公司核心业务定位 - 公司是一家以汽车热管理系统零部件的研发、生产和销售为核心主业的精密制造企业 [1] 公司技术基础与发展战略 - 公司依托在热交换领域积累的成熟技术与精密制造能力，正致力于将核心业务进行协同拓展 [1] - 未来公司将继续深耕主营业务，并以热管理技术为平台，审慎探索与核心能力相关的多元化发展机遇 [1] - 公司致力于成为具有技术延展性的专业供应商 [1]

上交所IPO受理情况概览 - 浙江华盛雷达股份有限公司、锐石创芯(重庆)科技股份有限公司、上海韬盛电子科技股份有限公司的科创板IPO申请已获上交所受理 [1] - 中国盐业股份有限公司、天博智能科技(山东)股份有限公司的主板IPO申请已获上交所受理 [1] 浙江华盛雷达股份有限公司 - 公司深耕气象精细化探测及短临预警预报业务，主要从事相控阵气象雷达系统及精细化预警预报软件系统的研发、生产及销售 [1] - 主要产品为相控阵天气雷达、相控阵测雨雷达及相关算法和应用系统，应用于天气探测预报、水利雨水情监测预报、民航气象保障、重大活动保障等领域 [1] - 公司正逐步在低空飞行保障及韧性城市建设等领域拓展应用，并积极布局激光测风雷达、泛在感知设备等产品，致力于成为气象全感知领域的行业龙头企业 [1] 锐石创芯(重庆)科技股份有限公司 - 公司是一家专注于射频前端芯片及模组的高科技创新企业，主营业务为射频前端模组及射频分立器件的研发、设计、制造和销售 [2] - 产品及技术布局完整，全面覆盖射频滤波器(含双工器、多工器、SAW Bank)、功率放大器、射频开关及低噪声放大器等全品类核心射频器件 [2] - 公司具备高集成度射频前端模组的快速研发与持续迭代能力 [2] 上海韬盛电子科技股份有限公司 - 公司专注于半导体测试接口领域，主要产品包括芯片测试接口、探针卡等，为下游芯片设计、晶圆制造、封装测试等产业链客户提供关键测试硬件方案 [3] - 公司是境内最早独立研发芯片测试接口并实现规模化量产的企业之一，实现了高端芯片测试接口的国产替代和自主可控 [3] - 产品涵盖以CPU、GPU、AI芯片为代表的高端数字芯片和以2.5D/3D封装、CoWoS封装、PoP封装、Chiplet封装为代表的先进封装芯片 [3] - 根据Yole披露的公开市场数据，2024年公司芯片测试接口营收规模位居境内第一，以公司销售收入测算，2024年公司销售额位居全球芯片测试接口领域第11位 [3] 中国盐业股份有限公司 - 公司是我国唯一的央企盐业务综合运营平台，主营业务为食用盐、工业盐及其他用盐等各类盐产品和盐相关产品的研发、生产与销售 [3] - 公司拥有丰富优质的国内盐矿资源，食用盐、工业盐及盐产品的产销量连续多年位居全国第一 [3] - 公司是我国盐行业的龙头企业、全国食盐保供的国家队和主力军，并在全球享有较高的知名度 [3] 天博智能科技(山东)股份有限公司 - 公司是行业内知名的汽车热管理系统零部件制造商，并拓展了汽车声学部件等业务，主营产品主要应用于汽车领域 [4] - 凭借数十年的行业深耕，客户已覆盖国内大部分主机厂，2024年中国汽车销量前十位的车企集团均是公司的当期客户 [4] - 在储能、AI数据中心服务器等非汽车领域，公司热管理产品近年来亦有所拓展，与行业内部分知名企业建立了合作关系 [4]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖三花智控，给予“增持”投资评级 [4][9] - 核心观点：三花智控作为热管理领军者正加速全球化进程，机器人业务有望打开成长天花板 [3] - 估值与目标：通过对公司传统冷配和汽车热管理业务进行分部估值，并考虑AH股溢价，对应合理市值为1433亿元人民币；对比其H股市值1408亿港币（按汇率0.9067换算），仍有12.3%的上涨空间 [9][10][115] 