报告行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业整体未给出明确的投资评级，但对子行业给出了评级 [1] - 子行业评级：影视行业评级为“看好” [3] - 子行业评级：游戏行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 春节期间，影视、游戏、AI等热点持续催化，传媒行业迎来曝光度提升 [9] - 影视方面：春节档8部影片类型多元，呈现多强格局，且映前90至13天累计想看共129万，高于2023年的115万和2024年的95万 [9] - 游戏方面：春节期间包括社交类在内的多数游戏将开展运营活动，有望迎来流水增长，推动行业延续高景气 [9] - AI方面：多款头部模型预计完成最新版本发布，同时互联网大厂通过红包活动、春晚合作推动AI商业化加速落地 [9] - 海外方面：Anthropic相继发布Cowork和行业插件，B端商业化布局延伸至通用办公场景 [9] - 建议关注：影视领域的博纳影业等；游戏领域的恺英网络、巨人网络、吉比特、心动公司、神州泰岳等 [9] 行业运行数据总结 游戏 - 2025年中国游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68% [18] - 2026年02月06日，重点手游iOS畅销榜排名前三位为《王者荣耀》、《金铲铲之战》、《逆战：未来》 [18] - 2025年12月，微信小游戏买量投放排名前三的游戏为《寻道大千》、《永远的蔚蓝星球》、《三国：冰河时代》 [21] AI - 2026年01月，全球AI产品应用MAU排名前三为：ChatGPT（9.31亿）、豆包（1.68亿）、夸克（1.44亿） [23] - 2026年01月，国内AI产品应用MAU排名前三为：豆包（1.68亿）、夸克（1.44亿）、百度网盘（1.42亿） [25] 电影 - 2026年至今，内地电影总票房22亿元，02月06日单日票房3119万元 [27] - 2026年02月06日，电影综合票房排名前三为《疯狂动物城2》（日票房650万元）、《爆水管》（日票房424万元）、《匿杀》（日票房377万元） [28] 电视剧 - 2026年02月05日，CSM71城省级卫视黄金剧场电视剧收视率排名第一为《骄阳似我》（收视率2.049%） [29] - 截至2026年02月05日，电视剧集播映指数排名前三为《年少有为》（播映指数79.15）、《太平年》（播映指数77.44）、《唐宫奇案之青雾风鸣》（播映指数77.28） [32] 综艺节目 - 截至2026年02月05日，综艺节目播映指数排名前三为《微博之夜2025》（播映指数75.54）、《声生不息·华流季》（播映指数71.73）、《日落时分说爱你》（播映指数71.16） [33] 直播电商 - 2026年01月26日-02月01日，抖音直播主播销售额排名前三为：与辉同行（销售额1亿+）、韦雪（销售额1亿+）、蔡磊破冰驿站（销售额1亿+） [36] 广告营销 - 2025年上半年，全国户外广告投放刊例花费1206亿元，同比增长6% [37] 行业要闻总结 AI - 海外：Anthropic发布Claude Opus 4.6模型，拥有100万token的上下文窗口 [41][43] - 海外：OpenAI发布GPT-5.3-Codex模型，在多项基准上刷新纪录 [44] - 海外：xAI视频音频生成模型Grok Imagine 1.0正式上线，支持文生视频、图生视频 [45] - 国内：快手发布可灵3.0，视频生成时长增长至15秒，并支持智能分镜等功能 [46] - 国内：恺英网络SOON AI游戏创作平台开启二测，用户可上传照片生成专属游戏角色 [47] 游戏 - 2026年1月中国手游出海收入TOP30榜单中，世纪华通四款游戏上榜，刷新公司纪录 [48] - 完美世界《异环》共存测试于2月4日开启，在TAPTAP等平台保持近9分高分 [49] 影视 - 2025年12月，短剧类App月活跃用户规模前三为：红果免费短剧（2.75亿）、河马剧场（4720万）、红果免费漫剧（854万） [50] - 腾讯推出旗下首款漫剧独立App“火龙漫剧”，提供过万部漫剧内容 [51] - 截至2月6日，共8部影片定档2026年春节档，《惊蛰无声》、《飞驰人生3》、《镖人：风起大漠》累计想看人数分列前三位 [52] 重点公司公告 - 中文在线：部分董事及高管计划减持公司股份，合计约65.79万股 [40] - 引力传媒：董事兼总裁及财务总监计划减持公司股份，合计不超过17.73万股 [40] - 中原传媒：2025年度实现归母净利润13.49亿元，同比增长30.99% [40]

