评级结果 - 阜阳投资发展集团有限公司2020年度第一期中期票据获"AA+"评级 [1] 公司定位与外部环境 - 公司是阜阳市最重要的基础设施建设和国有资产运营主体，承担除城南新区外的城市基建及土地整理职能 [2] - 2024年阜阳市经济总量和一般公共预算收入保持增长，公司外部发展环境良好并持续获得政府支持 [2] - 公司治理结构、组织架构及高管团队未发生重大变化 [2] 业务经营情况 - 营业总收入主要来自委托代建、工程施工及酒类销售，综合毛利率同比小幅下降 [2] - 存量土地规模大但出让进度受市场和政府规划影响存在不确定性 [2] - 已完工BT项目待回购金额大且回款滞后，政府购买服务和委托代建项目未来投资需求大导致资金支出压力 [2] - 工程施工收入同比下降但毛利率稳定，新签合同和在手合同规模尚可 [2] - 酒类销售及生化制药业务收入降幅明显，公交运营业务持续亏损主要依赖政府补贴 [2] 财务状况 - 应收款项占用资金明显，存货以项目投入为主且变现受政府结算进度影响，资产流动性弱质量一般 [2] - 所有者权益结构稳定性一般，债务负担重且短期偿债压力大 [2] - 期间费用侵蚀利润，政府补助对利润总额贡献度高，盈利指标表现较好 [2] - 整体偿债指标一般，存在或有负债风险，间接融资渠道较畅通 [2]

公司业务聚焦 - 公司聚焦民爆产品、工程施工服务、矿山经营管理三大业务板块 [1] - 主要从事工业炸药、工业雷管、工业索类等民用爆炸物品的研发、生产、销售 [1] - 为客户提供工程施工服务 [1] 市场传闻回应 - 公司关注到近期市场出现"雅下水电工程"概念的相关报道 [1] - 未来能否参与该水电工程项目尚存在不确定性 [1]

公司信用评级 - 浙江省交通投资集团有限公司2020年公开发行公司债券（第一期）信用评级获"AAA"评级 [1] 行业地位与外部环境 - 公司为浙江省最大的交通基础设施投资建设和运营主体，行业地位突出 [2] - 浙江省作为中国东南沿海经济强省，腹地经济发达，经济和财政实力持续增强 [2] - 未来交通基础设施建设行业仍有较大发展空间，为公司交通领域发展提供有利的外部环境 [2] 交通领域业务 - 公司为浙江省最大的高速公路投资和运营商，下辖路产质量好，运营管理路产规模较大 [2] - 公司负责浙江省铁路的投资建设及运营管理，其中部省合资的铁路建设项目由公司履行浙江省产权代表 [2] - 主要在建及拟建高速公路和铁路项目未来投资规模大，面临较大的资本支出压力 [2] 多元化业务经营 - 公司持续布局多元化业务经营与发展，拥有多项工程施工行业最高等级资质 [2] - 工程施工项目在手合同金额规模大，项目量储备充足 [2] - 货物销售收入规模大且稳定，上下游集中度低，但业务毛利率低 [2] - 受期货业务收入下滑影响，公司证券收入较上年有所下降 [2] - 证券业务易受经济周期波动、国内证券市场波动及相关监管政策变化等因素影响 [2] - 南通江海电容器股份有限公司纳入公司合并范围，公司新增电子原件业务，预计未来对营业收入及利润形成较大补充 [2] 财务状况 - 公司资产规模保持增长，货币资金充足 [2] - 收费公路、金融类及股权类资产可产生稳定收益，整体资产质量较好 [2] - 公司盈利能力和经营获现能力较强 [2] - 债务规模有所增长，仍以银行借款、债券融资、政府专项债为主，整体债务负担合理 [2] - 公司偿债指标表现较强，融资渠道畅通 [2]

交易方案调整 - 本次交易方案增加减值测试及补偿安排，由交易对方对采用市场法评估的资产减值承担补偿责任，并签署《减值补偿协议》[3] - 方案调整不构成重组方案重大调整，已通过上市公司独立董事专门会议、董事会、监事会审议[3] 交易各方主体资格 - 上市公司控股股东仍为交投集团，实际控制人仍为宁波市国资委，具备交易主体资格[5] - 交易对方交投集团主体资格未发生变化，仍具备交易主体资格[5] 标的资产情况 - 标的公司新增1项生产经营资质许可[7] - 标的公司新增35项专利和2项软件著作权，减少3项专利[10] - 标的公司部分租赁土地和房产存在权属证书缺失问题，涉及面积占比21.56%土地和10.50%房产[7][8] - 标的公司部分租赁房产未办理备案登记，但不影响合同效力[9] 财务与担保情况 - 标的公司报告期内新增4项金额1万元以上行政处罚[12] - 标的公司为子公司提供担保，最高担保金额合计74,850万元[32] - 被担保子公司中除建筑产业外，其余公司资产充足且盈利良好[28][30] 关联交易影响 - 交易完成后上市公司关联销售占比从15.91%/16.28%增至18.01%/19.05%[13] - 关联采购占比从3.18%/2.51%增至3.81%/3.30%[13] - 关联交易上升主要源于行业特征，不影响上市公司独立性[14] 评估与补偿安排 - 资产基础法评估下部分资产采用市场法评估，涉及7个资产组合计账面价值26,264.70万元[38] - 交易对方已签署《减值补偿协议》，约定按资产组进行减值测试和补偿[40][42] - 补偿方式优先采用股份补偿，不足部分以现金补偿[41]

建筑业业绩 - 2025年Q1新签工程施工项目60个，同比增46.34%[1] - 2025年Q1新签项目金额532,178.45万元，同比降8.86%[1] 细分建筑项目 - 2025年Q1基建新签项目22个，金额207,382.62万元[2] - 2025年Q1房屋建设新签31个，金额263,295.64万元[2] - 2025年Q1建筑装饰新签7个，金额61,500.19万元[2] 服务业业绩 - 2025年Q1新签勘察设计咨询项目85个，同比降48.80%[2] - 2025年Q1新签项目金额3,378.60万元，同比降72.85%[2] 项目执行情况 - 截至2025年Q1末无已签未执行重大项目[2]