公司概况与财务表现 - 公司是传统制冷配件及汽车热管理领域龙头，2005年于深交所上市，2025年6月成功发行H股，实现A+H两地上市 [7][42] - 截至2025年第三季度，公司实现营业总收入240.3亿元，同比增长17%，实现归母净利润32.4亿元，同比增速超40% [7][27] - 2025-2027年盈利预测：预计营业收入分别为319.13亿元、354.34亿元、391.25亿元，同比增长14.2%、11.0%、10.4%；预计归母净利润分别为42.53亿元、46.50亿元、50.99亿元，同比增长37.2%、9.4%、9.6% [8][110] 成熟业务：制冷与汽车热管理 - **传统制冷业务**：公司深耕几十载，多种产品市占率位居前列，2025年上半年收入占比达64%，为第一大营收来源 [9][28] - **制冷业务市场**：内销方面，2024年我国城镇/农村家庭空调每百户保有量分别为175.7/111.5台，对标日本等发达国家仍有提升空间，有望刺激需求；出海方面，2024年我国家用空调出口量达6159万台，同比增长28.3%，新兴市场空间广阔 [62][67][68] - **制冷业务市占率**：在电子膨胀阀内销市场，三花市占率超50%；在四通阀市场，三花与盾安合计瓜分近90%份额 [58][59] - **汽车热管理业务**：公司凭借制冷配件技术积累进行迁移，在全球热管理市场（2024年CR5为77.9%）中位居第五，市占率4.1%；在集成组件、电子膨胀阀细分品类市占率分别达65.6%和48.3%，位列全球第一 [9][87][88] - **汽车热管理市场**：新能源汽车热管理系统更复杂，单车价值量超6000元，远高于传统燃油车的2000-3000元 [79][81] - **成熟业务增长预测**：预计2025-2027年，传统制冷业务收入分别为189亿元、206亿元、227亿元，同比增长14%、9%、10%；汽车热管理业务收入分别为130亿元、148亿元、164亿元，同比增长14%、14%、11% [11][113] 新兴业务：储能与机器人 - **储能热管理**：储能热管理与公司现有技术具有较高相似性，公司于2022年Q1成立储能热管理公司，2022年底即与行业标杆企业达成合作，2023年为销售元年 [9][101] - **储能市场前景**：2024年全球储能装机量达210GWh，同比大增超60%，2020-2024年CAGR超100%；预计未来3年全球储能装机量仍有望实现40%以上的复合增速 [91][93] - **人形机器人**：2025年已成为人形机器人商业化元年，全球多家企业实现商业交付；据GGII预测，2025年全球人形机器人销量约1.24万台，2035年有望突破500万台 [102][105] - **公司机器人布局**：公司自2022年以来积极布局机器人产业，聚焦仿生机器人机电执行器业务；2025年成立机器人事业部，积极推进海内外生产基地建设 [9][108][109] - **执行器价值量**：以特斯拉Optimus为例，推算其机电执行器单机价值量目前仍超17万元，具备较高价值量 [105][107] 公司竞争优势与催化剂 - **盈利能力领先**：公司毛利率水平显著优于同行（盾安环境、拓普集团、银轮股份），近几年保持在26-30% [39][40] - **全球化与激励**：A+H上市进一步打开融资渠道，提升国际影响力；公司自2018年以来持续推出多期股权激励计划，覆盖核心骨干，激励机制健全 [42][47][49] - **有别于大众的认识**：市场认为机器人量产前公司缺乏增长亮点，但报告认为公司在冷配及汽零领域的技术积淀可复用至储能、数据中心液冷等新兴领域，享受市场扩张红利 [12] - **股价催化剂**：人形机器人行业进展超预期；公司突破新兴业务大客户，贡献业务增量 [13]

