三季度业绩表现 - 3Q25净利润同比大幅增长176.4%至12.91亿元，9M25净利润同比增长206.9%至18.59亿元，业绩超预期 [1] - 3Q25末净资产环比增长22.7%至252.61亿元 [1] - 业绩超预期主要受投资收益率超预期驱动 [1] 保险业务运营 - 9M25保险业务收入同比增长5.6%至269.3亿元 [1] - 9M25综合成本率同比改善0.5个百分点至97.4% [1] - 公司在健康险和车险领域面临发展机遇，有望实现保费增速快于行业并保持优秀的综合成本率水平 [1] 投资表现 - 3Q25投资收益率和综合投资收益率同比分别提升1.1和2.4个百分点至1.53%和2.97% [1] - 9M25投资收益率和综合投资收益率同比分别提升2.5和2.3个百分点至2.75%和4.06% [1] - 投资收益率超预期是驱动净利润高增长的主要因素 [1] 香港银行业务 - 众安香港虚拟银行ZA Bank用户数已突破100万，并在1H25首次实现盈利 [2] - ZA Bank近期正式推出港股交易服务，此前已提供基金、美股及加密货币相关业务 [2] - 香港银行业务战略前瞻性强，随着财富管理业务升级，未来可能具备较强的财务弹性 [2] 盈利预测与估值 - 公司当前交易于0.9倍2025年预期市净率 [2] - 2025年和2026年每股收益预测分别上调68%和12%至1.22元和0.94元 [2] - 2025年和2026年每股净资产预测分别上调3.2%和3.7%至15.76元和16.70元 [2] - 维持目标价23.0港币，对应1.3倍2025年预期市净率和42%上涨空间 [2]

财务业绩表现 - 公司于2025年上半年实现历史性扭亏为盈，净利润达0.49亿港元 [1] - 2025年上半年净收入约为4.57亿港元，同比增长82.1% [2] - 净利息收入为2.97亿港元，同比增长42.8% [2] - 非利息收入为1.6亿港元，同比大幅增长272.1% [4] 用户规模与市场地位 - 零售用户规模突破100万，成为香港首个达到此里程碑的数字银行 [1] - 公司于2019年成为香港首批获批数字银行牌照的银行，并于2020年3月正式开业 [2] 净息差与资产负债管理 - 净息差从去年同期的2.28%提升至2025年上半年的2.38%，表现优于行业平均水平 [3] - 净息差提升得益于灵活的资产负债管理策略和对市场变化的快速回应 [3] 业务多元化与收入结构 - 投资理财相关业务的快速发展是非利息收入显著增长的主要原因 [4] - 公司积极推动业务多元化，提高非利息收入比重以降低对传统利息收入的依赖 [3] - 公司致力于成为用户一站式投资理财平台，整合储蓄、支付、投资、外汇等多元化财务需求 [5] 产品与服务拓展 - 自2022年获香港证监会第一类牌照后，迅速拓展投资服务，推出基金和美股交易 [4] - 于2024年成为亚洲首家向香港零售投资者提供加密货币交易服务的持牌银行 [4] - 近期推出港股交易服务，提供港股正股、ETF、窝轮牛熊证等全市场产品 [4] 科技驱动与风险管理 - 公司以科技为驱动力，旨在重塑银行服务的每一个细节 [1] - 自研实时风险监控系统XDecision每日处理超过60万宗风险检查，90%可在0.2秒内完成 [5] - 运用AI技术进行诈骗侦测与风险预警，配合反诈骗引擎及跨云双活架构保障客户资产安全 [5] 未来发展战略 - 财富管理是公司未来重点发展的业务板块 [6] - 公司将继续投放资源优化用户体验，拓展产品种类，并深化数据应用以提供更智能的投资方案 [6]

核心业绩表现 - 保险服务收入6.81亿元人民币 同比增长96.67% [1] - 股东应占溢利6.68亿元人民币 同比大幅增长1103.54% [1] - 每股基本盈利0.45元人民币 [1] 盈利驱动因素 - 保险业务利润显著提升 [1] - 合营公司ZA Bank实现历史性扭亏为盈 净利润0.49亿港元 [1][2] - 科技业务净亏损大幅收窄 [1] 数字银行业务进展 - ZA Bank净收入4.57亿港元 同比增长82.1% [2] - 净利息收入2.97亿港元 同比增长42.8% [2] - 非息收入1.60亿港元 同比大幅增长272.1% [2] - 净息差达到2.38% [2] - Invest客户资产同比增长125.3% [2] 业务定位与优势 - 香港市场功能及产品最丰富的数字银行之一 [1][2] - 唯一提供存款、贷款、转账、卡消费、外汇、保险、投资及企业银行24小时服务的数字银行 [1] - 亚洲少数同时为零售投资者提供基金、美股及加密货币交易的持牌银行 [2] - 即将推出港股交易服务 [2]

