Anheuser-Busch InBev (BUD) Q2 2025 Earnings Call July 31, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsMichel Doukeris - CEOFernando Tennenbaum - CFOMitch Collett - DirectorRobert Ottenstein - Senior MDOlivier Nicolaï - Head - Consumer Staples ResearchAndrea Pistacchi - Managing DirectorEdward Mundy - Managing Director - Beverages ResearchLaurence Whyatt - Head of European Beverages ResearchChris Pitcher - PartnerConference Call ParticipantsSanjeet Aujla - MD - European Beverages Equity Research AnalystOperatorAB I ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年总销量下降6.1%，收入下降5.6%，每百升收入增长0.5%，正常化EBITDA下降8%，正常化EBITDA利润率收缩82个基点 [8] - 第二季度总销量和收入分别下降6.2%和3.9%，每百升收入增长2.4%，正常化EBITDA下降4.5%，正常化EBITDA利润率收缩21个基点 [8][9] - 截至2025年6月30日，净现金头寸为24亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 中国业务 - 第二季度销量下降7.4%，收入下降6.4%，每百升收入增长1.1%，正常化EBITDA下降4%，EBITDA利润率扩大86个基点 [10] - 2025年家庭渠道对销量和收入的贡献增加，家庭渠道中高端至超高端产品组合的销量和收入权重超过中餐厅渠道 [11] 印度业务 - 实现两位数收入增长和显著的EBITDA利润率提升，百威品牌增长领先于行业 [13] 韩国业务 - 上半年销量持平，收入和每百升收入分别增长0.6%和1.1%，正常化EBITDA下降4.5%，EBITDA利润率收缩157个基点 [13] - 第二季度销量高个位数下降，收入高个位数下降，每百升收入低个位数增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化 亚太西部市场 - 上半年销量和收入分别下降6.9%和7.1%，每百升收入持平，正常化EBITDA下降8.8% [9] 亚太东部市场 - 上半年销量下降0.5%，收入和每百升收入分别增长0.6%和1.1%，正常化EBITDA下降4.5%，EBITDA利润率收缩157个基点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注投资于大型品牌，以应对当前挑战并追求长期增长 [5] - 中国市场受业务区域和堂食渠道疲软影响，公司推进渠道扩张战略，提升家庭渠道高端化，加强数字化建设 [5][11][12] - 韩国市场尽管行业疲软，但公司各渠道表现出色，通过创新产品增加消费者参与度 [13][14] - 印度市场百威品牌增长领先行业，公司加速增长势头，引领市场高端化 [6][7] - 广东市场竞争激烈，公司加速家庭渠道覆盖，加大对百威、核心+和核心++产品的资源投入 [45][47][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国市场消费环境疲软，堂食渠道和消费者信心低迷，公司将继续关注可控因素，执行大型品牌战略，扩大渠道覆盖和加速家庭渠道高端化 [58] - 韩国市场长期来看，公司认为未来利润率有望恢复，市场份额和营收增长是扩大EBITDA利润率的关键驱动因素 [71] - 印度市场业务增长势头强劲，行业持续增长，人均消费低，公司有望受益于市场增长和政策改善 [73][74][75] 其他重要信息 - 公司在第二季度进行内部重组，产生5300万美元资本利得和预扣税，该影响仅限于第二季度，目的是更有效地部署现金 [83][84] - 公司股息政策是维持至少25%的股息支付率，尽管当前业务面临压力，但仍希望维持或增加绝对股息总额 [86][87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国反铺张浪费活动对第三季度行业和公司销量的影响 - 公司无法代表行业发表评论，但第二季度中餐厅渠道放缓，该影响延续到第三季度，公司将继续专注于大型品牌投资、扩大家庭渠道和加强贸易执行 [19][20] 问题2: 韩国海关税务纠纷和台湾反倾销的最新情况 - 韩国海关税务纠纷仍在进行中，公司将继续积极辩护，潜在罚款对公司影响不大；台湾情况尚早，公司将密切关注，确保客户和消费者不受影响 [25][26][27] 问题3: 中国库存去化进程及下半年销售增长前景 - 公司自去年下半年以来积极调整库存，目前库存水平低于去年同期，预计第三季度继续谨慎管理库存，第四季度基数将更正常化 [31][32][33] 问题4: 中国家庭渠道的渗透水平和下半年扩张计划 - 中国家庭渠道有巨大扩张机会，公司将从品牌和产品组合、销售渠道两方面入手，增加核心+和核心++产品份额，扩大分销网络，提升家庭渠道覆盖和执行能力 [36][37][38] 问题5: 广东市场的情况及扭转势头的策略 - 广东市场竞争激烈，餐厅渠道疲软，公司加速家庭渠道覆盖，投资于批发商，增加家庭销售团队数量和能力，分配更多资源到核心+和核心++产品，加速其分销 [45][47][48] 问题6: 中国第三季度销量是否仍面临挑战及第四季度能否实现正增长 - 第三季度销量仍面临挑战，第四季度基数较容易，公司将专注于执行大型品牌战略、扩大渠道覆盖和加速家庭渠道高端化，以改善趋势 [57][58] 问题7: 中国核心+产品表现较弱的应对措施 - 公司将加强品牌建设，提升产品优势，扩大产品组合和分销，进行创新，并支持家庭渠道覆盖和分销 [61][63][64] 问题8: 韩国市场利润率前景 - 韩国市场上半年销量持平，公司通过价格、运营效率和产品组合提升利润率，未来行业有望高端化，公司有机会实现利润率恢复 [68][69][71] 问题9: 印度市场的最新趋势 - 印度业务增长势头强劲，高端和超高端产品组合双位数增长，百威品牌领先行业，公司受益于市场增长、政策改善和供应链效率提升 [73][74][76] 问题10: 2025年内部重组产生的5300万美元所得税的情况及对财务的影响 - 该所得税是由第二季度内部重组产生的非经常性收入税，影响仅限于第二季度，目的是更有效地部署现金 [83][84] 问题11: 2025年每股股息能否维持在5.66美元 - 公司希望维持或增加绝对股息总额，同时保持坚实的资产负债表，对未来现金流生成能力有信心 [86][87] 问题12: 韩国提价后的市场份额策略、消费者和竞争对手反应及营销投资水平 - 提价符合预期，公司核心产品品牌力强，创新产品丰富，将继续投资于创新和营销，以维持商业势头 [94][95][97] 问题13: 与太古合作的中国家庭渠道发展进展及其他空白区域计划 - 公司在安徽和湖北进行试点，第二季度市场份额持续增长，与太古的合作有潜力带来营收增长，目前暂无进一步扩张计划，将持续监测和探索 [101][102]