公司主营业务 - 公司目前主营产品包括传感器及配件、燃油系统附件、汽车内饰件及新能源部件及汽车热管理系统零部件 [1] 公司发展战略 - 未来公司将依托控股股东产业资源与平台优势深化产业协同，拓宽业务发展空间 [1] 投资者回报计划 - 公司将聚焦主业提升经营质量，并严格依照法律法规及公司章程要求，制定实施合理的利润分配方案，切实保障股东权益 [1]

大盘指数表现 - 本周主要指数冲高回落，上证综指下跌1.30%至3820.09点，深证成指上涨1.14%至13070.86点，创业板指上涨2.34%至3091.00点，科创50指数上涨1.84%至1362.65点，沪深300指数下跌0.44%至4501.92点 [1] - 主要指数均创反弹新高后调整，上证综指周四创3899.96点阶段新高后当日下跌1.15%，创业板指周四创3168.68点阶段新高后当日下跌1.64% [2] - 创业板指表现最强，呈现周线七连阳，本周涨幅前10位的成份股包括长盈精密、协创数据、江波龙、三环集团、电连技术、宁德时代、芒果超媒、圣邦股份、怡合达、晶盛机电 [2] 市场成交量与压力 - 本周两市成交额保持在相对高位，周四成交额突破3万亿元，创近期新高 [2] - 市场自6月以来持续上涨，中短期累积较多获利盘，随着消息面明朗，获利盘兑现压力增加导致指数高位震荡加剧 [2] 美联储政策影响 - 美联储于9月18日宣布降息25个基点至4.00%-4.25%区间，为2024年12月以来首次降息 [3] - 美联储预防式降息有望改善全球流动性环境，提升投资者对权益资产配置意愿，尤其有利于新兴市场，A股和港股市场预计将迎来风险偏好修复与外资回流双重利好 [3] 板块与行业表现 - 家电零部件、工程机械、电池、旅游及景区、风电设备、消费电子等板块领涨，家电零部件板块本周涨幅超过一成 [4] - 以旅游、酒店餐饮为代表的大消费板块走强，旅游板块周四逆市上涨2.55%，周五上涨2.83%，酒店餐饮板块周四上涨2.40% [4] - 家电零部件个股中，宏昌科技、三花智控周涨幅均超过两成，三花智控本周大涨20.72%，其为全球最大制冷控制元器件和领先汽车热管理系统零部件制造商，客户覆盖奔驰、宝马、比亚迪、特斯拉等全球主流车企 [4] 技术应用与市场前景 - 汽车热管理技术应用边界从传统汽车向数据中心、储能系统、人形机器人等新兴领域延伸，市场前景广阔 [5]

公司基本面 - 全球领先的制冷控制元器件和汽车热管理系统零部件制造商 传统主业制冷电器零部件需求稳定 汽车热管理系统业务尤其新能源车领域具想象空间 [3][4] - 已成为特斯拉 比亚迪等头部车企重要供应商 受益全球汽车电动化浪潮 [4] - 精密机电控制技术与人形机器人关节执行器需求高度相关 机器人概念受关注但当前收入贡献不大 [4] - 截至9月16日收盘股价39.23元 市值1651.2亿元 市盈率44.69倍 历史业绩稳健 盈利能力突出 现金流较好 [3] - 基本面优良且兼具短期景气度与长期科幻题材 被市场认为是新能车和机器人概念龙头 [4] 市场交易动态 - 9月16日知名游资陈小群常用席位通过中国银河证券大连黄河路营业部买入2.01亿元 [3] - 9月17日公司股价以40.99元高开并继续冲高 [3] - 游资买入主要因当日机器人板块大热 且公司体量较大适合机构与游资共同参与 [4] 投资者行为分析 - 游资以短期博弈著称 操作特征为"快准狠" 常采用一日游策略 [4] - 中小投资者出现集体调侃"提前跑路"现象 反映对游资操作模式的警惕心理 [3][4] - 该现象体现市场"预判博弈"心理 投资者试图在游资出货前离场避免成为接盘侠 [4] - 当前投资者普遍更为谨慎 减少盲目跟风 更注重公司基本面研究 [5]

