品牌营销的宏观趋势与核心共识 - 未来十年将是变化最快的时期，AI技术发展和科技载体质变让“变化”成为常态，而“不变”成为稀缺[2] - 新共识是在变化中寻找不变，品牌需要满足算法碎片化时代下用户日益分散和小众的定制化、个性化需求及情绪价值[2] - 品牌的核心在于传递一致的内核，形成可识别的气质和熟悉感，从而在消费者心中获得“优先选择权”并产生长期复利，这与缺乏精神连续性的白牌形成对比[3] - 商业始终围绕人的需求，在人类思想的千变万化中，一天只有24小时1440分钟是不变的事实，共识意味着大概率选择，是品牌争夺占有率和渗透率的基础[4] - 品牌营销的本质是争夺用户的时间，时间意味着场景和最终的消费行为，AI未来可能比人类更懂自己，但生活场景的执行仍由人决定[5] AI营销时代的核心策略：场景大于人群 - 在AI营销时代，品牌营销的细分视角下，场景的重要性远大于人群，这是不变的[6] - 品牌需要找到自己的“本命场景”，并让AI能够在该场景内持续帮助品牌巩固护城河[6] - 产品的使用场景从产品诞生时就已决定，例如做瑜伽或运动风穿搭时可穿lululemon，担心宠物时需要移动摄像头，上班提神会选择瑞幸咖啡[5] - 当人群被算法切割得越来越细，品牌演变为不同个体在特定使用场景下汇聚的共同符号，品牌定义场景，场景也反向定义品牌[3] AI营销的基础设施发展现状 - AI营销基建分为两部分：AI大模型改变了消费前决策参考的媒介，提升了决策比对和搜索效率；AIGC工具提升了内容生产效率，实现了高品质创意的极致提效[7] - AI大模型当前虽无法精细校准人群，但基于场景和需求的问答已成为AI主动推荐品牌产品的“触发符号”，形成了AI时代的特殊归类体系[7] - 当消费者主动询问与场景相关的问题时，大模型会不经意带上品牌产品，为那些注重植入场景心智的品牌带来意料之外的精准曝光[7] - 对于品牌而言，这是延续和连贯的积累，只需根据变化的媒介载体重新布局信息[8] - 鲜朗猫粮在2025年天猫双十一稳居宠物主粮品类销量榜首，凭借长期强调的“烘焙猫粮”、“鲜肉猫粮”统一心智，被AI大模型记住并能在关联问题中被优先推荐[8] AI营销带来的机遇与挑战 - AI媒介的变革为潜力品牌和上升期品牌提供了更多可能性，使其有机会在头部品牌尚未布局或受预算限制时，抢先将自己的“排他性”特色心智让AI记住，构建竞争壁垒[9] - 当前AI大模型的流量价格和信源媒介投放价格是全渠道洼地，甚至比当年抖音、小红书的流量洼地更具吸引力[10] - AI具有记忆，抹除AI记忆需要时间，品牌若进行虚假、不一致的营销，单纯追求短期利益，会被消费者唾弃并产生反作用力[11] - 品牌若不能以长期战略布局AI营销，在算法快速变动阶段，投入可能打水漂，一旦被AI平台标记为垃圾信息源，修复成本远超扎实积累的成本[12] - AI大模型平台在短期内会对商业化保持克制，以维持推荐的“公正”与“合理”，避免用户信任风险[13] AI营销的效率杠杆与执行方法 - AI营销时代的品牌生意效率杠杆，首先体现在“媒介”维度上，真正高效的AIGEO品牌投放需要让AI持续、准确、主动地推荐[14] - GEO与SEO有本质不同：SEO是树状结构，对应关键词与链接的线性呈现；GEO是网状结构，AI拥有自由生长的心智，品牌需解决“独立意图”下AI对你的记忆[17] - 需要建立品牌独特的AI营销关键路径以长效提升销售结果，该路径分为四个层级：品牌认知层、产品/方案认知层、评估与决策层、转化与行动层[20][21][22][23] - 需洞察不同AI平台的用户需求差异并制定针对性优化策略，例如：deepseek用户偏好推理链和逻辑严密，需提供机理解释；KIMI用户偏好榜单类和口语化，需构建高质量口语化榜单语料；豆包用户情绪易波动，需情绪价值高语料；腾讯元宝偏好长文本和高结构化内容；文心一言偏好权威表达和官方口径；通义千问偏好实操导向和步骤化内容[23] - 