业绩总结 - 2023 - 2024年及2024 - 2025年前九个月，公司营收分别为37850.8万、49494.1万、35671.8万和44901.5万元[78] - 2023 - 2024年及2024 - 2025年前九个月，公司净亏损分别为44554.4万、23528.3万、24036.9万和7057.5万元[78] - 2023 - 2025年各年/各期总营收分别为37.8508亿元、49.4941亿元和44.9015亿元，增长解决方案营收占比从2023年的50.6%提升至2025年的66.5%[80] - 2024 - 2025年营收增长率分别为30.8%和25.9%，毛利率分别为60.6%和53.6%[86] - 2023 - 2025年各年/各期经营活动净现金流分别为 - 1.36699亿元、 - 1.68509亿元和 - 1.3255亿元，投资活动净现金流分别为9299.3万元、1286.7万元和 - 202.6万元[85] 用户数据 - 截至2025年9月30日，公司自成立以来累计服务客户43,890个，较2024年12月31日的35,449个增长23.8%[42] - 2025年9个月内公司每用户平均收入较2024年同期增长10.9%[42] - 2025年前9个月服务客户数量从2024年同期的13,368个增至15,176个，增长13.5%[43] - 公司合作的网红数量达70,712个[43] - 各平台产生的互动量达35亿次[43] 未来展望 - 公司预计从[REDACTED]获得约HK$[REDACTED]百万资金[98] - 公司计划将[REDACTED]资金按不同比例分配至技术研发、客户拓展、解决方案和服务优化、海外扩张及营运资金和一般公司用途[100] - 自2025年9月30日至文件日期，公司财务或交易状况前景无重大不利变化[102] 新产品和新技术研发 - 截至2025年9月30日，研发团队有162人，2025年前九个月研发费用为2670万元，占同期收入的5.9%[55] - 截至2025年9月30日的九个月，公司系统的AI辅助文案在商家客户中的采用率超过80%[171] - 公司平台积累超十年餐厅营销数据，可训练专业AI模型[179] 市场扩张和并购 - 公司业务覆盖中国大陆28个省级行政区[43] - 公司在小红书和大众点评的市场份额分别达9.8%和14.4%[43] - 2024年12月，公司新加坡子公司SpoonX被任命为大众点评在东南亚的代理商[188] 其他新策略 - 2025年上半年新客户在订阅策略解决方案的前四个月团购量增加20.3%，星级评分低于4.00的客户在订阅后三个月平均星级从3.69提升至4.16[47] - 截至2025年9月30日，销售和营销团队有707人，覆盖中国大陆超110个城市[56]

公司2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年全年净收入59.1亿元，同比增长5.0% [1] - 2025年全年经营利润达2.2亿元，同比增长48.7% [1] - 公司首次实现全年经营性现金净流入，共计5520万元 [1] - 2025年第四季度净收入达15.6亿元，同比增长16.8%，连续第六个季度实现盈利 [1] - 2025年第四季度经营利润为6020万元 [1] - 2025年第四季度经营性现金净流入达1.8亿元，同比增长16.4% [1] 学习服务业务 - 2025年第四季度学习服务净收入达7.3亿元，同比增长17.7% [1] - AI赋能效应全面显现，推动业务回归增长并激发产品创新 [1] - 继中文AI作文批改后，公司即将推出由“子曰”大模型支持的英文AI作文批改工具 [1] AI订阅服务业务 - 2025年第四季度AI订阅服务销售额突破1亿元，创历史新高，同比增长超80% [2] - 2025财年AI订阅服务总销售额已逼近4亿元大关，年增长率超过50% [2] AI产品与智能体布局 - 公司正式发布桌面级Agent“LobsterAI”（有道龙虾），定位为全场景个人助理Agent [2] - 公司坚定执行“AI原生”战略，聚焦学习和广告业务，通过深耕垂直领域大模型并扩大AI应用与智能体布局，以打造差异化用户体验 [3] 智能硬件业务 - 2025年第四季度智能硬件净收入1.8亿元，业务健康度取得明显改善 [2] - AI答疑笔SpaceX新增全景拼图功能，并全新升级视频答疑功能，标志着AI学习辅助进入能实时生成、动态演绎解题思维过程的新阶段 [2] - AI答疑笔品类上市不足一年销售额即突破一亿元 [2] - 有道词典笔在“双十一”期间连续第六年稳居京东及天猫平台销售额榜首 [2] 在线营销服务业务 - 2025年第四季度在线营销服务业务净收入为6.6亿元，同比增长37.2% [2] - 增长动力源于海外市场需求攀升、网易集团协同效应以及AI技术对广告投放全流程的智能化改造 [2] - AI对广告营销全链路的深度赋能，使公司在多个细分赛道及海外市场收获显著增长 [3] - 游戏领域与AI应用领域的广告净收入同比增长双双超过50% [3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入达16亿元人民币，同比增长16.8% [4] - 第四季度经营利润为6020万元人民币，环比增长113%，但同比下降28.5% [4] - 第四季度经营活动产生的净现金流为1.842亿元人民币，同比增长16.4% [4] - 2025年全年净收入达59亿元人民币，同比增长5% [5] - 2025年全年经营利润为2.213亿元人民币，同比增长48.7% [5] - 2025年首次实现全年经营活动产生的净现金流入，总额为5520万元人民币，而2024年为净流出6790万元人民币 [5] - 