [1] - 该ETF近1月跟踪误差为0.050%，显示出较高的跟踪精度 [1]

短剧与电商融合趋势 - 短剧带货成为双11电商大促的新战场，电商与内容平台竞逐该新赛道[1] - 在传统电商流量红利见顶、获客成本高企的背景下，短剧成为用户注意力新入口[1] - 短剧是集品牌营销、用户留存与消费转化于一体的综合载体，掀起短剧+电商融合热潮[1] 线上消费主题指数表现 - 截至2025年11月4日09:40，中证沪港深线上消费主题指数成分股涨跌互现，中国电影领涨5.19%，三七互娱上涨4.60%，芒果超媒上涨1.52%[1] - 线上消费ETF基金最新报价1.1元，盘中换手率0.11%，成交额3.23万元[1] - 截至11月3日，线上消费ETF基金近1月日均成交173.09万元，最新规模达2945.62万元，创近1月新高[1] 指数构成与权重股详情 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券[2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比55.69%[2] - 前三大权重股为阿里巴巴-W（权重11.77%，涨跌幅-0.18%）、腾讯控股（权重10.24%，涨跌幅1.19%）、快手-W（权重6.37%，涨跌幅-0.07%）[4]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月31日，中证沪港深线上消费主题指数上涨0.70% [1] - 线上消费ETF基金当日上涨1.48%，最新价报1.1元 [1] - 截至2025年10月30日，线上消费ETF基金本月以来累计上涨1.60% [1] 成分股表现 - 指数成分股昆仑万维上涨4.27%，易点天下上涨4.13%，蓝色光标上涨3.85%，捷成股份上涨3.53%，芒果超媒上涨3.32% [1] - 前十大权重股中，美团-W上涨1.76%，京东健康上涨0.74%，巨人网络上涨0.45%，科大讯飞上涨2.26%，恺英网络上漲1.70% [4] - 前十大权重股中，阿里巴巴-W下跌1.45%，腾讯控股下跌0.54%，快手-W下跌1.34%，哔哩哔哩-W下跌0.34% [4] 指数构成与权重 - 中证沪港深线上消费主题指数选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域的上市公司证券 [1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比55.76% [2] - 前三大权重股为阿里巴巴-W（权重11.77%）、腾讯控股（权重10.24%）、快手-W（权重6.37%）[2][4]