财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额同比增长7.3%，非GAAP收益同比增长14.1% [4] - 2025年全年销售额同比增长7.9%，非GAAP收益同比增长11.5% [4] - 第四季度经营活动现金流为3.79亿美元，2024年同期为3.324亿美元 [14] - 第四季度自由现金流为3.392亿美元，创公司历史记录，2024年同期为3.034亿美元 [14] - 第四季度资本支出为3980万美元，2024年同期为2900万美元 [14] - 第四季度折旧和摊销费用为8460万美元，2024年同期为7720万美元 [15] - 季度末净债务为21.2亿美元（债务约24.8亿美元减去现金3.524亿美元） [16] - 2025年杠杆率仅为1.4倍 [5] - 2026年第一季度GAAP每股收益指导区间为4.45-4.59美元，非GAAP每股收益指导区间为5.40-5.50美元 [16] - 2026年全年GAAP每股收益指导区间为19.76-20.22美元，非GAAP每股收益指导区间为23.45-23.85美元 [16] - 2026年全年收入展望约为63.7亿美元，非GAAP收益中点约为23.65美元，与当前市场共识一致 [6] - 预计2026年将保持正常季节性，上半年销售额约占48%，收益约占46% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字成像业务**：第四季度销售额同比增长3.4%，非GAAP运营利润率增长180个基点至24.7%，创下自2021年完全整合FLIR以来的记录 [7][9] - 数字成像业务中，红外成像组件和子系统销售额增长超过20%，FLIR监控产品和完整无人机系统销售额增长，FLIR海事销售额创纪录 [7] - 用于工业机器视觉应用的传感器和相机销售额同比增长，但被X射线探测器和科学相机销售额下降所抵消 [7] - 2025年全年数字成像业务利润率约为22.6%，较上年改善约30个基点 [20] - **仪器仪表业务**：第四季度总销售额同比增长3.7% [9] - 海洋仪器总销售额增长3.3%，得益于用于海上能源生产以及美国弗吉尼亚级和哥伦比亚级潜艇的互连器销售强劲，以及水下自主车辆创纪录的销售 [9] - 环境仪器销售额增长6.1%，主要来自气体安全、环境空气和排放监测仪器销售额增长，以及实验室和生命科学仪器销售额趋于稳定 [10] - 电子测试和测量系统（包括示波器、协议分析仪和以太网流量生成器）销售额同比增长1.4%，但较第三季度环比增长超过10% [10] - 仪器仪表业务第四季度非GAAP运营利润率同比略有下降，但2025年全年增长36个基点至创纪录的28.4% [10] - **航空航天和国防电子业务**：第四季度销售额同比增长40.4%，主要由Qioptiq和Micropac收购以及其他国防电子和商业航空航天产品的有机增长驱动 [10] - 该业务非GAAP部门利润率同比下降，原因是新收购业务的当前利润率相对较低 [11] - **工程系统业务**：第四季度收入同比下降9.9%，部分原因是原定于第四季度的合同授予延迟 [11] - 尽管收入下降，但由于固定价格合同执行情况更好，该部门运营利润率提高了259个基点 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 国防业务保持健康，短周期商业业务持续复苏，大多数产品系列实现环比或同比增长 [4] - 在数字成像领域，Teledyne FLIR表现非常出色，无人机和其他国防监控系统表现尤为强劲 [4] - 在海洋仪器领域，自主水下航行器销售额创下纪录 [4] - 2025年第四季度订单出货比：仪器仪表整体约为1，数字成像高于1或1.06，航空航天和国防为1.25，工程系统低于1（但该业务波动性大） [31] - 2025年全年订单出货比约为1.08 [31] - 2025年无人系统业务（空中、地面和水下）总收入约为5亿美元，预计2026年将增长约10%，达到约5.5亿美元 [32][40] - 商业航空业务约占公司总业务的5%，其中约三分之一是OEM业务，波音只占其中一部分 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是公司资本部署历史上第二大的年份，全年收购支出超过8.5亿美元，第四季度股票回购支出4亿美元 [5] - 连续两年产生约11亿美元的自由现金流 [5] - 继续执行“珍珠链”战略，近期收购了英国高性能电化学气体传感器制造商DD Scientific [5] - 公司战略重点在于卓越运营、有针对性的收购以及在市场未能充分反映其技术和竞争力时进行股票回购 [13] - 进入2026年，预计增长将再次由长周期业务引领，但目前认为所有短周期业务在全年基础上都不会收缩 [13] - 杠杆率处于多年来的最低水平，为继续执行战略提供了充足的财务灵活性 [13] - 在游荡弹药市场获得了海军陆战队有机精确火力-轻型计划下的首个生产速率合同 [8] - 空间发展局授予了4份72颗第3批次跟踪层导弹预警和跟踪卫星的主合同，公司被选为其中三家主承包商提供天基红外探测器 [9] - 公司更倾向于收购，历史上26年间的股票回购总额约为12亿美元，且从未支付过股息 [43][49] - 如果找不到合适的收购目标，公司倾向于投资于自身业务，例如2025年资本支出增加了40%，研发支出增加了10% [49] - 对于大型收购（例如约10亿美元），公司比2025年时更受鼓舞，但不愿为需要大幅整改的业务支付过高溢价 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年的收入和收益前景有合理信心 [5] - 2023年和2024年，长周期业务的实力被工业机器视觉、电子测试测量以及实验室和生命科学等某些短周期市场的下滑所掩盖 [12] - 2025年的业绩证明了业务组合的平衡性和韧性 [12] - 随着一些工业市场的同比基数变得容易，以及其他市场开始初步复苏，长周期业务的实力开始显现 [13] - 预计2026年大部分增长将是有机的，约3.6%，非有机增长约4.2% [19] - 预计数字成像业务利润率在2026年可能再上升约80个基点，达到约23.4%，并希望最终能达到24%的目标 [20] - 预计2026年各业务有机收入增长：数字成像约3.5%，航空航天和国防可能略高，仪器仪表也在此范围附近 [50] - 在测试和测量领域，高端专用示波器需求良好，将继续受益于汽车市场以及大型数据中心中的电机控制和电源控制 [58] - 在机器视觉方面，第四季度机器视觉相机和传感器均实现良好个位数增长，预计2026年整体工业和科学视觉将实现低个位数增长 [61] - 在X射线业务方面，预计2026年将同比持平，未将复苏纳入预期 [61] 其他重要信息 - 第四季度数字成像利润率中，或有负债转回与裁员成本抵消后，净贡献约为50个基点 [20] - 2025年全年外汇影响约为40个基点，第一季度为负，第四季度约为80个基点 [45] - 内存价格上涨对公司净风险不大，某些业务可能面临供应成本通胀，但内存和存储供应商也是测试测量仪器业务的重要客户，其资本支出增加对公司有利 [47] - 关于政府可能限制国防公司资产负债表和资金使用的讨论，公司认为自身大部分国防业务是固定价格合同，且股票回购很少，因此不太担心此规定适用于自身 [49][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入展望的构成（有机 vs 无机，长周期 vs 短周期）[19] - 回答：预计大部分增长为有机增长，约3.6%，非有机增长约4.2%。长周期和短周期业务增长差异不大。预计环境和测试测量等领域增长略低（略高于2%），但将被海洋仪器约5%的健康增长所抵消。FLIR预计增长略低于5%（约4.6%）。预计2026年全年，之前收缩的短周期业务不会出现萎缩。 问题: 关于数字成像业务利润率趋势和2026年展望 [20] - 回答：第四季度或有负债转回净贡献约50个基点。2025年第四季度利润率略高于24%。2025年全年数字成像利润率约为22.6%，较上年改善约30个基点。2026年利润率预计可能再上升约80个基点至约23.4%，并希望最终能达到24%的目标。 问题: 关于2026年第一季度与全年收益指引所隐含的增长节奏差异 [23] - 回答：第一季度同比基数更容易。传统上，上半年收入约占48%，盈利能力约占46%。预计2026年也将大致如此。由于刚进入2026年三周，目前对超越此预期持谨慎态度。 问题: 关于Tranche 3跟踪层合同的价值和利润贡献 [27][28][29] - 回答：该计划在未来几年内将为公司带来超过1亿美元的收入。利润率大约处于平均水平。这些可能是固定价格合同，利润率会随着时间推移而改善。执行期将从2026年开始，持续两到三年。 问题: 关于各业务板块的订单出货比 [31] - 回答：第四季度，仪器仪表整体约为1，数字成像高于1（1.06），航空航天和国防为1.25，工程系统低于1（但该业务波动性大）。2025年全年订单出货比约为1.08。 问题: 关于无人系统业务2025年销售额和2026年增长预期 [32][40] - 回答：2025年无人系统业务（空中、地面和水下）总收入约为5亿美元。预计2026年将增长约10%，达到约5.5亿美元。 问题: 关于创纪录的水下自主航行器销售的驱动因素和政府资金的影响 [35][36][37] - 回答：驱动因素广泛，包括基础设施、反潜战、观测和测量等。公司的滑翔机被部署用于测量水温、密度和盐度，以支持海军行动。公司提供从浅水到深水（3000米以上）的多种自主水下航行器，不仅在美国，在欧洲也有强劲销售，特别是在港口安全方面。 问题: 关于游荡弹药业务与陆军合作的发展 [38][39] - 回答：公司参与了名为LASSO的开发计划。除了已推出的游荡弹药，公司还在开发一些新产品，未来将有更多消息。 问题: 关于并购与股票回购的优先顺序和当前市场看法 [42][43][44] - 回答：第四季度的股票回购是机会主义的。主要驱动力始终是收购。公司持续偏好“珍珠链”式的小型收购。对于大型收购（例如约10亿美元），公司比2025年时更受鼓舞，有一些目标正在关注。但不愿为需要大幅整改的业务支付过高溢价（例如有人出价21-22倍EBITDA）。 问题: 关于数字成像业务中外汇的影响 [45] - 回答：2025年全年外汇影响约为40个基点。第一季度为负，第四季度约为80个基点，全年平均为40个基点，影响不显著。 问题: 关于内存价格上涨的影响和转嫁能力 [47] - 回答：净风险不大。某些业务（如测试测量仪器）可能面临供应成本通胀。但内存和存储供应商也是公司测试测量仪器业务的重要客户，其资本支出增加对公司有利，因为那是利润率较高的业务。 问题: 关于2026年各业务板块有机增长预期，以及公司是否受政府可能限制国防公司资本使用规定的影响 [48][49][50] - 回答：公司很少回购股票（26年共约12亿美元），且从未支付股息，更关注投资。如果找不到好收购，会投资于资本支出和研发（2025年资本支出增40%，研发增10%）。公司本质上是商业公司，国防业务占比最高可达30%，且多为固定价格合同，因此认为相关规定不太适用。有机收入增长方面，数字成像约3.5%，整体约3.5-3.6%，航空航天和国防可能略高，仪器仪表也在此范围。 问题: 关于波音737增产计划是否改变了对2026年去库存的看法 [53][54] - 回答：没有重大变化。需注意公司整体商业航空业务仅占约5%，其中仅约三分之一是OEM业务，波音只占其中一部分。 问题: 关于测试和测量业务的需求驱动，以及机器视觉和X射线CMOS传感器业务的复苏情况 [58][60][61] - 回答：测试测量方面，高端专用示波器需求良好，受益于汽车和数据中心市场。以太网流量生成能力产品也有需求。协议分析仪业务预计2026年初起步较慢，因依赖芯片大厂的新芯片发布节奏，但年内将趋于平衡。机器视觉方面，第四季度相机和传感器均实现良好个位数增长，预计2026年整体工业和科学视觉将实现低个位数增长，主要受半导体掩模/晶圆检测和电子元件检测驱动。X射线业务方面，预计2026年将同比持平，未将复苏纳入预期。