需找到AI喜欢的信源渠道和内容结构，以及被多个AI引用的媒介媒体，用更少预算撬动更多曝光覆盖[25] - 每个行业、赛道、业务类型对应的AI心智形成路径不同，品牌需精准剖析以制定有效策略[27] 潜力品牌在AI时代的竞争策略 - 潜力品牌应避免在核心意图词上与携重金入局的大品牌进行预算装备竞赛[28] - 品牌需要尽早思考自己的“必争之地”与“排他性优势”，越早找到并巩固细分垂类心智，积累正面数据，就能建立坚固的先发壁垒[28] - 当其他品牌后来进场时，若想在同一个细分心智竞争，需投入指数倍级的预算才有可能实现超越[28] AI对线下品牌营销的影响 - 线下品牌过去的核心打法是“场景体验的差异化”、渠道流通速率以及通过高曝光陈列带来的优先选择权[28] - 过去成功的逻辑是将品牌与高频、刚需、可清晰描述的生活场景进行强关联，形成“条件反射”式植入[29] - AI正在重塑“场景”被激活和满足的路径，场景触发越来越多地始于一次对话或提问，而非依赖感官与环境的直接交互[30] - 品牌争夺的重点从物理货架和传统广告位，转变为AI在特定场景下生成的“推荐列表”与“解决方案组合”中的位置与排序，竞争是组合式的[31] - 这对于擅长场景绑定的品牌既是挑战也是机遇，它们拥有的扎实“场景资产”是AI理解的优质“语料”，关键在于如何系统性地“上载”与“对接”[32] 2026年AI营销趋势展望 - 营销焦点将从“如何说服人”深化为“如何同时说服人和AI”[33] - **趋势1：场景的精细化与语义化重构**：品牌需将宽泛场景拆解为具体、带有细微情绪和困境的“子场景”，并用自然语言描述，建立品牌的“场景-问题词库”[33] - **趋势2：从“信息轰炸”到“信任喂养”**：AI会评估信息源的权威性、一致性和可信度，品牌在AI营销上的竞争将部分转化为“信任资产”的竞争，公关与内容营销的价值将空前提升[34] - **趋势3：线下场景的“数据化触点”与线上AI推荐的“闭环验证”**：线下体验成为激发需求、验证推荐、生成信任内容的关键节点，品牌需设计线下体验以鼓励用户生成连接线下与AI记忆的“数据桥梁”[35][36] - **趋势4：“排他性心智”的AI化注册与防守**：品牌需在细分垂类中主动进行“心智注册”，系统性地向AI呈现支撑宣称的全部证据链，并持续监测和巩固AI的记忆[37] - 2026年品牌营销将进入“双轨制”时代：一轨面向人类经营情感与体验，另一轨必须面向AI经营逻辑、证据与信任资产[38] - 未来成功的品牌是能巧妙融合人类感性认知与AI理性决策链路的品牌，这对品牌负责人提出了场景洞察力、内容创造力、数据思维与“AI沟通”能力的新要求[38]

核心观点 - 公司通过收购浙江省医药工业有限公司100%股权及投资南京医药，积极布局华东医药商业市场，优化产业布局并增强竞争优势 [1][2] - 公司大健康板块正加速推进国际化进程，实现从产品出海到产业链及品牌出海的跨越式升级 [3] - 分析机构维持公司2025年及2026年净利润预测分别为31.20亿元和34.31亿元，并对A股及H股维持“跑赢行业”评级与目标价 [3] 医药商业板块扩张 - 公司控股子公司广州医药拟以5.01亿元受让海正药业持有的浙江省医药工业有限公司100%股权 [1] - 浙江医工是浙江省排名前6的优质医药流通企业，2024年及2025年1-3季度收入分别为42.45亿元和29.20亿元 [2] - 此次收购有利于广州医药获得浙江省及周边成熟客户网络，优化华东区域产业布局，提升对国内终端市场的覆盖 [2] - 2025年9月，公司旗下广药二期基金投资南京医药，收购其部分股份，旨在加强业务合作，优化华东布局并增强医药流通业务竞争力 [2] 大健康板块国际化 - 2025年，公司大健康板块加码推进国际化进程，上市4大风味国际罐并在上海召开全球发布盛典 [3] - 自11月以来，4大风味国际罐已陆续在新加坡、马来西亚等国家上市 [3] - 