南华期货铜风险管理日报 2025年8月26日 南华有色金属研究团队 肖宇非 投资咨询证号：Z0018441 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 铜价格波动率（日度） | 最新价格 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率 | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 79690 | 73000-80000 | 11.64% | 22.6% | source： 南华研究,同花顺 铜风险管理建议（日度） | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 做空沪铜主力期货合约 | 沪铜主力期货合约 | 卖出 | 75% | 82000附近 | | | | | 卖出看涨期权 | CU2511C82000 | 卖出 | 25% | 波动率相对稳定时 | | 原料管理 | 原料库存较低，担心价格上涨 | 空 | 做多沪铜主力期货合约 | 沪铜 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周二继续震荡，短期或延续震荡走势，此前7.7万元每吨的下方支撑可抬升至7.8万元每吨，美联储会议纪要及鲍威尔发言对铜价影响有限，美元指数下方支撑强，对有色金属估值有压力 [3] - 利多因素包括美国和其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加使美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4][5] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策导致COMEX库存极度虚高 [5][7] 各部分内容总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新铜价78890元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略是做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略是做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间77000附近） [2] 铜期货盘面数据 |期货品种|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪铜主力|元/吨|78890|0|0%| |沪铜连一|元/吨|78870|-40|-0.05%| |沪铜连三|元/吨|78850|0|0%| |伦铜3M|美元/吨|9684.5|-67.5|-0.69%| |沪伦比|比值|8.21|0.03|0.37%| [6] 铜现货数据 |现货名称|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上海有色1铜|元/吨|79100|-180|-0.23%| |上海物贸|元/吨|79050|-230|-0.29%| |广东南储|元/吨|78970|-180|-0.23%| |长江有色|元/吨|79220|-210|-0.26%| |上海有色升贴水|元/吨|195|-30|-13.33%| |上海物贸升贴水|元/吨|130|-40|-23.53%| |广东南储升贴水|元/吨|155|-45|-22.5%| |长江有色升贴水|元/吨|185|-5|-2.63%| [12] 铜精废价差 |项目|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |目前精废价差（含税）|元/吨|1049.89|36.38|3.59%| |合理精废价差（含税）|元/吨|1491.35|-0.7|-0.05%| |价格优势（含税）|元/吨|-441.46|37.08|-7.75%| |目前精废价差（不含税）|元/吨|5735|30|0.53%| |合理精废价差（不含税）|元/吨|6191.97|-4.86|-0.08%| |价格优势（不含税）|元/吨|-456.97|34.86|-7.09%| [17] 铜仓单及库存数据 - 上期所仓单：沪铜仓单总计25498吨，国际铜仓单总计8780吨（日跌38.82%），沪铜仓单上海2405吨，沪铜仓保税总计0吨，沪铜仓完税总计25498吨 [21] - LME铜库存：合计155150吨（日跌0.29%），欧洲24700吨，亚洲130450吨（日跌0.34%），北美洲0吨，注册仓单合计143900吨（日跌0.23%），注销仓单合计11250吨（日跌1.1%） [23] - COMEX铜库存：合计269943吨（周涨1.52%），注册仓单合计136799吨（周涨2.07%），注销仓单合计133144吨（周跌1.41%） [24] 铜进口盈亏及加工数据 |项目|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜进口盈亏|元/吨|332.39|3.25|0.99%| |铜精矿TC|美元/吨|-37.67|0|0%| [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周一的小幅回落超预期，或与大宗商品估值下降有关，股市超预期走强未带动期市，短期铜价或继续震荡，或小幅偏强 [3] - 结合近期走势，此前7.7万元每吨的下方支撑可抬升至7.8万元每吨 [3] - 美联储下周公布会议纪要，鲍威尔在全球央行年会上的发言对铜价影响有限 [3] - 利多因素为美国和其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加使美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4][5] - 利空因素为关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新铜价78950元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，当前波动率历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间77000附近） [2] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价78950元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价78910元/吨，日涨跌 - 150，日涨跌幅 - 0.19%；沪铜连三最新价78900元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9752美元/吨，日涨跌 - 8，日涨跌幅 - 0.08%；沪伦比最新比值8.18，日涨跌 - 0.02，日涨跌幅 - 