Amsterdam, 28 July 2025 – Heineken Holding N.V. (EURONEXT: HEIO; OTCQX: HKHHY) announces: Solid profit growth highlighting agility across HEINEKEN's global footprint Key Highlights The net result of Heineken Holding N.V.'s participating interest in Heineken N.V. for the first half year of 2025 amounts to €380 million. Revenue €16,924 million Net revenue (beia) 2.1% organic growth; per hectolitre 3.3% Beer volume organic growth -1.2%; Heineken® volume growth 4.5% Operating profit €1,433 million; ope ...

Amsterdam, 28 July 2025 – Heineken N.V. (EURONEXT: HEIA; OTCQX: HEINY) announces: Solid profit growth highlighting agility across our global footprint Key Highlights Revenue €16,924 millionNet revenue (beia) 2.1% organic growth; per hectolitre 3.3% Beer volume organic growth -1.2%; Heineken® volume growth 4.5% Operating profit €1,433 million; operating profit (beia) organic growth 7.4% Diluted EPS (beia) €2.08 Outlook for the full year unchanged; operating profit (beia) expected to grow organically 4% t ...

管理层变动 - 公司总经理黄文胜因工作调整辞职，仍保留董事、董事长及党委书记职务 [2] - 董事会聘任张涌为新任总经理，并拟补选其为董事 [2] - 张涌拥有丰富的政府及国企任职经历，涉及投资、外贸和旅游等领域 [2] - 此次变动距离前任董事长王志斌退休不到一个半月，完成"将帅"更换 [3] 财务表现 - 2024年上半年归母净利润预计5.74亿至6.24亿元，同比增长15%-25% [3] - 业绩增长主要源于产品结构优化及销量、营收同比提升 [3] - 华南地区2024年营收54.9亿元（占比95.81%），同比增长7.45% [4] - 其他地区营收2.4亿元（占比4.19%），同比下滑10.37% [4] 市场布局 - 公司高度依赖华南市场，但正通过完善全国营销网络拓展省外市场 [4] - 省外策略包括成都招商活动、980ml原浆产品推广（上半年增长近30%） [5] - 黄文胜任内推动原浆体验店模式，2023年新增244家，目标500家 [5] - 原浆店模式采用轻资产布局，类似泰山啤酒的加盟策略 [5] 行业观察 - 券商研报普遍强调公司在广东市场的渠道占有率和龙头地位 [3] - 业绩增长受限于华南区域，省外突破是未来关键挑战 [3][4] - 第三季度表现被视为新管理层能力的首次检验 [3]