公司财务表现 - 保险服务收入6.81亿元人民币 同比增长96.67% [1] - 股东应占溢利6.68亿元人民币 同比大幅增长1103.54% [1] - 基本每股盈利0.45元人民币 [1] 子公司业绩突破 - ZA Bank实现净利润0.49亿港元 历史性扭亏为盈 [1][2] - 净收入4.57亿港元 同比增长82.1% [2] - 净利息收入2.97亿港元 同比增长42.8% [2] - 非息收入1.60亿港元 同比大幅增长272.1% [2] 业务发展动态 - ZA Bank净息差达2.38% 多项关键指标表现亮眼 [2] - Invest客户资产同比增长125.3% [2] - 即将推出港股交易服务 完善财富管理产品矩阵 [2] - 香港唯一提供全天候综合金融服务的数字银行 [1] 战略定位优势 - 通过手机端数字化运营打造一站式综合金融平台 [1] - 亚洲少数同时提供基金、美股及加密货币交易的持牌银行 [2] - 香港市场功能及产品最丰富的数字银行之一 [1][2]

公司战略与未来布局 - 众安银行行政总裁吴忠豪提出2025年目标：用户数突破100万，成为香港居民首选的理财平台，并推动业务多元化，推出港股交易服务[3] - 公司定位为提供多元化业务的一站式银行，未来聚焦高质量增长，业务将多点开花[6] - 计划年内推出港股交易服务，完善投资理财板块，同时降低对利息收入的依赖度[6][7] 财务表现与业务增长 - 2024年总收入达5.48亿港元，同比增长52.6%，净亏损收窄42%至2.32亿港元[4] - 净息差从2023年的1.94%提升至2024年的2.41%，净利息收入增长86%至4.89亿港元，优于行业平均水平（行业净息差从1.73%降至1.54%）[4] - 存款业务增长65.9%至193.99亿港元，总资产规模上升60%至220亿港元，主要由创新存款产品带动[5] 业务多元化与产品策略 - 贷款端采用"风险定价"策略，针对不同风险等级客户差异化定价，涵盖零售贷款、对公贷款等[5] - 2024年基金业务规模（AUM）实现3倍增长，已推出美股及加密货币交易服务[6] - 未来将推出更灵活的定期产品和利率更高的活期产品，并通过任务激励模式提升用户黏性[5] 用户规模与市场定位 - 截至2024年底零售用户突破80万，覆盖全港逾13%银行客户，2025年目标用户规模突破百万[7] - 香港市场体量有限，百万用户规模将验证平台模式的可持续性，公司将转向"产品驱动"获客策略[7] - 目前香港有8家数字银行，众安银行以多元化业务为特色，同时发展对公和零售业务[6]

