日前，国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》提出，到2027年，率先实现人工智能与六 大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，智能经济核心产业规模快速 增长，人工智能在公共治理中的作用明显增强，人工智能开放合作体系不断完善。到2030年，我国人工 智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%，智能经济成为我国经济发展 的重要增长极，推动技术普惠和成果共享。到2035年，我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段， 为基本实现社会主义现代化提供有力支撑。 中泰证券（600918）发布研报称，《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》定调产业化落地，人工智 能有望迎来真正意义上的政策+产业共振。东北证券指出，AI在赋能传统网安产品与提升网安运营效率 方面展现出极大潜力，AI内生安全构筑网安新赛道，AI大模型安全监测评估产品或迎发展先机。三六 零（601360）、奇安信(688561)、深信服（300454）、绿盟科技（300369）、启明星辰（002439）等其 他网络安全企业也有望受益。 网络安全企业天融信（002212）表示，人工智能技术的广泛应用极大 ...

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 天融信2025年上半年实现营收8.26亿元，同比下降5.38%，但归母净利润大幅减亏至-0.65亿元，同比增长68.56% [1] - 公司持续推进"AI+安全"战略，升级天问大模型，构建体系化大模型安全防护方案 [2] - 智算云业务实现收入1.02亿元，同比增长3.00%，推出智算云产品系列，实现"安全+算力"深度融合 [2] - 公司毛利率提升至67.41%，同比上升4.1个百分点，三费整体减少14.04% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.14/0.20/0.27元，对应P/E分别为72.83/50.90/37.34倍 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收8.26亿元，同比下降5.38%，归母净利润-0.65亿元，同比增长68.56% [1] - 单2025Q2营收4.91亿元，同比增长8.72%，归母净利润0.04亿元，同比增长103.17% [1] - 网络安全业务收入7.19亿元，同比下降6.41% [2] - 政府及事业单位客户收入2.96亿元，国有企业客户收入3.23亿元，同比增长30.62% [2] - 金融行业收入同比增长19.52%，运营商行业增长25.31%，能源行业增长32.35%，交通行业增长60.78% [2] - 销售费用4.01亿元同比下降12.65%，管理费用0.83亿元同比下降15.42%，研发费用3.00亿元同比下降15.47% [2] 业务发展 - 内生AI能力全面升级天问大模型，重点迭代检测引擎、安全专家智能体及基座模型 [2] - 构建"识别—保护—检测—响应—恢复"闭环框架，提供大模型安全防护方案 [2] - 推出智算硬件平台、智算云平台，与超融合、桌面云等构成"天融信智算云"系列 [2] - 智算云平台首批通过工信领域大模型一体机能力验证，发布新版本智算云平台和算力服务器 [2] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入29.96亿元，同比增长6.2% [3] - 预计2025年归属母公司净利润1.64亿元，同比增长98.0% [3] - 预计2025-2027年毛利率分别为61.9%/62.0%/62.2% [3] - 预计2025-2027年ROE分别为1.7%/2.5%/3.3% [3]

财务表现 - 2025年上半年营收8.26亿元同比减少5.38% 归母净利润-0.65亿元同比亏损收窄（上年同期-2.06亿元）[4] - 2025年Q2营收4.91亿元同比增长8.72% 归母净利润370万元同比扭亏[4] - 三费合计同比下降14.04% 其中营销/研发/管理费用同比分别下降12.65%/15.47%/15.42%[6] 业务结构 - 智算云业务收入1.02亿元同比增长3.0% 营收占比提升至12.4%[5] - 网络安全业务收入7.19亿元同比减少6.4%[5] - 运营商/金融/能源/交通行业收入同比分别增长25.3%/19.5%/32.4%/60.8%[5] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率67.41% 较2022年59.72%提升4.1个百分点[6] 产品发展 - 2025年2月推出DeepSeek安全智算一体机 3月/4月/6月持续迭代[7] - 产品融合计算/存储/网络/安全/智能五大能力 支持天问大模型[7] - 已在政府/运营商等40+行业客户测试 多行业落地方案推进中[7] 技术战略 - 以内生AI能力升级天问大模型 迭代检测引擎/安全专家智能体及基座模型[9] - 推出大模型安全网关新产品 在防火墙/WAF等产品新增大模型防护模块[9] - 实现网络层到应用层的全栈智能防御 包含会话解析/API防护/价值观过滤等技术[9]

