作者丨 晨阳 编辑丨小龙 近年来，明星跨界涉足资本运作早已不是新鲜事，从餐饮消费到硬科技，娱乐圈的财富正在加速向投资圈流动。 而演员章子怡近日的一笔操作，则让市场再次见识了明星投资的惊人回报。 8 月 11 日晚间，港股上市公司上美股份发布公告：公司拟通过 子 公司上海青道，收购上海怡页生物科技有限公司合计 29% 的股权，交易总代价约 3.84 亿元。 这笔交易的核心卖方有两位。 其一为共青城大脚投资合伙企业（有限合伙），由知名演员章子怡持股 99% 。大脚投资出售所持上海怡页 23% 股权，对价约 3.045 亿元；其二为上美 股份副总裁刘明，出售所持 6% 股权，对价约 7,943.96 万元。 公告披露，大脚投资待售权益的原始收购成本为 230 万元。以 3.045 亿元的对价计算，章子怡这笔投资四年间的账面回报超过 130 倍。 交易前 ， 上海怡页的主要股东为上海青道、大脚投资和刘明，三者持股比例分别为 51% 、 29% 和 11% 。加上关联方上海红道所持的 4% ，上美股份 合计掌控上海怡页 55% 的股权。 交易完成后，上美股份通过上海青道对上海怡页的直接持股比例由 51% 提升至 80% ...

行业研究 石化行业 - 国家发展改革委、国家能源局于2026年8月17日印发《石油天然气发展“十五五”规划》，锚定保障能源安全和绿色低碳发展两大任务[2] - 保障能源安全任务包括持续加大勘探开发和增储上产力度，完善油气管网、储备调峰和多元进口体系，提升油气安全稳定供应和风险应对能力[2] 公司研究 南京银行（601009.SH） - 2026年上半年实现营业收入316亿元，同比增长10.9%，实现归母净利润137亿元，同比增长8.2%[3] - 上半年扩表节奏略有放缓，贷款维持双位数高增，息差降幅显著收窄，净利息收入延续高增态势[3] - 不良率维持低位，拨备余粮充裕，股东持续增持彰显对公司发展信心[3] 香港交易所（0388.HK） - 2026年上半年总收入同比增长18.7%，归母净利润同比增长24.1%[4] - 市场成交量上升推动营收及盈利创半年度新高[4] - 维持公司26-28年归母净利润预测190/212/240亿港币，当前股价对应26-28年PE估值为27.6X/24.8X/21.9X[4] 川发龙蟒（002312.SZ） - 2026年上半年实现营收53.97亿元，同比增长14.82%，实现归母净利润2.26亿元，同比减少5.39%[5] - 受益于天宝公司的并表公司营收实现增长，但由于费用影响及原材料成本上涨，公司归母净利润小幅下滑[5] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.29/6.62/7.65亿元[5] 新洋丰（000902.SZ） - 2026年上半年实现营收112.81亿元，同比增长20.03%，实现归母净利润9.61亿元，同比增长1.01%[6] - 由于原材料成本上涨，公司业绩低于此前预期[6] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为16.58/18.87/21.23亿元[6] 中石化炼化工程（2386.HK） - 2026年上半年实现营业收入356亿元，同比增长12.9%，实现归母净利润11.37亿元，同比减少17.8%[8] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.55、25.66、28.31亿元[8] 海油工程（600583.SH） - 2026年上半年实现营业总收入124亿元，同比增长9.4%，实现归母净利润11亿元，同比减少0.6%[9] - 预计公司26-28年归母净利润分别为24.36/27.33/30.20亿元[9] 石化油服（600871.SH/1033.HK） - 2026年上半年实现营业总收入377亿元，同比增长1.7%，实现归母净利润5.1亿元，同比增长3.5%[10] - 预计26-28年公司归母净利润分别为8.05、9.11、10.14亿元[10] 华能国际（600011.SH） - 2026年上半年实现营收1069.09亿元，同比减少4.57%，归母净利润65.86亿元，同比减少28.89%[11] - 上半年风电利用小时数下降明显，Q2单季度发电业务量、价同比变化边际改善[11] - 燃煤成本上行挤压火电度电盈利，Q2单季度光伏度电盈利边际修复[11] - 预计公司26E-28E归母净利润为119.21/125.89/135.44亿元，对应PE9/9/8倍[11] 福耀玻璃（600660.SH、3606.HK） - 2026年上半年核心业绩稳健兑现，分红比例抬升[12] - 公司兼具高分红及高成长性属性，鉴于行业承压及汇率波动风险，下调盈利预测[12] - 看好福耀新一轮产能扩张支撑的长期增长逻辑，看好汽车玻璃主业产品结构升级/全球市占率抬升+铝饰条业务长期协同前景[12] 禾赛-W（2525.HK） - 