2026年游戏公司年会奖品趋势与行业背景 - 2026年多家游戏公司年会奖品以“黄金”为主角，取代往年以苹果全家桶、高端数码产品为主的画风，奖品清单中不乏千万房产、特斯拉豪车等惊人手笔 [3] - 年会高调福利不仅是企业实力的彰显，更成为一场围绕人才展开的无声战役 [3] - 据不完全统计，此次发放黄金的游戏公司至少有20多家，发放模式主要分为将大克重金条设为头奖和作为普惠福利发放给全员两类 [5] 主要公司年会奖品详情 - **沐瞳科技**：给全员发放定制的5克黄金手链“神话之路”，按当前金价计算至少价值5400元，阳光普照奖是1500元京东卡；特等奖是价值2万元以上的外星人R17电脑或MacBook Pro+iPad mini [5][6] - **吉比特（雷霆游戏）**：《杖剑传说》项目组全员获赠20克定制金币，目前价值在2万元以上；70名优秀员工各获15克金币，价值超过1.5万元；游戏制作人获得一套厦门价值千万的房产；所有正式员工获赠一台1TB版本iPhone 17 Pro Max手机，价值近1.4万元 [7][9] - **波克城市**：年会总计送出876台iPhone 17 Pro Max，公司员工一千多人，中奖概率约为70%；未中奖员工每人获一瓶飞天茅台；为满10年、15年司龄员工分别发放80克、300克金条，按当前价格分别超过8万元和30万元 [9][11] - **蛮啾网络**：年会奖品全是黄金，最多发15克、保底3克 [11] - **盛和网络（996工作室）**：特等奖Pro Max奖为100克金条，价值超过10万元 [11][12] - **莉莉丝游戏**：特等奖为5份30克的12周年定制金条，每根价值超过3万元；一等奖包括价值超过2万元的RTX 5090，二三等奖为iPhone 17 Pro Max和iPhone 17 Pro，共送出200份 [12] - **米哈游**：有员工抽到四等奖为10克金条，价值超过1万元；年会奖品保持高规格，包括苹果全家桶、手机、苹果手表等 [13] - **库洛游戏**：头等奖“金色传说”为价值超过1.5万元的iMac；第二大奖项包括10克周大福金条、iPhone 17 Pro等，价格超过1万元 [15] - **途游游戏**：特别惊喜奖为一辆特斯拉Model Y汽车，定价在26万元以上；特等奖包括苹果全家桶、迪拜双人游、RTX 5090 [16] - **点点互动**：年会奖品全是现金，最高档现金红包18888元（中奖率1%），最低档3888元（中奖率12.6%），总中奖率58% [18] - **FunPlus**：奖池每档为现金红包或等额京东卡，特等奖至三等奖分别为2万元、1.5万元、8000元和3000元，阳光普照奖为1000元现金或京东卡 [18] 2025年游戏行业整体表现 - 2025年国内游戏市场收入约3508亿元，同比增长7.7%；用户规模超过6.8亿，同比增长约1.4% [20] - 2025年自研游戏海外收入约204.6亿美元，规模连续六年超千亿元 [20] - 2025年TOP 30中国手游发行商全球吸金233亿美元（不包含中国第三方安卓渠道），达到全球TOP100手游发行商收入的35% [20] 代表性公司2025年业绩与市场地位 - **吉比特**：2025年全年归母净利润预计达16.9亿至18.6亿元，同比增长79%至97%；《杖剑传说》是业绩反弹最大推手；旗下雷霆网络在中国手游发行商收入榜中排名第26 [23] - **库洛游戏**：2025年收入大幅上涨56%，排名从2024年第26位提升至2025年第16位；旗舰产品《鸣潮》是2025年收入增长最高的二次元手游之一 [23] - **点点互动**：2025年全球收入激增87%，跃居收入榜亚军，仅次于腾讯；旗下策略手游《Whiteout Survival》2025年收入同比上涨45%达21亿美元，连续24个月位列出海手游收入冠军，累计吸金40亿美元 [23] - **莉莉丝游戏**：在2025年中国手游发行商全球收入榜中排名从2024年第5位下滑至第11位；耗资超10亿元、研发6年的《远光84》公测后表现不佳，随后传出裁员消息 [24] - **米哈游**：在2025年被挤出发行商收入榜前3，从2024年第3位下滑至第5位，尽管《原神》与《崩坏：星穹铁道》仍常驻收入榜单 [24] 年会“卷福利”背后的行业逻辑 - 游戏行业增长但内卷已成常态，“挣钱越来越难”，即便是头部大厂投资数亿的产品也不一定能成功 [25] - 游戏作为创意密集型产业，人才是核心竞争力，在“金三银四”招聘季来临前，高调年会被视为最直接、最具传播力的招聘广告 [25] - 许多员工在社交平台晒出丰厚奖品时会附带公司招聘链接和内推码，游戏公司官方招聘账号也趁势发力 [25] - 高福利往往与高付出相伴，有公司硬性规定996，招聘要求写明能接受996甚至997，从业者认为游戏公司“没有轻松的”，高额奖励背后是常态化的高强度工作 [25]

行业年会现象与趋势 - 2025年游戏公司年会奖品中，“黄金”成为绝对主角，取代了往年以苹果全家桶、高端数码产品为主的画风 [1] - 发放黄金的游戏公司至少有20多家，分析师认为这与公司资金充裕及黄金涨价有关，使其更具分量和话题性 [3] - 游戏公司发放黄金的模式主要分为两类：一是将大克重金条设为头奖，二是作为普惠福利发放给全员 [4] 代表性公司年会奖品详情 - 沐瞳科技给全员发放定制的5克黄金手链，按当前金价计算至少5400元，阳光普照奖是1500元京东卡 [4] - 沐瞳科技特等奖是价值2万元以上的外星人R17电脑或MaxBook Pro+iPad mini，其他奖项包括iPhone 17 Pro、索尼PS5 Pro等，还有最高2.5万元的旅游基金 [7] - 吉比特旗下雷霆游戏为《杖剑传说》项目组全员赠送20克定制金币（目前价值2万元以上），70名优秀员工各获15克金币（价值超1.5万元），游戏制作人获赠一套厦门价值千万的房产 [7] - 吉比特为所有已转正且在职的正式员工每人赠送一台1TB版本iPhone 17 Pro Max手机，价值近1.4万元 [9] - 波克城市2026年会总计送出876台iPhone 17 Pro Max，公司员工一千多人，中奖概率约70%，未中奖员工每人获一瓶飞天茅台 [9] - 波克城市为满10年、15年司龄员工分别发放80克（价值超8万元）、300克（价值超30万元）金条 [11] - 二次元游戏公司蛮啾网络年会奖品全是黄金，最多发15克、保底3克 [11] - 盛和网络旗下996工作室的Pro Max奖直接送100g金条，价值超过10万元 [11] - 莉莉丝游戏送出5份30克的12周年定制金条，每根价值超3万元，另送出200份iPhone 17 Pro Max/Pro等奖品 [12] - 米哈游有员工抽到四等奖为10g金条，价值超1万元，公司年会奖品保持高规格，包括苹果全家桶等 [13] - 库洛游戏头等奖为价值超1.5万元的iMac，第二大奖项包括10克金条、iPhone 17 Pro等，价值超1万元 [15] - 途游游戏特别惊喜奖是一辆特斯拉 Model Y汽车，定价在26万元以上，特等奖包括苹果全家桶、迪拜双人游等 [15] - 点点互动年会奖品全是现金，最高现金红包18888元（中奖率1%），最低3888元（中奖率12.6%），总中奖率58% [17] - FunPlus奖池从特等奖到三等奖分别为2万元、1.5万元、8000元和3000元现金或京东卡，阳光普照奖为1000元现金或京东卡 [17] 2025年游戏市场整体表现 - 2025年国内游戏市场收入约3508亿元，同比增长7.7%；用户规模超6.8亿，同比增长约1.4% [17] - 2025年自研游戏海外收入约204.6亿美元，规模连续六年超千亿元 [17] - 2025年TOP 30中国手游发行商全球吸金233亿美元（不包含中国第三方安卓渠道），达到全球TOP100手游发行商收入的35% [17] 主要公司2025年业绩与排名 - 吉比特2025年全年归母净利润预计达16.9亿至18.6亿元，同比增长79%至97%，《杖剑传说》是业绩反弹最大推手；其旗下雷霆网络在中国手游发行商收入榜中排名第26 [18] - 库洛游戏2025年收入大幅上涨56%，排名从2024年第26位提升至2025年第16位，旗舰产品《鸣潮》是2025年收入增长最高的二次元手游之一 [18] - 点点互动2025年全球收入激增87%，跃居收入榜亚军，仅次于腾讯；旗下《Whiteout Survival》2025年收入同比上涨45%达21亿美元，连续24个月位列出海手游收入冠军，累计吸金40亿美元 [18] - 莉莉丝游戏在2025年中国手游发行商全球收入榜中从2024年第5位掉至第11位，其耗资超10亿元研发的《远光84》公测后表现不佳 [19] - 米哈游在2025年被挤出收入榜前3，从2024年第3位掉至第5位，尽管《原神》与《崩坏：星穹铁道》仍常驻收入榜单 [19] 年会高福利背后的行业动因 - 在竞争日趋白热化的背景下，高调福利不仅是企业实力的彰显，更成为一场围绕人才展开的无声战役 [1] - 游戏作为创意密集型产业，人才是核心竞争力，在“金三银四”招聘季来临前，高调年会被视为最直接、最具传播力的招聘广告 [19] - 分析师指出，高调宣发年会的游戏企业，或多或少都是迫切希望外界关注的企业，年会已成为品牌营销的机遇 [19] - 在社交平台，许多员工晒出丰厚奖品时会附带公司招聘链接和内推码，游戏公司官方招聘账号也趁势发力 [20] - 高福利往往与高付出相伴，有公司硬性规定996，招聘要求写明能接受996甚至997，从业者认为游戏公司没有轻松的，高额奖励背后是常态化的高强度工作 [20]

2026年1月中国手游出海市场表现 - 移动应用数据分析公司Sensor Tower发布了2026年1月中国手游在海外市场的收入及下载量排行榜 [1] - 小游戏品类表现依旧强劲，继续牢牢占据收入前三席位 [1] 出海手游收入榜排名变动 - 柠檬微趣旗舰二合手游《Gossip Harbor》超越点点互动旗下《Whiteout Survival》，首次夺得出海手游收入榜冠军 [1] - 点点互动旗下《Whiteout Survival》与4X策略游戏《Kingshot》分别位列1月出海收入榜第二名、第三名 [1] - 点点互动旗下合成手游《Tasty Travels: Merge Game》首次跻身收入榜前十，并跃居全球合成手游收入榜季军 [4] - 沐瞳科技旗下《Mobile Legends: Bang Bang》成功跻身收入榜第8名，同时问鼎增长榜冠军 [4] 重点游戏表现与驱动因素 - 《Gossip Harbor》创新点在于将合成玩法和剧情故事相结合 [1] - 《Gossip Harbor》凭借全新冬季主题活动上线，叠加同步推出多档活动，带动海外收入环比再涨4%，下载量激增136% [1] - 《Tasty Travels: Merge Game》凭借1月中旬上线的主题活动和月末推出的春日卡牌收集活动，实现月收入环比上涨33% [4] - 《Tasty Travels: Merge Game》自去年第四季度起收入排名持续攀升，有望成为点点互动新的核心增长引擎 [4] - 《Mobile Legends: Bang Bang》凭借12月底开启的第七届世界总决赛（M7）与版本活动实现强劲增长，游戏本期海外收入暴涨122%，排名跃升9位 [4] - 《Mobile Legends: Bang Bang》上线近十年，全球累计收入逼近24亿美元 [4]

行业整体表现 - 2025年中国国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模达6.83亿，同比增长1.35%，均创历史新高 [7] - 2025年A股游戏板块股价整体上行，同花顺游戏指数自年初至今累计涨幅达57.58% [6] - 国内游戏厂商自研游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元，同比增长10.23%，连续第6年超千亿人民币，游戏出海成为大趋势 [9] 公司业绩与股价表现 - 世纪华通2025年预计合并营收约380亿元，同比增长约68%，归母净利润预计55.5亿元至69.8亿元，同比增长357.47%至475.34% [8] - 吉比特2025年预计归母净利润16.9亿元至18.6亿元，同比增长约79%至97% [5] - 自2025年初至2月5日，吉比特股价上涨105.94%，世纪华通股价上涨277.82% [6] - 