高盛能源行业投资组合策略报告：能源板块上涨中的10个买入机会 一、 行业与公司概述 * 涉及的行业：能源行业，涵盖炼油、全球综合油气、勘探与生产、中游、油服、电力/公用事业等多个子板块 [1][4] * 涉及的公司：高盛（Goldman Sachs）发布的研究报告，覆盖了10家具体的上市公司 [2][4] 二、 核心观点与论据 1. 行业整体观点 * 能源股今年已显著重估，能源精选行业SPDR基金（XLE）上涨23%，而标普500指数仅上涨1% [1] * 上涨动力来自：GDP预测上修、科技股轮动、以及由于供应过剩小于预期和地缘政治不确定性带来的积极油价势头 [1] * 公司继续使用70美元/桶的布伦特油价和3.75美元/百万英热单位的亨利港天然气价格作为中期估值基准 [1] 2. 十只推荐股票的核心投资逻辑 * **HF Sinclair (DINO, 炼油)**：资产负债表强劲，非炼油业务贡献盈利，受益于结构性趋紧的西海岸市场及扩大的轻重油价差，资本回报有吸引力，预计2026/2027年通过回购和股息返还约6.2亿/6.4亿美元，相当于约6%的收益率 [6] * **ConocoPhillips (COP, 全球综合油气)**：随着主要项目投产和资本支出下降，自由现金流将迎来拐点，四大增长项目及约10亿美元的成本削减预计到2029年在70美元/桶WTI油价下产生约70亿美元的增量自由现金流，预计2027/2028年自由现金流达94亿/120亿美元（基于70/75美元布伦特油价），对应约7%/9%的自由现金流收益率 [7][9] * **EQT Corp (EQT, 勘探与生产)**：在阿巴拉契亚盆地拥有低成本库存优势，成本结构因2024年收购ETRN得到改善，在低价天然气环境中仍能产生有吸引力的自由现金流，且2026年后对冲有限保留了价格上涨的敞口 [10] * **Viper Energy (VNOM, 勘探与生产)**：无资本支出的矿产权益金商业模式，基础股息盈亏平衡点低（约30美元/桶WTI），承诺将75%的可分配现金返还给股东，并计划在净债务达到15亿美元目标后返还100%，与Diamondback的紧密关系提供了运营清晰度 [11] * **Diamondback Energy (FANG, 勘探与生产)**：专注于低成本、高品质的二叠纪盆地，运营成本持续下降，股息盈亏平衡点约37美元/桶WTI，承诺至少将50%的自由现金流返还给股东，公司正通过直接从大股东处回购股票来逐步解决股权悬置问题 [13] * **Kinder Morgan (KMI, 中游)**：市场低估了其约100亿美元以天然气为重点的最终投资前项目储备，若按其在LNG出口和东南部电厂的市场份额执行，其中高达45%可转化为实际项目，可能推动远期EBITDA预期上调7%以上 [14] * **Cheniere Energy (LNG, 中游)**：资产高度合同化（产能签约率95%以上），与同行相比能显著隔离大宗商品价格下行风险，资产负债表稳健，有持续执行股票回购的潜力，SPL扩建项目最早可能在2026年底或2027年初推进 [15][17] * **Golar LNG (GLNG, 中游)**：业务正向纯浮式液化业务转型，到2028年有望实现约8亿美元的经常性EBITDA（较2025年的2.6亿美元大幅增长），近期可能执行第四艘FLNG船，这将使当前EBITDA储备增加约50%，或为股价带来约12美元/股的基本面上行空间 [18] * **Halliburton (HAL, 油服)**：作为油服板块的首选，其国际业务活动增长的积极变化被市场低估，预计2026年国际收入同比增长2%，随着2026年下半年利润率可能扩张以及2027-2028年SAP项目完成带来的自由现金流增长，公司有望实现相对于同行的均值回归 [19] * **Vistra Corp (VST, 电力)**：将Meta的电力购买协议纳入预测后，共识预期存在上行风险，若剩余核电机组以类似价格签约，2028年EBITDA可能有3-9%的上行空间，目前股价隐含的未来电力价格（51美元/兆瓦时）低于当前远期价格（约58美元/兆瓦时），估值接近低谷水平（基于2027年EBITDA的8.8倍） [20][21] 三、 其他重要信息 1. 