中医养生消费趋势 - 90后和95后用户占比超一半 成为中医养生消费主力军 [1] - 肩颈推拿 中医推拿 小儿推拿 推拿正骨成为热门服务 90后用户占比超过45% [1] - 新型社交方式在职场人中流行 下班后约好友去中医馆做理疗 [1] 三伏贴消费特征 - 入伏前夕三伏贴销量环比增长176% [1] - 南方九个城市霸榜全国三伏贴销量热榜前十 广州 深圳 佛山占据三席 [1] - 外卖配送到家用户偏爱老字号品牌 南京同仁堂和北京同仁堂三伏贴稳居销量冠亚军 后者订单量环比增长83% [1] - 到店团购用户首选综合型中医院 固生堂中医 归朴堂 上海沪闽医院成为线下三伏贴服务三强 [1] 中医服务发展 - 线上线下一体化中医服务成为新趋势 美团医药健康2024年中医服务交易量同比增长139% [3] - 美团中医将在三伏养生季推出活动 覆盖理疗养生 中医减重 儿童保健及养生茶饮四大场景 [3] - 提供线上下单即时享 到店体验深度养的一站式服务 [3]

上市申请 - 同仁堂医养第三次向港交所提交上市申请，中信证券为独家保荐人 [1] - 若成功上市，将成为同仁堂集团旗下第四家上市公司平台 [1] 业务概况 - 公司是一家中医医疗集团，提供中医医疗服务、标准化管理服务及医药产品 [5] - 已建立分级医疗服务网络，包括12家自有线下医疗机构、1家互联网医院及10家管理医疗机构 [5] - 依托"同仁堂"品牌及优质药品，整合大量线上线下医疗资源 [5] 市场地位 - 按2024年总门诊人次及住院人次计，是中国非公立中医院医疗服务行业最大的中医院集团，市场份额1.7% [5] - 按2024年医疗服务总收入计，占中国中医医疗服务行业市场总规模的46.5% [5] 收入结构 - 2023年度医疗服务收入约9.95亿元，管理服务收入约960万元，健康产品及其他产品销售收入约1.38亿元 [5] 财务表现 - 2022-2024年度收入分别为9.11亿元、11.53亿元、11.75亿元人民币 [5] - 同期年内利润分别为-923.3万元、4263.4万元、4619.7万元人民币 [5]

项目概况 - 青岛中医药传承创新基地项目一期工程已通过竣工验收 占地150亩 总建筑面积15万平米 由14个单体建筑组成 [1][3] - 项目分为东西两个板块 西区为研发孵化区 采用太极八卦设计 东区为医疗康养区 借鉴古典造园手法 [3] 功能分区 - 实验楼A座配备中试车间和动物实验室 实验楼B座设有中医智能装配展示区和医学影像分析实验室 [5] - 研发孵化楼建筑面积7700平方米 含400人报告厅 科研保障楼2万平米 含165间住宿房间 [7] - 生活服务楼设180间公寓 康养楼含116户公寓和162张养老床位 [7] - 国医堂和体检中心1.3万平米 设中医康复中心等诊疗板块 将成立中医院 [9] 战略合作 - 项目由高实集团与山东中医药大学合作 将依托大学专家资源提供疑难病诊疗服务 [9] - 定位为海洋中药研发高地和中医药传承创新基地 将构建高端中医健康服务平台 [9] 发展愿景 - 项目将联动多方资源形成康复技术生态链 打造"中国康湾"综合性示范园区 [9] - 未来规划集科技创新 人才培养 产业孵化功能于一体 推动中医药事业发展 [9]

中医药资源布局 - 市中区拥有2家三甲中医医院(山东省中西医结合医院、广安门医院济南医院)和2家二甲中医医院(济南市民族医院、济南市机关医院)[3] - 社区卫生服务中心全部设有中医科和中药房，8家机构达到"国医堂"建设标准[3] - 社区卫生服务站及村卫生室均能提供中医药服务，实现基层医疗卫生服务机构全面覆盖[3] 中医药人才培养 - 遴选名中医100名并建成中医药人才库[3] - 加大基层中医药人才培养力度[3] 中医药服务推广 - 社区卫生服务中心全部建成中医药健康文化知识角[3] - 创建市级中医药文化进校园试点学校和试点幼儿园各2所[3] - 支持辖区企业成立中医药研学基地[3] - 打造"您身边的中医生活顾问"团队品牌，深入居民家庭提供个性化服务[3] - 去年累计开展中医药文化健康教育活动1712场，直接受益群众22万余人次[3] 中医药产业发展 - 成立中医药发展及健康产业促进会[4] - 搭建4000平方米中医药产业平台[4] - 开发居家养生产品30余种并引进中医智能适老化康养产品[4] - 获批山东省2025年度中医生活化试点项目，是全市唯一获此殊荣的区县[4]