股价表现与资金流向 - 8月22日涨停收盘价10.15元，涨幅9.97%，封单资金1.72亿元，占流通市值1.45% [1] - 当日主力资金净流入1.61亿元，占总成交额15.95%，游资净流出1.0亿元（占比9.92%），散户净流出6081.3万元（占比6.03%） [1] - 近5日主力资金持续3日净流入，其中8月21日净流入1.17亿元（占比42.77%），8月20日净流入4879.67万元（占比8.04%） [2] 业务进展与技术创新 - 智算云平台及天问大模型商业化落地，智算一体机实现销售并提升毛利率 [1] - 数字货币安全建设取得突破，参与多个金融客户跨境支付及数字货币基础设施项目 [1] - 信创产品线覆盖294个型号，取得3100余项兼容认证，在政府、金融等近30个行业规模化应用 [1] - AI安全战略升级，天问大模型完成网信办双备案并构建体系化防护方案 [1] - 量子安全领域持续突破，与信通量子合作推动技术创新 [1] 财务表现改善 - 2025年中报显示净亏损同比收窄68.56%，经营效率显著改善 [1] 概念板块表现 - 公司属于国产芯片、DeepSeek概念股、财税改革概念热股 [4] - 8月22日国产芯片概念上涨3.75%，DeepSeek概念上涨3.69%，财税改革概念上涨2.97% [4]

财务表现 - 营业总收入8.26亿元，同比下降5.38% [1] - 归母净利润-6469.35万元，同比大幅改善68.56% [1] - 第二季度营业总收入4.91亿元，同比增长8.72%，第二季度归母净利润369.53万元，同比大幅改善103.17% [1] - 毛利率67.41%，同比提升6.48个百分点，净利率-7.9%，同比大幅改善66.46% [1] - 三费占营收比58.57%，同比下降7.72% [1] - 每股收益-0.06元，同比大幅改善66.67%，每股净资产7.91元，同比增长1.21% [1] - 每股经营性现金流-0.23元，同比下降7.09% [1] - 扣非净利润-7657.78万元，同比改善64.57% [1] - 货币资金2.27亿元，同比下降47.98%，主要因销售存在季节性，资金回流主要集中在第四季度 [1][2] - 应收账款26.46亿元，同比增长10.73% [1] - 有息负债4021.1万元，同比下降13.39% [1] - 信用减值损失大幅改善204.13%，主要因收回应收款项致信用减值损失转回增加 [4] - 营业外收入大幅增长150.63%，主要因收到违约补偿款增加 [6] - 营业外支出大幅增长226.61%，主要因租赁押金支出增加 [7] - 利润总额改善43.51%，净利润改善68.26%，主要因公司持续优化内部管理，提升运营效率 [5][7] - 少数股东损益大幅恶化-1102.19%，主要因非全资子公司亏损增加 [7] - 应收票据下降36.61%，主要因应收票据在报告期内陆续到期，公司收回现金 [7] - 应收款项融资大幅增长135.18%，主要因公司收到银行承兑汇票 [7] - 递延所得税资产大幅增长73.67%，主要因报告期可抵扣亏损增加 [7] - 应付票据大幅增长42.05%，主要因报告期以银行承兑汇票形式支付的货款增加 [7] - 预收款项下降100%，主要因报告期确认租金收入冲减预收租金 [7] - 应交税费下降70.46%，主要因报告期缴纳上年度应纳增值税款 [7] - 其他流动负债下降58.47%，主要因已背书未到期的承兑汇票在报告期内到期终止确认 [7] - 少数股东权益下降47.94%，主要因报告期收购少数股东股权 [7] - 合同资产大幅增长39.85%，主要因公司完成部分履约义务并已确认的收入未收到回款 [2] - 财务费用大幅增长86.16%，主要因报告期利息收入减少 [2] - 筹资活动产生的现金流量净额改善78.28%，主要因上年同期以集中竞价方式回购公司股份支出0.42亿元、限制性股票回购支出0.61亿元以及收到员工持股计划股权款0.36亿元 [2] - 投资收益大幅改善45.85%，主要因报告期收到分红款及被投资企业退回投资成本 [3] - 资产处置收益大幅改善953.88%，主要因使用权资产处置收益增加 [5] 业务与战略 - 