公司发展现状 - 小马智行是一家纯自动驾驶出行公司 在纳斯达克交易所以PONY代码上市[1] - 公司产品开发和商业化仍处于早期阶段[1] 投资策略建议 - 投资者需采取长期投资视角[1]

报告行业投资评级 - 对Pony AI的评级为买入 [1][8] 报告的核心观点 - 看好Pony AI，预计2025 - 2027年Robotaxi运营收入将以188%的复合年增长率增长，到2027年收入贡献将升至52%，2026年Robotaxi运营毛利率将首次达到正值12%，2027年升至29% [1] 根据相关目录分别进行总结 中国市场的Robotaxi情况 - 中国是最大的网约车市场，占全球交易价值的40%，四个一线城市占中国市场的40%，公司优先在一线城市布局Robotaxi [2] - 公司目标是扩大车队规模，7代车硬件成本比5/6代车低70 - 80%，已投产超一个月且产量逐步增加，有助于在2025年底前增加新车数量 [2] - 更大的车队规模会带来网络效应，提高每区域的密度，缩短乘客等待时间，增加每辆车的日订单量，有利于Robotaxi运营增长 [2] 非中国市场的Robotaxi情况 - 公司是Robotaxi市场的早期进入者，在中国一线城市和非中国市场如韩国、新加坡、中东和卢森堡都有Robotaxi业务 [3][6] - 中国市场监管环境进展更好，公司也在其他国家努力推动当局开放Robotaxi市场 [6] 单位经济效益扭转情况 - 管理层有信心每辆车的单位经济效益和盈利能力很快扭转，因为7代车硬件成本大幅降低 [7] - 公司使用汽车级传感器和计算平台实现Robotaxi功能，通过提升软件能力优化硬件成本和效率 [7] - 7代车有三款车型，其中两款来自当地汽车原始设备制造商，也有助于降低硬件成本 [7] 公司估值与目标价 - 12个月目标价为26美元，基于2031年EV/EBITDA的13.5倍，按11.5%的股权成本折现到2026年，意味着2031年EV/Sales为2.6倍 [8][9] 公司财务数据预测 |指标|2024年12月|2025年12月E|2026年12月E|2027年12月E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万美元）|75.0|80.3|96.6|150.4| |EBITDA（百万美元）|(277.2)|(201.6)|(151.5)|(192.0)| |每股收益（美元）|(2.40)|(0.55)|(0.56)|(0.69)| |P/E（倍）|NM|NM|NM|NM| |P/B（倍）|0.5|5.6|7.6|13.0| |股息收益率（%）|0.0|0.0|0.0|0.0| |CROCI（%）|(41.5)|(42.6)|(28.8)|(33.7)| |FCF收益率（%）|(8.0)|(5.8)|(4.1)|(5.8)| [12]

文章核心观点 百度旗下自动驾驶网约车服务Apollo Go与阿联酋自动驾驶出行公司Autogo达成战略合作，目标是在阿布扎比部署最大规模的全无人驾驶车队，为当地带来下一代出行服务 [1]。 合作内容 - Apollo Go与Autogo将合作在阿布扎比部署数十辆自动驾驶汽车进行初始试验，并计划分阶段扩展，2026年前实现全面商业运营 [2][8] - 双方将共同扩大自动驾驶出租车服务的商业运营规模，期望打造阿布扎比最大的无人驾驶车队 [8] 合作意义 - 结合Apollo Go的自动驾驶技术和大规模车队运营经验，以及Autogo的本地专业知识和市场洞察力，能快速构建智能出行服务生态系统，为居民提供更便捷、可持续的交通体验 [3] - Apollo Go的加入有助于提高阿布扎比的交通效率，推动智能出行解决方案发展，促进城市交通的可持续发展，减少排放、缓解拥堵并重塑城市景观 [5] Apollo Go发展情况 - Apollo Go是中国最大的自动驾驶出租车服务提供商，自2025年2月起已在中国超10个城市开展100%全无人驾驶运营，并持续扩展 [4] - 2024年11月，Apollo Go获得香港首个自动驾驶汽车试点许可证，首次进入右舵左行交通市场 [4] - Apollo Go拥有1.5亿公里的安全自动驾驶记录和超1000万次的累计乘车记录，具备成熟的技术和运营经验 [5] 百度简介 - 百度成立于2000年，使命是通过技术让复杂世界更简单，是一家具有强大互联网基础的领先人工智能公司，在纳斯达克以“BIDU”、港交所以“9888”上市，1份美国存托股票代表8股A类普通股 [7]