公司与马来西亚合作伙伴签署本土化生产合作框架协议，打通“本地生产+本地罐装+区域辐射”完整产业链条 [3] - 公司正逐步推进从产品出海到产业链出海再到品牌出海的跨越式升级 [3] 财务预测与估值 - 分析机构维持2025年及2026年净利润预测不变，分别为31.20亿元和34.31亿元 [3] - 当前A股股价对应2025年及2026年市盈率分别为13.4倍和12.2倍，H股股价对应市盈率分别为8.8倍和7.9倍 [3] - 维持A股“跑赢行业”评级和目标价34.0元不变，对应2025年及2026年市盈率分别为17.7倍和16.1倍，较当前股价有32.5%上升空间 [3] - 维持H股“跑赢行业”评级和目标价23.0港币不变，对应2025年及2026年市盈率分别为11.0倍和9.8倍，较当前股价有24.7%上升空间 [3]

中国品牌包装袋在非洲的意外流行 - 多个中国餐饮及快消品牌的外卖袋、购物袋在非洲多国街头广泛出现，成为当地日常包袋，例如霸王茶姬、曼玲粥店、木屋烧烤、六个核桃、王老吉等品牌[1][3][5][6][8][13] - 这些印有中文的包装袋在非洲被作为可重复使用的购物袋销售，价格在1元至5元人民币不等，形成了独特的二手商品贸易[13] - 非洲市场对中国包装袋的需求，使得国内库存或二手袋子得以“废物利用”，一个集装箱的外卖袋贸易可净赚约20万元人民币[15] 非洲“限塑令”催生替代品需求 - 非洲是全球对一次性塑料袋管制最严格的地区之一，截至2019年已有34个国家实施惩罚性税收或完全禁用[19] - 基础设施落后导致塑料污染严重，例如肯尼亚肉牛胃中平均发现20个塑料袋，尼日利亚城市垃圾山每年以200万吨速度增加，迫使各国采取严厉措施[21] - 禁令催生了对于可重复使用袋子的庞大市场需求，中国产能巨大的外卖包装袋恰好满足了这一需求[23] 中国外卖包装袋的产业优势 - 中国外卖行业日订单量超过1亿单，产生了海量的无纺布等材质包装袋，且绝大部分为国产[23] - 包装袋设计制造日益精良，从简单印刷升级为具备防水、保温、自封口等功能，单价极低，入门级仅0.2-0.3元，高端款约0.7元[25][27] - 国内消费升级导致大量质量尚佳的包装袋被闲置或丢弃，为出口非洲提供了充足货源[31] 中国无纺布及上游石化产业的全球主导地位 - 中国是无纺布全球生产中心，2024年产量达856万吨，占全球总产能约60%[36] - 中国无纺布出口具备显著价格优势，2023年出口至美国均价为2.92美元/公斤，低于中国台湾省的3.81美元/公斤和德国的6.39美元/公斤[36] - 产业高度集群化，例如湖北仙桃市聚集了2700多家上下游企业，形成了完整产业链[40] 中国石化产业的逆袭与全球影响 - 中国虽原油对外依存度达77.63%，但已成为全球石化产品主要生产者，聚丙烯产能占全球近40%，聚酯产量占全球约35%，整体石化产业规模约占全球40%[42] - 通过技术引进、消化吸收、设备国产化及建设超大型产业集群，实现了成本与规模优势，电力成本仅为美国的1/2、欧洲的1/6[48][50] - 全球石化产能格局正发生转变，过去两年欧洲关停产能超1800万吨，另有超1500万吨产能计划关停，韩国计划削减全国1/4产能，而中国占比持续提升[54] - 中国通过庞大的制造业与消费市场，与全球石油产品供应链形成深度捆绑，即使面临上游原料封锁风险，也握有下游产品的关键供给能力[55] 从历史匮乏到全球供给的角色转变 - 中国曾因石化产业落后面临物资匮乏，上世纪70年代连化肥袋（尿素裤）都成为稀缺服装材料[56][58][60] - 经过数十年发展，中国已成为全产业链工业大国，在500余种主要工业产品中，四成以上产量全球第一[64] - 中国强大的工业体系能够为全球市场提供高性价比产品，满足不同发展阶段的民生需求，实现了从需求方到核心供给方的角色转换[64][66]

