微恐搜打撤游戏 - 微恐搜打撤游戏通过高失败惩罚和强胜利奖励机制形成投资-风险-回报闭环 成为潜在长青游戏爆款 具备长生命周期和高利润率特征 [1][2] - 核心玩法包括物资搜集和局内对抗 细分品类涵盖射击 ARPG及微恐题材社交休闲玩法 代表作品有《三角洲行动》《暗区突围》《雾影猎人》《超自然行动组》 [2] - 《超自然行动组》切入休闲社交和女性向细分赛道 截至2025年9月无竞品 预计通过玩法迭代推动用户增长 成为巨人网络(002558 SZ)长青游戏 降低宣发费用率并稳定流水 [2] 出海SLG游戏 - 2024年及2025H1海外SLG手游市场规模达124 64亿美元和73 08亿美元 同比增长17%和25% 占海外手游市场份额18%和21% [3] - 2024年中国厂商出海收入达185 57亿美元 策略游戏占比41 38% 预计策略游戏出海收入约77亿美元 占国产自研游戏出海规模62% [3] - 出海SLG单用户价值高但成功率低 爆款产品具备长生命周期和高回报率 核心是通过玩法融合创新提升用户付费LTV 点击率CTR 转化率CVR 并降低买量成本CPM [1][3] - 《Last War》和《Whiteout Survival》实现副玩法买量与休闲玩法融合创新 降低买量成本和提升留存 推动行业新一轮扩容 利好ST华通(002602 SZ)和神州泰岳(300002 SZ)等厂商 [4] 行业趋势 - 游戏行业景气度提升 微恐搜打撤与出海SLG赛道推动厂商业绩与估值上修 [1] - 玩法创新成为核心驱动因素 包括微恐题材社交化改造和SLG玩法融合 持续优化用户获取与留存模型 [2][3]

国内公司方面，《归龙潮》游戏官方发布停运公告；米哈游成立两家AI相关公司。 9月过半，来看上周游戏行业有哪些新动态。 行业动态方面，8月出海收入榜发布，点点互动两款游戏总收入超250亿，包揽出海收入榜前二。 合规监管方面，墨西哥财政部宣布自2026年起，将针对"暴力类游戏"征收额外税费，税率为8%；郑州 一公司通过线上交易平台为知名游戏玩家提供该游戏中的游戏币等虚拟财产，该公司被判不正当竞争并 赔偿303万元；Steam审核政策收紧，禁止含有露骨性内容的游戏通过"抢先体验"(Early Access)模式提交 上架。 电竞方面，中国选手奥加Dodo登顶2025FC PRO冠军杯；Ti4总决赛落幕中国战队2：3不敌Falcons获得 亚军。 点点互动两款游戏包揽出海收入榜前二 21世纪经济报道实习生涂玥记者吴立洋 Sensor Tower商店情报平台发布中国游戏厂商8月出海收入排行榜，点点互动旗下《Kingshot》8月收入 再度劲增26%，强势登顶出海手游收入增长榜，并继续携手《Whiteout Survival》包揽出海手游收入榜 冠亚军。柠檬微趣旗下合成手游《Gossip Harbor:Merge&Sto ...

合规监管方面，墨西哥财政部宣布自2026年起，将针对"暴力类游戏"征收额外税费，税率为8%；郑州 一公司通过线上交易平台为知名游戏玩家提供该游戏中的游戏币等虚拟财产，该公司被判不正当竞争并 赔偿303万元；Steam审核政策收紧，禁止含有露骨性内容的游戏通过"抢先体验"(Early Access)模式提交 上架。 电竞方面，中国选手奥加Dodo登顶2025FC PRO冠军杯；Ti4总决赛落幕中国战队2：3不敌Falcons获得 亚军。 点点互动两款游戏包揽出海收入榜前二 Sensor Tower商店情报平台发布中国游戏厂商8月出海收入排行榜，点点互动旗下《Kingshot》8月收入 再度劲增26%，强势登顶出海手游收入增长榜，并继续携手《Whiteout Survival》包揽出海手游收入榜 冠亚军。柠檬微趣旗下合成手游《Gossip Harbor: Merge & Story》本期游戏收入环比增长14%，再创新 纪录，稳居出海手游收入榜第3名，并跃升增长榜亚军。 （原标题：《归龙潮》宣布停运，XG获TI14亚军| 游戏周报） 21世纪经济报道 实习生涂玥 记者吴立洋 9月过半，来看上周游戏行业有哪些新动态。 ...

