文章核心观点 - 永辉超市学习胖东来模式进行门店调改后，预计2025年净亏损将达21.4亿元，为连续第五年亏损，核心问题在于“抄形未抄神”，仅模仿了装修、服务等表象，未学到高薪酬、长期主义与区域深耕的精髓[3][13] - 公司亏损主因是战略调整带来的阶段性成本，包括门店调改产生的资产报废、一次性投入及停业装修损失超过12亿元，以及供应链改革阵痛和对外投资减值[3][12] - 实地探访显示，调改门店客流量已从开业高峰期回落，部分顾客反馈商品价格变贵，引入的胖东来专区也未出现预期的抢购现象，学习效果未达预期[3][9] 公司财务与经营状况 - 公司预计2025年度净亏损21.4亿元，较上年同期的14.7亿元亏损进一步扩大，自2021年起已连续亏损5年[3][12] - 2024年公司营收为675.74亿元，同比下滑14.07%，净亏损14.65亿元，同比扩大10.26%[11] - 2025年亏损的具体原因包括：深度调改315家门店及关闭381家战略不符门店，相关资产报废及一次性投入约9.1亿元，停业装修毛利损失约3亿元，关闭门店产生额外损失[12] - 供应链改革导致短期缺货及毛利率下滑，对外投资的Advantage Solutions股票确认公允价值变动损失2.36亿元[12] 门店调改与学习胖东来模式的具体情况 - 公司于2024年5月正式启动学习胖东来模式的调改之路，在卖场布局、商品结构、价格品质、顾客服务、员工福利等方面进行提升[5] - 调改门店内外悬挂大量学习胖东来模式的标语，并设立胖东来自有品牌商品专区，价格与胖东来超市保持一致[7] - 公司对胖东来商品实行限购以打击代购，但实地观察并未出现哄抢或代购行为，客流量正常[9] - 有顾客反馈调改后超市装修陈列更高端，但部分商品价格变贵，门店客流量在调改开业初期暴涨后已逐渐恢复正常[3][9] 专家分析与公司战略展望 - 专家指出，永辉超市亏损并非胖东来模式水土不服，而是仅学习了“形”（装修、服务），未学到“神”（高薪酬、长期主义、区域深耕），加之全国万店规模大，精细化复制难度高、成本高[3][13] - 公司新任CEO坦言永辉目前是“胖东来十年前的水平”，并计划用2-3年走出生死线，3-5年赢回顾客信任，5-10年成为令国民骄傲的超市[15] - 专家认为公司短期扭亏概率低，但2026年计划大幅缩减调改与关店规模，若能在固化单店盈利模型、补齐供应链与人才短板方面取得进展，减亏转正可期[15] - 破局关键在于立足自身生鲜优势，将胖东来理念本土化而非全盘照搬[15]

公司近期动态与评级 - 德意志银行于1月8日恢复对艾伯森公司的研究覆盖 给予“持有”评级 目标价18美元 [2] - 德意志银行预计2026年对广泛食品零售商而言将是又一个“好坏参半的年份” 前景将受到食品通胀放缓、政府福利减少以及消费者持续高度关注性价比的影响 [2] - 分析师指出尽管环境可能更具挑战性 但“地平线上有顺风” 包括2026年上半年预期的重大经济刺激措施 [2] 公司业绩与财务指引 - 公司于1月7日发布展望 语气谨慎 预测年度同店销售增长和调整后收益将更为疲软 [3] - 公司预计全年同店销售增长率为2.2%至2.5% 其中值略低于先前2.2%至2.75%的指引范围 [6] - 公司预计A类股调整后每股净收益为2.08至2.16美元 此前指引范围为2.06至2.19美元 [6] 业务运营面临的具体压力 - 第三季度因美国政府停摆导致食品券福利短期中断 使同店销售减少约10至20个基点 [4] - 1月生效的联邦医疗保险药品降价 预计将使2025财年同店销售再减少16至18个基点 [4] - 药房业务因联邦医疗保险药品价格重新谈判而面临压力 [3] - 消费者行为依然紧张 许多美国购物者特别是中低收入群体 已转向更便宜的产品 并在支出上更加精挑细选 [5] 业务亮点与积极因素 - 药房业务在第三季度表现强劲 需求来自免疫接种、GLP-1疗法和核心处方药 这有助于抵消部分因食品券中断带来的疲软 [5] - 艾伯森公司被列入“股息增长率最高的15只股息增长型股票”名单 [1] 公司背景 - 艾伯森公司是美国主要的食品和药品零售商 经营商店销售杂货、日用商品、健康美容产品、药房服务、燃料和其他必需品 渠道包括店内和数字渠道 [7]