核心业绩表现 - 2025年第三季度调整后每股收益为5.57美元，超出市场一致预期1.3%，较上年同期的5.10美元增长7.8% [2] - 按公认会计准则（GAAP）计算的每股收益为4.65美元，较上年同期的5.54美元增长16.1% [2] - 总销售额达15.4亿美元，超出市场预期1%，较上年同期的14.4亿美元增长6.7% [4] 各业务部门表现 - 仪器仪表部门销售额同比增长3.9%至3.636亿美元，调整后营业利润增长2.3%至1.021亿美元 [5] - 数字成像部门销售额同比增长2.2%至7.854亿美元，但调整后营业利润同比下降2%至1.702亿美元 [6] - 航空航天与国防电子部门销售额同比大幅增长37.6%至2.755亿美元，调整后营业利润增长36.8%至7730万美元 [7] - 工程系统部门销售额同比下降8.1%至1.15亿美元，营业利润下降5.4%至1220万美元 [7] 财务状况 - 截至2025年9月28日，现金及现金等价物为5.286亿美元，较2024年底的6.498亿美元有所减少 [8] - 长期债务为20.8亿美元，较2024年底的26.5亿美元有所下降 [8] - 第三季度经营活动产生的现金流为3.431亿美元，高于上年同期的2.498亿美元 [8] - 自由现金流为3.139亿美元，高于上年同期的2.287亿美元 [9] 业绩展望 - 公司预计2025年第四季度调整后每股收益在5.73美元至5.88美元之间 [10] - 市场对第四季度每股收益的一致预期为5.90美元，高于公司指引区间 [10] - 公司预计2025年全年调整后每股收益在21.45美元至21.60美元之间 [10] - 市场对全年每股收益的一致预期为21.48美元，低于公司指引区间的中值 [10] 市场表现与评级 - 自上份财报发布以来，公司股价下跌约9.7%，表现逊于标普500指数 [1] - 过去一个月，市场对公司的盈利预估呈下调趋势 [11] - 公司目前的Zacks排名为第3级（持有） [13]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额同比增长6.7%，非GAAP每股收益增长9.2%，自由现金流创纪录达到3.14亿美元 [4] - 公司提高全年盈利展望，预计2025年全年销售额将达到60.6亿美元，此前预期为60.3亿美元 [4] - 第三季度运营活动产生的现金流为3.431亿美元，去年同期为2.498亿美元；资本支出为2920万美元，去年同期为2110万美元 [14] - 季度末净债务为20亿美元，总债务约25.3亿美元，现金为5.286亿美元 [14] - 预计第四季度GAAP每股收益在4.76-4.98美元之间，非GAAP每股收益在5.73-5.88美元之间；预计全年GAAP每股收益在17.83-18.05美元之间，非GAAP每股收益在21.45-21.60美元之间 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字成像业务第三季度销售额增长2.2%，其中Teledyne FLIR销售持续增长，但X射线探测器销售疲软，尤其是牙科市场；该业务订单出货比为1.12 [8] - 仪器业务第三季度总销售额增长3.9%，其中海洋仪器销售增长3.2%，环境仪器销售增长7.5%，电子测试与测量系统销售小幅增长；该业务订单出货比为0.9 [9][34] - 航空航天与国防电子业务第三季度销售额增长37.6%，主要由收购和国防电子产品有机增长驱动；商业航空航天售后市场销售增长，但OEM相关出货量因客户去库存而下降；该业务订单出货比为0.84 [11][34] - 工程系统业务第三季度收入下降8.1%，但运营利润率同比提高30个基点 [11] - 数字成像业务非GAAP运营利润率下降92个基点，主要由于未从非GAAP利润率中剔除的成本削减费用增加，以及研发费用增加90个基点 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 国防相关业务表现极佳，包括无人系统、反无人空中系统、红外组件和子系统表现最强 [8] - 中国市场销售额占2024-2025年总销售额的4%，其中Teledyne FLIR LLC对华销售额不到0.4% [6] - 欧洲国防业务收入约5亿美元，公司预计随着欧洲国防开支增加，该业务将增长 [55][56] - 工业自动化或成像设备市场（机器视觉）开始复苏，工业科学视觉系统增长约3.4% [22][23] - 无人系统业务（包括空中、地面和水下系统）增长10%，目前规模约5亿美元 [21][84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续积极寻求并购机会，尽管已完成7.7亿美元现金收购，但资产负债表仍是2021年收购FLIR以来最强劲的 [7][13] - 在并购策略上，公司将保持积极但谨慎，避免为估值远高于自身倍数的资产支付过高价格 [13] - 公司强调其产品组合的多样性，不同市场有升有降，但整体业务保持前进，能够抵御市场波动 [12][21] - 在国防领域，公司既是主承包商也是分包商，并在欧洲等多个地区拥有本地实体，以支持“本土生产”趋势 [62][63] - 