文章核心观点 - 知名游资陈小群买入三花智控引发市场关注 但中小投资者反应谨慎 形成"提前跑路"的独特市场现象 反映当前市场博弈心态和投资逻辑的变化[1][4][6] - 三花智控基本面优良 是全球领先的制冷控制元器件和汽车热管理系统制造商 兼具新能源车和机器人概念 市值1651.2亿元 市盈率44.69倍[4][5] - 游资买入主要基于机器人板块热度 三花智控体量适合机构与游资共舞 且是新能源车和机器人概念龙头标的[5] 市场反应分析 - 陈小群通过中国银河证券大连黄河路营业部席位以2.01亿元买入三花智控 但其近期操作胜宏科技亏损约7000万元 引发投资者警惕[4] - 中小投资者出现"PTSD"反应 形成"提前跑路"的集体调侃 体现博弈心理和风险警惕 试图在游资出货前离场避免成为接盘侠[4][6][7] - 9月17日三花智控仍以40.99元高开 继续冲高 显示市场分歧明显[4] 公司基本面分析 - 三花智控是全球领先的制冷控制元器件和汽车热管理系统零部件制造商 传统制冷业务需求稳定 汽车热管理系统特别是新能源车领域具有想象空间[5] - 公司是特斯拉 比亚迪等头部车企重要供应商 受益全球汽车电动化浪潮 同时具备机器人概念 精密机电控制技术与机器人关节执行器需求高度相关[5] - 截至9月16日收盘 股价39.23元 市值1651.2亿元 市盈率44.69倍 历史业绩稳健 盈利能力突出 现金流较好[4] 行业概念题材 - 三花智控兼具短期景气度与长期科幻题材 是新能源车和机器人概念龙头 受到游资青睐[5] - 机器人板块当日大热 炒作热门板块是游资基本操作方法 公司体量较大适合慢牛行情中机构与游资共舞[5] - 尽管机器人概念当前收入贡献不大 但投资者给予估值溢价空间[5] 投资行为研究 - 游资以"快准狠"著称 擅长短期博弈 多采用一日游策略 随时可能撤退[7] - 投资者经历市场教育后更为谨慎 减少盲目跟随 更注重公司基本面研究而非短期资金流向[7] - 研究游资 机构 外资买入行为可作为市场情绪参考 但最终需对公司价值进行独立判断[7]

公司技术能力与制造实力 - 公司展示全流程自动化生产体系 包括精密车削单元 自动化冲压产线 新一代在建设施和大型智能立体仓库 [4] - 智能立库具备50万件日吞吐能力 配备全自动打托机器人生产线和牧野高精度数控机床支持的多轴联动加工区域 [3] - 通过工业互联网平台实现从订单接收到产品交付的全流程数字化管理 具备全球物流 生产效能与库存状态的实时可视与协调能力 [3] 战略合作与客户关系 - 马勒集团2023年热管理业务销售收入45.91亿欧元 占集团总收入35.82% 占据全球汽车热管理系统市场约10%份额 [6] - 公司已成为马勒在全球热管理系统零部件的重要供应商 双方拥有十数年紧密合作历史 [6] - 客户结构多元化 与马勒 摩丁 翰昂等全球一级零部件供应商长期合作 产品应用于奔驰 宝马 奥迪 特斯拉 比亚迪 通用 丰田等主流汽车品牌 [6] 行业地位与发展方向 - 此次访问围绕热管理系统前沿工艺 智能生产与数字化供应链建设进行深度探讨 主题为携手共进 智造未来 [1] - 公司致力于与马勒集团共同开发新一代热管理产品 推进汽车零部件高效 清洁与可持续发展 [3] - 中国零部件企业正凭借技术实力和智能制造能力深度融入全球高端汽车供应链 成为产业生态中不可或缺的创新力量 [6]

股价表现与交易数据 - 公司股价单日下跌6.99%至11.05元，全天成交额达9.96亿元，换手率为18.12% [1] - 最新市值为54.23亿元 [1] 业务构成与产品应用 - 主营业务包括汽车热管理系统零部件和汽车发动机节能环保零部件两大板块 [1] - 产品应用于传统发动机汽车、混合动力汽车及纯电动汽车领域 [1] 股东行为 - 控股股东一致行动人蒋依琳于2025年8月28日减持公司股份25万股 [1] 重大事项披露 - 公司发布股票交易异常波动公告 [1]

公司业务 - 公司主要从事汽车热管理系统零部件和汽车发动机节能环保零部件两大业务板块 [1] - 公司产品广泛应用于传统发动机汽车、混合动力汽车和纯电动汽车 [1] 股票交易 - 公司发布股票交易异常波动公告 [1] - 控股股东一致行动人蒋依琳于2025年8月28日减持公司股份25万股 [1]