中国入境旅游行业研究报告关键要点 行业与公司 - 行业：中国入境旅游及航空业 - 涉及公司：中国主要航空公司（如国航、东航、南航）、旅游服务平台（如携程集团）[1][5][30] --- 核心观点与论据 1 **入境旅游成为增长亮点** - **收入潜力**：未来10年累计收入预计达2-4万亿美元，2024年旅游服务出口同比增长67%（vs 总服务出口增长14%）[1][2] - **驱动因素**： - 签证便利化（2025年超70%外国游客免签入境，覆盖47国）[19][75] - 支付系统优化（支付宝/微信支付提升外卡绑定便利性）[83][91] - AI穿戴设备解决语言障碍（如小米AI眼镜）[88] - 国际航线恢复（中国航司国际ASK达2019年100%）[73][147] 2 **游客结构与消费升级** - **高价值游客增长**： - 外国游客人均消费2,418美元（2019年），高于港澳游客（477美元）[108][112] - 长线游客（欧美）停留时间更长，北京欧洲游客恢复至疫情前120%[124][128] - **政策支持**： - 离境退税门槛降至200元人民币，退税上限提高至2万元[35][136] 3 **航空业受益但拐点未至** - **国际航线贡献**：2025年上半年国际旅客周转量占总增长的60%[31][149] - **盈利压力**： - 国内需求疲软抑制票价弹性（PLF达88-89%但票价未显著上涨）[32][157] - 中国航司国际份额升至70%（2019年为55%），但低价竞争不可持续[33][164] 4 **潜在风险与挑战** - **消费复苏滞后**：人均消费仅为2019年82%，因商务旅客占比下降[21][32] - **地缘政治**：中美贸易摩擦短期可控，但长期不确定性存在[4][130] --- 其他重要内容 **被忽视的细节** - **购物成为新动力**：零售占入境消费23%（2019年），离境退税销售额2025年上半年增长94.6%[132][136] - **台湾市场潜力**：大陆对台游客推出免费景区门票等激励措施[117][123] - **活动经济**：北京/上海举办机器人、AI等国际展会吸引商务旅客[27][130] **数据亮点** - **复苏对比**： - 上海外国游客恢复至102%（vs 港澳游客87%）[12] - 北京外国游客恢复90%，但中国公民仅恢复73%[12] - **搜索热度**：谷歌“China”旅游类搜索量较2023年增长120%[15][16] --- 投资建议 - **航空业**：看好供给端约束（飞机交付延迟）带来的利用率提升，但需关注“反内卷”政策效果[34][179] - **旅游服务**：携程等平台通过多语言服务优化抢占入境市场[92][93] ``` 注：所有数据及观点均来自Morgan Stanley研究报告原文，编号对应文档ID。

市场走势 - A股早盘震荡盘整，沪指涨0.09%至3608.88点，深成指涨0.10%至11203.78点，创业板指涨0.15%至2348.99点 [1] - 港股低开低走，恒指跌0.64%至25503.78点，恒科指跌1.29%至5668.64点 [2][3] - 国债期货回升，10年期主力合约涨0.03%，5年期和2年期主力合约均涨0.03% [3] 商品期货 - 碳酸锂主力合约涨近7%至79820元/吨，玻璃涨7.22%至1352元/吨，焦煤涨6.09%至1237元/吨 [4][5][16] - 纯碱涨5.06%至1433元/吨，硅铁和甲醇分别涨2.74%和1.99% [5] - 铁矿石跌1.42%至800元/吨，集运指数(欧线)跌1.13%至1552.2点 [5] 行业板块表现 - 生物医药股活跃，CRO概念股中博腾股份涨近10%，康龙化成涨8.94%，泰格医药涨5.08% [7][8] - 银行股走高，宁波银行涨5.25%，常熟银行涨2.17%，江苏银行涨1.33% [9][10] - 雅江水电站概念股调整，深水规院跌8.54%，铁建重工跌6.61%，中国能建跌4.32% [13] 创新药动态 - 国家药监局披露中国创新药研发管线占全球约1/4，每年开展临床试验项目约3000个 [8] 海南自贸区 - 海南自贸区板块延续强势，凯撒旅业2连板，海峡股份接近涨停，康芝药业涨超10% [13] 恒生科技指数 - 恒生科技指数成分股中哔哩哔哩跌超4%，快手跌1.6%，阿里巴巴跌1% [14][15]