0.24% [6] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79280元/吨，日涨跌100，日涨跌幅0.13%；上海物贸最新价79280元/吨，日涨跌110，日涨跌幅0.14%；广东南储最新价79150元/吨，日涨跌140，日涨跌幅0.18%；长江有色最新价79430元/吨，日涨跌130，日涨跌幅0.16% [13] - 上海有色升贴水最新价225元/吨，日涨跌45，日涨跌幅25%；上海物贸升贴水最新价170元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；广东南储升贴水最新价200元/吨，日涨跌20，日涨跌幅11.11%；长江有色升贴水最新价190元/吨，日涨跌15，日涨跌幅8.57% [13] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1013.51元/吨，日涨跌 - 85，日涨跌幅 - 7.74%；合理精废价差（含税）最新价1492.05元/吨，日涨跌 - 0.85，日涨跌幅 - 0.06%；价格优势（含税）最新价 - 478.54元/吨，日涨跌 - 84.15，日涨跌幅21.34% [15] - 目前精废价差（不含税）最新价5705元/吨，日涨跌 - 85，日涨跌幅 - 1.47%；合理精废价差（不含税）最新价6196.83元/吨，日涨跌 - 5.9，日涨跌幅 - 0.1%；价格优势（不含税）最新价 - 491.83元/吨，日涨跌 - 79.1，日涨跌幅19.17% [15] 铜上期所仓单 - 沪铜仓单总计25498吨，日涨跌938，日涨跌幅3.82%；国际铜仓单总计14351吨，日涨跌6929，日涨跌幅93.36%；沪铜仓单上海2405吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计25498吨，日涨跌938，日涨跌幅3.82% [19] LME铜库存 - LME铜库存合计155600吨，涨跌 - 200，涨跌幅 - 0.13%；LME铜库存欧洲24700吨，涨跌 - 150，涨跌幅 - 0.6%；LME铜库存亚洲130900吨，涨跌 - 50，涨跌幅 - 0.04%；LME铜库存北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100% [22] - LME铜注册仓单合计144225吨，涨跌 - 50，涨跌幅 - 0.03%；LME铜注销仓单合计11375吨，涨跌 - 150，涨跌幅 - 1.3% [22] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计269070吨，周涨跌3874，周涨跌幅1.46%；COMEX铜注册仓单合计134023吨，周涨跌12090，周涨跌幅7.11%；COMEX铜注销仓单合计135047吨，周涨跌 - 8893，周涨跌幅 - 6.18% [23] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价329.14元/吨，日涨跌184.22，日涨跌幅127.12%；铜精矿TC最新价 - 37.67美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周中小幅冲高后回落，符合预期，宏观基本稳定，美国7月零售销售数据符合预期，智利El Teniente铜矿重启对铜价影响有限，未来一周铜价或继续震荡，或小幅偏强，此前7.7万元每吨的下方支撑抬升至7.8万元每吨，美联储下周公布会议纪要及鲍威尔发言对铜价影响有限 [3] - 利多因素为美国和其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4][5] - 利空因素为关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新铜价79060元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货多，策略为75%卖出沪铜主力期货合约（入场区间82000附近）、25%卖出看涨期权（CU2510C82000，波动率相对稳定时入场）；原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货空，策略为75%买入沪铜主力期货合约（入场区间77000附近） [2] 铜期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79060 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79060 | 110 | 0.14% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79040 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9760 | -17 | -0.17% | | 沪伦比 | 比值 | 8.2 | 0.06 | 0.74% | [6] 铜现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79180 | -255 | -0.32% | | 上海物贸 | 元/吨 | 79170 | -295 | -0.37% | | 广东南储 | 元/吨 | 79010 | -380 | -0.48% | | 长江有色 | 元/吨 | 79300 | -300 | -0.38% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 180 | -30 | -14.29% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 170 | 35 | 25.93% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 180 | 5 | 2.86% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 175 | 5 | 2.94% | [13] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1098.51 | -30 | -2.66% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1492.9 | -0.3 | -0.02% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -394.39 | -29.7 | 8.14% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5790 | -30 | -0.52% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6202.73 | -2.08 | -0.03% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -412.73 | -27.92 | 7.26% | [17] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 24560 | 126 | 0.52% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 7422 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 2405 | -99 | -3.95% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 24560 | 126 | 0.52% | [21] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 155800 | -50 | -0.03% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 24850 | -50 | -0.2% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 130950 | 0 | 0% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 144275 | -525 | -0.36% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 11525 | 475 | 4.3% | [24] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 267195 | 3055 | 1.16% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 125126 | 817 | 0.21% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 142069 | 127 | 0.09% | [25] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | 144.92 | 100.37 | 225.3% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -37.67 | 0.33 | -0.87% | [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四铜价小幅回落因美元指数企稳和国内股市回落拉低大宗商品估值 但中期铜价偏强格局或已显现 美国通胀数据利于美联储降息拉低美元指数抬升有色金属板块估值 下游终端对8月需求负反馈迟疑 认为价格已兑现预期 此前7.7万元每吨下方支撑可抬升至7.8万元每吨 且铜期限结构转变说明此轮铜价上涨有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 铜最新价格78950元 月度价格区间预测为73000 - 80000元 当前波动率11.64% 历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面 产成品库存偏高担心价格下跌 现货敞口为多 策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75% 建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25% 波动率相对稳定时） [2] - 原料管理方面 原料库存较低担心价格上涨 现货敞口为空 策略推荐做多沪铜主力期货合约 套保比例75% 建议入场区间77000附近 [2] 利多与利空因素 - 利多因素为美国和其他国家就关税政策达成协议 降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值 下方支撑抬升 [4] - 利空因素为关税政策反复 全球需求因关税政策降低 美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价78950元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% 沪铜连一最新价78950元/吨 日涨跌 - 430 日涨跌幅 - 0.54% 沪铜连三最新价78920元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% 伦铜3M最新价9777美元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% [4] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79435元/吨 日涨跌 - 40 日涨跌幅 - 0.05% 上海物贸最新价79465元/吨 日涨跌50 日涨跌幅0.06% 广东南储最新价79390元/吨 日涨跌120 日涨跌幅0.15% 长江有色最新价79600元/吨 日涨跌90 日涨跌幅0.11% [8] - 上海有色升贴水最新价210元/吨 日涨跌10 日涨跌幅5% 上海物贸升贴水最新价135元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% 广东南储升贴水最新价175元/吨 日涨跌20 日涨跌幅12.9% 长江有色升贴水最新价170元/吨 日涨跌20 日涨跌幅13.33% [8] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1128.51元/吨 日涨跌 - 53.62 日涨跌幅 - 4.54% 合理精废价差（含税）最新价1493.2元/吨 日涨跌 - 1.6 日涨跌幅 - 0.11% 价格优势（含税）最新价 - 364.69元/吨 日涨跌 - 52.02 日涨跌幅16.64% [11] - 目前精废价差（不含税）最新价5820元/吨 日涨跌 - 60 日涨跌幅 - 1.02% 合理精废价差（不含税）最新价6204.81元/吨 日涨跌 - 11.1 日涨跌幅 - 0.18% 价格优势（不含税）最新价 - 384.81元/吨 日涨跌 - 48.9 日涨跌幅14.56% [11] 铜仓单与库存 - 沪铜仓单总计24434吨 日涨跌1634 日涨跌幅7.17% 国际铜仓单总计7422吨 日涨跌0 日涨跌幅0% 沪铜仓单上海2504吨 日涨跌0 日涨跌幅0% 沪铜仓单保税总计0吨 日涨跌0 日涨跌幅 - 100% 沪铜仓单完税总计24434吨 日涨跌1634 日涨跌幅7.17% [13] - LME铜库存合计155850吨 涨跌 - 25 涨跌幅 - 0.02% LME铜库存欧洲24900吨 涨跌 - 475 涨跌幅 - 1.87% LME铜库存亚洲130950吨 涨跌450 涨跌幅0.34% LME铜库存北美洲0吨 涨跌0 涨跌幅 - 100% [15] - LME铜注册仓单合计144800吨 涨跌475 涨跌幅0.33% LME铜注销仓单合计11050吨 涨跌 - 500 涨跌幅 - 4.33% [15] - COMEX铜库存合计266804吨 周涨跌3508 周涨跌幅1.33% COMEX铜注册仓单合计124862吨 周涨跌 - 1269 周涨跌幅 - 1.99% COMEX铜注销仓单合计141942吨 周涨跌2547 周涨跌幅1.83% [17] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价44.55元/吨 日涨跌119.85 日涨跌幅 - 159.16% 铜精矿TC最新价 - 38美元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国通胀数据利于美联储降息，拉低美元指数，抬升有色金属板块估值；下游终端对美国关税8月需求负反馈迟疑，认为当前价格已基本兑现预期；此前7.7万元每吨的下方支撑抬升至7.8万元每吨；铜期限结构变化显示本轮铜价上涨有结构支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 铜最新价格79380元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间77000附近） [2] 利多与利空因素 - 利多因素包括美国和其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [5][6] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价79380元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价79380元/吨，日涨跌360，日涨跌幅0.46%；沪铜连三最新价79400元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9777美元/吨，日涨跌 - 63，日涨跌幅 - 0.64%；沪伦比最新比值8.18，日涨跌0.03，日涨跌幅0.37% [5] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79475元/吨，日涨跌325，日涨跌幅0.41%；上海物贸最新价79415元/吨，日涨跌295，日涨跌幅0.37%；广东南储最新价79270元/吨，日涨跌320，日涨跌幅0.41%；长江有色最新价79510元/吨，日涨跌320，日涨跌幅0.4% [7] - 上海有色升贴水最新价200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；上海物贸升贴水最新价135元/吨，日涨跌5，日涨跌幅3.85%；广东南储升贴水最新价155元/吨，日涨跌15，日涨跌幅10.71%；长江有色升贴水最新价150元/吨，日涨跌5，日涨跌幅3.45% [7] 铜精废价差数据 - 目前精废价差（含税）最新价1064.89元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.93%；合理精废价差（含税）最新价1491.5元/吨，日涨跌 - 0.1，日涨跌幅 - 0.01%；价格优势（含税）最新价 - 426.61元/吨，日涨跌 - 9.9，日涨跌幅2.38% [9] - 目前精废价差（不含税）最新价5750元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.17%；合理精废价差（不含税）最新价6193.01元/吨，日涨跌 - 0.69，日涨跌幅 - 0.01%；价格优势（不含税）最新价 - 443.01元/吨，日涨跌 - 9.31，日涨跌幅2.15% [9] 铜仓单与库存数据 - 沪铜仓单总计22800吨，日涨跌 - 3496，日涨跌幅 - 13.29%；国际铜仓单总计7422吨，日涨跌5869，日涨跌幅377.91%；沪铜仓单上海2504吨，日涨跌 - 3796，日涨跌幅 - 60.25%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计22800吨，日涨跌 - 3496，日涨跌幅 - 13.29% [13] - LME铜库存合计155875吨，涨跌875，涨跌幅0.56%；LME铜库存欧洲25375吨，涨跌 - 100，涨跌幅 - 0.39%；LME铜库存亚洲130500吨，涨跌975，涨跌幅0.75%；LME铜库存北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100%；LME铜注册仓单合计144325吨，涨跌925，涨跌幅0.65%；LME铜注销仓单合计11550吨，涨跌 - 50，涨跌幅 - 0.43% [15] - COMEX铜库存合计266795吨，周涨跌3691，周涨跌幅1.4%；COMEX铜注册仓单合计127400吨，周涨跌4057，周涨跌幅4.48%；COMEX铜注销仓单合计139395吨，周涨跌 - 4561，周涨跌幅 - 3.17% [18] 铜进口盈亏及加工数据 - 铜进口盈亏最新价 - 75.33元/吨，日涨跌24.95，日涨跌幅 - 24.88%；铜精矿TC最新价 - 38美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游终端对美国关税造成的8月需求负反馈开始迟疑，认为当前价格已基本兑现此前预期，结合近期铜价走势，此前7.7万元每吨的下方支撑可抬升至7.8万元每吨；从期限结构看，一个月前的B结构已拉成C结构，此轮铜价上涨有结构支撑，或较为坚实 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格及波动率 - 最新价格79020元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，当前波动率历史百分位22.6% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时） - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间77000附近） [2] 利多因素 - 美国和其他国家就关税政策达成协议；降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值；下方支撑抬升 [4] 利空因素 - 关税政策反复；全球需求因关税政策导致降低；美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5][6] 铜期货盘面数据（日度） - 沪铜主力、沪铜连一最新价79020元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连三最新价79040元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9840美元/吨，日涨跌113.5，日涨跌幅1.17%；沪伦比最新比值8.18，日涨跌0.03，日涨跌幅0.37% [5] 铜现货数据（日度） - 