公司近期资本运作 - 控股子公司广州医药拟出资5.01亿元收购浙江省医药工业有限公司100%股权 [1][2] - 浙江医工拥有浙江省麻黄素、咖啡因及二类麻醉药品的经营及配送资质，配送网络覆盖浙江全省，是浙江省排名前6的优质医药流通企业，最近一年销售收入规模40亿元以上 [1][2] - 此前于2025年9月，公司附属企业广药二期基金拟以约7.49亿元受让南京医药11.04%股权，成为其第二大股东 [1][3] 战略布局与市场意图 - 连续收购旨在加码布局华东市场，优化公司在华东区域的产业布局 [1][2] - 收购浙江医工有利于获得浙江省及周边成熟的客户网络，提升对国内终端市场的覆盖广度和深度 [2] - 战略入股南京医药可快速切入苏皖闽鄂等市场，补齐布局短板，并推动工业品种在华东地区的分销，形成“工商协同”效应 [3][4] 华东市场表现与重要性 - 华东市场是公司第二大收入贡献区域，2025年上半年营业收入为34.49亿元，占营业收入8.24% [4] - 2025年上半年华东市场收入较上年同期的36.01亿元有所下降，公司通过收购弥补该市场短板 [1][4] 公司业务概况与优势 - 公司产业主要分为大南药、大健康、大商业、大医疗四大板块，旗下拥有12家老字号 [5] - 产品覆盖糖尿病、心脑血管等多个领域，拥有各类剂型40余种，近2000个品种规格，独家生产品种超过90个 [5] - 拥有“王老吉”、“白云山”等多个知名品牌，在2025中华老字号品牌榜单中品牌价值名列医药健康领域第一 [5] - 拥有相对完整的产业链体系，在全国范围内拥有近80个GAP药材基地 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入616.06亿元，归母净利润33.10亿元，同比分别增长4.31%和4.78% [7] - 2025年前三季度归母净利润实现由降转增，上年同期降幅为16.68% [1][7] - 2021年以来，公司年度归母净利润多数超过30亿元，2022年、2023年在40亿元左右 [7]

投资评级 - 报告首次覆盖白云山(600332)，给予“买入”投资评级 [2][6][57] 核心观点 - 公司治理层在2025年完成调整，新管理层带来新经营理念，2025年第三季度报表端已呈现业绩拐点，标志着新发展起点 [5][14] - 公司2024年分红比例显著提升至46%，而2019-2023年间维持在30%左右，提升了股东回报 [5][14] - 公司正全力确保“十四五”任务圆满收官，并已重点启动“十五五”战略规划和数字化转型，聚焦高质量发展 [5][14] 新治理层与战略周期 - 2025年公司及旗下核心子公司（如广州医药、王老吉大健康、白云山制药总厂）均已完成高管团队调整 [5][16][19] - 2025年1月，李小军先生上任白云山董事长，其此前担任广州公交集团董事长，任期内该集团收入增速明显提升，经营质量改善 [5][21][30] - 新管理层聚焦国际化、数字化、研发创新和治理改善，例如创新抗肿瘤药BYS10片已进入关键注册临床试验 [5][30] - 2025年第三季度单季收入达197.71亿元，同比增长约10%，扣非归母净利润达6.64亿元，同比增长约29%，业绩迎来拐点 [5][31] - 2024年公司A股股息率约2.81%，H股股息率约4.83%，同比分别提升约0.19和1.05个百分点 [5][35] - 广药集团于2025年11月召开专题工作会议，冲刺“十四五”收官，并于2025年8月启动“十五五”战略规划编制工作 [5][37][38] 各业务板块表现 - **大商业板块**：为公司收入基石，2020-2024年收入复合年增长率约6%，2024年收入达545.5亿元，同比增长约3%，2025年上半年收入为290亿元，增速超4% [5][39] - **大南药板块**：短期承压，2020-2024年收入复合年增长率约-1%，其中中药复合年增长率约8%，化药复合年增长率约-11%，2024年收入97.56亿元，同比下降10% [5][41] - **大健康板块**：2020-2024年收入复合年增长率约5%，2024年收入达97.05亿元，同比下降13%，但2025年上半年收入增速超7%，规模达70亿元 [5][45] - 王老吉国际化加速，产品覆盖超100个国家，2025年推出“WALOVI+王老吉”国际罐，并进军新加坡、马来西亚等市场 [47][50] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为790.01亿元、840.61亿元、894.5亿元，同比增速分别约为5.3%、6.4%、6.4% [6][57] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.35亿元、39.63亿元、44.27亿元，同比分别增长约31.7%、6.1%、11.7% [6][57] - 以2025年12月10日股价计算，对应2025-2027年市盈率分别约为11倍、11倍、9倍 [6][57][60] - 报告认为当前估值未完全反映大南药及大健康板块价值，随着经营改善和国际化推进，相关板块估值有望重估 [60]

项目投产与产能布局 - 广药王老吉（兰州）生产基地于11月30日正式竣工投产，是公司第四个自有生产基地 [1] - 项目总投资3.5亿元，占地面积约100亩，配备高度自动化灌装生产线1条，年产能约650万标箱 [1] - 未来将启动第二条生产线，预计带动当地就业超百人 [1] - 公司已布局4大自有生产基地、50余家加工厂，满足全国产能供应 [1] 战略意义与市场辐射 - 兰州基地将辐射西北五省并对接中亚市场，推动“西部制造”融入全国供应链体系 [1] - 基地是粤陇协作推动“一带一路”大健康产业发展的里程碑，标志着东西协作从“产业互补”迈向“价值共创” [1] - 兰州作为丝绸之路经济带核心节点，正成为大健康产业西进的重要门户 [1] 合作拓展与全球布局 - 公司与宝钢包装宣布在兰州进一步深化战略合作，涉及全球供应链协同、新品研发和海外市场拓展 [2] - 公司产品已覆盖全球超过100个国家和地区，连续五年位居全球天然植物饮料销量榜首 [2] - 王老吉国际罐系列新品在8月上市后已登陆美国、德国等重点海外市场 [2] 原料保障与研发支持 - 公司拥有11个标准化种植基地，实现7大主要原料药材落地，有力支撑全球市场布局 [1] - 公司致力于深化与优秀高校院所的合作，以深化科创融合、激活发展动能 [2]

公司行动 - 广州白云山医药集团股份有限公司在火灾发生后第一时间紧急响应并迅速调配资源 [1] - 公司通过旗下广州王老吉大健康产业有限公司捐赠价值500万港元的现金及物资用于紧急驰援灾后救助 [1] - 公司表示将密切关注灾情后续进展 [1]

公司基本信息 - 公司全称为广州王老吉大健康产业有限公司，成立于2012年2月28日，法定代表人为陈昆南 [1][2] - 公司注册资本由9亿元人民币增加至10亿元人民币，增幅约为11% [1] - 公司由A股和港股上市公司广州白云山医药集团股份有限公司全资持股，持股比例为100% [1][3] - 公司参保人数为1587人（根据2024年年报）[2] 近期工商变更 - 公司于2025年11月17日发生多项工商变更，包括章程备案、董事备案以及经营范围变更 [2] - 章程备案涉及人员变动，翁少全退出，方达锋为新成员 [2] - 经营范围新增多项业务，包括食用农产品批发、日用杂品销售、谷物销售、初级农产品收购、货物进出口、技术进出口、茶叶制品生产、酒制品生产、饮料生产、餐饮服务、酒类经营、食品生产等 [2] 业务范围 - 公司经营范围广泛，核心业务包括食用农产品零售、土地使用权租赁、非居住房地产租赁、健康咨询服务 [1][2] - 业务延伸至品牌管理、市场营销策划、初级农产品收购、中草药材收购以及多种食品和饮料的生产与销售 [2] - 公司行业分类为酒、饮料和精制茶制造业 [2]