"天气一热，精酿啤酒就卖得特别好，特别是便携的小罐装。"盒马相关负责人表示，目前盒马的啤酒销售中，精酿啤酒占比高达65%， 其中绿豆百合、冷萃龙井等新口味尤其受到年轻消费者的喜爱。与以往相比，绿豆爽风味精酿啤酒的销量提升了超过200%。 济南夏日炎炎，精酿啤酒悄然走红商超货架，成为消暑新风尚。记者近日探访济南各大超市与便利店，发现精酿啤酒正以多样化的口 味、新颖的价格定位及适应多场景的消费特性，迅速吸引了大批年轻消费者。 在济南北宸龙湖天街的永辉超市内，酒水区被各式各样的精酿啤酒装点得格外吸引人。市民付先生正驻足挑选一款茉莉花茶口味的精 酿，"听朋友说这款口感清爽，特地来尝试一下。"他说道。超市工作人员精心布置的促销堆头上，不仅有传统的德式小麦、拉格等经典 口味，更有茉莉花茶、百香果等新风味，琳琅满目，满足不同消费者的味蕾需求。 超市负责人介绍，与往年相比，今年精酿啤酒的销量呈现爆发式增长。自5月底超市调整布局以来，仅6月份，啤酒类商品销售额就近百 万元，其中精酿啤酒占比高达88%。在盒马鲜生（世茂广场店），同样的情况也在上演，货架上摆满了多达十几款的精酿啤酒产品，不 少年轻顾客一次性选购多种口味，有的甚至整 ...

精酿啤酒市场消费趋势 - 精酿啤酒在济南商超成为夏日消费热点，新口味如德式小麦、冰糖葫芦、茉莉花茶等多元产品取代传统工业啤酒成为年轻人新宠 [1] - 永辉超市6月啤酒类销售额近百万，精酿占比超88%，盒马精酿啤酒占啤酒销售类别65%份额 [2][3] - 美团闪购数据显示6月以来精酿啤酒成交额同比增长翻倍，茶啤等品类爆发力强劲 [4] 消费群体与场景变化 - 年轻群体是精酿啤酒消费主力，偏好尝试新口味如绿豆百合、冷萃龙井等，绿豆爽风味销量提升超200% [3] - 消费场景从"悦人"转向"悦己"，居家自饮、家庭聚会等日常场景比重提升 [6] - 便利店单店日销精酿啤酒超30罐，销量同比提升两三成，从小众走向大众 [3] 价格与市场竞争格局 - 精酿啤酒价格从早期高端定位（1升装德式小麦单价30-40元）降至单瓶20元以内，9.9-20元区间产品受青睐 [5][6] - 青岛啤酒、燕京等行业巨头通过并购、自建品牌扩充产能，本土品牌如泉澄精酿年产可达20万千升 [5] - 盒马等商超推出自有品牌精酿，德式小麦1L装从19.9元降至13.9元，IPA从23.9元降至19.9元 [6] 行业发展趋势 - 平价化成为大势所趋，但需平衡品质与成本优化，竞争加剧下价格仍有下探空间 [6] - 建议品牌采用"大单品+特色款"策略，基础款保销量，特色款维持调性，通过供应链优化降本 [7] - 产能扩张和大众消费场景重塑行业生态，早期"小众高端"定位被打破 [6]