游戏行业整体表现 - A股游戏板块指数（BK1046）累计涨幅超60% 并在9月15日盘中创下历史新高1697点 收盘报1688.6点 [9] - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14% 用户规模达6.79亿 同比增长0.72% 均为历史新高 [16] - 2025年1-8月游戏版号发放1119个 同比增长20% 其中8月单月版号数量创历史新高 [16] 重点公司股价与市值表现 - 世纪华通年内股价涨幅超3倍 市值达1493亿元 位居A股游戏厂商第一 上半年营收172.07亿元（同比增85.5%） 净利润26.56亿元（同比增129.33%） [6][8][9] - 巨人网络年内股价涨幅2.7倍 市值862.5亿元 上半年营收16.62亿元（同比增16.47%） 净利润7.77亿元（同比增8.27%） [3][8][14] - 恺英网络年内股价涨幅超90% 市值539.5亿元 吉比特股价涨幅1.6倍 市值391亿元 完美世界股价翻倍 市值362.4亿元 三七互娱股价涨60% 市值510.1亿元 [3][8][11] 行业驱动因素 - AI技术应用显著降本增效 行业头部企业近80%布局AI领域 50%已构建AI生产管线 部分企业反馈AI带来20%-30%的效率提升 [16][17] - 出海表现亮眼 世纪华通旗下《Whiteout Survival》累计收入破33亿美元 《Kingshot》破3亿美元 包揽8月出海收入榜冠亚军 [10] - 新产品成为增长引擎 巨人网络《超自然行动组》上线后呈现象级爆款 用户和流水指数级增长 [14] 机构观点与资金动向 - 开源证券认为游戏行业正从"一波流产品"转向"长周期项目" 现金流久期提升 AI改革商业模式 投资ROE或显著提升 [17] - 公募基金重仓游戏板块市值达215.03亿元 占比59.17% 超配现象明显 [18] - 浙商证券预计2025下半年及2026年业绩持续上调 板块2026年有望达20倍P/E估值 估值仍处低位 [9][14] 行业趋势与分化 - 行业二八分化加速 头部厂商带动大盘回暖 中腰部厂商生存压力较大 [20] - 游戏被类比为"下一个创新药" 具备高投入、高风险、长周期特征 但缺乏强势催化剂且现金流形态集中于产品上线初期 [19]

行业整体表现 - A股游戏板块年内大幅上涨 游戏指数累计涨幅超60%并在9月15日盘中创历史新高1697点[1][8] - 多家游戏企业股价与市值翻倍 世纪华通年内涨幅超3倍 巨人网络涨2.7倍 吉比特涨1.6倍 完美世界实现翻倍[1][4][6][8] - 板块总市值持续抬升 世纪华通市值1493亿元居首 巨人网络862.5亿元 恺英网络539.5亿元 三七互娱510.1亿元 吉比特391亿元 完美世界362.4亿元[6][8] 短期催化因素 - 完美世界因电竞业务受益涨停 TI国际邀请赛2026年落地上海 作为DOTA2中国运营商有望获得业务带动[2] - 版号发放数量创新高 2025年1-8月发放版号1119个同比增长20% 8月单月发放量创历史新高[10] 业绩表现 - 世纪华通2025上半年营收172.07亿元同比增长85.5% 归母净利润26.56亿元同比增长129.33%[8] - 巨人网络上半年营收16.62亿元同比增长16.47% 净利润7.77亿元同比增长8.27%[9] - A股游戏板块上半年营收同比增长22.8% 业绩已处拐点右侧[9] 产品驱动因素 - 世纪华通旗下《Whiteout Survival》累计收入突破33亿美元 《Kingshot》收入超3亿美元 包揽8月出海收入榜冠亚军[9] - 巨人网络自研产品《超自然行动组》成为现象级爆款 用户和流水呈指数级增长[9] 行业基本面 - 2025年上半年国内游戏市场销售收入1680亿元同比增长14% 创历史新高[10] - 游戏用户规模达6.79亿人同比增长0.72% 同为历史新高点[10] - 行业从"游戏寒冬"转向"回暖" 迎来近四年来最陡峭增长[1][10] 技术变革影响 - AI技术应用显著降本增效 美术和开发环节效率提升20%-30%[10] - 近80%头部游戏企业布局人工智能领域 约50%已构建AI生产管线[11] - 游戏公司积极投资AI初创企业 如三七互娱投资月之暗面和智谱 巨人网络投资爱诗科技[12] 机构观点 - 开源证券认为游戏行业边际变化较大 正从"一波流换皮产品"转向"长周期项目" 行业现金流久期提升[1][12] - 浙商证券预计2025下半年及2026年业绩持续上调 板块2026年有望达20倍P/E估值[1][9] - 公募基金重仓游戏板块市值达215.03亿元 占比传媒股重仓市值的59.17%[12] 行业特性分析 - 游戏行业展现"高投入、高风险、长周期、高弹性与强监管"特征 被比喻为"下一个创新药"[13] - 行业呈现二八分化加速 头部厂商带动大盘回暖 中腰部厂商仍面临较大生存压力[14]

