投资评级 - 维持"推荐"评级 目标价13 05元 对应2025年PE为15倍 [4][6] 核心观点 - 高管集体增持彰显发展信心 19名高层6个月内合计增持不低于570万元 为央企首例 体现对公司长期价值的认可 [1] - 新成立的中国长安汽车集团整合117家分子公司 持股35 04% 战略定位为打造全球竞争力的世界一流汽车集团 [2] - 新能源转型加速 深蓝 阿维塔1-7月销量同比分别增长70 5% 135 8% 2025年集团新能源销量目标100万辆 [3] 业务进展 - 深蓝品牌将推出S09 L06两款新车 2025年全球销量目标50万台（海外10万台） [3] - 阿维塔2026年将基于SDA 2 0架构推出SUV MPV新车型 [3] - 后续产品矩阵包括启源A06 B216等 保障燃油基盘同时推进电动化 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收1896 2095 2335亿元 同比+18 7% +10 5% +11 5% [4][10] - 归母净利润88 7 107 6 127 2亿元 对应EPS 0 89 1 09 1 28元 [4] - 毛利率持续提升 从2024年14 94%升至2027年18 00% [10] - ROE由2024年9 56%逐年提升至2027年13 25% [10] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE为15 12 10倍 PB为1 58 1 46 1 35倍 [4][10] - EV/EBITDA从2025年6 41倍降至2027年2 75倍 [10]

投资评级与目标价 - 报告维持长安汽车"强推"评级，目标价16.11元，对应24%上行空间[2][10] - 2025-27年预计归母净利64亿、92亿、111亿元，对应PE 20倍、14倍、12倍[10] 核心业务进展 - **新能源销量**：1H25三大品牌启源、深蓝、阿维塔销量分别达8.3万（+14%）、13.3万（+72%）、5.5万（+160%），预计2025年自主新能源总销量105万辆（+45%）[4] - **盈利改善**：深蓝汽车预计2025年扭亏为盈（净利+24亿元至6.4亿元），阿维塔减亏14亿元至-26亿元[4] - **全球化布局**：泰国罗勇工厂2025年5月投产，新增10万辆海外产能[4] 战略重组与增持 - 长安汽车重组为独立央企，升级为国务院国资委直接监管的第三家汽车央企，推动"五新"战略整合产业链资源[9] - 19名高管计划6个月内集体增持，合计金额不低于570万元，为首例央企集团高层集体增持案例[2][9] 财务与估值数据 - **总市值**：1,283.87亿元（流通市值1,282.35亿元），每股净资产7.88元[6] - **营收预测**：2025-27年营收1772亿（+11%）、2127亿（+20%）、2339亿（+10%）[11] - **现金流**：2025年经营性现金流预计154.7亿元，同比+219%[12] 市场表现与行业对比 - 近12个月股价表现：长安汽车-11%，同期沪深300指数+2%[8] - 行业地位：与华为深化智能化合作，成为整车行业重要标的[10]

美容护理行业深度报告 - 胶原蛋白作为人体的"生命之架"，广泛分布于皮肤、骨骼、肌腱等组织，具有免疫原性低、生物相容性好等特性，在医美、护肤、私密健康等领域应用广泛 [5] - 国内重组胶原蛋白技术全球领先，2023年市场规模达286.3亿元，略低于动物源胶原蛋白的297.9亿元，但2023-2027年CAGR预计达41.4%，远超动物源的27.7% [6] - 医美领域：重组胶原蛋白规模有望从2023年43亿元增至2027年143亿元，CAGR 35.4%；护肤领域：功效性护肤市场规模预计从115亿元增至665亿元，CAGR 54.9%；医用敷料规模2027年预计达346亿元，CAGR 25.5% [7] - 投资建议关注：锦波生物（唯一三类械重组胶原蛋白医美产品）、巨子生物（可复美、可丽金品牌）、丸美生物（胶原蛋白面霜大单品） [8] 长安汽车公司简评 - 2025年7月批发销量21.06万辆，同比+23.43%，其中新能源销量8万辆，同比+74.05%；2025M1-7累计销量156.59万辆，同比+4.07% [11] - 深蓝品牌7月交付2.72万台，同比+62.48%，计划2个月内每半月推一款新品（含8月L07、9月S07、Q4 L06等）；阿维塔销量连续5个月破万，达1.01万台 [12] - 中国长安汽车集团成立，未来五年将推出50余款新能源产品（含7款年销30万台级大单品），拓展无人驾驶、飞行汽车等新兴业务 [13] - 预计2025-2027年归母净利润84.48/109.22/135.31亿元，对应PE 15X/12X/9X，维持"买入"评级 [14] 财经新闻 - 发改委印发企业实训基地投资管理办法，支持新兴领域和传统行业建设实训基地，中央预算内投资补助比例20%，单个项目上限1亿元 [15] - 特朗普称美国将对芯片半导体征收约100%关税，但在美制造可豁免 [15] A股市场表现 - 上证指数上涨0.45%至3633点，深成指涨0.64%，创业板涨0.66%；军工装备板块领涨3.7%，中药、化学制药板块逆市调整 [17][18] - 华为昇腾板块涨1.99%，日线指标金叉共振，大单资金净流入超9亿元；小米概念、人形机器人等低位板块可关注轮动机会 [19][20] - 行业涨幅前五：航海装备Ⅱ（+8.37%）、地面兵装Ⅱ（+7.27%）、电机Ⅱ（+3.34%）；跌幅前五：旅游及景区（-1.71%）、水泥（-1.35%） [21] 市场数据 - 融资余额19863亿元，增加87.06亿元；10年期中债收益率1.6999%，下降0.62BP；10年期美债收益率4.22% [23] - 商品市场：螺纹钢涨0.75%至3234元/吨，WTI原油跌1.24%至64.35美元/桶，COMEX黄金跌0.09%至3431.8美元/盎司 [23]