股票列表与关键数据 * 十只推荐股票的平均上行空间为16%，平均总回报率为19%，平均股息收益率为3% [5] * 具体数据： * **HF Sinclair (DINO)**：目标价64美元，上行空间9%，总回报12%，市值110亿美元 [5] * **ConocoPhillips (COP)**：目标价120美元，上行空间8%，总回报11%，市值1370亿美元 [5] * **EQT Corp (EQT)**：目标价66美元，上行空间16%，总回报17%，市值360亿美元 [5] * **Viper Energy (VNOM)**：目标价54美元，上行空间23%，总回报29%，市值160亿美元 [5] * **Diamondback Energy (FANG)**：目标价187美元，上行空间11%，总回报13%，市值480亿美元 [5] * **Kinder Morgan (KMI)**：目标价32美元，上行空间2%，总回报6%，市值700亿美元 [5] * **Cheniere Energy (LNG)**：目标价275美元，上行空间25%，总回报26%，市值470亿美元 [5] * **Golar LNG (GLNG)**：目标价56美元，上行空间27%，总回报29%，市值50亿美元 [5] * **Halliburton (HAL)**：目标价40美元，上行空间14%，总回报16%，市值290亿美元 [5] * **Vistra Corp (VST)**：目标价205美元，上行空间28%，总回报29%，市值540亿美元 [5] 2. 风险提示摘要 * **DINO**：风险涉及炼油利润率、非炼油业务盈利和运营执行 [26] * **COP**：风险涉及大宗商品价格、资本支出和运营执行 [26] * **EQT**：风险包括大宗商品价格走低（尤其是天然气）、管道建设延迟、成本上升等 [27] * **VNOM**：风险包括大宗商品价格走低（尤其是石油）、成本上升、钻井结果等 [28] * **FANG**：风险包括大宗商品价格走低（尤其是石油）、成本上升、钻井结果等 [29] * **KMI**：风险包括天然气需求增长慢于预期、新项目回报低于预期、商品价格下跌等 [30] * **LNG**：风险包括全球天然气价格低于预期、美国天然气价格高于预期、执行问题等 [31] * **GLNG**：风险包括全球天然气价格下跌、交易对手集中度、转换成本高于预期等 [32] * **HAL**：风险包括北美市场定价能力减弱、北美活动量、国际增长的利润率提升 [33] * **VST**：风险包括PJM容量拍卖不确定性、电力价格低于预期、电力需求主题的未来发展 [34] 3. 报告背景与比较 * 本报告为2026年第一季度版本，重申了去年11月报告中的十只股票观点 [2] * 自2025年11月20日上一份报告发布以来，能源服务和综合石油股表现强劲，而天然气勘探与生产股相对疲弱 [23][25]

美股市场表现 - 主要股指大幅下跌 道琼斯工业平均指数下跌496.77点或1.0% 报49,624.63点 纳斯达克综合指数下跌341.43点或1.5% 报22,725.04点 标普500指数下跌68.04点或1.0% 报6,873.43点 [1] 行业板块动态 - 科技股表现疲软 主要受思科系统股价暴跌拖累 思科股价重挫10.7% 尽管其第二财季业绩超预期 但本季度业绩指引令人失望 [2] - 纽约证交所Arca网络指数受思科拖累 当日大跌3.0% [2] - 运输股大幅下跌 道琼斯运输平均指数重挫5.1% [3] - 黄金股显著走弱 因金价大幅下跌 纽约证交所Arca黄金虫指数暴跌3.9% [3] - 金融、生物技术和石油服务板块也出现相当大的跌幅 [3] - 电信和公用事业板块逆势上涨 [3] 经济数据 - 美国上周初请失业金人数下降幅度低于预期 初请失业金人数降至22.7万人 较前一周修正后的23.2万人减少5,000人 [4] - 经济学家此前预期初请失业金人数将从最初报告的23.1万人降至22.0万人 [5] - 全美房地产经纪人协会报告显示 1月份成屋销售下滑幅度远高于预期 [5] - 市场焦点转向将于周五盘前公布的消费者价格指数报告 核心CPI指标预计将放缓至2.5%左右 为近五年低点 [6] 分析师观点 - 分析师指出 若通胀数据符合或低于预期 劳动力市场的强劲表现可能退居次要地位 [6] - 更温和的通胀数据将使降息预期保持稳固 并可能恢复风险资产的上涨势头 [6] 海外市场与债市 - 亚太股市周四表现不一 韩国综合股价指数飙升3.1% 香港恒生指数下跌0.9% 日本日经225指数小幅收低 [6] - 欧洲主要市场涨跌互现 英国富时100指数下跌0.6% 德国DAX指数上涨0.1% 法国CAC 40指数上涨0.5% [7] - 国债价格反弹 基准十年期国债收益率下降4.7个基点至4.125% [7]

文章核心观点 - 美国拘捕前委内瑞拉总统马杜罗的事件不仅推动了勘探与生产类股票上涨，也带动了油田服务公司股价，例如斯伦贝谢自年初以来已上涨25% [1] - 尽管斯伦贝谢近期股价出现短期疲软，但其长期投资论点依然坚实，特别是在委内瑞拉市场可能自由化带来的机遇方面 [2][4] - 斯伦贝谢在委内瑞拉拥有业务基础和信誉，已准备好在该国获得批准时加速活动，但其投资故事不仅限于委内瑞拉 [5][6][8] 斯伦贝谢股价表现与市场反应 - 斯伦贝谢股价自年初以来已上涨25%，表明市场当前看好该股票 [1] - 截至2月2日的五天内，斯伦贝谢股价下跌了3.30%，这并非市场修正，更非熊市，但近期的疲软可能意味着耐心的投资者能在短期内获得更好的价格 [2] - 斯伦贝谢的股价走势是对有效市场假说的一个检验，表明积极的委内瑞拉消息可能已反映在股价中，这意味着在明确该国环境对一体化石油巨头更具吸引力之前，来自该国的催化剂可能有限 [9] 斯伦贝谢在委内瑞拉的机遇与基础 - 斯伦贝谢与雪佛龙类似，在2007年委内瑞拉能源产业国有化后仍在该国保持运营 [5] - 斯伦贝谢已表示，一旦获得批准，已准备好加速在委内瑞拉的活动，这解释了其股票成为某种“委内瑞拉动量交易”的原因 [6] - 斯伦贝谢在委内瑞拉的动量根植于其信誉，该国拥有全球最大的石油储量（3030亿桶探明储量），但基础设施年久失修导致产量下滑 [6][7] - 例如，在2014年，委内瑞拉曾有大约80台钻机在作业，而如今仅剩寥寥数台，凸显了基础设施和技术对于开采石油的重要性 [7] - 斯伦贝谢与西方大型石油公司有合作关系，并拥有它们成功开发委内瑞拉所需的服务和技术 [8] 斯伦贝谢的长期投资价值 - 除了委内瑞拉，还有更多理由在近期考虑投资斯伦贝谢股票 [8] - 公司具有坚实的看涨理由，包括可能从委内瑞拉石油市场自由化中受益的潜力 [4]

行业与公司 * 行业：全球油田服务行业 [1] * 涉及公司：Tenaris (TEN.IM, TS), SLB (Schlumberger), Vallourec (VK.FP), Saipem (SPM.IM), Subsea 7 (SUBC.NO), Technip Energies (TE.FP), GTT (GTT.FP), Viridien (VIRI.FP), SBM Offshore (SBMO.NA), Adnoc Drilling (ADNOCDRI.UH), Adnoc Logistics & Services (ADNOCLS.DH), Rubis (RUI.FP), TechnipFMC (FTI) [5][6][8] 核心观点与论据 * **行业处于拐点**：油田服务股可能正处在一个与投资者认知变化相关的拐点，而非基本面拐点 [2] * **投资者情绪转变**：投资者此前一直保持谨慎，但情况可能即将改变，行业估值已从2025年10月的1.3倍企业价值/收入反弹至2025年12月的1.44倍 [3][19] * **2026年五大加速主题**：1) 投资者兴趣；2) 中东地区；3) 油井管；4) 勘探；5) 数字化 [4][23][24] * **行业财务实力增强**：与历史周期相比，行业进入2026年时财务状况更强健，过去12个月营运现金流/收入比为15%（历史平均13%），净负债/资产比为14%（历史平均15%），投资资本回报率为9%（历史平均7%），股息收益率为3%（历史平均2%） [26][27][29] * **自由现金流与股东回报创新高**：行业自由现金流在2025年第三季度达到260亿美元（美国60亿，国际200亿），超过了2015年155亿美元的峰值，总股东收益率（股息+回购）达到约6% [37][39][40] * **与油价脱钩**：自2022年以来，油田服务公司的收入和股东回报已很大程度上与油价脱钩 [32][33][36] * **投资建议**：对整个行业保持积极看法，认为未来增长前景尚未完全反映在股价中 [7] * **2026年首选标的**：Tenaris (目标价21欧元), SLB (目标价52.3美元), Vallourec (目标价22.6欧元), Saipem (目标价3.54欧元), Subsea 7 (目标价240挪威克朗) [5] * **短期/交易价值**：Technip Energies (目标价46欧元), GTT (目标价193欧元), Viridien (目标价117欧元), SBM Offshore (目标价32欧元), Rubis (目标价38.7欧元) [5] * **长期价值**：Adnoc Drilling (目标价6.76阿联酋迪拉姆), Adnoc L&S (目标价6.94阿联酋迪拉姆) [5] * **与油价低相关性标的**：GTT, SBM Offshore, Technip Energies, Adnoc Drilling, Adnoc L&S的股价与油价基本不相关 [5] 其他重要细节 * **2025年回顾与分化**：2024年业绩普遍强劲，但2025年第一季度开始出现明显分化：美国陆上油田服务公司短期前景恶化，而欧洲国际/海上工程建筑公司前景持续改善 [11][16] * **2025年第三季度转折**：SLB, Tenaris和Halliburton在2025年第三季度财报电话会议上发布了比预期更积极的2026-27年宏观展望，推动了行业在2025年11-12月显著跑赢大盘 [11][12] * **中东地区结构性看涨**：阿美石油公司暗示资本支出将重新加速，阿布扎比国家石油公司启动了2026-30年约1500亿美元的新资本支出计划 [24] * **油井管周期**：预计2026年下半年销量将加速，平均售价可能因钢铁关税和“定价权测试”而走强，Tenaris和Vallourec将受益 [24] * **勘探活动增加**：雪佛龙在2025年11月12日的资本市场日上明确表示，计划在未来几年将勘探资本支出增加约50% [24] * **数字化增长**：油田服务公司的结构性增长领域，石油和天然气行业仅占全球IT支出的1%，增长领域包括云（仅57%采用率）和边缘计算（仅23%采用率） [24] * **美国与国际公司财务指标趋同**：美国和国际油田服务公司的收入增长、息税折旧摊销前利润率、营运现金流/收入、投资资本回报率等指标正在趋同，但美国公司的财务实力在过去12个月有所恶化（净负债/资产比从17%升至20%），而国际公司持续改善（从17%降至11%） [28][29] * **具体公司观点**： * **Tenaris**：现金头寸巨大（2025年预期39亿美元），自由现金流和股息收益率高，估值低（市盈率11.0倍），预计2026年下半年销量和平均售价将上升 [41] * **SLB**：行业风向标，受益于中东、海上/水下、勘探和数字化等所有主题，也是委内瑞拉潜在投资的受益者 [42] * **Vallourec**：股东结构简化，预计2026年下半年销量和定价将上升，货币逆风可能减少，存在投机性吸引力 [44] * **Saipem**：深度价值投资，预期2026年企业价值/息税折旧摊销前利润为2.9倍，自由现金流收益率9%，股息收益率7.5% [45] * **Subsea 7**：假设与Saipem合并，2026年预期股息收益率可达16% [46] * **潜在风险或不确定性**：新“Donroe主义”在2026年不被视为重要主题 [4]，石油市场平衡在2026年可能为负面主题 [23]，海上/水下主题可能因巴西国油2026-30年业务计划显示2029年资本支出大幅下降而失去动力 [4]，行业与油价的相关性可能因委内瑞拉、伊朗等“新”市场开放而恢复 [32]

公司业绩与股价表现 - SLB公司股价大幅上涨，逼近近两年来的高点 [1] - 此次股价上涨源于公司季度盈利大幅超出市场预期 [1] - 此次上涨进一步扩大了公司股票在本月已取得的历史性涨幅 [1]

行业表现 - 自去年12月下旬以来，油服类股票大幅上涨，VanEck油服ETF年初至今上涨约18% [1]

公司业绩与股价表现 - 哈里伯顿公司季度盈利超出市场预期 [1] - 公司股价在周三上涨 [1] 业务运营与市场动态 - 公司近期股价上涨部分源于市场对其可能重返委内瑞拉业务的兴奋情绪 [1] - 公司正应对北美地区业务放缓的局面 [1]

地缘政治事件与市场反应 - 美国在委内瑞拉采取军事行动并拘捕马杜罗 市场整体反应积极 多个板块上涨 [3] - 石油和石油服务板块因预期委内瑞拉产量增加而上涨 但加拿大油砂股因与委内瑞拉重油竞争而成为明显例外 [4] - 国防板块上涨 源于广泛的地缘政治紧张局势预期 以及像哈里伯顿这样的公司可能获得在委内瑞拉建设基础设施的合同 [5] - 市场基本忽略了军事行动可能加剧国际紧张局势的担忧 也未因特朗普政府对其他国家（格陵兰、古巴、哥伦比亚）的强硬言论而产生太大波动 [6][7] 人工智能产业链的投资轮动 - 存储芯片股在过去一周无显著催化剂的情况下大幅上涨 闪迪过去一周上涨36% 当天上涨10% 过去一个月上涨71% 美光过去一周上涨6% 过去一个月上涨36% 2025年全年上涨230% [10][11] - 市场认为存储芯片将出现短缺 相关产品需求旺盛 推动了股价上涨 [12] - 人工智能投资主题正扩散至其他必要领域 例如为大型数据中心供电 奥克洛因与Meta签署三项主要核电协议而上涨 威斯塔能源是另一个例子 [12][13] - 卡特彼勒本周也上涨 源于市场预期需要其设备来建设数据中心 [14] - 市场逐渐认识到人工智能发展对电力的巨大需求 相关股票对此做出反应 [15] 劳动力市场与宏观经济数据 - 最新就业数据显示失业率从4.6%回落至4.4% 部分原因是劳动参与率下降 [17] - 12月新增5万个就业岗位 略低于11月的5.6万个 基本符合5.5万的预期 [19] - 就业数据存在下修趋势 例如11月数据从略高于6万下修至5.6万 [20] - 就业市场呈现停滞状态 科技公司裁员的同时 数据中心建设等领域（如矿业）在招聘 [20] - 市场目前认为美联储在1月底会议上维持利率不变的概率为95% 高于上周的83% 疲软但未崩溃的劳动力市场给了美联储更多维持利率不变的空间 [22][23] 特定公司动态与行业趋势 - Roblox股价过去一周下跌约10% 自10月下旬发布上份财报以来已下跌约45% 近期催化剂是公司将对聊天功能实施年龄验证 [27] - 此举是为了应对平台因成为针对儿童的“狂野西部”而面临的法律诉讼和公众压力 [28] - 这反映了新技术浪潮中伴随的社会治理挑战 无论是企业自我监管还是政府监管 [30] 2026年市场展望与关注焦点 - 2026年被视为人工智能的“验证之年” 市场将辩论AI是否存在泡沫 [37] - 许多热门公司的估值指标（如Seeking Alpha量化评级中的估值等级）非常低 按传统标准看估值已远超预期 核心问题是这次是否不同 [37][38] - 外部事件风险突出 