第四季度总毛利为7.054亿元人民币，同比增长10.1% [16] - 第四季度总运营费用为6.452亿元人民币，去年同期为5.566亿元人民币 [17] - 第四季度归属于普通股股东的净利润为4820万元人民币，去年同期为8300万元人民币 [18] - 2025年全年归属于普通股股东的净利润为1.073亿元人民币 [20] - 截至2025年12月31日，合同负债（主要为递延收入）为8.477亿元人民币，而2024年底为9.61亿元人民币 [21] - 截至期末，现金及等价物、受限资金和短期投资总计7.432亿元人民币 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **学习服务**：第四季度净收入为7.272亿元人民币，同比增长17.7% [6] - 其中数字内容服务贡献4.361亿元人民币，同比增长12.2% [6] - AI驱动订阅服务第四季度销售额超过1亿元人民币，同比增长超过80%；2025年全年销售额接近4亿元人民币，创历史新高，年增长超过50% [8] - 有道灵犀收入同比增长超过40%，留存率超过75%，提升了约5个百分点 [7] - 编程课程第四季度总账单额同比增长50%，留存率超过75% [8] - 2025年全年学习服务净收入同比下降4.2%至26亿元人民币 [19] - 第四季度学习服务毛利率为62.5%，去年同期为60% [16] - **在线营销服务**：第四季度净收入为6.609亿元人民币，同比增长37.2% [9] - 游戏广告收入同比增长50% [10] - 受益于AI应用营销需求，该季度收入增长超过50% [10] - 海外KOL收入第四季度同比增长超过50% [10] - 2025年全年在线营销服务净收入同比增长28.5%至25亿元人民币 [19] - 第四季度在线营销服务毛利率为27.8%，环比改善2个百分点，但低于去年同期的34.2% [11] - **智能设备**：第四季度净收入为1.765亿元人民币，同比下降26.6% [11] - 下降主要由于2025年第一季度智能学习设备需求下降 [16] - 2025年全年智能设备净收入同比下降18.2%至7.396亿元人民币 [19] - 第四季度智能设备毛利率为38.1%，去年同期为43.9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **海外市场**：在线营销服务增长受益于海外市场需求增加 [9] - 海外KOL收入第四季度同比增长超过50% [10] - 2025年在超过50个国家成功执行营销活动 [10] - 公司计划在2026年深化国际KOL业务，并探索海外程序化广告 [41][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“AI原生”战略，旨在通过技术创新提升产品竞争力和用户体验 [12][13] - 技术投入重点在于开发专有大型语言模型“孔子”，并针对用户需求开发高性能垂直领域大语言模型 [13] - 积极捕捉AI智能体等新兴机会，以扩展应用层创新和数据驱动价值创造的潜力 [13] - 在广告业务中，通过AI广告投放优化器等技术提升广告效率和盈利能力 [11] - 在学习服务中，利用AI提升产品创新和服务增强，例如AI作文批改、AI同步翻译等 [7][9] - 公司计划在2026年继续推出新的AI应用和智能体，以扩展服务组合 [28] - 在智能设备领域，专注于词典笔和辅导笔两款核心产品，深化在STEM学习场景的布局 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年是全面进步的一年，AI原生战略驱动了业务发展 [12] - 公司实现了首个全年经营净现金流入，这标志着其商业模式的可持续性和韧性 [13] - 展望未来，公司坚定致力于AI原生战略，专注于推进学习服务和广告业务 [13] - 对于2026年，公司的总体目标是以可持续健康的方式发展业务，同时为用户和客户提供更具创新性和竞争力的产品 [24] - 管理层预计学习服务板块在2026年将恢复至约两位数的同比增长 [26] - 公司认为2026年将是AI智能体的重要一年，这符合公司长期成功开发以用户为中心应用的优势 [28] - 在广告业务方面，公司看到AI应用、游戏和短剧等内容领域的营销需求势头强劲 [25] - 管理层对有道灵犀业务的未来增长充满信心，基于2025年的客户成果和AI功能升级带来的留存率提升 [33] 其他重要信息 - 有道词典笔在“双十一”购物节期间连续第六年在京东和天猫平台保持最畅销产品地位 [12] - 公司推出了集成AI驱动的抄袭检测和写作润色应用“ScholarAI”，其销售额在第四季度环比翻倍 [9] - 公司与学术诚信全球领导者Turnitin建立了官方合作伙伴关系 [9] - 有道词典和桌面翻译的AI同声传译功能在第四季度销售额同比增长超过100% [9] - 公司近期推出了名为“有道老师AI”的AI智能体产品，类似于一个全天候运行的电脑助手 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 管理层对2026年展望及不同业务线的看法 [23] - **回答**: 2026年总体目标是持续以可持续健康的方式增长，核心是AI原生战略 [24] - **在线营销服务**: 计划继续聚焦关键增长领域，利用AI广告投放优化器（即将发布2.0版本）、iMagic Box、程序化广告和KOL营销等创新解决方案，捕捉AI应用、游戏、短剧等领域的行业顺风 [25] - **学习服务**: 预计在2026年恢复至约两位数的同比增长 [26] - 有道精品课将继续利用“孔子”大模型驱动创新 [27] - AI驱动订阅服务在2025年销售额近4亿元人民币，增长超过50%，2026年计划继续推出新的AI应用和智能体以支持持续收入增长 [28] - **智能设备**: 优先改善整体业务健康度，聚焦词典笔和辅导笔两款核心产品，深化STEM学习场景 [29] 问题: 有道灵犀业务2026年的计划和展望 [32] - **回答**: 对有道灵犀的未来增长充满信心，2026年战略围绕产品精炼和高效获客 [33] - **产品方面**: 坚持独特的AI互动课堂服务模式，扩展和打磨AI功能，利用大模型使教学过程更精准科学，具体包括提升知识缺口诊断准确性以生成个性化学习路径，以及通过AI高考顾问、AI作文批改等功能解决核心痛点 [34] - **获客方面**: 双管齐下，一是激活有道自有生态（如有道词典、P先生AI家教、辅导笔）的有机流量，高效转化现有用户；二是探索由AI功能驱动的特许获客渠道 [35] 问题: 2026年海外广告业务展望 [39] - **回答**: 2026年旨在通过深化核心资源和突破技术边界驱动高质量增长 [40] - **国际KOL业务**: 将加倍投入，利用中国企业出海的浪潮，定位自身为其战略加速器；已建立覆盖全球超2000万影响者/创作者、拥有超1000名顶级独家影响者的竞争性全球流量生态，并已帮助超1000家公司出海覆盖超50个国家 [41] - **海外程序化广告**: 积极探索，利用自有的垂直广告模型以及国内程序化广告的经验和广泛客户基础进行海外拓展，目标是构建海外广告业务的中长期第二增长曲线 [42] 问题: 2026年是否以实现总现金流净流入为目标 [46] - **回答**: 经营现金流是最关键的指标，2026年目标是实现经营利润更快增长，并将经营现金流提升至更实质的水平 [47] - 信心来自三大驱动力：AI驱动的赋能、核心业务单元（有道灵犀、广告、AI订阅服务）的强劲势头、以及通过优化B2B信用管理等实现的精细化管理的持续升级 [48] - 对于实现总现金流净流入的目标，持平衡理性态度，不会为达到账面数字盲目紧缩开支，而是在战略投资机会与成本纪律间寻求最优平衡；若有战略投资目标将果断捕捉，现金充足时会优化资本结构（如投资理财或偿还母公司贷款），这些短期可能影响总现金流，但长期有益 [49] - 优先事项是持续改善经营现金流，并在此基础上稳步推进总现金流的健康发展 [50] 问题: AI智能体将在哪些业务领域部署及其潜在影响 [53][54] - **回答**: AI智能体是特别感兴趣的领域，相比第一代聊天产品，它能运行更长时间、访问更多数据、做出更深层决策以创造真实价值 [55] - **广告业务**: 已有AI广告投放优化器，AI智能体可在广告领域创造巨大价值，通过尝试更多组合、在不同广告活动甚至跨客户和细分市场间传递知识和经验以获得更好效果 [56] - **学习和生产力应用**: 例如AI同声传译应用，它结合语音技术和LLM驱动的翻译技术，能自动总结对话，未来还能帮助用户在在线会议或课程后采取进一步行动，结合订阅模式有巨大增长空间；2025年订阅销售额已达约4亿元人民币，但仍有很大增长空间 [57] - 公司已推出名为“有道老师AI”的新AI智能体产品 [58]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入达到人民币16亿元，同比增长16.8% [4] - 第四季度经营活动产生的净现金流为人民币1.842亿元，同比增长16.4% [4] - 第四季度营业利润为人民币6020万元，环比增长113%，但同比下降28.5% [4] - 2025年全年净收入为人民币59亿元，同比增长5% [5] - 2025年全年营业利润为人民币2.213亿元，同比增长48.7% [5] - 2025年首次实现全年经营活动净现金流入，总计人民币5520万元，而2024年为净流出人民币6790万元 [5] - 第四季度总毛利为人民币7.054亿元，同比增长10.1% [16] - 第四季度总运营费用为人民币6.452亿元，去年同期为人民币5.566亿元 [17] - 2025年第一季度营业利润率为3.8%，去年同期为6.3% [18] - 2025年第一季度归属于普通股股东的净利润为人民币4820万元，去年同期为人民币8300万元 [18] - 2025年第一季度非GAAP归属于普通股股东的净利润为人民币5870万元，去年同期为人民币9180万元 [18] - 2025年全年归属于普通股股东的净利润为人民币1.073亿元 [20] - 截至2025年12月31日，合同负债（主要由学习服务递延收入构成）为人民币8.477亿元，2024年同期为人民币9.61亿元 [21] - 截至期末，现金及等价物、受限现金和短期投资总计人民币7.432亿元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 学习服务 - 第四季度净收入达人民币7.272亿元，同比增长17.7% [6] - 其中数字内容服务贡献人民币4.361亿元，同比增长12.2% [6] - 有道领世业务收入同比增长超过40%，留存率超过75%，提升了约5个百分点 [7] - 编程课程第四季度总账单额同比增长50%，留存率超过75% [8] - AI驱动订阅服务第四季度销售额超过人民币1亿元，同比增长超过80% [8] - 2025年全年AI驱动订阅服务总销售额接近人民币4亿元，创历史新高，年增长率超过50% [8] - 2025年全年学习服务净收入同比下降4.2%至人民币26亿元 [19] - 2025年第一季度学习服务毛利率为62.5%，去年同期为60% [16] 在线营销服务 - 第四季度净收入达人民币6.609亿元，同比增长37.2% [9] - 游戏广告收入同比增长50% [10] - 受益于AI应用营销需求，第四季度该领域客户获取带来超过50%的收入增长 [10] - 海外KOL收入第四季度同比增长超过50% [10] - 2025年全年在线营销服务净收入同比增长28.5%至人民币25亿元 [19] - 第四季度在线营销服务毛利率为27.8%，环比改善2个百分点，但低于去年同期的34.2% [11] 智能设备 - 第四季度净收入为人民币1.765亿元，同比下降26.6% [11] - 下降主要由于2025年第一季度智能学习设备需求下降 [16] - 2025年全年智能设备净收入同比下降18.2%至人民币7.396亿元 [19] - 2025年第一季度智能设备毛利率为38.1%，去年同期为43.9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年在线营销服务增长由网易集团及海外市场需求增加驱动 [9] - 2025年公司在超过50个国家成功执行了营销活动 [10] - 海外KOL收入在第四季度同比增长超过50% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心战略是“AI原生”战略，旨在通过技术创新提升产品竞争力和用户体验 [12] - 技术创新的核心是自研大语言模型“孔子”，并计划推出英语AI作文批改工具 [7] - 在AI驱动订阅服务方面，通过两个主要途径推动增长：1）通过创新应用拓展新市场（如推出学术AI应用ScholarAI）；2）增强核心应用（如有道词典和有道桌面翻译的AI同传功能） [8] - 在线营销服务通过AI技术投资和与行业领导者（如与Turnitin建立官方合作）来驱动增长和提升效率 [9] - 智能设备业务聚焦于提升整体运营健康度，核心产品有道词典笔连续第六年在双十一购物节期间成为京东和天猫的畅销产品 [12] - 2026年，公司计划继续深化AI原生战略，专注于发展高性能的垂直大语言模型，并积极捕捉AI智能体等新兴机会 [13] - 公司认为AI智能体是下一个重要方向，相比第一代聊天产品，AI智能体能处理更长时间、访问更多数据、做出更深层决策，创造真正价值 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司取得全面进展的一年，AI原生战略驱动了广告业务和学习服务的强劲表现 [12] - 财务上实现了有意义的盈利增长和首次全年经营现金净流入，这证明了商业模式的可持续性和韧性 [13] - 展望未来，公司对持续、智能的增长奠定基础充满信心 [13] - 对于2026年，整体目标是以可持续健康的方式发展业务，同时为用户和客户提供更具创新性和竞争力的产品 [24] - 预计学习服务板块在2026年将恢复至约两位数的同比增长 [26] - 公司看到学习服务和广告板块存在非常有意义的机会，并已做好把握这些机会的准备 [29] - 对于有道领世业务，管理层对2026年的增长充满信心，策略将集中在产品精炼和高效获客两方面 [33] - 在广告业务方面，2026年的目标是实现高质量增长，通过深化核心资源和突破技术边界来实现 [41] - 关于现金流，2026年的目标是实现更快的营业利润增长，并将经营现金流提升至更可观的水平，同时会在战略投资机会与成本纪律之间寻求最佳平衡 [48] 其他重要信息 - 有道领世被CNR评为2025行业标杆教育集团 [7] - 2025年，数百名学生在NOIP和CSP-J/S决赛中取得顶级成绩，验证了编程课程质量 [8] - ScholarAI（学术AI应用）在第四季度销售额环比翻倍 [9] - AI同传功能在第四季度销售额同比增长超过100% [9] - 公司近期与学术诚信全球领导者Turnitin建立了官方合作伙伴关系 [9] - 有道广告被TikTok for Business评为2025年影响力机构游戏行业先锋榜 [10] - 在线营销服务毛利率的季度改善部分源于技术升级，第二代AI广告投放优化器已开始提升广告效率和盈利能力 [11] - 2025年推出的有道辅导笔新增了智能知识卡和升级的AI视频讲解功能，系统已生成超过60万个视频，第四季度活跃用户每日使用辅导功能超过10次 [12] - 公司推出了新的AI智能体产品“有道龙虾AI”，这是一个类似OpenClaude的7x24小时运行在电脑上的AI助手 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 管理层对2026年展望及不同业务线的看法 [23] - **回答**: 2026年整体目标是以可持续健康的方式增长，同时提供创新产品。AI原生战略是核心基础。在线营销服务方面，计划通过创新解决方案（如AI广告投放优化器V2、iMagic Box、程序化广告和KOL营销）把握AI应用、游戏、短剧等领域的机会。学习服务方面，预计将恢复约两位数同比增长，有道精品课和AI驱动订阅服务是重点，并计划引入新的AI应用和智能体。智能设备方面，优先改善业务健康度，聚焦词典笔和辅导笔两款核心产品 [24][25][26][27][28][29] 问题: 有道领世业务2026年的计划和展望 [32] - **回答**: 对有道领世2026年增长充满信心，策略分为产品精炼和高效获客。产品上，坚持独特的AI互动课堂模式，利用大模型使教学过程更精准科学，具体包括提升知识缺口诊断精度以生成个性化学习路径，以及通过AI高考顾问、AI作文批改等功能解决核心痛点。获客上，一方面激活有道自有生态流量（如有道词典、P先生AI家教、辅导笔），另一方面探索由AI功能驱动的特许获客渠道 [33][34][35][36] 问题: 2025年海外广告增长强劲，管理层对2026年海外广告业务的展望 [39] - **回答**: 2026年目标是实现高质量增长。