公司业绩具有周期性，去年的ROIC为0.84%，近年资本回报率不强，去年的净利率为2.95%，公司产品或服务的附加值不高 [7] - 公司近10年来中位数ROIC为3.44%，中位投资回报较弱，其中最差年份2023年的ROIC为-3.76%，投资回报极差 [7] - 公司上市来已有年报16份，亏损年份1次 [7] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [8] - 公司股权结构及管理机制在A股比较特殊，自2020年10月底起即为目前的股权结构及管理机制 [10] - 公司在国产化、数据安全、云安全、工业互联网安全、车联网安全、物联网安全、AI+安全等领域持续创新，相关领域已形成较强的先发优势 [10] - 国产化在业内保持品类最全、型号最多、适配范围最广，数据安全、工业互联网安全等领域多款产品位居市场领导地位 [10] - 在2022年和2024年两次被Gartner列为超融合跨界厂商，天问大模型率先完成网信办"生成式人工智能服务备案"和"境内深度合成服务算法备案"的双备案 [10] - 2025年，公司开启成立以来的第四个"十年"，全面拥抱新技术方向，融智创新，致力于成为中国领先的网络安全与智算云解决方案提供商 [10] 行业与市场 - 网安产业是数字化、信息化的伴生产业，新数字化、信息化技术应用的发展给网安产业带来新挑战也带来新机会 [10] 机构关注与预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩在1.48亿元，每股收益均值在0.12元 [8] - 持有公司最多的基金为兴银科技增长1个月滚动混合A，持有64.50万股，持仓不变，该基金目前规模为0.95亿元，最新净值1.183（8月21日），较上一交易日下跌0.07%，近一年上涨73.58% [9] - 创金合信量化多因子股票A新进十大，持有47.25万股 [9] 财务健康度 - 货币资金/流动负债仅为36.44%，建议关注公司现金流状况 [8] - 应收账款/利润已达3187.11%，建议关注公司应收账款状况 [8]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入8.26亿元，第二季度单季营业收入同比增长8.72% [1] - 毛利率上升4.1个百分点，2023-2025年上半年毛利率分别为60.19%、61.04%和67.40% [2] - 销售费用、研发费用及管理费用总额同比减少14.04%，2023-2025年上半年费用总额同比分别降低2.57%、10.73%和14.04% [1][2] - 上半年净利润同比增长68.56%，第二季度单季净利润同比增长103.17% [3] 行业收入增长 - 运营商行业收入同比增长25.31%，金融行业收入同比增长19.52%，能源行业收入同比增长32.35%，交通行业收入同比增长60.78% [2] 智算云业务发展 - 智算云业务占营业收入比重持续提升，2023-2025年上半年分别为7.43%、9.06%和12.40% [4] - 公司发布智算硬件平台、智算云平台，与超融合、桌面云等构成"天融信智算云"系列，已在政府、企业、医疗、教育等行业规模化落地 [4] - 智算云平台首批通过工信领域大模型一体机能力验证，并纳入中国产学研合作促进会创新成果集 [4] 大模型安全市场 - 天问大模型在检测引擎、安全专家智能体等方面整体革新，全线产品融入AI [5] - 公司构建"框架—产品—服务"全链路防护体系，推出大模型安全网关等产品 [5] - 大模型安全网关获公安部第三研究所颁发的首张《大模型安全防护围栏产品认证（增强级）》证书 [5] 可信数据空间建设 - 公司完成可信数据空间接入连接器及服务平台的战略级布局，实现数据要素全流程可信、可控、可计量 [6] - 相关解决方案已在运营商、能源等多个关键基础设施行业应用 [6] - 参与多项国家标准、行业标准及白皮书编制，同步推进安全防护平台建设 [6] 战略合作与创新 - 与华为合作推出基于鲲鹏架构的智算一体机，打造安全可控的底层支撑 [6] - 是华为鸿蒙商用解决方案首批合作伙伴，推动基于鸿蒙系统的终端安全一体化解决方案落地 [6] - 与中关村机器人创新中心达成战略合作，联合技术攻关、产品方案整合，赋能机器人场景下的安全保障 [6]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年营业收入8亿元至8.5亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长65.98%至70.84% [2] - 第二季度单季营业收入预计同比增长超8% [2] - 毛利率同比增长超4个百分点 [2] - 销售费用、研发费用及管理费用三项费用总额同比减少超过13% [2] 业务发展 - 公司深化"AI+安全"战略布局，抢占大模型应用安全市场 [2] - 天问大模型迎来重大升级，升级检测引擎、引入智能体专家、支持多元化基座大模型 [2] - 推出大模型应用安全网关、大模型安全防护产品与评估服务以及"1+3+X"大模型应用安全防护体系框架 [3] - 大模型安全网关率先通过公安部第三研究所测试，获首张《大模型安全防护围栏产品认证（增强级）》证书 [3] 战略规划 - 未来十年战略发展目标是成为中国领先的网络安全和智算云解决方案提供商 [3] - 发布智算云平台、智算一体机，形成天融信智算云产品家族 [3] - 与华为正式开启全面合作，打造基于鲲鹏架构的智算一体机 [3] - 智算一体机签订和即将签署的订单规模已经超过2000万元，预计全年销售额有望过亿元 [4] - 未来3年至5年的云计算业务目标为产出至少达到安全板块产出的一半 [4] 行业趋势 - 在政策驱动下，大模型深入场景、加速向垂直领域渗透，大模型自身安全将成为网络安全产业一大机遇 [3]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入预计8亿元至8.5亿元，净利润预计-7000万元至-6000万元，同比大幅减亏 [1] - 第二季度单季营业收入预计同比增长超8%，推算可能已实现盈利 [1] - 毛利率同比增长超4个百分点，销售费用、研发费用及管理费用三项费用总额同比减少13% [1] 战略布局与技术升级 - 深化"AI+安全"战略，天问大模型升级实现网络安全防御从"规则驱动"向"智能决策"跃迁 [1] - 大模型安全网关率先通过公安部第三研究所测试，获首张《大模型安全防护围栏产品认证(增强级)》证书 [1] - 与华为合作打造基于鲲鹏架构的智算一体机，预计全年销售额超亿元 [2] 未来发展规划 - 战略目标为中国领先的网络安全和智算云解决方案提供商 [2] - 未来3-5年云计算业务目标为产出至少达到安全板块产出的一半 [2] - 在稳定币方面已有区块链、零信任、隐私计算等技术研究及应用，参与多个金融行业数字货币、跨境支付安全建设项目 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营收28.20亿元，同比减少9.73%，归母净利润0.83亿元，同比增长122.35% [1] - 2024年全年毛利率同比增长0.85个百分点，期间费用总计同比下降10.73% [1] - 2025Q1预计营业收入3.2-3.4亿元，同比下降，扣非归母净利润亏损7300万元至8300万元，同比减亏 [1] - 2025Q1预计毛利率上升超10个百分点，三项费用同比减少超6% [1] - 2024年度现金分红及回购总额超1亿，占归母净利润比例为125.52% [2] 业务发展 - 2024年云计算业务实现营收2.56亿元，同比增长10.09% [1] - 公司推出云原生防火墙、SASE、CNAPP等云安全产品，并在车联网、工业互联网、物联网等新兴场景推出多款安全产品 [1] - 公司构建以自主可控与人工智能为核心，NGTOS、智算云和天问大模型为基石的网格化产品体系 [2] - 2024年天问大模型、智算云平台融入NGTNA2.0，赋能全线安全产品 [2] 未来展望 - 预计2025~2027年公司总营收分别为31.60/36.46/40.81亿元，对应增速12.03%/15.39%/11.93% [3] - 预计2025~2027年归母净利润1.73/2.66/3.43亿元，同比增长108.59%/53.71%/29.01% [3] - 当前价格对应2025-2027年PE为51/33/25倍 [3]

财务表现 - 公司第一季度实现营业收入3 36亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润同比减亏 [1] - 毛利率同比增长10 15个百分点 [1] - 三项费用同比减少6 83% [1] 战略发展 - 公司未来十年的战略发展目标是成为中国领先的网络安全和智算云解决方案提供商 [1] - 公司推进提质增效战略，优化市场竞争策略，加强项目筛选与取舍，收入质量在上年度好转的基础上继续得到较大幅度的提升 [1] 智算云业务进展 - 公司发布智算云平台和智算一体机，拓展了云计算领域的产品与业务覆盖 [1] - 智算一体机已实现销售，形成软硬一体化的行业解决方案交付能力 [1] - 智算一体机签订和即将签署的订单规模已经超过2000万元，预计全年销售额有望过亿元 [1] - 公司未来3年至5年的云计算业务目标为产出至少达到安全板块产出的一半 [1] 人工智能技术布局 - 公司构建"AI+安全"融合创新体系，技术研发与产业应用取得显著突破 [2] - 天问大模型技术实现跨越式升级，通过本地化部署提升安全知识产出效率和产品竞争力 [2] - 公司推出全景式大模型防护方案，构建包含数据泄露防护、提示词攻击拦截、输出内容过滤的三重防护机制 [2]