A股游戏公司上半年业绩格局 - 世纪华通以172.07亿元营收蝉联第一 同比增长85.5% 较第二名三七互娱84.86亿元形成断崖式领先[1][3] - 完美世界以36.91亿元营收重返前三 同比增长33.74% 主要受益于影视业务收入激增756.35%[3] - 营收前五格局为世纪华通、三七互娱、完美世界、神州泰岳、恺英网络 其中三七互娱和神州泰岳收入下滑 恺英网络收入持平[1][3] 盈利能力与市值表现 - 世纪华通以超26亿元净利润成为最赚钱游戏股 同比增长129% 是唯一净利润突破20亿元的企业[3][4] - 净利润前五为世纪华通、三七互娱、恺英网络、巨人网络、吉比特 均实现正增长 神州泰岳跌出前五[3][4] - 世纪华通市值超1400亿元重返千亿 巨人网络超800亿跃居第二 恺英网络超500亿位列第三 三七互娱跌至第四[2][4] - 世纪华通和巨人网络股价涨幅分别超270%和230% 包揽A股游戏股涨幅前两名[4] 海外业务表现 - 世纪华通海外收入89.58亿元断崖领先 三七互娱和神州泰岳均超20亿元 恺英网络和完美世界不足2亿元[6][7] - 点点互动（世纪华通）稳居中国手游发行商全球收入榜前三 《Whiteout Survival》全球累计收入超33亿美元[8][9] - 三七互娱排名第7左右 神州泰岳旗下壳木游戏排名第12-15 均出现下滑[8] - 《Puzzles＆Survival》《Age of Origins》等老产品收入下滑 新品《Kingshot》《杖剑传说》《Tasty Travels: Merge Game》表现亮眼[8][9] 产品储备与行业趋势 - 三七互娱储备产品达21款 头部公司普遍聚焦IP游戏开发 世纪华通储备《饥困荒野》《大航海时代：起源》 恺英网络储备《三国：天下归心》《盗墓笔记：启程》[10] - SLG赛道成为布局重点 三七互娱储备10款SLG 恺英网络、吉比特、巨人网络均储备三国题材SLG产品[11][12] - 小游戏成为收益增长新引擎 《原始征途》小游戏版本首月新增586万用户 月均流水稳定在1亿元 APP与小程序双端同步上线成为行业趋势[12]

游戏板块市场表现 - 游戏板块持续走强 星辉娱乐20cm涨停 完美世界涨停 三七互娱 巨人网络 冰川网络 神州泰岳 恺英网络跟涨 [1] - 游戏ETF涨超4% 游戏ETF华泰柏瑞涨3.5% 年内游戏ETF 游戏ETF华泰柏瑞涨超58% [2] - 游戏ETF(159869.SZ)今日涨幅4.57% 年内涨幅59.94% 游戏ETF华泰柏瑞(516770.SH)今日涨幅3.52% 年内涨幅58.77% [4] 监管政策支持 - 1-8月国家新闻出版署发布国产网络游戏版号同比增长23.53% 游戏版号常态化发放体现监管政策支持力度持续加大 [6] - 8月份共有166款国产游戏和7款进口游戏过审 1-8月份累计发放游戏版号1119个 同比增长20.8% [9][10] 游戏市场景气度 - 7月中国游戏市场收入291亿元 同比增长4.7% 移动游戏市场实际销售收入214亿元 同比增长0.9% [10] - 《梦幻西游》电脑版同时最高在线人数突破315万大关 再创历史新高 验证端游强劲的景气复苏趋势 [8] 新品游戏表现 - 心动公司《伊瑟》国服及港澳台 韩服 日服将于9月25日公测 Taptap预约榜排名第4 游戏关注数111万 期待值7.8 [7] - 巨人网络《超自然行动组》9月14日在iPhone游戏免费榜和畅销榜排名分别升至第9和11 [7] - 互动影游《盛世天下》上线后位居iPhone娱乐付费榜第1 畅销榜第10 Taptap新品榜第1 [8] 手游出海业绩 - 世纪华通子公司点点互动全球营收环比增长11% 《Whiteout Survival》累计收入突破33亿美元 《Kingshot》累计收入突破3亿美元 [8] - 《Whiteout Survival》和《Kingshot》包揽8月出海手游收入榜冠亚军 [8] 行业前景展望 - 游戏需求持续旺盛 