好的，这是根据您提供的晨报内容整理的要点总结，严格遵循了您的所有要求。 宏观研究 - 美联储于2025年10月29日如期降息25个基点，但内部对本次降息分歧较大，有理事主张维持利率不变，另有理事主张降息50个基点 [3] - 美国政府停摆造成的数据发布“迷雾”以及经济和通胀的现实“迷雾”，共同加大了美联储未来货币政策路径的分歧，会议后市场对12月份降息的预期相较会前有所下调 [3] - 尽管短期预期受扰动，但基于就业市场下行压力大于通胀上行压力的逻辑，预计预防式降息周期将持续 [4] - 预计大类资产将延续预防式降息周期逻辑：美债利率下行方向确定但速度放缓，美股仍有持续支撑，美元指数先下后震荡，黄金长期牛市未结束 [4] 食品饮料行业 - 贵州茅台 - 贵州茅台2025年第三季度业绩增速显著放缓，单季度总营收398.10亿元，同比微增0.3%，归母净利润192.24亿元，同比微增0.5% [6] - 分产品看，25Q3茅台酒收入349亿元，同比增长7%，增长主要来自非标茅台及新品；系列酒收入41亿元，同比下降34%，主因价格倒挂及外部政策冲击需求 [7] - 分渠道看，25Q3批发代理收入235亿元，同比增长14%；直销收入155亿元，同比下降15%，其中i茅台渠道收入同比下降57% [7] - 公司提出“科学谋划目标任务”，强调“可持续高质量发展”，增长态度趋于理性，有助于缓解批价和库存压力 [7] - 研究报告下调其2025-2027年EPS预测至71.95元、75.57元、79.63元，目标价下调至2040元，对应2026年市盈率约27倍 [5] 造纸轻工行业 - 恒安国际 - 恒安国际积极推动产品高端化，以提升销售均价，例如湿纸巾业务收入在2024年同比增长30.7%至12.17亿元，占生活用纸业务比例提升至9.1%，2025年上半年进一步提升至11.1% [10] - 生活用纸行业龙头格局相对稳定，恒安国际旗下品牌市场份额从2015年的约9.9%提升至2024年的约10.4% [10] - 木浆成本回落有望释放公司利润弹性，测算显示阔叶浆、针叶浆价格每提升1个百分点，生活用纸利润率预计分别下降0.205、0.318个百分点 [12] - 预计2025年下半年阔叶浆、针叶浆价格分别下降9.55%、7.50%，公司利润率环比有望受益提升约4.35个百分点 [12] 交通运输行业 - 南方航空 - 南方航空2025年第三季度归母净利润38亿元，同比增长20%，在公商需求意外走弱下实现逆势增长，并且连续三年第三季度单季业绩超越2019年同期 [14] - 2025年第三季度公司客座率达到85.9%，同比提升0.4个百分点，较2019年同期提升2.2个百分点，创下新高 [14] - 2025年第三季度公司单位可用座位公里收入同比下降3%，估算客收符合行业国内含油票价同比下降3%的趋势；同期国内航油出厂均价同比下降11%，基本对冲了票价下降的影响 [14] - 研究报告维持其2025-2027年归母净利润预测为8亿元、50亿元、94亿元，维持目标价7.74元，认为未来两年盈利中枢有望开启上行 [13] 其他公司季报亮点 - **杰克科技**：2025年前三季度营业收入49.67亿元，同比增长5.53%，归母净利润6.82亿元，同比增长10.06% [21] 公司正从传统缝制设备制造商向“AI+机器人”驱动的智能制造解决方案商升级，并发布了高端智能品牌Aitu艾图 [23] - **宇通客车**：2025年第三季度营收102.4亿元，同比增长32.3%，归母净利润13.6亿元，同比增长79.0% [48] 业绩高增主要受益于海外订单进入兑现期，2025年第三季度海外销量4722辆，同比增长82.32%，占总销量比重达38.59% [48] - **均胜电子**：2025年前三季度归母净利润11.20亿元，同比增长18.98%，毛利率为18.31%，同比提升2.72个百分点 [72] 公司在智能驾驶、舱驾融合等汽车智能化领域新获订单超200亿元，机器人关键部件解决方案已基本搭建完毕 [73]