公司正投资于特定研发领域，如测试测量系统（协议分析仪、高端示波器）和数字成像中的传感器业务（视觉红外传感器） [71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国政府停摆是当前挑战，但若持续时间不长（如不超过数月），预计对业务影响不大；政府相关销售约占25% [5][6] - 公司对国防业务前景非常乐观，地缘政治问题推动欧洲等地区国防开支增加 [55][57] - 商业领域，机器视觉和测试测量业务预计复苏，电力发电领域存在长期机会 [57] - 尽管商业航空航天OEM领域存在去库存，但需求依然强劲，已收到737 MAX 2026年交付的大额订单 [44] - 总体而言，公司对2026年持积极态度，预计将是良好的一年，除非发生不可预见的全球性灾难 [57] 其他重要信息 - 公司宣布George Bobb加入董事会，Robert Mehrabian计划至少再担任三年执行董事长 [13] - 公司预计很快将完成从Saab收购的小型TransponderTech交易，已获得瑞典政府批准 [7] - 中国将Teledyne FLIR LLC列为不可靠实体，但预计影响甚微；Teledyne Brown Engineering此前也被列入该清单，但其对华销售额为零 [6] - 公司在欧洲拥有5100名员工，占全球员工总数（约15700人）的近三分之一，这有助于其在欧洲市场的布局 [55][63] 问答环节所有提问和回答 问题: 各个业务板块的增长情况以及是否存在需求前置 - 整体业务在收购贡献下增长6.7%，不同业务表现各异；海洋业务增长强劲，赢得国防和水下车辆能源开发合同；仪器业务中气体火焰安全产品表现良好，但水产品和药物开发产品略有疲软；测试测量业务在第二季度存在一些需求前置；FLIR业务有机增长3%，无人系统增长10% [20][21] 问题: 数字成像业务中工业自动化（机器视觉）的增长可持续性 - 工业科学视觉系统增长约3.4%，被视为具有吸引力；DALSA e2v业务（FLIR之外的数字成像部分）相对持平；公司已采取强力措施削减该部分过去两年放缓业务的成本，预计未来利润率将开始改善，业务将回升 [22][23] 问题: 数字成像业务利润率展望以及24%目标是否可达 - 与2023年和2024年相比，第四季度的利润率目标是可实现的；尽管前三个季度进行了大幅成本削减，但全年利润率预计与去年持平；如果能在成本削减后维持与去年相同的利润率，那么2024年的目标是可实现的 [29] 问题: 全年收入展望上调至60.6亿美元的原因以及第四季度各业务板块的季节性 - 收入上调的3000万美元中，1000万美元来自FLIR，1000万美元来自航空航天与国防的有机增长，1000万美元来自Q-Optics收购；这个数字不大，且包含了一些保守估计 [30] 问题: 各主要业务板块的订单出货比 - 数字成像业务订单出货比为1.12x；仪器业务整体为0.9x（测试测量0.98x，环境0.95x，海洋0.8x）；航空航天与国防电子业务为0.84x；工程系统业务超过2x；整体订单出货比为1.09x [34] 问题: 潜在重大国防合同的机会领域和时间表 - 近期机会主要集中在无人系统领域，例如海军陆战队有机精确火力-轻型（OPFL）项目下Rogue 1游荡弹药的全速率生产订单，以及美国陆军LASSO项目的潜在新订单；OPFL订单可能在第四季度，价值数千万美元；LASSO初始订单为数百万美元级别；其他机会包括Black Hornet纳米无人机、反无人空中系统、边境和国防综合监控解决方案以及潜艇互连业务 [40][41] 问题: 737 MAX增产以及客户去库存的影响 - 去库存预计将持续到明年大部分时间；明年不会从737 MAX增产中获得太大收益，尽管需求强劲且已收到2026年交付的大额订单 [44] 问题: 关键矿物（如用于FLIR传感器）的供应风险 - 公司在此方面有少量风险敞口，但一直勤勉地覆盖该风险，预计短期不会受到影响 [46] 问题: 数字成像业务中相机和传感器增长的动力和第四季度趋势 - 相机业务增长约11%，传感器增长约5%，部分科学相机略有下降；总体增长约3.4%；由于今年积极削减DALSA e2v业务成本，该业务已稳定，预计将增长且利润率改善 [52][53] 问题: 对2026年的宏观展望和增长预期 - 对国防业务非常乐观，地缘政治问题推动欧洲等地国防开支增加；欧洲国防业务（当前约5亿美元）预计增长；机器视觉和测试测量业务复苏，电力发电存在长期机会；总体预计2026将是良好的一年 [55][56][57] 问题: 欧洲国防业务规模（5亿美元）的构成以及无人机反无人机市场的进入市场策略 - 5亿美元包括公司所有军事销售额以及截至明年的纳米无人机销售额；纳米无人机约占其中6000万至7000万美元；公司在国防领域既作为主承包商也作为分包商；在欧洲和中东，利用本地实体支持“本土生产”趋势 [62][63] 问题: 数字成像业务利润率驱动因素（研发成本削减）以及2026年利润率组合展望 - 研发投入针对特定领域，如测试测量系统（协议分析仪高端示波器）和数字成像传感器业务（视觉红外传感器）；对于2026年，随着机器视觉利润率回升和国防业务增长，组合影响可能中性，但应能从今年的成本削减中受益 [71][72][73] 问题: 在无人机需求强劲但客户追求低成本的背景下，组件供应和资本投入的机会 - 当前客户更看重精度和能力；公司的无人机（如Rogue 1 quadcopter）在重量和成本上具有竞争力；纳米无人机已批量生产，成本竞争力强；低成本可能意味着牺牲能力；乌克兰经验表明解决方案需多样化，精度和重量与成本同等重要 [78][79] 问题: 无人系统业务（当前约5亿美元）的长期增长潜力 - 无人系统业务目前规模约5亿美元（此前为4.5亿美元），公司正在该领域投资并获取市场份额；业务将增长，具体速度将在未来一两个月的规划中明确；水下无人系统是当前增长领域 [84][85][86] 问题: 2025年全年每股收益增长中并购与有机增长的贡献 - 