新品供给不断释放 供需共振下游戏行业将延续高景气 此轮景气周期长度或超市场预期 [9] - 板块估值处于低位 新品 监管政策以及AI应用驱动之下 板块具备向上修复可能 [10]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 游戏行业高景气延续，供需共振下景气周期长度或超市场预期，建议继续加码布局游戏板块[3] - 国产大模型朝多模态/推理/Agent性能更强及性价比更高方向迭代，推动AI在内容创作/社交/广告/电商/教育/金融等领域加速商业化，建议继续布局AI应用[3] 行业数据综述 - 《无畏契约》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[10] - 《崩坏：因缘精灵》为安卓预约榜第一，《逆战：未来》为iOS预约榜第一[10] - 电影《捕风追影》获得周票房冠军，本周票房1.13亿元，累计票房11.14亿元[25] 行业新闻综述：AIGC - 智谱Z.AI聊天机器人8月月访问量347万，增速219.79%全球增速榜第一[29] - 阿里巴巴海外WanAI视频生成产品8月访问量280万，增速89.43%全球增速排名第四[29] - 字节跳动旗下多模态大模型产品即梦图片4.0正式上线，支持直出4K图，文生图审美与可控性更优[29] - 快手AIGC超级员工Kwali开启内测，用户输入需求后几分钟内可获得含脚本、字幕、BGM的可直接投放短视频[30] - 阿里巴巴开源新架构模型Qwen3-Next-80B-A3B，训练成本较Qwen3-32B降低90%，推理效率提升10倍[31] - 前谷歌X团队创Utopai Studios，AI影视项目预售超1亿美元[32] 行业新闻综述：游戏 - 《超自然行动组》于9月11日上线1v4非对称对抗玩法惊魂逃生[33] - 2025年8月共32个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金20.4亿美元，占全球TOP100手游发行商收入35.1%[34] - 腾讯《和平精英》8月内购收入环比劲增28%[34] - 点点互动全球营收环比增长11%，《Whiteout Survival》和《Kingshot》累计收入分别突破33亿美元和3亿美元[34] - 巨人网络收入环比飙升72%，排名跃升13位至发行商收入榜第16名[34] - 《Kingshot》中文版《奔奔王国》上线微信小游戏平台，4天后冲入畅销榜Top 20[35] 行业新闻综述：影视/潮玩 - 2025年中国电影票房突破400亿元，较去年提前75天[36] - 年度票房榜前十均为国产影片，包括《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《南京照相馆》等[36] - 潮玩赛道迎来资本热潮，卡牌企业闪魂完成数亿元融资，52TOYS获万达电影等约1.44亿元投资，名创优品旗下TOPTOY获淡马锡领投战略融资，投后估值约100亿港元[37] 公告总结 - 利欧股份筹划发行H股股票并在香港联交所上市[37] - 福石控股二级全资子公司北京迪思公关顾问有限公司与合众新能源汽车存在服务合同纠纷，涉及应收账款5446.49万元[38] - 欢瑞世纪预计2025年起陆续成片或播出《千香》《佳偶天成》《十年一品温如言》等影视剧，短剧运营投放平台已建设完成，海外短剧平台已上线探索布局[39] 板块行情综述 - A股传媒板块2025年第37周上涨4.27%，表现强于上证综指（+1.52%）、沪深300（+1.38%）、深证成指（+2.65%）、创业板指（+2.10%）[40] - 影视板块表现最好（+9.70%），出版板块表现较弱（+1.10%）[40] - 相对传媒指数/沪深300而言，影视板块获得最高超额收益，分别为+5.43%/+8.32%[40] - A股传媒个股中幸福蓝海周涨幅最大（+40.44%），游族网络周跌幅最大（-15.58%）[41] - 美股传媒个股中蘑菇街周涨幅最大（+96.79%），陌陌周跌幅最大（-12.21%）[41] - 港股传媒个股中宇华教育周涨幅最大（+46.00%），东方甄选周跌幅最大（-10.28%）[41] 受益标的 - 游戏板块重点推荐心动公司、恺英网络、神州泰岳、巨人网络、吉比特、完美世界、顺网科技、腾讯控股、网易-S、创梦天地等[3] - AI应用重点推荐汇量科技、快手、网易云音乐、盛天网络、值得买、芒果超媒、引力传媒等，受益标的包括美图公司、易点天下、蓝色光标、世纪天鸿、荣信文化、水滴公司等[3]

