行业整体态势 - 加拿大 cannabis 行业在2025年12月受到交易员和长期投资者的重新关注 市场条件虽不可预测 但部分领先公司展现出韧性和战略进展 [1] - 行业面临国内增长放缓 融资条件收紧和激烈的价格竞争 但许多运营商正构建更强大的平台 扩大国际足迹 并为美国潜在的政策转变做准备 [1] - 全球格局稳步演变 欧洲多国扩大医疗项目 德国推进其多阶段合法化战略 为拥有高效种植和强监管合规性的加拿大生产商创造出口机会 [2] 行业财务与运营趋势 - 财务纪律成为行业定义性主题 许多公司已削减成本 关闭表现不佳的场地并加强资产负债表 这些行动有助于改善利润率并创建更可持续的运营结构 [3] - 部分加拿大运营商报告了持续的毛利率增长 以及来自医疗和国际渠道的更多元化收入贡献 显示出更清晰的成熟迹象 [3] 重点公司：Tilray Brands, Inc. (TLRY) - 公司在加拿大和欧洲保持领导地位 拥有广泛的分销网络和强大的成人使用品牌影响力 其加拿大业务包括种植基地 加工中心和领先的花卉 雾化及饮料产品组合 [5] - 在美国 公司主要业务在酒精和健康领域 而非高THC cannabis 拥有包括SweetWater和Montauk在内的主要精酿啤酒品牌 提供全国分销 并通过零售伙伴在多个州销售汉麻基CBD产品 [5] - 最新财报显示 2026财年第一季度收入约为2.1亿美元 实现同比稳定增长 cannabis收入因加拿大销售走强和国际需求增长而健康增长 当季实现净利润为正 期末持有超过2.5亿美元现金 [8] 重点公司：Canopy Growth Corporation (CGC) - 公司经过多年重组和战略重新聚焦后 重新获得投资者兴趣 其加拿大业务拥有更高效的种植网络和改进的产品一致性 产品组合强调优质花卉 注入式产品和医疗配方 [9] - 在美国 通过Canopy USA结构拥有广泛影响力 该结构包括Acreage Holdings Wana Brands和Jetty Extracts Acreage在纽约 新泽西 俄亥俄等关键州运营超过20家药房 Wana和Jetty则主导美国 edibles 和 concentrates 领域 [9] - 最新季度业绩显示公司重获增长动力 2026财年第二季度收入实现温和增长 加拿大cannabis收入实现两位数增长 净亏损显著收窄 流动性因营运资本管理改善而增强 [10][11] 重点公司：Village Farms International, Inc. (VFF) - 公司通过其Pure Sunfarms子公司从蔬菜种植转型为cannabis 现已成为加拿大最大的温室种植商之一 在加拿大干花市场占有重要份额 并通过Leli Holland向荷兰受监管零售商供应cannabis [12] - 在美国 公司未运营THC药房 其存在通过Balanced Health Botanicals销售汉麻衍生健康产品 并在德克萨斯州拥有大型温室资产 若联邦改革发生可转为THC生产 [12] - 财务表现持续强劲 最近季度收入实现两位数增长 加拿大cannabis部门毛利率位居行业前列 连续多个季度实现净利润为正 是一项罕见成就 营运现金流强劲 资产负债表稳定 [14]