2026年第二季度业绩高速增长，SGI商业化与激光雷达出货量驱动增长[13] - 维持公司26-28年营收预测44.1/58.7/72.0亿元人民币，归母净利润预测分别为5.8/9.0/12.1亿元人民币[13] 小米集团（1810.HK） - 2026年第二季度业绩持续承压，短期仍面临手机成本压力，同时坚定AI等创新业务投入[14] - 下调26-28年Non-IFRS净利润至273/380/478亿元[14] - 建议持续关注澎程新车销量表现、手机毛利率是否筑底企稳拐点、AI商业化+生态协同进展[14] 上海复旦（1385.HK） - 2026年上半年营收22.25亿元，同比增长21.0%，归母/扣非归母净利润8.49/4.12亿元，同比增长338.6%/125.9%[15] - 非易失存储收入同比增长41.1%，FPGA、NFC/RFID及车规MCU新品持续导入，商业航天布局持续推进[15] - 上调26-28年归母净利润至12.8/12.2/14.9亿元[15] 敷尔佳（301371.SZ） - 2026年上半年实现营业收入11.6亿元，同比增长33.9%，归母净利润2.6亿元，同比增长11.5%[16] - 26Q1/Q2单季度收入分别为5.5/6.1亿元，分别同比增长82.1%/8.1%，归母净利润分别为1.7/0.8亿元，分别同比增长87.7%/-38.9%[16] - 下调公司26~28年盈利预测，对应归母净利润分别为4.5/4.9/5.4亿元，EPS分别为0.87/0.95/1.03元[16] 香飘飘（603711.SH） - 2026年上半年实现营收12.77亿元，同比增长23.31%，归母净利润0.11亿元[17] - 冲泡业务修复强劲，即饮业务短期承压，毛利率显著提升，Q2受规模效应影响下滑[17] - 下调公司26-28年归母净利润预测分别至1.95/2.17/2.46亿元[17] 海信家电（000921.SZ） - 2026年上半年内销承压外销分化，冰洗海外表现突出[18] - 央空海外业务持续拓展，冰洗业务保持较快增长[18] - 考虑到短期受国内需求疲弱、行业竞争加剧及原材料成本上涨影响，下调公司2026-28年归母净利润预测为29/31/35亿元[18] 巨子生物（2367.HK） - 基本维持公司2026-2028年归母净利润预测分别至20.1/23.7/27.8亿元，EPS分别是1.89、2.23、2.62元[19] - 下半年有望凭借持续推新+医美破局重回增长通道[19] 睿创微纳（688002.SH） - 2026年上半年实现营收44.0亿元，同比增长72.8%，归母净利润12.6亿元，同比增长258.8%[20] - 已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局[20] - 上半年完成8μm系列产品量产导入，三款产品可批量化供应，同时完成第二代高性能8μm样品开发[20]

核心观点 - 公司2026年上半年营收与净利润均出现下滑，但渠道结构持续优化，医美业务有望成为新增长点 [4][9] 财务表现 - 1H2026实现营业收入29.2亿元，同比-6.3% [4] - 归母净利润为9.4亿元，同比-20.5% [4] - 经调整净利润为9.5亿元，同比-21.5% [4] 产品与品牌分析 - 专业皮肤护理产品营收29.10亿元，同比-6.2% [5] - 功效性护肤品营收23.01亿元，同比-4.5%，营收占比78.8%，同比提升1.4pcts [5] - 医疗器械营收6.10亿元，同比-12.0%，营收占比20.9%，同比下降1.4pcts [5] - 保健食品及其他业务营收0.07亿元，同比-27.0% [5] - 可复美品牌营收23.47亿元，同比-7.7%，营收占比80.4%，同比下降1.3pcts [5] - 可丽金品牌营收4.99亿元，同比-0.8%，营收占比17.1%，同比提升1.0pcts [5] - 其他品牌收入0.65亿元，同比+11.0%，可预品牌拓展贡献增量 [5] 渠道与运营 - DTC线上直销营收17.77亿元，同比-2.2% [6] - 电商平台线上直销营收3.35亿元，同比-14.5% [6] - 线下直销营收1.23亿元，同比+4.2% [6] - 经销营收6.83亿元，同比-13.2% [6] - 公司主动推进渠道结构优化，达播端收入承压，自播体系建设深化，自营端收入同比增长 [7] - 截至2026H1末，拥有可复美体验店32家、可丽金体验店10家 [7] - 产品进入约1700家公立医院、3500家私立医院及诊所 [7] 产品创新与市场拓展 - 可复美胶原棒2.0 618大促期间位列天猫面部精华类目国货TOP1、抖音舒缓精华液爆款TOP1 [6] - 可复美焦点系列S+级新品超透棒上市首周自营渠道GMV突破3000万元 [6] - 可复美推出柔焦精华、胶原乳2.0，覆盖无酸焕肤、屏障修护等需求 [6] - 可丽金推出胶卷小金瓶、胶卷水乳等蕴活系列新品 [6] - 