点点互动旗下游戏表现 - 《Kingshot》8月收入增长26% 登顶出海手游收入增长榜 并与《Whiteout Survival》包揽收入榜冠亚军 [1] - 《Whiteout Survival》全球累计收入突破33亿美元 《Kingshot》累计收入超过3亿美元 [1] - 合成手游《Tasty Travels: Merge Game》收入环比增长30% 排名从第29位跃升至第23位 [2] 柠檬微趣与Florere Game业绩 - 柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge & Story》因三周年庆典活动收入环比增长14% 稳居收入榜第3名 位列增长榜亚军 [1] - Florere Game《Last Z: Survival Shooter》8月收入增长27% 首次进入收入榜TOP5 同时获得增长榜季军 [1] 新游戏市场表现 - 雷霆网络《杖剑传说》8月收入环比飙升74% 排名上升10位至第18名 [2] - 《HAIKYU!! FLY HIGH》上线后月收入暴涨12.6倍 重回增长榜第6名 [3] - 《热血江湖：归来》8月海外收入激增11倍 重回增长榜第7名 [3] 网易新作与其他入围游戏 - 网易《Destiny: Rising》上线4天即入围增长榜第10名 连续多日霸榜美国iOS下载榜首 [4] - 《英勇之地》登陆台港澳市场后登顶下载榜 首次入围增长榜第12名 [4] - 《Top Tycoon: Coin Theme Empire》《Endless Grades: Pixel Saga》《AKIR: Call of the Aesir》《新月同行》《Samkok: New Force》首次入围增长榜 [5] 下载榜情况 - Hungry Studio《Block Blast!》以全球累计下载量5.8亿次稳居出海手游下载榜冠军 [5] - 腾讯《PUBG MOBILE》蝉联出海手游下载榜亚军 [6] - 《Whiteout Survival》海外下载量提升11% 排名前进4位至收入榜第6名 [6]

行业整体表现 - 8月共32家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100 合计吸金20.4亿美元 占全球TOP100发行商收入35.1% [1] - 中国手游市场表现活跃 在全球手游领域持续展现强大影响力 [1] 腾讯 - 收入增长10% 稳坐中国手游发行商全球收入榜首 [1] - 《和平精英》与电影《哪吒之魔童闹海》联动 日流水大幅跃升 连续5日霸榜中国iOS手游畅销榜首 8月内购收入环比劲增28% [1] - 《王者荣耀》《PUBG MOBILE》持续发力 为收入增长提供坚实支撑 [1] - 在中国App Store手游收入榜TOP20中占据主导地位 《王者荣耀》《和平精英》和《三角洲行动》包揽前三 [2] 世纪华通（点点互动） - 全球营收环比增长11% 稳居发行商收入榜第2名 [2] - 《Whiteout Survival》和《Kingshot》累计收入分别突破33亿美元和3亿美元 包揽8月出海手游收入榜冠亚军 [2] 柠檬微趣 - 整体收入环比增长12% 跃升至收入榜第4名 [2] - 收入同比飙升171% 展现出强劲的全球增长势能 [2] - 《Gossip Harbor》等多款人气合成手游收入迎来上市新高 [2] Florere Game - 收入上涨15% 排名提升1位至收入榜第5位 [2] - 末日题材4X策略手游《Last Z: Survival Shooter》呈现强劲增长势头 《Dark War Survival》表现稳定 [2] 其他游戏表现 - 《金铲铲之战》因开启"天下无双格斗大会"和4周年庆典活动 8月收入激增74% 排名前进5位至第5名 [2] - 《英雄联盟手游》因全新水晶玫瑰系列皮肤上线 收入大幅提升42% 位列第7名 [2] - 《无畏契约：源能行动》上线即登顶中国iOS下载榜并连续9日稳居榜首 首次入围中国App Store手游收入榜第18名 [3] 巨人网络 - 收入环比飙升72% 排名跃升13位至发行商收入榜第16名 [3] - 《超自然行动组》因推出首款双形态时装"巫铃儿·镜生遗梦" 当日流水创历史新高 8月整体收入环比翻倍 首次跻身中国iOS手游收入榜第10名 [3]