首先，将加倍投入国际KOL业务，利用中国公司出海的趋势，凭借覆盖超2000万全球影响者、拥有超1000名顶级独家影响者的资源壁垒，以及服务超1000家公司出海至50多国的经验，巩固核心优势。其次，积极探索海外程序化广告，利用自研垂直广告模型和国内程序化广告的经验，旨在为海外广告业务构建中长期第二增长曲线 [40][41][42] 问题: 公司2025年首次实现全年经营现金净流入，2026年目标是实现总现金流转正吗 [46] - **回答**: 经营现金流是衡量业务健康和可持续性的最关键指标。2026年目标是实现更快的营业利润增长，并将经营现金流提升至更可观水平。信心源于AI驱动的赋能、核心业务单元（领世、广告、AI订阅服务）的强劲势头以及精细化管理的持续升级。对于总现金流转正的目标，公司持平衡理性态度，不会为追求账面数字而盲目紧缩开支，而是在战略投资机会与成本纪律间寻求最优平衡。若出现战略投资目标会果断捕捉，现金充足时会优化资本结构（如投资理财或偿还母公司贷款），这些短期可能影响总现金流，但长期有利。公司优先持续改善经营现金流，并在此基础上稳步推进总现金流的健康发展 [47][48][49][50] 问题: 管理层提到“2026是AI智能体之年”，计划在哪些业务领域部署AI智能体，其潜在影响有多大 [54] - **回答**: AI智能体是特别感兴趣的领域，因其比第一代聊天产品更智能，能创造真正价值。计划部署的领域包括：1）广告业务：现有的AI广告投放优化器可发展为AI智能体，利用大量数据和经验，在不同广告活动甚至跨客户和细分市场间尝试更多组合、传递知识，以取得更好效果，鉴于广告的巨大规模，该领域价值创造潜力巨大。2）学习和生产力应用：例如AI同传应用，它结合语音技术和LLM驱动翻译，能自动总结对话，未来还能帮助用户在在线会议或课程后采取进一步行动，结合订阅商业模式，增长空间广阔（2025年订阅销售额已达约人民币4亿元，但尚处早期）。公司还新推出了“有道龙虾AI”智能体产品 [55][56][57][58]

公司第四季度及2025财年核心财务表现 - 第四季度总净收入为16亿元人民币（2.237亿美元），同比增长16.8% [1] - 第四季度经营利润为6020万元人民币（860万美元），同比下降28.5% [1] - 第四季度毛利率为45.1%，低于去年同期的47.8% [1] - 2025财年总净收入为59亿元人民币（8.45亿美元），同比增长5.0% [1] - 2025财年经营利润为2.213亿元人民币（3160万美元），同比增长48.7% [1] - 2025财年毛利率为44.3%，低于2024财年的48.9% [1] 分业务板块收入表现 - **学习服务**：第四季度净收入7.272亿元人民币（1.04亿美元），同比增长17.7%，主要由AI驱动的订阅服务销售强劲推动 [1] - **智能设备**：第四季度净收入1.765亿元人民币（2520万美元），同比下降26.6%，主要因2025年第四季度智能学习设备需求下降 [1] - **在线营销服务**：第四季度净收入6.609亿元人民币（9450万美元），同比增长37.2%，主要得益于网易集团及海外市场需求增长，这由公司在AI技术上的持续投资驱动 [1] - **学习服务**：2025财年净收入26亿元人民币（3.762亿美元），同比下降4.2%，主要因辅导服务收入减少，部分被AI订阅服务的强劲销售所抵消 [2] - **智能设备**：2025财年净收入7.396亿元人民币（1.058亿美元），同比下降18.2%，主要因2025年智能学习设备需求下降 [2] - **在线营销服务**：2025财年净收入25亿元人民币（3.63亿美元），同比增长28.5%，主要得益于网易集团及海外市场需求增长，这由公司在AI技术上的持续投资驱动 [2] 分业务板块毛利率表现 - **学习服务**：第四季度毛利率为62.5%，高于去年同期的60.0%，改善主要由于学习服务收入增长带来的规模经济效益 [1] - **智能设备**：第四季度毛利率为38.1%，低于去年同期的43.9%，下降主要由于智能设备材料成本增加 [1] - **在线营销服务**：第四季度毛利率为27.8%，低于去年同期的34.2%，下降主要由于公司为广告服务战略性扩张客户群，与新客户的合作尚处早期阶段，其毛利率未来有提升潜力 [1] - **学习服务**：2025财年毛利率为60.2%，略低于2024财年的61.4% [2] - **智能设备**：2025财年毛利率为46.4%，高于2024财年的38.7%，改善主要由于2025年新推出的有道词典笔带来更高的毛利率 [2] - **在线营销服务**：2025财年毛利率为27.1%，低于2024财年的36.0%，下降主要由于公司为广告服务战略性扩张客户群，与新客户的合作尚处早期阶段，其毛利率未来有提升潜力 [2] 运营费用与盈利能力 - 第四季度总运营费用为6.452亿元人民币（9230万美元），去年同期为5.566亿元人民币 [1] - 第四季度销售与市场费用为4.371亿元人民币（6250万美元），同比增长14.5%，主要由于2025年第四季度与学习服务相关的销售和市场投入增加 [2] - 第四季度研发费用为1.426亿元人民币（2040万美元），同比增长18.2%，主要由于研发人员薪酬相关费用（包括股权激励费用）增加 [2] - 第四季度一般及行政费用为6540万元人民币（940万美元），同比增长20.9%，主要由于2025年第四季度应收账款预期信用损失增加 [2] - 2025财年总运营费用为24亿元人民币（3.426亿美元），同比下降7.9% [2] - 2025财年销售与市场费用为17亿元人民币（2.409亿美元），同比下降10.1%，主要由于2025年学习服务营销支出减少 [2] - 2025财年研发费用为5.142亿元人民币（7350万美元），同比下降4.8%，主要由于研发人员数量减少，导致薪酬节省 [3] - 2025财年一般及行政费用为1.97亿元人民币（2820万美元），同比增长5.3%，主要由于2025年应收账款预期信用损失增加 [3] 净利润与每股收益 - 第四季度归属于普通股东的净利润为4820万元人民币（690万美元），去年同期为8300万元人民币 [2] - 第四季度非美国通用会计准则下归属于普通股东的净利润为5870万元人民币（840万美元），去年同期为9180万元人民币 [2] - 第四季度基本和摊薄后每ADS收益分别为人民币0.41元（0.06美元）和0.40元（0.06美元），去年同期分别为0.71元和0.70元 [1][2] - 第四季度非美国通用会计准则下基本和摊薄后每ADS收益分别为人民币0.50元（0.07美元）和0.49元（0.07美元），去年同期分别为0.78元和0.77元 [1][2] - 2025财年归属于普通股东的净利润为1.073亿元人民币（1540万美元），同比增长30.6% [3] - 2025财年非美国通用会计准则下归属于普通股东的净利润为1.621亿元人民币（2320万美元），同比增长54.7% [3] - 2025财年基本和摊薄后每ADS收益分别为人民币0.91元（0.13美元）和0.90元（0.13美元），2024财年为0.70元 [3] - 2025财年非美国通用会计准则下基本和摊薄后每ADS收益分别为人民币1.37元（0.20美元）和1.35元（0.19美元），2024财年为0.89元 [3] 现金流、财务状况与股份回购 - 截至2025年12月31日，公司现金及等价物、受限现金及短期投资总额为7.432亿元人民币（1.063亿美元），2024年底为6.626亿元人民币 [2] - 2025年第四季度经营活动产生的净现金为1.842亿元人民币（2630万美元） [2] - 2025财年经营活动产生的净现金为5520万元人民币（790万美元），2024财年经营活动使用的净现金为6790万元人民币 [3] - 截至2025年12月31日，公司合同负债（主要由学习服务产生的递延收入构成）为8.477亿元人民币（1.212亿美元），2024年底为9.61亿元人民币 [2] - 为支持公司未来业务，网易集团已同意自2024年5月起未来36个月内为持续运营提供财务支持，截至2025年12月31日，公司已从网易集团获得包括8.78亿元人民币短期贷款和1.321亿美元长期贷款（来自3亿美元循环贷款额度）在内的多种形式财务支持 [2] - 公司股份回购计划总额已增至4000万美元，截至2025年12月31日，公司已根据该计划在公开市场回购总计约750万份ADS，总对价约3380万美元 [3] 管理层评论与公司战略 - 首席执行官周枫博士表示，第四季度业绩体现了强劲的运营势头，标志着连续第六个季度实现经营盈利，收入及现金流持续改善，2025财年首次实现全年经营现金流为正，同时有道灵石、在线营销和AI驱动订阅产品实现稳健增长，证明了业务韧性不断增强 [1] - 公司未来将继续致力于“AI原生”战略，聚焦学习服务和广告业务，通过推进垂直大语言模型和扩展AI驱动的应用与智能体，旨在提供差异化的用户体验并推动可持续长期增长 [1] - 2025财年，公司在客户获取上采取了有纪律的战略性方法，更注重高投资回报率的合作，公司相信这一策略增强了业务的整体韧性和运营效率 [2]

行业核心痛点与解决方案 - 在信息过载时代，企业面临“看不见”潜在客户的首要难题，表现为搜索不到、信息杂乱和品牌声量微弱，导致客户流失 [1] - 专业的推广及代运营服务如同“线上雷达”，通过效果营销与品牌营销结合，确保目标客户搜索时企业信息出现在显著位置，这是打破僵局的第一步 [1] - “摸不准”目标客户是营销成本高昂的核心原因 [3] 智能营销技术应用 - 先进的推广服务已进化到“高级匹配”阶段，利用图片智能匹配等技术深度分析用户意图，实现广告与搜索场景的高度契合 [3] - 该技术不仅提升点击率，更能有效过滤非目标人群，显著降低获客成本，让营销投入产出比最大化 [3] 营销转化与闭环构建 - 通过“线索通”等功能，企业可在搜索结果中直接展示服务功能与联系方式，引导用户留下意向信息，解决从流量到销售线索的转化问题 [4] - 结合本地生活与百度地图会员营销，能将线上流量高效转化为到店客源或咨询订单，构建完整的营销闭环，此模式尤其适合淮安地区的企业 [4] 代运营服务模式与价值主张 - 一站式推广及代运营服务提供从策略制定、内容创作、广告投放到数据分析的全链路托管，解决企业“搞不定”多渠道复杂运营的痛点 [5] - 该模式使企业无需组建庞大团队，即可享受专业级的建站服务、新媒体营销和持续优化 [5] - 核心服务内容包括效果广告投放（搜索/信息流）、品牌形象塑造、内容营销（知识科普）、本地生活服务接入、官网/落地页建设以及全渠道数据监控与优化 [6] 区域市场本土化策略 - 针对淮安市场，成功的代运营策略需深度融合本地消费习惯与文化元素，深度本地化是决胜区域市场的关键 [6] - 具体策略包括通过百度地图精准标记门店位置，结合地方性知识营销内容，打造“淮安人信赖的品牌”形象 [6] - 选择拥有本土服务团队和成功案例的服务商，能更快速地响应市场变化，实现稳健增长 [6] - 代运营服务通过设置地域定向（如精准到淮安）、兴趣标签筛选，并结合百度地图营销，实现本地化精准获客，直接触达周边潜在客户 [7] 服务效果评估与适用性 - 评估代运营服务效果的关键指标包括展示量、点击率（CTR）、线索转化成本、有效咨询量以及最终的ROI（投资回报率），正规服务商会提供清晰的数据看板进行透明化复盘 [6] - 代运营服务非常适合小型企业，能以更低成本帮助中小企业快速建立专业的线上营销体系，避免自行试错的高昂代价，尤其适合营销预算和人力有限的企业 [7]