报告行业投资评级 - 报告对古盛堂、科伦博泰、药明合联的评级为“增持”（OW）[6] 报告的核心观点 - 报告分享了摩根大通全球中国峰会第一天公司会议的收获，涉及医疗保健行业多家公司的业务进展、市场前景、政策影响等情况[1][3] 根据相关目录分别进行总结 科伦博泰（OW） - 2025年至少有两个催化剂，包括在2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）上展示4次SKB264数据，在2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）上展示SKB264更多数据，以及其他几个抗体药物偶联物（ADC）的数据更新 [3] - 基于目前三项中国3期临床试验数据，管理层对SKB264成为同类最佳药物的潜力充满信心 [3] - 其Claudin18.2 ADC可能成为该公司下一个在中国提交新药申请（NDA）的ADC [3] - 公司认为人工智能在药物发现中虽能提供一些帮助，但在改善临床试验结果或开发出能预测药物对人体80 - 90%效果的综合模型之前，还有很多工作要做 [3] 药明康德（未覆盖）和药明合联（OW） - 药明康德尽管面临新的地缘政治形势，但仍维持2025财年的业绩指引，表明关税对其以服务为主的业务影响不大 [3] - 药明合联几乎所有项目都处于临床阶段，目前美国关税似乎未对其客户产生影响，中国关税对成本的影响较小且可控 [3] - 药明合联预计到2030年，商业项目收入和非ADC项目收入各占20% [3] - 药明合联新加坡工厂将于2025年底投入运营，预计在9月向客户开放参观后获得订单，新加坡工厂的定价将以全球水平为基准 [3] - 投资者关注的“回流”问题上，所有中国合同研发生产组织（CXO）公司认为“回流”执行存在诸多变数，且如果“回流”正在发生，合同开发生产组织（CDMO）设施设备制造商现在应该已收到大量新订单，但实际并非如此 [3] 爱康医疗（未覆盖） - 预计中国骨科耗材行业未来将以10 - 15%的复合年增长率（CAGR）增长，作为行业领先企业，爱康医疗有望在下次国家组织高值医用耗材集中带量采购（VBP）续约时继续从外国竞争对手手中夺取市场份额 [3] - 约一半的销售额在VBP范围内，预计即将到来的VBP续约价格降幅将非常小 [3] - 海外市场方面，公司预计2025财年销售额增长30%以上，主要受阿根廷、巴西和俄罗斯等关键市场的潜在快速扩张推动 [3] 和黄医药（未覆盖） - 武田制药目标是在2026财年使呋喹替尼销售额增长20%以上，目前美国关税对呋喹替尼利润率影响较小，因其成本与美国售价相比非常低 [3][4] - 随着日本销售额快速增长和欧盟销售举措的推进，美国销售额在总销售额中的占比（2025年第一季度约为85%）可能会下降 [4] - 呋喹替尼有望在2026年获得中国二线肾细胞癌的批准 [4] - 沃利替尼有望在2025年底获得中国二线表皮生长因子受体（EGFR）突变且间质 - 上皮转化因子（MET）扩增的非小细胞肺癌（NSCLC）的批准，其SACHI 3期临床试验数据将在2025年ASCO的最新突破摘要（LBA）中展示 [4] - 沃利替尼的全球3期临床试验SAFFRON可能在2026年年中公布数据 [4] - 和黄医药表示，截至2024年底保持着8.4亿美元的强劲现金状况，预计到2025年年中出售其传统中药子公司上海和黄药业可额外获得6亿美元 [4] 古盛堂（OW） - 通过优化诊所利用率和拓展国内外市场，公司在2025财年保持了25%的收入增长和20%的调整后利润增长 [4] - 公司强调对中药VBP的韧性，自费服务占其收入的50 - 60%，降低了中药VBP压力的影响，过去应对宁波中草药汤剂降价的经验表明其可通过灵活定价和服务多元化来适应 [4] - 在开发“人工智能医生”方面取得了实质性进展，其与10位顶级医生的“数字克隆人”合作推出的人工智能计划，目标是到2025年底实现约3000万元人民币的增量收入，长期目标是通过赋能年轻医生团队来提高销售额和利润率 [4]

粤港澳大湾区科技创新发展 - 香港数码港涌现大量人工智能、区块链、金融科技等新兴产业初创公司，展现强劲科创活力 [1] - 澳门在中药质量研究、太空科学、健康科学等领域取得高水平科研成果，科创成为新名片 [1] - 大湾区科技创新建设加速，香港、澳门与内地城市深化产学研协同创新，汇聚全球资源 [1] 中央政策支持 - 国家"十四五"规划明确支持香港建设国际创新科技中心，多项惠港惠澳科技政策落地 [1] - 中央财政科研经费过境支持港澳科技发展，国家级科学基金项目向港澳开放 [1] - 港澳载荷专家入选国家预备航天员，香港大学、澳门科技大学参与嫦娥月壤研究 [1] 港澳自身优势与投入 - 香港5所大学跻身世界百强，拥有40余名国家两院院士，具备雄厚科研基础 [2] - 香港高效市场环境、成熟金融体系和国际化人才为科技企业提供良好成长氛围 [2] - 澳门布局4个国家重点实验室，高校产学研收入及专利数量持续上升 [2] - 澳门计划未来5年投入不少于50亿澳门元用于科创研发，创历史新高 [2] 大湾区协同发展 - 河套深港科技创新合作区聚焦人工智能、数据科学等领域 [3] - 横琴粤澳合作中医药科技产业园瞄准生物医药和大健康产业 [3] - 前海深港青年梦工场、横琴澳门青年创业谷成为港澳青年创新创业重要平台 [3] 产业转型与机遇 - 科创为港澳产业转型升级、拓展发展空间注入强劲动力 [1] - 港澳积极融入大湾区科创生态圈，发挥"背靠祖国、联通世界"独特优势 [3] - 科创成为港澳保持长期繁荣稳定的关键驱动力 [1]