截至2月5日，吉比特股价收于432.80元/股，总市值312亿元；世纪华通股价为19.42元/股，总市值1431亿元 [6] - 在披露业绩预告的15家A股游戏上市公司中，10家公司实现利润增长或亏损收窄 [7] 业绩增长驱动因素 - 吉比特业绩增长主要得益于2025年推出的《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》《杖剑传说（境外版）》等爆款游戏 [11] - 世纪华通业绩增长得益于子公司点点互动的爆款产品，其中《Whiteout Survival》在手游出海榜位居第一，《Kingshot》位居第三 [10] - 点点互动凭借爆款产品成功跻身2025年中国手游发行商全球收入榜第二名 [11] - 游戏公司业绩增长高度依赖爆款产品，一款高热度游戏可支撑公司数年高业绩 [5] 公司人才激励与福利 - 吉比特在2025年年会向所有已转正且在职的正式员工赠送iPhone 17 Pro Max手机，其游戏《杖剑传说》主策划获赠价值千万房产 [1] - 世纪华通子公司点点互动年会以现金形式发放奖品，最高奖金18888元红包（中奖率1%），综合中奖率约58% [3] - 2024年，吉比特人均薪酬同比上涨6.34%至71.07万元，世纪华通人均薪酬同比上涨25.77%至54.41万元 [6] - 游戏公司采取高福利、高奖金方式激励人才以推进爆款游戏产生 [6] 行业内部分化 - 完美世界、冰川网络、星辉娱乐、盛天网络4家公司2025年归母净利润预期增长率均超过100% [8] - 部分公司业绩表现不佳，掌趣科技、电魂网络业绩预计由盈转亏，电魂网络为上市以来首次亏损 [9] - 汤姆猫预计2025年亏损11亿元至14亿元，亏损额扩大 [9] - 部分公司面临产品老化、流水收缩、新产品未上线等挑战，如掌趣科技自2019年后长期无爆款新品 [12]

全球及中国手游发行商市场表现 - 2026年1月，共有36家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入21.8亿美元，占全球TOP100发行商总收入的37.8% [1] - 腾讯凭借《王者荣耀》、《和平精英》等旗舰产品，手游收入环比上涨43%，卫冕全球手游发行商收入冠军，其产品包揽中国App Store手游收入榜前四，且前十名中占据八席 [1][2][5] - 点点互动凭借《Tasty Travels: Merge Game》（收入环比增长33%）和《Whiteout Survival》（全球累计收入突破41.5亿美元）两款产品，稳居全球手游发行商收入榜亚军 [2] 主要发行商及产品动态 - 腾讯《王者荣耀》因新皮肤上线，1月收入环比激增105%至2.2亿美元；《和平精英》因新皮肤及新春版本，收入暴涨156%突破1.1亿美元 [2] - 沐瞳科技旗下《Mobile Legends: Bang Bang》因电竞赛事与活动，1月收入爆发式增长118%，带动公司全球收入激增77% [3] - 悠星网络因《蔚蓝档案》（日服5周年）和《明日方舟》（日服6周年）庆典活动，两款产品全球月收入分别激增220%与122%，推动公司收入大幅提升近60%，跻身发行商收入榜第12名 [3] - 鹰角网络新游《明日方舟：终末地》全球公测，登顶多市场下载榜，推动发行商收入飙升至上月的7倍，成功入围收入榜第14名 [3] - 心动网络旗下《心动小镇》海外版《Heartopia》上线后登顶多市场下载榜，1月全球收入飙升516%，带动公司营收翻倍，重返收入榜第17位 [4] 中国App Store手游市场产品表现 - 米哈游《原神》因版本更新，1月在中国iOS市场收入劲增69%，跻身收入榜第11名 [5] - 腾讯新游《逆战：未来》上线首日登顶中国iOS下载榜并空降畅销榜第4位，首次跻身1月中国App Store手游收入榜第13名 [5][6]