今年增长主要来自有机增长；并购贡献约为每股0.20-0.25美元；收购初期会拉低利润率，但几年后利润率会显著改善至公司标准水平 [88]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额同比增长6.7%，非GAAP每股收益增长9.2%，自由现金流达到创纪录的3.14亿美元 [4] - 第三季度运营活动产生的现金流为3.431亿美元，去年同期为2.498亿美元，自由现金流为3.139亿美元，去年同期为2.287亿美元 [14] - 资本支出为2920万美元，去年同期为2110万美元，折旧和摊销费用为8450万美元，去年同期为7690万美元 [14] - 季度末净债务为20亿美元，总债务约25.3亿美元，现金为5.286亿美元 [14] - 公司上调2025年全年业绩展望，预计销售额将达到60.6亿美元，此前预期为60.3亿美元 [4] - 预计2025年第四季度GAAP每股收益在4.76至4.98美元之间，非GAAP每股收益在5.73至5.88美元之间，全年GAAP每股收益在17.83至18.05美元之间，非GAAP每股收益在21.45至21.60美元之间 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字成像部门第三季度销售额增长2.2%，订单出货比为1.12，非GAAP营业利润率下降92个基点，主要由于成本削减费用增加以及研发费用增加90个基点 [8] - 仪器部门第三季度总销售额增长3.9%，其中海洋仪器销售增长3.2%，环境仪器销售增长7.5%，电子测试测量系统销售小幅增长，该部门订单出货比为0.9 [9][34] - 航空航天和国防电子部门第三季度销售额增长37.6%，主要由收购和国防电子产品的有机增长驱动，营业利润同比增长，但部门利润率同比略有下降，订单出货比为0.84 [11][34] - 工程系统部门第三季度收入下降8.1%，但营业利润率同比提高30个基点 [11] - 国防相关业务表现极佳，FLIR的国防和工业业务均实现增长，其中无人系统、反无人机系统以及红外组件和子系统表现最强 [8] - 工业自动化或机器视觉市场开始复苏，工业和科学视觉系统销售额增长约3.4% [22][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场销售额占2024-2025年总销售额的4%，其中Teledyne FLIR LLC对华销售额不到0.4%，公司预计影响不大 [6] - 欧洲国防业务收入约5亿美元，公司预计随着欧洲各国增加国防开支，该业务将增长 [53][60] - 商业航空航天售后市场销售额增长，2026年交付的原始设备制造商订单强劲，但原始设备制造商相关发货量因客户持续去库存而同比下降 [11] - 海洋业务持续强劲增长，公司在国防领域和水下车辆以及能源开发方面均赢得合同 [20] - 数字成像业务中，用于工业和科学视觉系统的传感器和相机销售额同比增长并连续第二个季度加速，但用于更具消费可自由支配的牙科市场的X射线探测器销售持续疲软 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续积极但谨慎地推进并购活动，尽管拥有强劲的资产负债表和约10亿美元的自由现金流，但不会为估值远高于自身倍数的资产支付过高价格 [7][13] - 公司在无人系统领域（包括空中、地面和水下系统）具有强大地位，并看到显著需求，特别是在反潜战和水雷对抗等领域 [81][82] - 公司投资于特定研发领域，如测试测量系统中的协议分析器以及数字成像中的传感器业务，以增强竞争力 [68][69] - 公司业务组合多样化，不同市场有升有降，整体投资组合能抵御市场波动 [12] - 公司计划至少再担任三年执行董事长，管理层保持稳定 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国政府停摆是当前面临的挑战，可能影响约25%的政府相关销售，但若停摆不持续数月，公司预计不会受到重大影响 [5][6] - 公司对国防业务前景非常乐观，特别是考虑到地缘政治问题和欧洲国防开支的增加 [53][55] - 公司对2026年持积极态度，预计国防、机器视觉复苏、测试测量复苏以及发电领域的长期机会将推动增长 [55] - 在商业领域，机器视觉正在复苏，测试测量也在复苏，但航空航天原始设备制造商方面的去库存预计将持续到明年大部分时间 [43][55] - 公司在关键矿物供应方面风险敞口较小，预计短期内不会受到影响 [44] 其他重要信息 - 公司已将Teledyne FLIR LLC指定为不可靠实体，但对其销售影响很小，Teledyne Braun Engineering对华销售额为零 [6] - 公司预计很快将完成从萨博收购的小型应答器技术交易，并继续寻求其他收购活动 [7] - 公司数字成像业务中的DALSA和E2V业务已趋于稳定，通过积极削减成本，预计未来将实现增长和利润率改善 [22][50] - 无人系统业务目前规模约5亿美元，预计将继续增长，公司在该领域进行投资并扩大市场份额 [80][81] 问答环节所有的提问和回答 问题: 上个季度存在的一些强劲增长是否具有持续性 - 公司整体业务组合增长6.7%，不同业务表现各异，海洋业务持续强劲增长，仪器业务中气体和火焰安全业务表现良好，但用于药物开发的水相关产品略显疲软，测试测量业务在第二季度存在部分订单前置现象，FLIR业务实现3%的有机增长，商业FLIR业务增长更强劲，无人系统增长10%，业务组合多样化，整体向前发展 [20][21] 问题: 数字成像业务中工业自动化或机器视觉市场的具体表现和前景 - 工业和科学视觉系统销售额增长约3.4%，DALSA E2V业务相对持平，公司已采取强力措施削减该部分业务的成本，预计利润率将开始改善，业务将复苏，在工业方面，用于半导体掩模和晶圆检测、电子元件检测的机器视觉相机业务以及为其他原始设备制造商提供传感器的机器视觉传感器业务均实现同比增长 [22][23] 问题: 数字成像业务利润率恢复路径及24%目标的可实现性 - 公司认为达到2023年和2024年第四季度的利润率水平是可实现的，尽管在前三个季度进行了大幅成本削减，但全年利润率应与去年持平，随着成本削减效应的显现，2024年的利润率目标是可实现的 [29] 问题: 全年收入展望上调的构成及第四季度季节性 - 收入展望上调的3000万美元中，1000万美元来自FLIR业务，1000万美元来自航空航天和国防业务的有机增长，1000万美元来自对Q-Optics的收购，该预测包含一定的保守成分 [30] 问题: 各主要部门的订单出货比 - 数字成像部门订单出货比为1.12，仪器部门整体为0.9（测试测量为0.98，环境约为0.95，海洋约为0.8），航空航天和国防电子部门为0.84，工程系统部门超过2，公司整体订单出货比为1.09 [34][37] 问题: 潜在重大国防合同机会的领域和时间线 - 公司存在近期机会，特别是在无人系统领域，如美国海军陆战队有机精确火力轻型项目下的Rogue One游荡弹药全速率生产订单，以及美国陆军低空储备和打击弹药项目的潜在新奖项，初始订单规模为数百万美元，其他强劲领域包括Black Hornet无人机、反无人机系统、集成监控解决方案以及潜艇业务 [39][40] 问题: 737客机增产及去库存的影响 - 公司预计去库存将持续到明年大部分时间，因此明年不会从波音737 MAX增产中获益太多，尽管该需求依然强劲且已收到2026年交付的大额订单 [43] 问题: 关键矿物供应风险 - 公司在此方面风险敞口较小，并已审慎覆盖，预计短期内不会受到影响 [44] 问题: 相机和传感器业务改善的驱动因素及第四季度趋势 - 相机销售额增长约11%，传感器增长约5%，部分科学相机因出口原因略有下降，整体增长约3.4%，通过积极削减DALSA E2V业务成本，该业务已趋于稳定，预计将增长且利润率改善，数字成像板块整体前景积极 [50][51] 问题: 宏观展望及2026年增长潜力 - 公司对国防业务非常乐观，特别是欧洲国防开支增加，预计欧洲国防业务将增长，在无人系统、游荡弹药、纳米无人机等领域地位强劲，商业领域机器视觉和测试测量正在复苏，发电存在长期机会，总体而言，2026年预计是良好的一年 [53][55] 问题: 欧洲国防业务规模及在无人机和反无人机市场的定位 - 公司今年在欧洲的军事销售额总计约5亿美元，到明年年底纳米无人机累计销售额也将达到5亿美元，公司在国防领域既作为主承包商也作为分承包商，在欧洲拥有强大影响力和员工基础，有利于满足当地化生产需求 [60][61] 问题: 数字成像业务研发投入性质及2026年利润率动态 - 研发投入针对特定领域，如测试测量系统中的协议分析器、高端示波器以及数字成像中的传感器业务（包括红外传感器），这些投入已产生效益，关于2026年利润率，机器视觉利润率恢复是积极因素，国防业务增长可能对整体利润率略有压力，但成本削减将带来益处，预计产品组合影响中性 [68][70] 问题: 在无人机需求旺盛且客户追求低成本的背景下，组件供应机会 - 公司认为当前客户更看重精度和效能，公司无人机在成本和能力上具有竞争力，例如Rogue One游荡弹药重量轻，纳米无人机批量生产成本低，未来低成本方案可能需要牺牲部分能力，乌克兰经验表明解决方案需多样化，精度和重量与成本同等重要 [74][75] 问题: 无人系统业务规模及未来潜力 - 目前无人系统业务规模约5亿美元（此前为4.5亿美元），公司在该领域投资并扩大市场份额，不仅限于无人机，还包括水下无人系统，预计该业务将继续增长 [80] 问题: 2025年每股收益增长中并购与有机增长的贡献 - 2025年增长主要来自有机增长，并购贡献约为每股0.20至0.25美元，因为新收购业务的利润率通常低于公司现有水平，但几年后其利润率会显著改善 [84]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额创历史记录，同比增长6.7% [4] - 第三季度非GAAP每股收益同比增长9.2% [4] - 第三季度自由现金流创纪录，达到3.14亿美元，去年同期为2.287亿美元 [4] - 第三季度经营活动现金流为3.431亿美元，去年同期为2.498亿美元 [21] - 资本支出为2920万美元，去年同期为2110万美元 [21] - 折旧和摊销费用为8450万美元，去年同期为7690万美元 [21] - 季度末净债务为20亿美元（总债务25.3亿美元减去现金5.286亿美元） [21] - 将2025年全年销售额预期从约60.3亿美元上调至约60.6亿美元 [4] - 预计2025年GAAP每股收益在17.83美元至18.05美元之间，非GAAP每股收益在21.45美元至21.6美元之间 [21] - 预计第四季度GAAP每股收益在4.76美元至4.98美元之间，非GAAP每股收益在5.73美元至5.88美元之间 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字成像（Digital Imaging）部门第三季度销售额同比增长2.2% [11] - Teledyne FLIR销售额持续增长，但Dalsa E2V等传统业务销售额两年来首次实现小幅增长 [11] - 工业和科学视觉系统的传感器和相机销售额同比增长并连续第二个季度加速增长 [11] - X射线探测器销售持续疲软，尤其是面向消费 discretionary 牙科市场的产品 [11] - Teledyne FLIR的国防和工业业务均实现增长，其中无人系统、反无人机系统以及红外组件和子系统的表现最为强劲 [11] - 数字成像部门订单出货比（book-to-bill）为1.12倍 [11] - 