公司财务信息发布时间安排 - 公司计划于2025年11月14日（周五）发布2025年第三季度财务业绩 [2] - 公司将于2025年11月17日（周一）美东时间下午4点举行投资者电话会议，讨论截至2025年9月30日的季度业绩 [2] 投资者会议参与方式 - 投资者可通过Zoom会议链接在线参与或通过电话接入，会议ID为769 5491 5974，密码为723819 [3] - 会议设有问答环节，投资者可在2025年11月16日（周日）美东时间中午12点前通过电子邮件提交问题，邮件主题需注明“Q3 Earnings Q&A” [2] 公司业务概览 - 公司是一家全国性的特色美食销售商，专注于提供难以寻觅、有独特背景或处于食品趋势前沿的产品 [3] - 公司运营的美食市场连接全球顶级手工食品制造商与全国顶级专业厨师，并提供精选产品、体验和技术工具 [3]

行业核心挑战 - 食品零售行业平均净利润率极低，2024年仅为1.7% [3] - 行业面临销售下滑、食品和劳动力成本上升以及进口商品关税等多重压力 [1] - 传统超市和杂货店需与数字竞争对手抗衡，竞争激烈 [3] - 经济挑战导致大量超市和便利店被迫关闭或申请破产 [2] 公司具体行动 - 联合天然食品公司（UNFI）决定在今年秋季共关闭8家Shoppers门店以进行业务重组 [4] - 公司计划在11月8日前关闭位于马里兰州的4家Shoppers超市 [4] - 此次关闭是继近期在马里兰州埃塞克斯、新卡罗尔顿、瓦尔多夫和威斯敏斯特关闭另外4家门店后的又一举措 [9] 公司战略与员工安排 - 公司采取优化其门店布局的措施，旨在加强未来零售业务 [5] - 公司计划通过将员工调往其他门店的方式，为关闭门店的员工提供支持 [6] - 公司将支持受影响员工转移到其他有职位空缺的Shoppers门店 [8]

食品安全抽检情况 - 本次完成食品安全抽检155批次，涉及20大类食品，合格150批次，不合格5批次，不合格率为3.2% [1] - 不合格食品包括香蕉、芒果、青椒、甘薯和芹菜，主要问题为农药残留超标 [1] - 香蕉中噻虫嗪含量0.037mg/kg，超标85% [1] - 芒果中吡唑醚菌酯含量0.15mg/kg，超标200%，噻嗪酮含量0.23mg/kg，超标130% [1] - 青椒中噻虫胺含量0.15mg/kg，超标200% [1] - 甘薯中氯氟氰菊酯含量0.10mg/kg，超标900% [1] - 芹菜中甲拌磷含量0.027mg/kg，超标170% [1] 不合格食品来源 - 不合格产品来自5家生鲜超市，均为个体工商户 [1] - 涉及商户包括沈阳市皇姑区汇佳生鲜超市、胜综盛祥生鲜超市、潘姐鑫琦盛生鲜果蔬超市和银山鑫全购生鲜超市 [1] 合格食品情况 - 合格食品涵盖粮食加工品、罐头、饮料、调味品等20大类 [1] - 合格产品来自多家超市和食品生产企业，包括沈阳香雪面粉、辽宁辉山乳业、康师傅饮品等企业 [6][7] - 部分合格食品标注"你点我检"标识，显示为消费者参与抽检的食品 [3][4][5] 食品生产企业信息 - 多家知名食品企业产品通过抽检，包括康师傅、可口可乐、海天调味品、旺旺等品牌 [6][7] - 部分生产企业地址详细列出，如康师傅(沈阳)饮品有限公司位于沈阳经济技术开发区六号路14甲2号 [7] - 产品种类丰富，包括饮料、调味品、乳制品、罐头、酒类等多个品类 [6][7]