文章核心观点 Webus国际有限公司旗下美国子公司与Utour LLC达成三年合作协议 结合双方优势拓展美国旅游市场 同时公司探索创新财务策略 利用区块链技术助力跨境支付和全球扩张 [1][6] 合作协议 - 公司全资美国子公司Wetour Travel Tech LLC与Utour LLC达成三年合作协议 可获取其羚羊峡谷独家配额 结合公司全球数字影响力 为全球旅客提供优质多语言体验 [1] 合作亮点 - 可直接获取稀缺旅游资源 保障羚羊峡谷旺季时段 提升服务可靠性 [2] - 旅游行程提供英语、普通话、西班牙语等多语言服务 具有全球吸引力 [2] - 公司技术和会员生态系统与Utour实地专业知识结合 缩短上市时间 提高利润率 [2] 高管表态 - Wetour Travel Tech LLC首席执行官表示与Utour合作可加速公司在美国热门自然地标布局 为全球客户提供沉浸式豪华冒险体验 [3] - Utour LLC总裁称与Wetour合作将重新定义高端沙漠探索 [4] 公司业务 - 公司是人工智能驱动出行解决方案领先提供商 专注为全球旅客提供高端定制司机服务 通过创新“出行即服务”模式 提供个性化交通体验 [4] - 旗舰品牌“Wetour”专注高端定制旅游服务 包括机场接送、城际交通、私人导游和豪华包机服务 [5] - 公司平台利用专有技术 集成实时人工智能支持和24/7多语言行程管理 确保服务无缝衔接 [7] 财务策略 - 公司通过战略数字资产管理框架探索创新财务策略 签署委托数字资产管理协议 建立潜在XRP财务运营 授权上限达3亿美元 以利用区块链技术实现跨境支付和全球扩张 [6]

文旅活动策划 - 临高县整合全域文旅资源推出融合传统民俗与现代体验的系列主题活动，包括渔家龙舟竞渡、电音派对和亲子研学项目，满足不同年龄段游客需求 [2] - 新盈镇龙舟大赛作为重头戏将于5月31日下午2时启幕，42艘传统龙舟在四个赛区角逐，配套实施人车分流管理并设置1200个临时停车位及新能源充电桩 [2] - 红树林湿地公园同步开放生态导览，吉海土窑餐厅推出富硒粽子等时令美食，形成"观赛+生态+美食"特色旅游线路 [2] 特色旅游体验 - 调楼镇打造"龙舟美食狂欢季"，游客可品尝黄灯笼辣椒蟹、临高烤乳猪等特色菜肴，同时通过岸边大屏幕观看多赛区赛事直播 [2] - 波莲镇将帅旋风营地推出军事类主题端午活动，包含障碍训练、战术射击及传统手工活动如包粽子、编五彩绳 [3] - 东英镇兰麦村还原沐兰汤、点雄黄等古老习俗，多福稻舍农庄开放亲子野炊区，耕读山房开发龙舟模型拼装课程 [3] 多元化娱乐项目 - 碧桂园金沙滩温泉酒店策划泡泡派对搭配儿童戏剧表演，为家庭游客创造节日记忆 [3] - 滨海生态日出花园推出通宵电音派对，邀请国内顶尖DJ驻场，配合美食市集和露天电影放映，打造滨海不夜城 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2024年马尔代夫经济增长强劲，由旅游业驱动，但财政赤字扩大、公共债务增加、外汇储备减少等问题凸显 [18][20][22] - 中期内经济增长预计略有回升，但通胀上升、财政和外部赤字仍将高企，面临诸多下行风险 [26][27][28] - 迫切需要实施深度财政整顿和明确的融资策略，以降低财政和债务脆弱性 [30] 根据相关目录分别进行总结 执行摘要 - 2024年实际GDP增长5.5%，受旅游业带动，游客抵达人数增长8.9%至205万 [18] - 2024年四季度整体通胀飙升，食品通胀全年居高不下 [19] - 2024年财政赤字扩大，支出欠款累积，收入增长3.7%，支出增长4.6% [20] - 2024年经常账户赤字仍处高位，贸易赤字扩大，外汇储备降至极低水平 [21][22] - 商业银行对主权债务的敞口增加，私人部门信贷增长放缓，存款增长减速 [23][24] - 2024年底公共和公共担保债务达94亿美元，占GDP的134.2% [25] - 中期内经济增长预计略有回升，通胀上升，财政赤字仍将高企，债务成本预计大幅增加 [26][27][28] - 前景面临显著下行风险，需实施深度财政整顿和明确的融资策略 [29][30] A1. 经济更新 1. 