核心观点 - 世纪华通2025年度经营业绩预计实现历史性爆发式增长 归母净利润预计为55.5亿元至69.8亿元 同比增长约4倍 远超2021年25.01亿元的历史峰值 创上市以来新高 [1][3] - 业绩增长主要得益于核心游戏业务成功打造并运营多款现象级爆款产品 特别是在SLG赛道形成强大产品矩阵 驱动营收与利润大幅提升 [2][7] 财务业绩表现 - **营收增长**：2025年度预计实现营业收入约380亿元 同比增长约68% 公司自2023年起已实现连续12个季度营收环比增长 [3][5] - **净利润增长**：2025年度预计归母净利润为55.5亿元至69.8亿元 同比增长区间为357%至475% 扣非净利润为58.0亿元至63.3亿元 同比增长区间为253%至285% [1][3] - **季度表现**：2025年第一、二、三季度归母净利润分别为13.50亿元、13.06亿元、17.01亿元 同比增幅分别为107.20%、157.79%、163.78% 第四季度营收首次突破百亿大关 达107.77亿元 [5] - **历史对比**：2025年归母净利润预计是2024年12.13亿元的近5倍 是历史峰值2021年25.01亿元的两倍多 [1][4][5] - **业绩复苏轨迹**：公司业绩在2022年因计提大额减值（合计63.35亿元 其中商誉减值54.29亿元）导致巨亏67.47亿元后 于2023年重回增长轨道 2023年、2024年归母净利润分别为5.24亿元、12.13亿元 [4] 核心业务与产品驱动 - **业务结构**：互联网游戏业务为核心 近几年贡献超过90%的营业收入 手游业务贡献超过80%的营业收入 [2][6] - **爆款产品表现**： - 现象级产品《Whiteout Survival》上线三年后再创新高 位居中国手游出海榜第一 [2][7] - 爆款新品《Kingshot》创造了SLG产品快速增长奇迹 位居中国手游出海榜第三 [2][7] - 公司成为2025年全球手游排行榜TOP10中唯一有两款游戏上榜的公司 [7] - 休闲游戏赛道产品《Tasty Travels：Merge Games》进入休闲二合类游戏前5名及中国手游出海榜TOP15 [7] - **其他业务**：人工智能云数据业务深化与腾讯云、华为云合作 向AI+IDC转型 2025年上半年营收占比0.08% 汽车零部件制造业务拥抱新能源趋势 2025年上半年营收占比7.20% [6] 研发投入与费用 - **研发投入**：近七年（2019年至2025年前三季度）累计研发投入达117亿元 2025年前三季度研发投入为17.80亿元 已超过2023年、2024年全年 [2][7] - **销售费用**：2024年销售费用达77.42亿元 较2023年翻倍多 2025年前三季度销售费用达105.69亿元 较上年同期翻倍 其中大部分为市场推广费用 [7] 现金流与财务状况 - **经营性现金流**：2025年前三季度经营性现金流净流入62.78亿元 同比增长81.34% 公司预计全年经营性现金流同比增长超70% [2][8] - **资产负债状况**：截至2025年9月末 公司资产负债率为30.76% 期末货币资金超百亿 [8]

行业格局与厂商机会 - 休闲游戏是2025年中国游戏厂商出海的最热门赛道，世纪华通旗下《Whiteout Survival》已连续24个月蝉联中国出海手游收入榜首位 [1] - 2026年休闲品类游戏的中小厂商仍有机会，当前表现最佳的厂商多为创业公司，突围关键在于反应速度、更小的创意阻碍、更易的落地和更快的迭代 [1] - 游戏行业从未有企业能垄断全局，即便头部厂商如腾讯也有自身品类偏好，无法覆盖所有赛道，行业多样性将持续保持 [1][4] - 混合休闲类游戏领域表现最佳的多为创业公司，中小厂商在创意落地、迭代节奏和尝试新玩法新模式上更具优势，更可能实现从0到1的突破 [3][4] 出海趋势与核心竞争力 - 多端布局已成为游戏出海的重要趋势，当前进入用户驱动阶段，用户跨端玩游戏的需求日益普遍 [2] - 中国游戏厂商出海的核心竞争力得益于三大要素：庞大的本土市场提供人才、资金和风险投资；十多年积累的深厚人才储备和对全球市场的了解；长期的行业积淀实现从量变到质变的突破 [3] - 中国厂商出海的增长得益于新兴市场的红利，如墨西哥等高人口红利区域，人口多、基数低，初期增速可观 [3] - 在如美国、德国、法国等成熟市场，中国厂商也取得了可圈可点的成绩，得益于对当地用户喜好和用户体验的持续打磨，部分厂商已在海外建立良好品牌认知 [3] AI在游戏营销与素材中的应用 - 2026年，AI在休闲游戏营销素材端的普及度大幅提升，部分头部厂商每月素材投放量高达2000~3000条 [6] - AI素材带来的增长主要集中在头部厂商和小客户，但增长逻辑与效果存在显著差异：头部厂商利用AI打破人力瓶颈以大规模试验海量素材；小厂商则利用AI降低制作门槛以尝试更多素材，但规模上无法与大厂抗衡 [6] - AI在游戏创意和设计环节的应用仍处于探索阶段，尚未形成统一结论和能带来质的提升的明确应用场景 [7] - AI的核心影响涉及企业组织架构的调整，企业需要从底层进行重构，让AI处于核心地位围绕其运作，才能最大化实现价值 [7] 营销挑战与解决方案 - 多端协同营销面临各端营销逻辑、规范差异显著的挑战，行业需构建跨端数据打通与效果评估的标准化体系 [2] - 第三方平台如AppsFlyer可通过深度链接技术的跨端适配，帮助厂商管理用户跨端体验，识别同一用户在不同设备和平台的行为，实现跨端数据的整合与评估 [2] - AI推动下游戏营销素材体量爆发式增长，核心痛点在于如何高效管理海量素材并快速筛选出有潜力的爆款素材 [7] - 厂商需借助自动化工具应对素材管理难题，例如AppsFlyer的素材管理平台可自动关联素材投放效果，通过AI分析素材、打标签，结合效果数据判断爆款素材及其成功逻辑 [8] - 未来素材管理的核心将是“数据驱动+AI赋能”，厂商需借助第三方工具实现素材效果的精准分析和快速迭代，以控制营销成本并提升投放效率 [8]

市场策略与资金面总结 - 2026年2月2日，A股市场主要指数涨跌互现，其中创业板指涨1.27%收于3346.36点，科创50涨0.12%收于1509.4点，而上证指数跌0.96%收于4117.95点，沪深300跌1.00%收于4706.34点 [1][8] - 从规模风格看，小微盘股表现居前（中证2000指数跌0.12%），中盘股表现居后（中证500指数跌1.73%）[9] - 从行业表现看，通信、电子、农林牧渔表现居前，食品饮料、钢铁、有色金属表现靠后 [9] - 全市场成交额为28624.25亿元，较前一交易日减少3969.92亿元，共有2449家公司上涨，2894家公司下跌 [9] - 报告核心策略观点认为市场仍有韧性，建议把握春节前结构性机会，适度博弈消费及地产等顺周期方向，并维持对2025年12月中旬至2026年3月初做多窗口期的判断 [9][10] 宏观经济与政策资讯 - 2025年全国一般公共预算收入为21.6万亿元，较2024年下降1.7%，其中税收收入增长0.8%，非税收入下降11.3% [19][20] - 2026年1月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月下降0.8个百分点，但装备制造业PMI为50.1%，高技术制造业PMI为52%，显示产业结构持续优化 [23][24] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任下任美联储主席 [21][22] - 中国三大运营商集体公告，基础电信服务增值税率由6%上调至9%，预计将对公司收入及利润产生影响 [25][26] - 证监会拟扩大上市公司战略投资者类型，明确全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金、商业保险资金、公募基金、银行理财等可作为战略投资者，并要求原则上最低持股比例不低于5% [27][28] 行业动态与数据 - 文化行业：2025年全国规模以上文化企业营业收入达152135亿元，同比增长7.4%；利润总额13763亿元，增长6.5% [29][30]。其中，文化新业态特征明显的16个行业小类营业收入增长14.3%，对整体增长贡献率达81.6% [31] - 新能源行业：国家能源局提出“四化”举措落实新能源发展，包括供给多元化、产业集成化、拓展非电化、消费协同化 [32][33][34] - 房地产行业：深圳市2025年固定资产投资同比下降21.7%，其中房地产开发投资下降31.0% [35][36] - 消费电子与智能设备行业：苹果公司2025年第四季度营收同比增长16%至1440亿美元，创历史新高，主要受iPhone营收同比增长23%驱动 [37][38]。2025全年苹果营收突破4350亿美元 [38] - XR与智能眼镜行业：2025年中国智能眼镜市场出货量为145.4万台，同比大涨211% [41][42]。全球智能眼镜（含AR眼镜）出货量为681万台，同比大涨156%，其中Meta与雷朋联名款是主要推动力 [44][45]。