品牌获奖情况 - 恒安集团旗下品牌心相印、七度空间和安而康在天猫金妆奖颁奖典礼上共获得5个奖项 [1] - 心相印获得年度TOP品牌奖、年度纸品奖和年度卓越贡献奖 [1] - 七度空间获得个护年度营销合作奖 [1] - 安而康获评个护年度趋势引领品牌 且是个护领域唯一获此殊荣的品牌 [2] 品牌优势与产品表现 - 心相印作为生活用纸行业国内领导品牌 秉持用心关爱身边每一个人的品牌理念 以领先技术成就卓越品质 [1] - 心相印绒立方厨房纸巾在瞬吸力、厚韧度等内在方面和产品包装等外在方面均进行升级 获得年度纸品奖 [1] - 七度空间作为连续9年销量第一的国货品牌 致力于守护女性经期健康 [2] - 安而康作为成人护理行业高端品牌领航者 秉持安心乐享自在如初的品牌初心 以谦逊态度聆听消费者心声 以专业精神打磨产品细节 [2] 营销与市场表现 - 七度空间在今年3月8日国际劳动妇女节前后携手品牌代言人及天猫平台举办活动 展现品牌与平台的深度融合能力 [2] - 天猫金妆奖的综合评定基于天猫平台消费者的消费数据 涵盖消费者搜索、互动、口碑、试用、销量及服务等多个维度 [1] 公司战略与发展方向 - 恒安集团将持续聚焦主业、强化品牌引领、坚持长期经营 [2] - 公司积极拓展女性健康、婴童健康、老年健康等新领域 不断完善大健康产业布局 [2] - 公司致力于提升企业综合竞争力 推动品牌走向更广阔的国际市场 目标是成为国际顶级的家庭生活用品企业 [2]

财务表现 - 2025年上半年集团营收同比下滑0.2%至118.08亿元，归母净利润同比下滑2.6%至13.73亿元，毛利率同比下滑1%至32.3% [1] - 卫生用品收入同比下滑14.4%至33.04亿元，分部利润同比下滑31.3%至7.09亿元 [2] - 纸巾产品收入同比增长3.2%至71.74亿元，分部利润同比增长2.0%至3.13亿元 [2] - 其他业务收入同比增长29.1%至1.33亿元，分部利润同比增长72.7%至1.33亿元 [2] 业务结构 - 卫生用品营收占比28.0%但利润占比达61.04%，纸巾业务营收占比60.8%但利润贡献仅27.1% [4] - 电商及新零售渠道销售收入同比增长7.9%至40.6亿元，占集团整体销售比例从31.8%提升至34.4% [3] - 电商渠道对纸巾业务和卫生用品业务的销售贡献分别达40.5%和32.5% [3] 卫生用品业务 - 卫生巾产品销量显著下跌，叠加原材料绒毛浆价格上升导致毛利率同比下滑2.2%至57.3% [4] - 国内品牌采取激进促销策略抢夺市场份额，尤其在电商渠道明显，对卫生巾和中低端纸尿裤销售形成冲击 [4] - 2024年卫生巾业务收入同比下滑8.09%至56.78亿元，分部利润同比下滑12.95%至20.17亿元 [4] 纸巾业务 - 国内纸巾市场促销竞争趋缓，定价压力减少，毛利率同比增长2.3%至21.9% [6] - 湿纸巾销售额同比增长34.7%至7.97亿元，营收占比从8.5%提升至11.1% [6] - 2024年纸巾业务收入同比下滑2.37%至134.22亿元，分部利润亏损2.45亿元（2023年盈利2.44亿元） [6] 战略方向 - 持续推进产品升级和高端化布局，专注湿纸巾品类并提升其市场份额 [4][6] - 适度投放促销费用并持续提高高端产品销售占比 [6] - 预期高端高毛利产品保持稳定增长，在原材料价格平稳下毛利将维持稳定 [6]