上海有色1铜最新价79150元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；上海物贸最新价79120元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.01%；广东南储最新价78950元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；长江有色最新价79190元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% - 上海有色升贴水最新价200元/吨，日涨跌50，日涨跌幅33.33%；上海物贸升贴水最新价130元/吨，日涨跌20，日涨跌幅18.18%；广东南储升贴水最新价140元/吨，日涨跌5，日涨跌幅3.7%；长江有色升贴水最新价145元/吨，日涨跌30，日涨跌幅26.09% [7] 铜精废价差（日度） - 目前精废价差（含税）最新价1064.89元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.93%；合理精废价差（含税）最新价1491.5元/吨，日涨跌 - 0.1，日涨跌幅 - 0.01%；价格优势（含税）最新价 - 426.61元/吨，日涨跌 - 9.9，日涨跌幅2.38% - 目前精废价差（不含税）最新价5750元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.17%；合理精废价差（不含税）最新价6193.01元/吨，日涨跌 - 0.69，日涨跌幅 - 0.01%；价格优势（不含税）最新价 - 443.01元/吨，日涨跌 - 9.31，日涨跌幅2.15% [9] 铜上期所仓单（日度） - 沪铜仓单总计26296吨，日涨跌3021吨，日涨跌幅12.98%；国际铜仓单总计1553吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单上海6300吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计26296吨，日涨跌3021吨，日涨跌幅12.98% [13] LME铜库存（日度） - LME铜库存合计155000吨，涨跌 - 700吨，涨跌幅 - 0.45%；LME铜库存欧洲25475吨，涨跌0，涨跌幅0%；LME铜库存亚洲129525吨，涨跌 - 700吨，涨跌幅 - 0.54%；LME铜库存北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100%；LME铜注册仓单合计143400吨，涨跌 - 325吨，涨跌幅 - 0.23%；LME铜注销仓单合计11600吨，涨跌 - 375吨，涨跌幅 - 3.13% [15] COMEX铜库存（日度） - COMEX铜库存合计265889吨，周涨跌2709吨，周涨跌幅1.03%；COMEX铜注册仓单合计121933吨，周涨跌9690吨，周涨跌幅0%；COMEX铜注销仓单合计143956吨，周涨跌693吨，周涨跌幅0.48% [17] 铜进口盈亏及加工（日度） - 铜进口盈亏最新价 - 75.33元/吨，日涨跌24.95，日涨跌幅 - 24.88%；铜精矿TC最新价 - 38美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游终端对美国关税造成的8月需求负反馈开始迟疑，认为当前价格已基本兑现此前预期，结合近期铜价走势，此前7.7万元每吨的下方支撑可抬升至7.8万元每吨 [3] - 智利El Teniente铜矿矿难影响或超预期，Coldeco公司需协调更多资源解决铜矿供给问题，周一晚间美元指数回升小幅压制有色板块估值 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 铜最新价格79020元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，当前波动率历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间77000附近） [2] 利多与利空因素 - 利多因素包括美国和其他国家就关税政策达成协议、美元指数因就业数据回落、下方支撑明显 [4] - 利空因素包括关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [4][5] 铜期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79020 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79020 | 530 | 0.68% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79030 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9726.5 | -41.5 | -0.42% | | 沪伦比 | 比值 | 8.15 | 0 | 0% | [4] 铜现货数据 | 现货名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79150 | 620 | 0.79% | | 上海物贸 | 元/吨 | 79130 | 625 | 0.8% | | 广东南储 | 元/吨 | 78950 | 570 | 0.73% | | 长江有色 | 元/吨 | 79190 | 550 | 0.7% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 150 | 30 | 25% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 110 | 25 | 29.41% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 135 | 50 | 58.82% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 115 | 15 | 15% | [6] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1074.89 | 290.85 | 37.1% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1491.6 | 6.1 | 0.41% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -416.71 | 284.75 | -40.59% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5760 | 310 | 5.69% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6193.7 | 42.33 | 