控股权收购交易 - 广药集团与广州金控集团、广州健康产投签署控股权收购框架协议，将间接收购达安基因16.63%股份并以每股6.47元价格受让10%股份，协议转让部分对价为9.08亿元 [1][3] - 交易完成后，广药集团将合计控制达安基因26.63%股份，广州金控集团持股比例降至5%，公司控股股东仍为广永科技，实际控制人仍为广州市人民政府 [3] - 达安基因董事会已于今年5月完成“大换血”，由广州金控背景的金融精英接管重要岗位 [6] 达安基因财务状况与经营挑战 - 公司业绩经历“过山车”，营收从2020年53.4亿元峰值跌至2024年8.53亿元，净利润从2020年24.5亿元盈利跌至2024年亏损9.39亿元，暴跌983% [4] - 2025年前三季度营收5.04亿元，同比下滑14.8%，净利润亏损1.51亿元，总负债10.99亿元 [5] - 2024年计提4.8亿元资产减值准备，其中应收款项减值高达4.18亿元，主营业务持续恶化，上半年研发投入1.32亿元，同比大降近30%，营销支出大幅增加70% [5] - 公司裁员超60%并进行高管降薪，曾卷入医院检验科腐败案件，并经历长达三年的董事会内讧，创始技术团队全员出局 [5] 广药集团战略意图与整合挑战 - 广药集团收购旨在打造“检测—诊断—药品”全链条闭环，其大医疗板块目前营收贡献比重仅为1% [7] - 广药集团旗下白云山2025年前三季度营收616.06亿元，同比增长4.31%，归母净利润33.1亿元，同比增长4.78% [6] - 双方业务重叠度有限，达安基因聚焦IVD领域，而广药集团原有医疗器械以低毛利耗材为主，整合难度较大 [8] - IVD行业竞争加剧，产品毛利率从70%降至37%，达安基因在化学发光、质谱等新兴领域已落后于头部企业 [8] - 业内对整合前景存疑，认为此次收购可能类似此前对康美药业的操作，侧重于国资主导的风险化解而非实质性业务整合 [9]

大会概况 - 第二十二届世界中医药大会于10月31日至11月1日在澳大利亚悉尼召开，主题为“全球视野下的中医药文化传播与科技创新” [1] - 大会由世界中医药学会联合会主办，澳大利亚中医药慈善基金会承办，并得到澳大利亚会议局和澳大利亚旅游局支持 [3] - 广药集团及旗下广药白云山作为主合作单位全程参与大会筹办并举办多场专题活动 [3] 公司战略与成果展示 - 广药集团在大会开幕式上介绍公司以新质生产力赋能中医药现代化，深化数字化转型，形成全方位国际化布局 [3] - 公司发展战略包括科技化方面联合全球20余所高校与科研机构突破中药复方现代化等关键技术 [6] - 数字化方面与华为全面合作推动数字化融入中医药全产业链 [6] - 国际化方面推动“王老吉”“白云山”等品牌走向多国 [6] - 现代化方面通过内生增长与外延并购加快布局生物医药新兴领域 [6] - 公司未来将持续从“产品出海”到“品牌入心”，加快国际市场布局 [3] 专题活动与学术交流 - 大会期间举办“中华老字号海外推广专题会（广药专场）”，主题为“广药集团中医药创新发展与国际化战略研究” [4] - 活动特邀澳大利亚政府卫生、残疾与老龄部治疗商品管理局主任作“中药的TGA监管”主题报告 [6] - 广州中医药大学第一附属医院教授以滋肾育胎丸为例分享中成药持续创新经验 [6] - 广药集团多位代表围绕科技创新、数字化转型与国际化战略进行主旨演讲 [6] 国际合作与市场拓展 - 广药集团与中华老字号中医药海外文化中心（法国）/法国中国中医药中心完成战略合作签约 [8] - 王老吉大健康公司与澳大利亚Valucky公司达成战略合作，将在澳大利亚上市WALOVI国际罐以加大海外市场开拓 [8] - 陈李济与墨尔本大学完成战略合作签约，涵盖文化推广、研发合作与市场合作等多个领域 [8] - 公司表示将携手国际同仁推动中医药理论创新、技术突破与标准共建 [8]