近期增长保持强劲，通胀压力上升 - 2024年实际GDP增长5.5%，主要受旅游业带动，渔业在前三季度同比下降37% [34] - 2024年游客抵达人数增长8.9%至205万，平均停留时间保持在7.7天 [35] - 2024年前十个月整体通胀平均为0.8%，11月和12月升至4.1%和4.8%，食品通胀全年平均为6.6% [42] 2. 财政赤字持续增加且维持在高位 - 2024年前十一个月财政赤字增至127亿马尔代夫卢比（8.224亿美元，占GDP的11.7%），预计全年进一步扩大 [52] - 2024年收入增长主要来自旅游相关税收，议会批准了多项税收修订，预计2025年将对收入产生积极影响 [52] - 2024年经常性支出增长6.1%，资本支出仅增长1.3%，支出欠款累积，补贴改革推迟 [52][53][54] 3. 2024年公共债务和外债偿还增加 - 2024年底公共和公共担保债务升至94亿美元（占GDP的134.2%），国内债务占比升至76.5% [59] - 2024年公共和公共担保外债偿还成本增长17.8%至4.243亿美元，信用评级下调限制了新融资渠道 [59][60] 4. 潜在的紧缩措施若不缓解可能影响家庭福利 - 2024年贫困率估计降至2.2%，但大量财政补贴流向非弱势群体，需用更有针对性的补偿机制取代 [65] - 马累和环礁之间的结构性不平等可能在经济冲击下加深，有针对性的现金转移补偿机制可缓解这一问题 [66] 5. 外部压力严重削减了外汇储备 - 2024年经常账户赤字为14亿美元（占GDP的20.5%），贸易赤字扩大至33亿美元，主要由进口增长和鱼类出口下降导致 [68] - 官方储备降至极低水平，10月与印度储备银行签署4亿美元货币互换协议后有所回升，但可用储备覆盖率仍处历史低位 [69] 6. 马尔代夫货币管理局和银行业对主权债务的敞口仍然很高 - 货币政策自2022年10月以来未变，广义货币（M2）在2025年1月同比增长2%，主要由国内净资产增加驱动 [73] - 外汇压力持续给金融部门带来挑战，新的外汇法规改善了外汇流动性 [73] - 金融部门对主权和国有企业债务的敞口在2025年1月同比增长7.5%，银行、其他金融公司和马尔代夫货币管理局的敞口分别占总资产的36%、67%和49% [73][74] - 商业银行对私营部门的信贷增长逐渐放缓，2025年1月降至7%，存款增长乏力，外币存款持续下降 [78] - 银行资本充足，但外汇和信贷风险仍然很高，盈利能力比率下降 [79][82] A2. 展望与风险 7. 预计增长将放缓，通胀将上升，财政和外部赤字仍将高企 - 预计2025 - 2027年实际GDP分别增长5.7%、5.3%和4.7%，受维拉纳国际机场新航站楼预计于2025年年中完工的支持 [87] - 预计2025年通胀将上升，由部分实施补贴改革推动，之后逐渐下降但仍高于历史平均水平 [91] - 假设财政整顿有限且延迟，财政赤字预计将缓慢缩小至2027年的9.8%，公共债务预计将升至135.7% [91] - 经常账户赤字预计将在中期内缓慢缩小至2027年的18.4%，高外部融资需求将继续对国际收支和官方储备构成压力 [96] - 预计2025年公共和公共担保外债偿还需求为10亿美元，2026年为11亿美元 [97] 8. 前景风险严重倾向于下行 - 财政或债务可持续性冲击的风险上升，进一步延迟财政改革和以高成本签订新外债可能导致危机 [105] - 储备覆盖率仍然有限，主权发展基金资源不足以满足外债偿还需求 [105] - 全球经济前景的下行风险给马尔代夫带来进一步挑战，可能影响旅游业和增长前景 [106] 9. 中期内实施大幅财政调整仍是当务之急 - 需要实施多年期财政改革计划，包括逐步取消现有补贴、提高卫生支出效率和优化公共部门投资计划 [108] - 改革计划需要有机制来抵消弱势群体的福利损失，并向公众进行有效沟通，同时需要可靠的融资策略来确保债务偿还义务得到调整 [108] 附件1: 国际收支（占GDP的百分比） - 提供了2021 - 2024年经常账户余额、货物和服务贸易余额、商品进出口、服务进出口、初次收入、二次收入等国际收支相关指标占GDP的百分比数据 [109] 附件2: 关键财政指标（占GDP的百分比） - 提供了2021 - 2024年总收入和赠款、总支出、经常性支出、资本支出、主要财政余额和总体财政余额等关键财政指标占GDP的百分比数据 [110]