0.69% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -433.7 | 267.67 | -38.16% | [8] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 23275 | 2003 | 9.42% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 1553 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 6300 | 302 | 5.04% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 23275 | 2003 | 9.42% | [12] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 155700 | -150 | -0.1% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 25475 | -50 | -0.2% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 130225 | -100 | -0.08% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 143725 | -1050 | -0.73% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 11975 | 900 | 8.13% | [14] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 265196 | 4016 | 1.54% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 121933 | 9690 | -1.91% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 143263 | 3432 | 2.45% | [15] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -100.28 | 144.76 | -59.08% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -38 | 0 | 0% | [16]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价近期以震荡为主，LME铜和COMEX铜价差趋于稳定，短期内LME铜价持续高于COMEX铜价的预期难兑现，COMEX铜领跌带来的超跌或小幅推升其余两大铜市场估值，需警惕铜需求疲弱的不利影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格及波动率 - 铜最新价格78460元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，当前波动率历史百分位22.6% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约和卖出看涨期权，套保工具分别为沪铜主力期货合约和CU2509C82000，买卖方向均为卖出，套保比例分别为75%和25%，建议入场区间分别为82000附近和波动率相对稳定时 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间75000附近 [2] 铜价影响因素 - 利多因素：美国和其他国家就关税政策达成协议；美元指数因就业数据回落；下方支撑明显 [4] - 利空因素：关税政策反复；全球需求因关税政策降低；美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5][6] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价78460元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价78460元/吨，日涨跌180，日涨跌幅0.23%；沪铜连三最新价78440元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9670.5美元/吨，日涨跌 - 3.5，日涨跌幅 - 0.04%；沪伦比最新比值8.15，日涨跌0，日涨跌幅0% [6] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价78500元/吨，日涨跌150，日涨跌幅0.19%；上海物贸最新价78465元/吨，日涨跌135，日涨跌幅0.17%；广东南储最新价78330元/吨，日涨跌140，日涨跌幅0.18%；长江有色最新价78600元/吨，日涨跌100，日涨跌幅0.13% [7] - 上海有色升贴水最新价110元/吨，日涨跌10，日涨跌幅10%；上海物贸升贴水最新价65元/吨，日涨跌 - 5，日涨跌幅 - 7.14%；广东南储升贴水最新价80元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；长江有色升贴水最新价95元/吨，日涨跌 - 15，日涨跌幅 - 13.64% [7] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价660.43元/吨，日涨跌 - 173.61，日涨跌幅 - 20.82%；合理精废价差（含税）最新价1483.2元/吨，日涨跌 - 2.8，日涨跌幅 - 0.19%；价格优势（含税）最新价 - 822.77元/吨，日涨跌 - 170.81，日涨跌幅26.2% [9] - 目前精废价差（不含税）最新价5320元/吨，日涨跌 - 180，日涨跌幅 - 3.27%；合理精废价差（不含税）最新价6135.41元/吨，日涨跌 - 19.43，日涨跌幅 - 0.32%；价格优势（不含税）最新价 - 815.41元/吨，日涨跌 - 160.57，日涨跌幅24.52% [9] 铜上期所仓单 - 沪铜仓单总计20145吨，日涨跌 - 201，日涨跌幅 - 0.99%；国际铜仓单总计1553吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单上海5823吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计20145吨，日涨跌 - 201，日涨跌幅 - 0.99% [13] LME铜库存 - LME铜库存合计156000吨，涨跌 - 125，涨跌幅 - 0.08%；欧洲25575吨，涨跌 - 50，涨跌幅 - 0.2%；亚洲130425吨，涨跌 - 75，涨跌幅 - 0.06%；北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100% [15] - LME铜注册仓单合计144875吨，涨跌 - 325，涨跌幅 - 0.22%；注销仓单合计11125吨，涨跌200，涨跌幅1.83% [15] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计263296吨，周涨跌5381，周涨跌幅2.09%；注册仓单合计123593吨，周涨跌10672，周涨跌幅0.2%；注销仓单合计139703吨，周涨跌 - 58，周涨跌幅 - 0.04% [18] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价 - 141.8元/吨，日涨跌120.22，日涨跌幅 - 45.88%；铜精矿TC最新价 - 41美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周一和周二小幅偏强是对前期回落的修正，周三再度小幅回落与美国ISM非制造业数据不佳有关 [3] - LME铜和COMEX铜价差基本稳定，短期内LME铜价持续高于COMEX铜价预期难兑现，COMEX铜超跌或小幅推升其余两大铜市场估值，需警惕铜需求疲弱影响 [3] - 利多因素为美国和其他国家达成关税协议、美元指数因就业数据回落、下方支撑明显；利空因素为关税政策反复、全球需求因关税降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新价格78280元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间75000附近） [2] 铜期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 78280 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 78280 | -300 | -0.38% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 78280 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9674 | 39.5 | 0.41% | | 沪伦比 | 比值 | 8.15 | 0 | 0% | [4] 铜现货数据 | 现货名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 78350 | -265 | -0.34% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78330 | -300 | -0.38% | | 广东南储 | 元/吨 | 78190 | -270 | -0.34% | | 长江有色 | 元/吨 | 78500 | -290 | -0.37% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 100 | -30 | -23.08% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 70 | -30 | -30% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 80 | -40 | -33.33% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 110 | -20 | -15.38% | [6] 铜精废价差数据 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 660.43 | -173.61 | -20.82% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1483.2 | -2.8 | -0.19% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -822.77 | -170.81 | 26.2% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5320 | -180 | -3.27% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6135.41 | -19.43 | -0.32% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -815.41 | -160.57 | 24.52% | [8] 铜上期所仓单数据 | 仓单名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 20346 | 1579 | 8.41% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 1553 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 5823 | -100 | -1.69% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 20346 | 1579 | 8.41% | [12] LME铜库存数据 | 库存名称 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 156125 | 2275 | 1.48% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 25625 | 0 | 0% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 130500 | 2275 | 1.77% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 145200 | 3350 | 2.36% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 10925 | -1075 | -8.96% | [14] COMEX铜库存数据 | 库存名称 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 263104 | 7156 | 2.8% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 123343 | 13890 | 9.89% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 139761 | -11176 | -7.4% | [16] 铜进口盈亏及加工数据 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -141.8 | 120.22 | -45.88% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -41 | 1 | -2.38% | [17]