洛图科技预测2026年中国智能眼镜销量有望突破320万台，同比增长120% [43] 公司业绩与跟踪 - 登海种业：预计2025年归母净利润为9190万元至10192万元，同比增长62.29%至79.99%，主要因玉米制种成本下降及转基因玉米种销量增长 [46][47] - 隆平高科：预计2025年归母净利润为1.3亿元至1.9亿元，同比增长14.17%至66.86%，主要因国外玉米业务减亏及利息支出下降 [48][49] - 世纪华通：预计2025年归母净利润为55.5亿元至69.8亿元，同比增长357%至475%，合并营收约380亿元，同比增长约68%，主要得益于游戏出海业务增长，核心产品《Whiteout Survival》跻身全球手游“10亿美元收入俱乐部” [50][51][52] - 桐昆股份：预计2025年扣非净利润为15.0亿元至17.0亿元，同比增长60.55%至81.96%，主要受益于涤纶长丝行业供需格局优化及参股公司浙石化盈利改善 [53][54] - 恩捷股份：预计2025年归母净利润为1.09亿元至1.64亿元，同比实现扭亏为盈（上年同期亏损5.56亿元），主要因隔膜产品销量增长、价格企稳及毛利率提升 [56][57] - 方正证券：预计2025年归母净利润为38.6亿元至40.8亿元，同比增长75%到85%，主要因财富管理与子公司业务收入增加 [58][59]

文章核心观点 - 2026年休闲游戏出海赛道中，中小厂商凭借更快的反应速度、更小的创意落地阻碍和更灵活的迭代，仍存在显著的发展与突围机会，行业多样性将持续保持 [1][3][7] - 多端布局是游戏出海的重要趋势，跨端数据打通与效果评估是厂商面临的关键挑战，第三方平台通过技术手段提供核心价值 [4] - 中国游戏厂商出海的核心竞争力源于庞大的本土市场基础、深厚的人才储备与行业积淀，以及在成熟市场保持10%至30%增速的本地化运营能力 [5] - AI技术在营销素材端的应用大幅提升了素材体量（涨幅20%至30%），但加剧了头部厂商的“马太效应”；在游戏创意设计中的应用仍处探索阶段；其深层影响驱动企业组织架构重构 [8][9][10] 行业格局与厂商机会 - 休闲游戏是2025年中国厂商出海最热门赛道，世纪华通旗下《Whiteout Survival》已连续24个月蝉联中国出海手游收入榜首位 [1] - 2026年休闲品类的中小厂商机会更多，当前表现最佳的厂商多为创业公司，突围关键在于反应速度更快、创意尝试阻碍更小、落地更易、迭代更快 [1][7] - 游戏行业本质是创意文化产业，具有地域属性和多样性，从未有企业能垄断全局，即便头部厂商如腾讯也有自身品类偏好，无法覆盖所有赛道 [1][7] - 混合休闲类游戏领域表现最佳的多为创业公司，中小团队在尝试新玩法、新模式上更具优势，更可能实现从0到1的突破 [5][7] 出海趋势与核心竞争力 - 多端布局已成为游戏出海重要趋势，当前进入用户驱动阶段，用户跨端（如手机下载、PC体验、移动续玩）需求普遍，厂商需解决跨端追踪、归因等问题 [4] - 中国游戏厂商出海核心竞争力三大要素：庞大的本土市场提供人才、资金和风险投资基础；十多年积累的深厚人才储备及对全球市场的深入了解；长期行业积淀实现从量变到质变的突破 [5] - 出海增长得益于新兴市场（如墨西哥）的人口红利，以及在成熟市场（如美国、德国、法国）通过持续打磨用户体验保持10%至30%的增速 [5] 技术应用与营销变革 - 2026年AI在休闲游戏营销素材端普及度大幅提升，部分头部厂商每月素材投放量高达2000至3000条，推动素材体量爆发式增长，涨幅达20%至30% [8][10] - AI素材应用加剧“马太效应”：头部厂商借助AI打破人力瓶颈，可大规模试验海量素材（如几千条）以寻找爆款；中小厂商虽借助AI降低了制作门槛，但素材规模仍无法与大厂抗衡 [8] - AI在游戏本身创意和设计环节的应用仍处于探索阶段，尚未形成统一结论或带来质的提升的明确应用场景 [9] - AI的深层影响涉及企业组织架构调整，企业需要从底层重构，让AI处于核心地位围绕其运作，才能最大化实现价值 [10] - 为应对海量素材管理挑战，需借助自动化工具（如素材管理平台）实现数据驱动与AI赋能，通过AI分析、打标签并关联投放效果，最终推动营销全流程趋向完全自动化 [10]