公司现状与风波 - 恒安国际近期因客服辱骂顾客并送冥币事件引发轩然大波，公司回应称正在调查[6][7] - 心相印产品近年多次陷入质量争议，包括纸巾边缘出现虫子壳、卫生巾长度虚标、藏针、含重金属砷等[9][11][12] - 七度空间卫生巾多次被投诉质量问题，包括虫卵疑云、黑色斑块等，公司采取赔偿措施但品牌形象受损[11][12] 市场地位与竞争格局 - 心相印曾连续5年蝉联全国纸巾市场占有率第一，但2023年市场份额已降至11%，落后于维达(17%)和洁柔(14%)[5][14][20] - 生活用纸行业四大品牌为恒安国际(心相印)、中顺洁柔、维达国际、金红叶(清风)[14] - 湿厕纸市场新玩家德佑2023年销售额达10.9亿元，市场份额35.9%，远超维达的3.1亿元[17] 行业趋势与转型挑战 - 年轻消费者推动"专纸专用"趋势，细分出湿厕纸、乳霜纸、厨房纸等新品类，传统巨头转型缓慢[15][16] - 新兴品牌如德佑、可心柔、Babycare等通过电商渠道快速抢占细分市场[17] - 行业面临原材料价格上涨(纸浆价格较年初涨10%)和价格战双重压力[22] 财务表现与战略调整 - 2024年公司营收226.69亿元同比下滑4.6%，利润22.92亿元同比下滑17.9%[20] - 纸巾业务营收134.22亿元同比下跌2.37%，毛利率从21.7%降至18.9%[20] - 卫生巾业务营收56.78亿元同比下滑8.09%，一次性纸尿裤业务收入12.6亿元同比微增0.52%[21] - 新任总裁许清流推动高端化转型，推出"绒立方"高端纸巾和"萌睡裤"卫生巾系列[25][26] - 2022-2023年转型初期营收恢复增长(8.78%、5.09%)，2023年利润同比增长44.02%[27]

事件概述 - "心相印"旗舰店客服被曝对消费者称"赔你1000元冥币"，引发网友热议 [1] - 涉事客服还表示"有本事您就去投诉，我们客服经常这样回复的，您要是投诉成功了的话，我们的店铺是怎么开到现在的呢" [1] 公司回应 - 恒安集团总部回应称警方已立案调查，公司已联系涉事消费者并进行补偿 [1] - 初步排查发现涉事客服账号出现异常登录情况，登录地点与工作地点不符 [1][2] - 公司表示双方未发生争执，账号被异常登录后出现不当对话 [2] - 技术部门正在进一步排查原因，内部将对相应人员做出处罚 [2] 事件影响 - 此次事件对"心相印"品牌方造成很大影响 [1] - 公司已向警方报案，希望通过技术手段协助调查核实 [1] - 相关消息引发网络热议，公司后续将对被侮辱消费者做出赔偿 [2]

恒安国际客服事件 - 公司旗下品牌"心相印"电商平台客服被曝羞辱消费者 使用"补偿您1000元冥币"等不当言论 [1] - 公司回应称涉事客服账号出现异常登录 登录地点与工作地点不符 技术部门正在排查原因 [1] - 公司表示将对涉事消费者做出相应补偿 并称若为人工故意所为将进行顶格处罚 [1][1] 公司财务表现 - 2024年公司收入226.69亿元人民币 同比下降4.6% [2] - 经营利润33.55亿元人民币 同比下降15.7% [2] - 净利润22.99亿元人民币 同比下降17.9% [2] 业务结构 - 以"心相印"为首的纸巾业务占总收入59.2% 同比下降2.4%至134.2亿元 [2] - 卫生巾业务收入占比25% 同比下降约8.1% [2] 公司背景 - 恒安集团创立于1985年 是国内生活用纸和妇幼卫生用品龙头企业 [1] - 旗下拥有安尔乐、心相印、七度空间、安儿乐四枚中国驰名商标 [1]

恒安集团客服事件 - 网友投诉"心相印"旗舰店客服恶意侮辱 客服提出"赔偿1000元冥币" [1] - 恒安集团回应称涉事客服账号出现异常登录 登录地点与工作地点不符 [1] - 公司表示双方未起争执 技术部门正在排查异常登录原因 [1] - 恒安集团承诺对涉事消费者做出相应补偿 内部将处罚相关人员 [1]