大股东减持事件分析 - 口子窖大股东刘安省减持1000万股，占总股本1.67%，套现5亿元，减持理由为"自身资金需求" [1][3] - 减持方式为大宗交易，可能折价10%成交，机构接盘后转手二级市场套利，散户承担潜在损失 [3] - 减持时间点精准安排在15个交易日后3个月内，避开窗口期，引发市场对内幕消息的猜测 [4] 公司经营状况 - 口子窖2024年营收80亿元（同比+5%），净利润20亿元（同比+2%），毛利率从75%降至72%，显示成本压力增大 [6] - 存货周转天数从80天增至100天，终端价格从50元跌至45元，渠道利润压缩明显 [7] - 作为安徽区域酒企，面临茅台、五粮液等一线品牌下沉挤压，500元以下市场竞争激烈 [6] 行业竞争格局 - 白酒行业集中度提升，茅台、五粮液市场份额达40%，区域酒企数量减少30%，马太效应显著 [8] - 消费升级趋势下，中高端品牌抢占市场，年轻消费者偏好转向啤酒、红酒及低度果酒 [8] - 政策风险加剧，"禁酒令"影响商务用酒需求，茅台推出100ml小瓶装以应对政策变化 [8] 历史数据与市场影响 - A股近5年大股东减持后股价下跌概率70%，平均跌幅15%，某酱油股案例显示减持1%导致股价从80元跌至50元 [7] - 大股东减持常伴随"业绩向好"舆论引导，散户易成为接盘方，某新能源公司案例中股价从100元跌至30元 [7] 行业趋势与投资建议 - 白酒行业分化加剧，龙头品牌与低端光瓶酒存活空间较大，区域酒企面临淘汰风险 [8] - 投资者需警惕股东减持信号，优先选择茅台、五粮液等具备品牌护城河的企业 [8]

青岛啤酒跨界布局水饮业务 - 公司宣布艺人张艺兴成为水饮品牌"青啤优活"首位代言人，官宣微博转发量超100万[2][5] - 天猫旗舰店显示550ml24瓶装纯净水到手价31.9元（单瓶约1.33元），粉丝经济推动多链接售罄[4][5] - 通过2020年收购雀巢中国大陆水业务（含三家工厂）切入瓶装水市场，雀巢优活当时市占率仅0.4%[9] 多元化战略推进 - 公司提出以啤酒为主业，构建"快乐、健康、时尚"三大业务板块，水饮归属健康板块[10][11] - 除饮用水外，官网显示已推出红吨吨山楂饮、益生菌胡萝卜汁等产品，覆盖商务/家庭/户外场景[12] - 2024年整合饮料业务并收购即墨黄酒，明确"非啤酒业务跨产业布局"方向[17] 经营表现与资源整合 - 2024年营收321.38亿元同比降5%，啤酒产销量及营收均下滑，但2024Q1营收104.46亿元/净利润17.1亿元实现单位数回暖[17][18] - 2024年4月青岛饮料集团（含崂山矿泉水等老字号）并入，管理层称将整合优活矿泉水与饮料集团资源[19] - 新任董事长姜宗祥提出聚焦"五新"战略（新人群/需求/产品/渠道/场景）应对啤酒增长乏力[16][17] 品牌营销与市场定位 - 青啤优活包装设计与雀巢优活高度相似，产品页面强调"品质传承"关系[8][9] - 当前天猫旗舰店仅销售饮用水，其他官网展示饮品未上架[13] - 启用顶流代言人体现加码水饮决心，但具体业务整合路径尚未对外披露[22][20]

青岛啤酒交易所创新模式 - 青岛国际啤酒节新增特色会场青岛老城会场（大鲍岛）将于7月18日开幕[1] - 青岛啤酒交易所采用股票式酒价售卖模式 成交量驱动价格 每5分钟调整一次 买多涨价显示红色 买少降价显示蓝色[3] - 交易所提供10种啤酒品类 包括经典款和果味款 消费者扫码购买直接影响实时价格涨跌[2] 产品与价格策略 - 啤酒单价从10.02元到12.04元不等 包括青岛纯生(10.02元) DC/CAN LIFA(10.40元) 007荔枝口味(10.66元)等[2] - 当前大鲍岛交易所啤酒价格处于基础价格下跌状态 与首发地台东步行街形成差异[8] - 提供自助打酒台 免费啤酒杯 自助洗杯器等便利设施 配有完美倒酒指南[6] 市场影响与消费趋势 - 首发经济价值再次显现 独特新颖的体验感转化为惊人消费增量[10] - 首发经济成为城市提升消费能级的重要布局 不局限于高能级城市[13] - 通过融合啤酒文化地标元素 跨界混搭策略创造冲突感新奇感 产生"出乎意料"效果[14] 活动细节 - 活动时间7月18日至8月16日 为期30天[3] - 位于地铁1号线中山路站A口出站右转[3] - 周边配套小吃海鲜丰富 形成完整消费体验[10]