年初的委内瑞拉事件表明意外事件可能随时发生 需关注中国如何反应、乌克兰能否达成和平决议等地缘政治因素 [40][41] - 11月的中期选举将影响市场下半年的基调 但预计不会造成巨大的政治性市场崩盘 [42][43] - 未来相比三、四年前显得更加模糊不清 [44] 下周市场关注点 - 下周将公布CPI数据 是评估通胀和美联储政策的关键数据点 [32] - 财报季将推进 金融板块是重点 花旗、美国银行、富国银行、高盛均将发布财报 [33][34] - 达美航空将作为首家航司发布财报 是衡量消费者支出的良好指标 [34] - JB Hunt运输服务公司的财报也将提供整体经济活动的信号 [35]

基金表现与近期走势 - VanEck Oil Services ETF (OIH) 刚刚触及52周高点 较其52周低点每股191.21美元上涨了65.9% [1] - 该基金追踪MVIS美国上市油田服务25指数 投资于为上游石油领域提供服务的美国上市公司 涵盖石油设备、石油服务或石油钻探 [1] - 该基金年度费用为35个基点 [1] 价格上涨驱动因素 - 今年油价上涨主要源于美国对委内瑞拉的干预 包括逮捕Nicolás Maduro 引发了对未来石油供应动态的不确定性 [2] - 截至2026年1月8日 美国石油基金LP (USO) 今年迄今上涨了3.1% [2] - 地缘政治紧张局势持续 可能推动了油田服务ETF OIH的飙升 [2] 未来前景展望 - OIH目前获得Zacks ETF评级第3级(持有) 并具有高风险展望 [3] - 该基金可能在未来短期内继续保持强劲表现 其正加权阿尔法值为26.64 这暗示了进一步上涨的线索 [3]

公司公告与战略发布 - CleanGo Innovations Inc 宣布其MycoSet™油田修复技术在全球范围内进行商业发布 此次国际推广将由公司沙特阿拉伯子公司CleanGo Arabia LTD主导 标志着公司战略性地进入了海湾合作委员会及更广泛的中东市场 [1] - 公司CEO表示 此次在沙特的全球发布代表了对石油天然气行业的范式转变 通过提供有机、基于自然的解决方案来改变全球石油修复的方式 该平台不仅环境友好 而且比当前市场主导的有毒、高能耗工艺更具成本效益 [3] - 公司CEO强调 选择沙特阿拉伯作为全球推广的起点 是将最先进的技术交予世界上最成熟的能源公司 旨在为海湾合作委员会地区设立新的行业标准 [5] 产品技术与竞争优势 - MycoSet™技术是一套专有的真菌浆液输送系统 利用特殊的菌丝网络分解复杂的石油烃 其产品组合包括用于增强生物利用度的BioIngress™生物刺激素和用于卓越基质渗透的PhytoCentra™表面活性剂 [5] - 该技术专为在沙特阿拉伯沙漠的极端干旱和高盐度环境中发挥作用而设计 为原位碳氢化合物清理提供了比该地区主要运营商使用的传统方法更有效的解决方案 [2] - 与传统机械修复方法相比 MycoSet™具备显著优势 可消除“挖掘和倾倒”的需要 将物流成本降低高达60% 相比传统的土壤清洗技术 可节约85%的用水 这对于水资源稀缺的海湾合作委员会地区至关重要 此外 与热脱附法不同 该技术能恢复沙地的生物健康 使本地植物得以回归 [6] 市场机遇与合作伙伴 - 全球环境法规趋严以及能源行业寻求减少碳足迹 为MycoSet™这类革命性的生物替代方案创造了市场机遇 [2] - 公司的沙特子公司将与Sanad Industrial Co合作 Sanad是EROG Holding的子公司 是一家专注于推进环境友好和绿色技术的沙特工业平台 通过将MycoSet™等创新解决方案本地化 Sanad支持可持续环境修复和工业效率 助力沙特2030年愿景目标 [4] 公司背景与业务布局 - CleanGo Innovations Inc 是一家国际上市公司 专门为工业、商业和零售应用开发专有的、经过认证的绿色可持续解决方案 公司在北美和南美拥有制造业务 现已扩展至沙特阿拉伯 [7] - 公司致力于用高性能的绿色替代品取代有毒化学品 [7]