可丽金芯生753胶原针（重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维）已正式上市 [6] - 海外市场持续开展品牌活动，扩大重组胶原蛋白技术国际影响力 [7] 盈利能力与费用 - 1H2026毛利率同比-2.2pcts至79.5% [8] - 毛利率下滑原因：产品矩阵扩容品类结构变化、原油价格上涨及新品上市导致包材价格升高 [8] - 销售费用率43.4%，同比+9.4pcts，因品牌长期建设投入加大、新品上市推广、自营渠道建设费用增加 [8] - 管理费用率2.7%，同比+0.1pcts [8] - 研发费用率1.6%，同比+0.3pcts，因持续加大管线产品与基础科研投入 [8] 医美业务进展 - 重组胶原蛋白冻干纤维、重组胶原蛋白复合溶液、交联III型重组胶原蛋白植入剂三款械三证分别于2025年10月、2026年1月、2026年6月获批 [9] - 上半年已完成"可丽金芯生"产品上市、启动机构端铺货 [9] - 下半年有望持续拓展合作医美机构与终端医院，逐步兑现业务收入增量 [9]

行业背景与市场痛点 - 中国女性敏感性皮肤发生率为36.1% [5] - 73%的敏感肌人群经历过反复过敏 [5] - 超过60%的消费者使用传统舒缓产品后仍面临反复问题 [5] - 传统修护路径（补水保湿、舒缓镇定、补充脂质）核心仍以外源补充为主 [7] - 2024版《中国敏感性皮肤临床诊疗指南》首次将“微生态紊乱”纳入敏感性皮肤发生机制 [7] - 敏感性皮肤涉及微生物、屏障、免疫和神经共同参与的系统性问题 [7] - 屏障破损后形成“屏障破坏—炎症—屏障更差”的恶性循环 [5] - 皮肤微生物组相关论文从2006年的1篇增长至2024年的411篇 [20] 瑷尔博士科研布局与成果 - 公司从2018年开始布局皮肤微生态研究 [8] - 科研团队采集大量中国人皮肤菌株，目前保藏2000余株 [8] - 公司建立中国人健康皮肤菌种资源库 [8] - 建成两大皮肤微生态研究数据库，覆盖干性、油性、敏感、衰老等多种皮肤类型 [8] - 主导制定国内首个《化妆品皮肤微生态评测指南 微生物组（扩增子测序）》团体标准 [8] - 搭建国际首个皮肤微生态科学护肤平台及四大体系 [9] - 相关研究成果形成多项专利和论文，并入选2025年IFSCC国际化妆品科学大会 [8] 287菌（表皮葡萄球菌CCSM0287）核心技术 - 287菌分离自健康中国人面部皮肤 [13] - 科研团队从采集的上万株皮肤菌中进行筛选，对2000余株保藏菌开展全基因组解析、转录组分析，结合高通量筛选最终锁定CCSM0287 [14] - 菌株已保藏于中国典型培养物保藏中心，编号为CCTCC NO: M20222779 [16] - 全基因组序列发表于美国微生物学会期刊 [16] - 其发酵产物滤液备案为中国首个皮肤源益生菌新原料 [16] - 体外实验显示287菌能将LaminB1核纤层蛋白提升226.67% [16] - UVB损伤模型中，细胞增殖率提升78.63%，细胞迁移率提升44.00% [16] - TRPV1辣椒素受体抑制率达到73.01% [16] - IL-1α、PGE2、IL-1β、TNF-α、IL-6等5个炎症相关指标得到调节 [16] - 287菌的细胞外囊泡携带302种蛋白质，包括超氧化物歧化酶、过氧化氢酶等抗炎抗氧化成分 [18] - 每毫升发酵滤液约含430万个囊泡粒子 [18] - 囊泡显著降低UVB诱导的细胞内ROS和MDA生成，提高内源性抗氧化物质水平 [18] - 抑制MAPK和NF-κB信号通路的磷酸化，阻断NF-κB p65的核转位 [18] 益生菌287面霜产品特性 - 产品定位为“微”修屏障、自源充能 [24] - 覆盖日常维稳、突发急救、医美术后三大场景 [24] - 通过287菌精准靶向皮肤自身的屏障菌，让好菌自己长回来 [24] - 启动四重屏障同步修护：微生态屏障、物理屏障、化学屏障、免疫屏障 [24] - PDRN（与三文鱼DNA同源98%）传递细胞修护信号 [25] - 乳酸菌囊泡充当细胞“通讯员”，炎症抑制率达82.12%，羟自由基清除率达78.63% [25] 临床与功效验证 - 第三方人体功效测试显示，连续使用14天后，灼热、刺痛、瘙痒等主观敏感症状的改善认可度超过96% [28] - 敏感肌人群使用益生菌287面霜4周后，TEWL下降18%，皮肤含水量提升36% [28] - 轻度特应性皮炎人群使用4周后，TEWL下降15.7%，皮肤含水量提升34.8% [28] - 两组受试者的有益菌属均呈上升趋势，机会性真菌的过度增殖受到一定抑制 [28] 产品组合与市场策略 - 益生菌287面霜与益生菌287面膜形成组合 [30] - 面膜侧重晒后、换季、医美术后等急救场景 [30] - 面膜宣称10秒快舒缓、7天厚屏障、14天改善敏感 [30] - 两者共同覆盖敏感肌“即时舒缓—短期修护—长期维稳”的完整周期 [30]