IPO申请与市场地位 - 自然堂全球控股有限公司正式向港交所递交上市申请，联席保荐人为华泰国际和瑞银集团 [2] - 以2024年零售额计算，公司是中国第三大国货化妆品集团 [5][7] - 递交招股书前，欧莱雅通过旗下美町公司出资4.42亿元，获自然堂6.67%的股份，此轮融资后公司估值超过71亿元 [5] 财务表现与行业对比 - 2025年上半年公司实现营收24.48亿元，在本土美妆企业中位居第六，行业头部企业珀莱雅同期营收为53.62亿元，是自然堂的两倍有余 [7][8] - 2022年至2024年，公司营收从42.92亿元增长至46.01亿元，年复合增长率仅为3.5%，低于行业平均水平 [8] - 公司净利润呈现大幅波动，2023年净利润为3.02亿元，2024年大幅下滑37.1%至1.9亿元，2025年上半年净利润回升至1.91亿元，已超越2024年全年水平 [8] - 公司毛利率稳步提升，从2022年的66.5%升至2025年上半年的70.1%，但同期巨子生物、毛戈平、敷尔佳等3家美妆企业毛利率超80%，珀莱雅、上美股份等6家企业超73% [9] 品牌与产品结构 - 公司目前拥有自然堂、珀芙研、美素、春夏、己出五大品牌，覆盖护肤、彩妆、个人护理等全品类 [11] - 公司收入高度依赖主品牌“自然堂”，2022年至2025年上半年，该品牌营收占比始终高于94%，其中2023年达到95.9%的峰值 [12] - 产品结构呈现集中化特征，2025年上半年护肤品类贡献87.3%营收（约21.38亿元），彩妆、个护等品类未能形成新的增长极 [12] 成本费用结构 - 营销费用高企是导致利润受压的主要因素，2024年销售及营销费用高达27.17亿元，占收入比例达59%，相当于全年净利润的14.3倍，2025年上半年该比例仍维持在55%的高位 [14] - 研发投入相对薄弱，2022年至2025年上半年累计研发投入仅有3.48亿元，研发费用率逐年递减，研发开支占营收比例分别为2.8%、2.1%、2.0%和1.7%，低于行业头部企业普遍超3%的研发强度 [14] - 渠道结构高度依赖线上，2025年上半年线上收入占比高达68.8%，其中超过54.3%的收入源自线上直营，这一比例远超珀莱雅、上海家化等国内同行 [14]