公司概况与业务模式 - SharpLink Gaming Inc 是一家基于绩效的在线营销公司 服务于美国体育博彩和全球 iGaming 行业 通过其 PAS.net 联盟网络驱动优质流量、玩家获取、留存和转化 [4] 分析师观点与评级 - 2025年1月12日 Bernstein 分析师 Gautam Chhugani 重申对该股的买入评级 目标价为24美元 [1] - 2025年1月7日 Alliance Global 分析师 Brian Kinstlinger 重申买入评级 但将目标价从48美元下调至20美元 [1] - 2025年1月5日 Cantor Fitzgerald 分析师 Brett Knoblauch 首次覆盖该公司 给予买入评级 目标价为15美元 [3] 核心资产与估值依据 - 公司目前持有 864,402 枚以太坊 按当前价格计算价值约 29 亿美元 [2] - Alliance Global 指出 自其上次更新以来 以太坊价格已下跌约 30% 因此下调了目标价 [2] 公司战略与竞争优势 - 公司管理层在加密货币和以太坊生态系统方面拥有丰富的经验 [3] - 分析师认为 这种专业知识将使公司能够成功执行以太坊部署策略 最终实现以太坊资产的更快增长 [3] 市场定位与投资主题 - 该股被认为是 2026 年最具爆发潜力的小盘股之一 [1] - 有观点认为 尽管该公司具有投资潜力 但某些人工智能股票可能提供更大的上行潜力和更小的下行风险 [5]

美国个人破产与财务状况 - 截至2025年6月30日的12个月内 美国个人破产申请案件达到542,529例 同比增长11.5% [1] - 根据美国银行内部数据 24%的美国人过着月光族的生活 原因是生活成本上升迫使人们做出艰难财务决策 [1] 个人财务重建案例 - 抵押贷款经纪人Carlos Scarpero在2012年因生意失败和患癌申请破产 后通过财务重建 现拥有超过六位数的储蓄 [2] - 其财务重建始于寻找免费指导 例如利用联邦贸易委员会的资源 随着收入增加再升级到付费项目 [4][5] - 2017年从在线营销行业转行至抵押贷款行业 2021年收入达六位数 随后几年收入有所下滑 但2025年因专注于退伍军人事务部住房贷款市场 至今收入已超过20万美元 [6] 增加收入的策略 - 指出仅靠固定薪资收入难以摆脱财务困境 自雇或佣金制工作有更大上升空间 [6] - 通过转换行业并专注于特定利基市场（如退伍军人住房贷款）实现了收入的显著增长和年度最佳业绩 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为16亿元人民币，同比增长3.6% [4][16] - 第三季度营业利润为2830万元人民币，同比下降73.7%，主要由于对战略业务增加投资及去年STEAM课程的一次性影响造成高基数 [4] - 前三季度营业利润为1.611亿元人民币，同比大幅增长149.2% [5] - 公司已连续五个季度实现营业利润，为历史首次 [5] - 第三季度经营现金流出为5860万元人民币，同比改善31.4% [5] - 第三季度总毛利为6.879亿元人民币，同比下降12.9% [17] - 第三季度营业利润率为1.7%，去年同期为6.8% [18] - 第三季度归属于普通股股东的净收入为100万元人民币，去年同期为8630万元人民币 [19] - 第三季度非GAAP每ADS基本和摊薄净收益为0.08元人民币 [20] - 截至2025年9月30日，现金及等价物等总额为5.577亿元人民币 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 学习服务 - 第三季度学习服务净收入为6.431亿元人民币，同比下降16.2%，反映公司在客户获取上采取更严格的战略 [6][16] - 学习服务毛利率为58.5%，去年同期为62.1% [17] - 数字内容服务净收入为4.259亿元人民币 [6] - 有道灵枢总账单额同比增长超过40%，留存率超过75% [7][27] - 编程课程总账单额同比增长超过30% [8] - AI驱动订阅服务销售额创下约1亿元人民币的新纪录，同比增长超过40% [8] 在线营销服务 - 第三季度在线营销服务净收入为7.397亿元人民币，创纪录新高，同比增长51.1% [10][17] - 该业务毛利率为25.4%，同比下降约10个百分点，但环比基本稳定，处于25%-35%的长期目标范围内 [11][18] - 来自游戏行业（主要由网易贡献）的广告收入同比增长超过50% [11] - 海外广告业务收入同比增长超过100% [12] 智能设备 - 第三季度智能设备净收入为2.458亿元人民币，同比下降22.1%，反映公司对营销支出采取更严格的策略 [14][17] - 智能设备毛利率为50.3%，去年同期为42.8% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是执行AI原生战略，深化其大型语言模型"孔子"在学习与广告业务中的应用 [15] - 公司与清华大学姚数学科学中心合作，为识别和培养数学天才学生的平台提供技术支持 [7] - 公司成为CCF的金牌合作伙伴 [8] - 孔子3系列LLM首批获得中国信通院最高级别的可信AI教育大语言模型认证 [9] - 公司计划深化与网易集团及其他游戏客户的合作，以释放更多协同效应 [12] - 公司计划深化与Google及全球广告商的合作，以更好地支持中国公司拓展全球业务 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现年初设定的全年目标保持信心，包括实现强劲的营业利润同比增长以及首次达到年度经营现金流盈亏平衡 [15] - 生成式AI和智能体AI在在线广告中的应用才刚刚开始，2025年被视为规模化应用的第一年 [25] - AI是长达十年的增长轨迹，捕捉该机遇需要构建和扩展真正的AI原生服务和应用程序 [26] - 预计整个学习服务部门的净收入将恢复同比增长 [28] - 在线营销服务业务仍处于早期阶段 [24] 其他重要信息 - 公司被纳入2026年GSV 150榜单，该榜单从全球3000多家公司中评选出数字学习和劳动力技能领域最具变革性的成长型公司 [7] - 有道词典App升级至11版本，提供AI原生体验，AI同传功能销售额在第三季度同比增长超过200% [9] - AI同传功能至今已有超过2000万用户使用 [10] - 第三季度推出了新的AI音视频翻译产品有道AnyDub [10] - 推出了新的辅导产品有道Space X，具备精准扫描和AI视频讲解等功能 [14] - 计划在年底前推出AI广告投放优化器2.0版本 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 在线营销服务增长迅速，与学习服务趋势不同，从战略角度看，未来在线营销服务是否会变得比学习服务更重要？ [23] - 长期来看，两个领域都存在巨大机遇 [24] - 在线营销服务的强劲扩张主要由先进的广告技术和AI能力、客户从传统广告向效果广告转变的趋势以及海外广告机会驱动 [24] - 广告业务仍处于早期阶段，生成式AI和智能体AI的应用将推动未来几年强劲的收入增长 [25] - 学习服务业务也看到良好的增长机会，AI驱动的在线服务具有长期潜力 [26] - AI驱动订阅服务销售额从去年一季度的约5000万元人民币增长至本季度的约1亿元人民币，增长轨迹良好 [26] - 数字内容板块已完成重组，聚焦灵枢业务，灵枢在第三季度总账单额同比增长超过40%，留存率超过75% [27] - 预计学习服务部门净收入将恢复同比增长 [28] 问题: 在线广告业务毛利率低于30%，管理层是否有计划或时间表使其恢复到30%以上，以及将采取哪些措施？ [32] - 第三季度为扩大客户基数，选择接纳更多新客户，导致短期毛利率下降，因为新客户利润率较低 [33] - 公司认为这些投资是良好的投资，具有坚实且盈利的单位经济性，预计将在未来几个季度转化为增长和盈利能力 [34] - 在线营销服务业务的毛利率目标范围是25%-35% [35] - 计划通过以下举措推动毛利率改善：扩大iMagicBox创意生产平台的应用，可降低约70%的生产成本；优化数据管理平台和程序化投放系统；利用AI能力进一步整合AI驱动的创意生产与广告投放流程，建立自动闭环系统 [36][37] 问题: 第三季度营业利润同比下降，第四季度恢复同比增长的潜力如何？ [39] - 年初设定的两个全年财务目标是实现营业利润的同比改善和全年经营现金流盈亏平衡 [40] - 上半年营业利润表现远好于去年同期，为下半年投资提供了灵活性 [40] - 第三季度灵枢总账单额同比增长超过40%，留存率超过75%；广告收入增长超过50%，新客户占总客户超过30%，为第四季度和明年业务创造了良好势头和基础 [41] - 去年STEAM课程在第三季度收入中占比较大，造成高基数影响 [42] - 第四季度重点是确保实现全年营业利润的快速改善，同时继续投资核心业务 [42] - 灵枢作为学习服务部门内毛利率最高的业务，预计将占部门收入份额越来越大，从而长期改善该部门的盈利能力 [43] - AI有助于提升在线营销服务在广告创意制作、数据挖掘、程序化投放等领域的交付和运营效率，中长期将改善该部门的盈利能力 [44] 问题: 考虑到前三季度累计经营现金净流出，全年现金流盈亏平衡目标是否有变化？ [48] - 团队对实现全年经营现金流盈亏平衡目标仍充满信心 [49] - 实现盈亏平衡只是一个近期里程碑，长期目标是通过持续盈利提升、严格的信贷管理和优化的营运资本实践，实现更健康的经营现金流表现 [50] - 前三季度累计经营现金流为负1.29亿元人民币，但同比显著改善超过40% [50] - 季度现金流表现具有明显的季节性特征：第一季度因农历新年通常是奖金支付期，第三季度是用户获取高峰期，经营现金流通常为净流出；第二和第四季度是留存驱动季节，通常现金流表现更强 [51] - 去年第四季度实现了1.58亿元人民币的经营现金流入 [51] - 学习服务重组已完成，灵枢在第四季度保持强劲的留存势头，留存率维持在75%以上；AI驱动订阅服务销售额加速增长，同比增长超过40%，也对现金流状况产生积极支持 [52] - 广告业务的扩张可能带来一定的收款动态，可能减缓现金流入，但前三季度的收款表现令人满意 [52] - 考虑到运营的明显季节性、前三季度现金流的显著同比改善以及灵枢在第四季度的潜在强劲留存表现，对实现全年经营现金流盈亏平衡目标保持信心 [52]

公司资本变动 - 公司董事会根据股东大会授权 注销了其持有的全部650,871股库存股 [1] - 公司股本因此从6,508,71400欧元减少650,87100欧元至5,857,84300欧元 [1] - 公司现有股本总额为5,857,84300欧元 分为5,857,843股无面值记名股票 每股对应股本为100欧元 [2] 公司基本信息 - 公司是一家数据驱动的在线绩效营销公司 在全球范围内向消费者销售基于订阅的捆绑数字产品 [3] - 公司业务模式为从合作伙伴处授权内容 将其捆绑成数字产品 并通过绩效营销进行销售 [3] - 截至2025年6月30日 公司在40个国家开展业务 拥有109名员工 来自28个不同国籍 [4] - 公司总部位于杜塞尔多夫 在阿姆斯特丹和巴黎设有办公室 [4] 公司上市信息 - 公司股票在法兰克福证券交易所Scale板块上市 是MSCI世界微型股指数成分股 [4] - 公司计划于2025年11月6日发布2025年第三季度及前九个月财务业绩的公司新闻 [3]