纪要涉及的公司 长安汽车 纪要提到的核心观点和论据 - **基本面变化**：2025年基本面变化大，新能源车销量和海外市场业务预计翻倍，已在一季度财报体现，近期整合事件结果超预期且持续发展[2][3] - **新能源产品表现** - **阿维塔06**：4月20日上市，48小时订单破12,500辆，5月交付超6,000辆，本月预计7,000 - 8,000辆，目标月销8,000辆以上[2][4] - **长安启源K07**：4月23日上市，价格129,800 - 170,000元，截至5月订单破50,000辆，5月交付超12,000辆，本月计划超10,000辆，目标月均销15,000辆以上[4][5] - **深蓝S09**：价格239,900 - 309,900元，搭载华为ADAS3.0和鸿蒙4.0，截至5月订单破21,100辆，本月计划交付超5,000辆，目标月销过万[5] - **下半年新产品计划** - **启源A06**：三季度推出中型轿车，长4.85米，预计八九月份上市，目标月销15 - 20万辆[6] - **B216**：四季度推出入门紧凑型SUV，目标月销20万辆[6] - **深蓝C518**：四季度推出紧凑级轿车，目标月销10 - 15万辆[6] - **应对行业竞争措施**：采取差异化竞争、平台化降本，新产品采用“333策略”，结合市场反馈调整并准备三套营销策略方案[2][7][8] - **出海业务表现及目标** - **表现**：一季度亮眼，高盈利业务规模接近翻倍，去年毛利率水平较好[2][9] - **目标**：2025年保底出口70万辆，奋斗100万辆，通过市场拓展、产品投放和本地化产能释放实现[10] - **与兵装集团整合**：6月4日方案决定剥离兵装汽车业务成新央企集团，预计8月完成设立，命名中国长安汽车集团公司，由国资委直接持股，获更多自主决策权，加速国际化[11] - **海外渠道建设战略** - **东南亚**：自营找当地零售商，贸易依托合作伙伴，已有超200家网点并拓展[11] - **欧洲**：三步走战略，今年目标核心市场门店至200家[11] - **欧亚**：俄罗斯以燃油车提升阿维塔形象，乌兹别克斯坦以新能源为主，2027年客户接触点超500[11] - **中南美洲**：专网加专区加联营推进多元化建设[11] - **中东非**：开发大市场，推进非洲出口前十覆盖，提升渠道数量和质量[11][12] - **新能源品牌盈亏平衡点及销量预期** - **阿维塔**：盈亏平衡点2 - 2.5万辆，预计月销2.1 - 2.2万辆平衡，今年下半年或四季度单月突破，明年年度盈利[13] - **长安启源**：2023年8月底发布，今年大幅减亏，争取明年盈利，盈亏平衡点3 - 3.5万辆[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产能爬坡交付周期**：新产品上市后需两到三个月爬坡达高效率生产，阿维塔06、Q07和S09仍在爬坡，交付数据将提升[14] - **品牌宣传战略**：完善产品谱系上量，线上线下推广，成立新媒体团队，高层中层参与直播，各品牌引入流量网红和明星代言[15]