文章核心观点 - SLB正在从传统油田服务向数据中心基础设施领域扩张 其模块化基础设施解决方案和数据中心冷却业务增长迅速 并通过收购Kelvion进一步扩大该业务版图 [1][2] - 尽管数据中心业务增长亮眼 但公司整体业绩仍受油田服务疲软拖累 收购整合尚需时间 估值已高于主要竞争对手 [6][8][10] 数据中心业务扩张 - SLB几年前开始为数据中心制造模块化基础设施解决方案 该业务增长相当快 [1][2] - 上月SLB宣布以40亿美元收购Kelvion 后者是一家热管理公司 为数据中心提供冷却服务 [2] - SLB于8月31日宣布Kelvion协议 交易包括约34亿美元现金及承担约7亿美元债务 总额约41亿美元 [5] - Kelvion供应热管理和热交换技术 其数据中心收入预计在2026年达到12亿至13亿美元 [5] - 结合SLB现有业务 管理层预计按备考基础计算 今年数据中心收入将超过20亿美元 该备考数据描述的是业务合并后的情形 并非SLB已并表的收入 [5] - SLB自身数据中心解决方案收入在第二季度同比增长80% 达到1.86亿美元 [5] - 尽管该收入相对于约89.7亿美元的总季度收入仍然较小 但为公司通过收购扩张提供了已建立的运营基础 [5] - 公司还在推进其在委内瑞拉的业务布局 [5] 油田业务疲软与整合成本 - SLB全公司收入同比增长5% 但剔除收购的ChampionX业务后下降5% [6] - 按相同收购调整基础计算 国际收入下降6% [6] - 调整后EBITDA利润率从24%收窄至21.2% 表明尽管数据中心业务增长 更广泛的业务仍面临压力 [6][7] - Kelvion贡献尚需时间 交易预计在2027年上半年完成 需获得批准及其他条件 [7] - 管理层预计三年内实现约1.2亿美元的年度EBITDA协同效应 但这些收益需要成功整合 并非保证实现 [7] 估值与资金面 - SLB远期市盈率约为17.9倍 而哈里伯顿为12.8倍 两者地理和业务组合不同 但溢价意味着投资者并未以行业内最低盈利倍数获得SLB不断扩大的工业敞口 [8] - 据Insider Monkey数据 第二季度有79家对冲基金持有SLB 高于上一季度的74家 [9] - First Eagle Investment Management以2890万股成为Insider Monkey追踪的对冲基金中该公司最突出的股东 [9] - 空头头寸占公众流通股的4.67% 基金参与度上升 但空头头寸表明投资者并非一致看好 [9] 战略意义与局限 - Cramer找到了关注SLB超越油田活动的新理由 数据中心业务已在增长 Kelvion将增加可观的冷却业务 [10] - 但股东仍将拥有一家业绩严重依赖能源支出的公司 收购拓宽了机会 但并未立即解决其现有业务的疲软 [10]