12月25日上午，中国重汽集团湖北华威专用汽车有限公司（以下简称"重汽华威"）三期喷粉项目开工仪式隆重举行。这一项目采用国内先进的喷粉工艺与 环保设备，投产后将形成年产1.2万台套零部件表面处理能力，预计新增产值2.4亿元，带动就业200人。项目不仅标志着重汽华威在环保涂装领域迈出关键 一步，更折射出中国重汽集团内部正掀起新一轮喷粉工艺升级潮。 开工仪式上，重汽华威总经理黄璜明确表示，三期喷粉项目是公司践行绿色发展理念、推动智能制造升级的战略性举措，标志着企业在环保涂装领域迈出 关键一步。该项目建成后，将显著提升公司产品表面处理能力与核心竞争力，同时实现生产过程的节能减排、提质增效，为企业高质量发展注入强劲新动 能。黄璜强调，公司将始终秉持"安全第一、质量为本"的原则，精心组织施工、科学统筹推进，确保项目按期保质建成投产。 区委、区政府对项目开工表示热烈祝贺，并指出此次三期喷粉项目精准契合国家产业政策与环保发展要求，不仅是企业自身转型升级的关键抓手，更对推 动曾都区制造业绿色转型、完善产业链条、提升产业链现代化水平具有重要引领作用。 三期项目的落地并非孤立事件。今年10月，重汽华威已发布喷粉线设备项目招标公告 ...

中国重汽集团济南卡车股份有限公司 - 公司莱芜工厂智能化程度高，平均每5分钟下线一辆重型卡车[1] - 前三季度在非洲市场销量同比增长37.4%，在东南亚市场销量同比增长41.5%[1] - 预计全年出口重卡超15万辆，同比增长11%，连续21年位居中国重卡出口首位[1] - 9月份出口突破1.5万辆，创下中国重卡单月出口新纪录[1] 中通客车 - 公司向葡萄牙用户交付H12E-Plus纯电动客车[1] - 以超过50%的市场占有率成为葡萄牙第一大新能源客车供应商[1] - 为克服“水土不服”，为海外客户提供本土化的全生命周期解决方案[1] - 搭建海外研发体系，针对迪拜高温风沙、智利线路等特定市场进行定制开发[1] 山东省汽车出口行业表现与支持政策 - 前三季度，山东省汽车出口增长11.9%[2] - 前三季度，机电产品出口对山东省出口增长的贡献率近九成[2] - 山东省推进“万企出海 鲁贸全球”国际市场开拓行动，前三季度共组织9700余家外贸企业参加294场境外展洽活动、49场精准采购对接会[2] - 海关部门通过“一票多车”、“区内直转”等措施提升通关效率，在该模式下整车出区效率提升75%，节约通关成本50%[2] - 海关部门计划持续提供便利化服务，释放综保区政策红利，推动自贸试验区和综保区联动发展[2]

科技创新与产业应用 - 山东港口青岛港全自动化集装箱码头实现桥吊在智能管控系统与水平运输设备协同控制下高效进行集装箱分类作业[8] - 山东重工集团展示重型卡车、工业叉车、农业装备等大型设施，呈现机械化与智能化深度融合的生产图景[8] - 数字济南体验馆将人工智能融入日常生活场景，包括机器狗精准执行指令和智能健身设备实现娱乐与锻炼结合[8] - 科大讯飞新疆公司将AI技术拓展至教育、医疗、城建等多个领域，智慧交通平台显著提升公共服务效率和民众生活便利[8] - 山东高等技术研究院向青年代表讲解宇宙线数据收集技术原理[6] 青年创业与国际合作 - 上合组织青年创业研讨会围绕“青年创业促进可持续发展”展开讨论，呼吁加强跨国数字技能培训合作[9] - 上合组织青年发展论坛安排十国青年代表进行“闪电发言”，分享各国特色资源与创业实践[9] - 上合组织青年创业国际孵化器导师会议深入研讨如何务实推进孵化器运行、支持青年创业和培育跨国企业[9] - 青年交流营为青年企业家搭建国际平台，促进跨文化交流与信任，为未来合作奠定基础[11] 具体合作项目与意向 - 吉尔吉斯斯坦中亚共享滑板车股份有限公司计划与上合组织各国合作，共同推动绿色技术、新型制造业和未来可持续交通发展[11] - 伊朗谢里夫理工大学科技园指出伊朗面临能源危机和电力短缺，中国企业拥有领先技术优势，双方合作潜力巨大[11] - 乌兹别克斯坦“汉普农场”有限责任公司已在智慧农业领域使用中国设备进行终端产品生产，并关注新疆慧尔农业集团的智慧水肥一体化技术[11]

政府监管措施 - 挖掘机进口需事先获得交通部批准，并经过船运公司和海关核实[1] - 矿业委员会开始在重型设备上安装GPS跟踪装置，以进行实时监控[1] - 国家打击非法采矿活动秘书处协调各机构执法，专案组由1000名警员组成[1] 执法行动成果 - 执法行动拆除了非法营地，查获51台挖掘机、4辆重型卡车和350台水泵[1] - 行动中将33名外国公民移交给移民当局进行起诉[1] - 对采矿许可证的审查导致300份许可证因违规而被吊销[1] 行业规范计划 - 政府于2025年8月启动负责任的合作采矿和技能发展计划，以规范小规模采矿[1] - "蓝水卫士计划"在全国招募983名卫士，旨在保护河流和湿地，根除非法采矿[1] 法规修订展望 - 《矿产和采矿政策（2014）》和《第703号法案（2006）》正在修订中[1] - 修订将简化授权范围，加强矿产发展基金，并引入小型和中型采矿类别以弥补监管不足[1]