财务表现 - 2024年总收入达5.48亿港元，同比增长52.6%，净亏损2.32亿港元，同比收窄42% [1] - 客户存款增长66%至194亿港元，贷款规模增长5.7% [1] - 净息差逆势走扩47个基点至2.41%，净利息收入提升86%至4.89亿港元 [1] - 利息收入贡献近九成营收，公司正寻求业务多元化以降低依赖 [1] 业务战略 - 定位为对公+零售的一站式银行，锚定2025年百万用户目标（当前80万需提升25%） [2] - 已推出美股、加密货币交易服务，计划2025年上线港股交易补全投资理财板块 [1][7] - 财富管理AUM实现三倍增长，目标缩小利息与非息收入占比差距 [7] - 科技出海暂未列入短期计划，优先打磨自有系统 [8] 净息差管理 - 贷款端执行"price to risk"原则，针对零售/对公贷款差异化定价 [4] - 存款端推出灵活定期与高息活期产品，活期占比约30%目标继续提升 [4][5] - 通过借记卡支付、投资服务等吸收活期存款，采用动态定价策略 [5] - "高息钱罐"产品通过任务机制筛选忠粉客户，带动交叉销售 [6] 用户增长 - 2024年零售用户超80万，覆盖全港13%银行客户 [9] - 获客策略转向产品驱动，2024年Q1获客量同比翻倍 [9] - 重点服务"新港人"客群，满足其支付、转账、理财需求 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 香港证券市场竞争激烈，富途取得超50%市场份额，市场竞争格局短期内难以改变，蚂蚁集团入主耀才后，耀才夺取市场份额仍面临挑战 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年上周五公告显示，蚂蚁集团同意收购耀才证券50.55%股权，周一复牌后，耀才证券股价大涨82%，富途股价上周五下滑6.4%，但周一回升2.1% [1] 点评 - 香港零售证券经纪业务主要由中资线上券商、国际线上券商、传统银行及券商三类机构提供服务 [2] - 截至2024年末，富途在香港证券市场渗透率超50%，得益于其丰富产品矩阵、低佣金模式、快速开户流程、优质用户体验、强大技术实力、活跃社区及获取香港牌照的先发优势 [2] - 另一线上券商老虎证券于2021年10月收购持有香港1、2类牌照的海悦证券，并于2023年开始正式拓展香港客户 [2] - 富途目前提供港股免佣交易服务，而耀才收取交易金额的0.0668%（每笔订单最低收费50港元/6.5美元，两者取高者） [2] - 截至2024年末，富途客户数量及客户资产管理规模均高于耀才，在香港零售市场渗透率超50% [2] - 富途产品覆盖范围更广，除提供多市场股票交易服务外，业务拓展至多个国家和地区，还提供加密货币交易、市场资讯等服务，其财富管理业务与全球100家金融机构建立合作，提供多元化基金产品 [3] 香港主要线上券商SWOT分析 |券商|费率|产品|市场/地域覆盖|平台功能|特色功能| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |富途证券|低费率+港股/ETF/权证免佣|股票/期权/期货/外汇/大宗商品/债券/公募基金/ETF/加密货币；财富管理：与全球100家金融机构合作|覆盖港股/美股/A股(北向)/日股/新交所，运营区域包括马来西亚/日本/新西兰/澳大利亚/加拿大；香港及内地客户数占比略微超过50%，其余来自海外市场；交易量占比：美股75%+港股25%|先进|友好界面/高粘性社区/智能客服| |老虎证券|低费率+港股&美股期权免佣|股票/期权/期货/外汇/大宗商品/债券/公募基金/ETF/加密货币|运营区域：新加坡/香港/美国/新西兰/澳大利亚|中高级|友好界面/高粘性社区/美股碎股交易服务| |盈透证券|- IBKR Pro：低费率；- IBKR Lite：美股/ETF免佣+全球市场低费率；- 港股费率：1)固定费率0.08%或2)阶梯费率0.015%-0.05%，均设单笔最低18港元|股票/期权/期货/外汇/大宗商品/债券/公募基金/ETF/事件驱动交易合约/加密货币；全球最大公募基金销售平台之一|美国佣金占比62% vs国际38%；客户可触达36个国家、超过150+交易中心|先进 -支持桌面端/移动端/网页端|面向专业交易者的API及算法交易工具；管理层多为软件工程师背景| |耀才证券|港股收取0.0668%交易额（单笔最低50港元/6.5美元）|股票/ETF/期权交易服务；移动端暂不支持加密货币及基金产品|覆盖港股/美股/A股(北向)/日股/新交所/台股/澳股/英股等|中等|-| [5] 香港主要的线上券商 |券商|主要股东|创办年份| | ---- | ---- | ---- | |富途证券|腾讯|2012 (科技公司前身于2007年设立)| |老虎证券|小米|2018 (2023正式开始香港获客)| |耀才证券|叶茂林|1995| |华盛证券|新浪|2016| |哈富证券|东方财富|2009| |雪盈证券|雪球 (背后股东包括蚂蚁集团)|2017| |长桥证券|阿里巴巴|2019| |盈透证券|贝莱德、先锋领航|1977| [5]

公司业绩 - 耀才证券金融2024/25年度未经审核综合税后纯利为6.13亿港元，较上年度的5.59亿港元上升约10% [1] - 截至2025年3月31日，公司客户户口总数达587072个 [1] 香港金融市场环境 - 2024/25年度香港金融市场经历复苏，恒生指数成交渐有起色，单日成交创下6207亿港元的历史新高 [2] - 2025年首季北水净流入4386亿港元，达去年全年净流入总额约54% [2] - 恒生指数在2025年首季一度升至24874点，创三年新高，日均成交达2000亿港元以上 [3] 公司业务策略 - 耀才集团采取积极进取的营商理念，线上线下广告推广投入大 [4] - 公司推出多项优惠活动，包括港股开户送高达20000港元迎新奖赏、新客首月交易免佣金、免费港股实时报价等 [4] - 美股推广方面，公司推出买卖美股送2股曼联、佣金每股0.008美元等优惠 [4] 行业挑战与展望 - 美国总统特朗普的关税政策引发全球股灾，恒生指数急跌超过3000点，20000点失守 [5] - 公司认为香港经济将受益于国内救市措施，资本市场有望再现曙光 [5] - 公司未来将继续坚守"捉紧市场机遇"和"以客为先"的营商理念，为客户提供优质服务 [5]