数字成像部门非GAAP营业利润率下降92个基点，主要由于未从非GAAP利润率中剔除的更高成本削减费用，以及研发费用增加90个基点 [11] - 仪器仪表（Instrumentation）部门第三季度总销售额同比增长3.9% [13] - 海洋仪器销售额整体增长3.2%，得益于用于海上能源生产和美国潜艇的互连件销售强劲 [13] - 环境仪器销售额增长7.5%，主要来自过程气体安全、环境空气和排放监测仪器的需求 [14] - 电子测试与测量系统销售额环比和同比均小幅增长，其中用于高速网络设备的高带宽示波器销售增长良好 [14] - 仪器仪表部门第三季度营业利润率因对比基数较高而略有下降，但预计2025年全年将小幅增长 [15] - 航空航天与国防电子（Aerospace and Defense Electronics）部门第三季度销售额同比增长37.6%，主要由收购和国防电子产品的内生增长驱动 [15] - 商业航空航天售后市场销售额增长，2026年交付的原始设备制造商（OEM）订单强劲，但OEM相关出货量因客户持续去库存而同比下降 [15] - 该部门营业利润同比增长，但GAAP和非GAAP部门利润率因近期收购业务利润率相对较低而同比略有下降，不过自收购完成以来已连续第二个季度环比增长 [15] - 工程系统（Engineered Systems）部门第三季度收入同比下降8.1%，但营业利润率同比提高30个基点 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司整体订单总额也创下季度纪录，部分原因是Teledyne FLIR的积压订单持续增长 [4] - 国防相关业务（包括新收购的业务）表现极佳 [4] - 中国市场销售额占2024/2025财年总销售额的4%，其中Teledyne FLIR LLC对华销售额不到0.4% [7] - 欧洲国防销售额目前约为5亿美元，预计将增长 [65] - 无人系统业务（包括空中、地面和水下系统）增长10% [30] - 工业和科学视觉系统增长约3.4% [32] - 机器视觉相机业务（如半导体掩模和晶圆检测）和机器视觉传感器业务销售额同比增长 [33] - 相机销售额增长约11%，传感器销售额增长约5% [59] - 纳米无人机累计销售额预计到明年年底将达到5亿美元 [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有多元化的业务组合，不同市场有起有落，整体保持前进 [17] - 尽管存在美国政府关门等挑战，公司业务具有韧性且定位良好，在多个增长市场拥有关键产品和解决方案 [18] - 在无人空中和水下系统、天基电子和成像传感器等领域为美国和北约政府客户拥有强势地位 [18] - 新能源资源和发电的需求对仪器仪表业务产生积极影响，先进半导体的开发和检测则利用其电子测试测量仪器和数字成像解决方案 [19] - 并购（M&A）方面，公司资产负债表强劲，拥有约10亿美元自由现金流，将采取积极但谨慎的策略，避免为估值过高的标的支付过高价格 [19] - 公司继续寻求多项收购活动，预计很快将完成从Saab收购的小型应答器技术业务 [8] - 在国防领域，公司既作为主承包商（prime）也作为分包商（subprime）参与市场，例如在游荡弹药和纳米无人机项目中是主承包商 [74] - 在欧洲等地通过本地实体运营，满足当地国防产品本土化生产的需求 [75] - 研发投入针对特定高增长领域，如测试测量系统中的协议分析仪、高端示波器，以及数字成像中的传感器业务（包括视觉和红外传感器） [82][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国政府关门是目前面临的问题，可能影响新合同授予、需要出口许可的货物发运验收以及政府现金收款 [5] - 若关门持续数月直至年底，可能影响约25%与政府相关的销售额 [6] - 参照2018-2019年持续约35天的关门，当时未受重大影响，目前亦不预期有太大影响，除非关门长期持续 [6] - 中国将Teledyne FLIR LLC列为不可靠实体，但预计影响不大，因为其对华销售额占比极低；Teledyne Brown Engineering亦在名单上，但对华销售额为零 [7] - 尽管今年迄今在收购上支出7.7亿美元现金，但当前资产负债表是自2021年收购FLIR以来最强劲的 [8] - 对国防业务前景非常乐观，鉴于地缘政治问题，欧洲将增加国防开支，公司在欧洲有5100名员工，有利于本地化生产 [63][64] - 在游荡弹药、纳米无人机、反无人机系统等领域看到强劲需求 [66][67] - 在商业领域，预计机器视觉和测试测量将复苏，电力领域存在长期机会 [68] - 总体对2026年持积极态度，预计将是良好的一年 [68] - 在无人系统成本方面，认为精度和重量与成本同等重要，公司产品具有成本竞争力 [92][93] 其他重要信息 - 公司执行主席Robert Moravian计划至少再担任三年 [20] - George Bob被增选为公司董事会成员 [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于上季度强劲增长是否被提前透支，以及各细分市场进展情况的追问 [28] - 回答指出整体业务（含收购）增长6.7%，业务表现各异 [28] - 海洋业务持续强劲增长，在国防（如水下航行器）和能源开发领域赢得合同 [29] - 仪器业务中，气体和火焰安全业务表现良好，但用于水处理和药物开发的产品略有疲软 [29] - 测试测量业务在第二季度确有部分需求被提前，但总体业务组合多元化，增长态势良好 [30] - FLIR实现3%的内生增长，商业FLIR业务和无人系统增长强劲（10%） [30] 问题: 关于数字成像业务，特别是工业自动化/机器视觉成像设备需求是否开始持续复苏 [32] - 回答指出工业和科学视觉系统增长约3.4%，令人满意 [32] - FLIR以外的数字成像业务（Dalsa E2V）相对平稳，但已采取强力措施削减成本，预计利润率将开始改善，业务将回升 [32] - 补充说明工业方面，机器视觉相机业务（如半导体掩模和晶圆检测、电子元件检测）和机器视觉传感器业务销售额均同比增长 [33] 问题: 关于数字成像业务利润率展望，以及全年收入指引上调的构成和第四季度季节性 [36][38] - 关于利润率，回答指出第四季度实现23%-24%的利润率是可实现的，全年利润率预计与去年持平，考虑到已实施的成本削减，未来24%的利润率是可实现的 [37] - 关于收入指引，上调的3000万美元中，1000万美元来自FLIR，1000万美元来自航空航天与国防电子业务的内生增长，1000万美元来自对QiOptix的收购 [39] 问题: 请求提供各主要部门的订单出货比 [42] - 回答给出：数字成像部门为1.12；仪器仪表部门整体为0.9（测试测量0.98，环境0.95，海洋0.8）；航空航天与国防电子部门为0.84；工程系统部门超过2倍；公司整体订单出货比为1.09 [43][44] 问题: 关于潜在重大国防合同机会的领域和时间线的更多细节 [45][46] - 回答指出在无人系统领域有近期机会，如海军陆战队有机精确火力轻型（OPFL）项目下Rogue One游荡弹药的全速率生产订单（金额可达数千万美元），以及美国陆军低空驻扎和打击弹药（LASO）项目的潜在新订单（初始为数百万美元） [47][48] - 还有其他国内外关于FLIR机载、陆基和海上监视系统的未决合同 [48] - 潜艇业务（为潜艇提供互连件）需求持续强劲 [48] 问题: 关于737飞机增产对第四季度和明年的影响，考虑到客户去库存 [51] - 回答预计去库存将持续到明年大部分时间，因此明年不会从737 MAX增产中获得太多好处，尽管需求强劲且已收到2026年交付的大额订单 [52] 问题: 关于国防业务是否担心关键矿物供应，特别是FLIR传感器产品 [53] - 回答承认有少量风险敞口，但已审慎地进行覆盖，短期内预计不会受到影响 [54] 问题: 请求详细说明相机和传感器销售额同比增长的原因及第四季度趋势 [59] - 回答指出同比基数相对容易，相机增长约11%，传感器增长约5%，部分特种科学相机因出口原因略有下降，总体增长约3.4% [59] - 通过积极削减成本，相关业务已趋于稳定，预计将增长且利润率改善，对数字成像板块整体持积极态度 [60][61] 问题: 关于宏观前景看法和2026年增长潜力的初步展望 [62][68] - 回答对国防业务非常乐观，欧洲因地缘政治问题将增加国防开支，公司在欧洲有强大布局（5100名员工），预计欧洲国防销售额（目前约5亿美元）将增长 [63][64][65] - 在游荡弹药、纳米无人机等领域定位强劲 [66][67] - 商业领域，机器视觉正在复苏，测试测量也在复苏，电力领域有长期机会 [68] - 总体认为2026年将是良好的一年，目前正在制定计划，态度积极 [68] 问题: 关于欧洲国防销售额5亿美元的具体构成和无人/反无人市场的进入市场策略 [72][73] - 回答澄清5亿美元既指当前在欧洲的全年军事销售额，也指到明年年底纳米无人机的累计销售额（其中约6-7千万属于纳米无人机） [73] - 在国防市场，公司既作为主承包商（如游荡弹药、纳米无人机）也作为分包商或合作伙伴（如部分反无人机系统）参与 [74] - 通过在欧洲各国的本地实体运营，满足国防产品本土化生产的需求 [75] 问题: 关于数字成像业务利润率下降原因（研发和裁员成本）及2026年利润率动态展望 [81] - 关于研发，回答指出是针对性投入，如测试测量系统中的协议分析仪和高端示波器，数字成像中的传感器业务（视觉和红外） [82][83] - 关于2026年利润率，回答指出由于成本削减和短周期业务复苏，目前谈具体构成为时过早，机器视觉利润率回升是积极因素，国防业务增长可能对整体利润率略有拖累，但成本削减会带来益处，总体看产品组合影响可能是中性的 [86] 问题: 关于在无人机市场以更低成本、更高 volume 供应组件的吸引力及投资机会 [89][90] - 回答认为当前客户更愿意为精度和有效性付费 [91] - 公司产品（如Rogue One游荡弹药、纳米无人机）本身具有成本竞争力，且通过减小尺寸可以进一步降低成本 [92][93] - 低成本可能意味着牺牲能力，在乌克兰的经验表明没有万能解决方案，精度和重量与成本同等重要 [94] 问题: 关于无人系统业务（当前约5亿美元）未来几年的增长潜力和规模 [99][100] - 回答确认当前规模已接近5亿美元（此前提及为4.5亿），公司正在该领域投资并获取市场份额，涵盖空中、地面和水下无人系统 [100] - 水下无人系统（如长航时滑翔机和推进式AUV）在反潜战、水雷对抗等领域需求显著 [102] - 预计该业务将会增长，具体速度将在未来一两个月的规划中明确 [101] 问题: 关于2025年全年每股收益增长中，并购和内生增长的贡献各占多少 [104] - 回答指出大部分增长来自内生，并购贡献约0.2-0.25美元，因为收购初期其利润率低于公司水平，但几年后利润率会显著改善 [105]

公司财报发布安排 - 公司将于2025年10月22日太平洋时间上午8点举行电话会议，讨论2025年第三季度业绩 [1] - 包含第三季度财务业绩的新闻稿将于2025年10月22日纽约证券交易所开市前发布 [1] 投资者关系信息 - 电话会议接入信息可在公司官网投资者关系板块的“活动与演示”页面获取，建议在预定开始时间前约十分钟进入 [2] - 会议回放将于2025年10月22日太平洋时间上午11点开始，在公司官网提供约一个月 [2] 公司业务概览 - 公司是精密数字成像产品与软件、仪器仪表、航空航天与国防电子以及工程系统的领先供应商 [3] - 公司业务主要位于美国、加拿大、英国以及西欧和北欧地区 [3]