行业整体表现 - 2025年10月中国卡车市场总销量为31.11万辆，环比微降0.3%，但同比增长22% [1] - 同期重型卡车市场销售10.62万辆，环比增长1%，同比增长60%，实现连续7个月增长 [1] 行业驱动因素与前景 - 重卡使用寿命为8-10年，2025-2026年对应2016-2018年销售高峰期的国四、国五车辆自然更换需求 [1] - 2016-2018年国四车、国五车销售总量分别为64万辆、209万辆，为存量置换提供了充分基础 [1] - 预计2025年置换力度将明显强于2024年，下半年批发和零售增速分别达23%和30% [1] - 预计2025年全年重卡总销量为102万辆，同比增长13%，其中国内需求72万辆（增长20%），出口33万辆（同比持平） [1] - 国内需求中，天然气车、新能源车、柴油车销量预计分别为19万辆、11万辆、42万辆 [1] - 供需平衡下，更新需求高于2024年销量，叠加以旧换新政策，有望带来行业超预期增长 [1] 重点公司表现 - 中国重汽为重型卡车整车生产销售龙头企业，产品线覆盖全面，市场份额行业第一 [2] - 中国重汽前三季度营业收入404.9亿元，同比增长20.55%；归母净利润10.5亿元，同比增长12.45%；扣非净利润9.9亿元，同比增长15.09% [2] - 中国重汽第三季度营收和净利润创近五年同期最高水平 [2] - 一汽解放为国内重卡龙头，市场份额行业第二 [3]

**中集集团投资评级上调至“买入”核心要点总结** 涉及的行业与公司 * 行业：海洋工程装备制造（特别是FPSO、FLNG）、集装箱制造、深海资源开发（油气、采矿）[1][2][18] * 公司：中集集团（000039 SZ）[1][5] 核心观点与论据 **1 评级与目标价调整** * 评级由“中性”上调至“买入”[1][4] * 未来12个月目标价从8 20元上调至10 50元 对应2026年预期市净率0 95倍[4][5][38] * 目标价基于分部估值法 并对加总估值给予15%的多元化折让[38][39] **2 海洋工程业务成为核心驱动力** * 公司已转型为高端海洋工程装备制造商 重点产品为FPSO和FLNG[2][17] * 预计2026年开始建造高价值FPSO项目 2026-27年贡献增量毛利超14亿元[2][17] * 海工资产出租率提升 预计2026-27年贡献超5亿元增量毛利[2][14] * 长期看好深海资源开发 预计未来10年全球深海资源开采资本开支达2 7万亿美元 其中FPSO制造需求约3000亿美元 深海采矿资本开支约1500亿美元[1][2][18] * 公司当前手持2艘大型FPSO新建合同和1艘FLNG改造合同 总价值约40亿美元 FLNG订单预计2027年交付释放利润[17] * 基于H125海洋工程板块毛利率持续恢复和大型项目建造周期 预计该板块毛利将从2025年的23亿元增长至2027年的36亿元[13][14] **3 集装箱业务展现需求韧性** * 2025年集装箱干箱销量预计为210万TEU 同比下滑39% 但高于过去10年历史平均销量[3][27] * 2026年销量预计为140万TEU 同比下滑32% 仍高于历史平均水平[3][27] * 受益于中美贸易冲突缓和 中国出口和全球贸易量稳定增长为需求提供支撑[1][3][34] * 预计2025-26年集装箱业务毛利将维持在60亿元之上 高于历史平均水平[3][13][29] **4 盈利预测调整与市场预期差** * 基于三季度业绩低于预期 下调2025年盈利预测20%[4][38] * 但上调2026-27年盈利预测6-8% 高于市场一致预期约6%[1][4][35] * 市场对公司2026-27年的盈利增长相对保守 尚未充分反映海洋工程高价值订单带来的增量利润[4][34][35] **5 股价表现与估值** * 当前股价7 95元（2025年11月6日） 交易在十年平均市净率下一倍标准差附近[4][33][34] * 股价受地缘政治和中美贸易冲突不确定性制约 忽略了公司未来利润支撑因素[4][34] * 预测股价涨幅32 1% 股息收益率1 7% 预测股票总回报率33 8%[52] 其他重要内容 **乐观/悲观情景分析（2026E）**[11][42][43][44] * 乐观情景（目标价11 50元）：干箱销量下滑20% 集装箱毛利率15 8% 海工毛利33亿元 集装箱业务市净率0 9倍 * 基准情景（目标价10 50元）：干箱销量下滑32% 集装箱毛利率15 4% 海工毛利30亿元 集装箱业务市净率0 8倍 * 悲观情景（目标价6 80元）：干箱销量下滑50% 集装箱毛利率14 0% 海工毛利22亿元 集装箱业务市净率0 7倍 **风险提示**[34][54] * 上行风险：红海危机持续加速集装箱需求、全球贸易复苏 * 下行风险：苏伊士运河复航快于预期、全球经济低迷、中美贸易摩擦升级

进博会主宾国参展概况 - 本届进博会共有泰国、阿联酋、尼日利亚、格鲁吉亚、瑞典、哥伦比亚六个国家作为主宾国参展 [1][7] - 主宾国展馆已全部开馆，展示各国优势产业和多双边合作成果 [1][7] 瑞典参展情况 - 瑞典首次作为主宾国参展，带来高端制造、绿色技术等多件新产品 [1] - 瑞典馆综合科技与人文，展示当地特色慢生活与新型高端制造产品 [1] - 瑞典贸易投资委员会代表认为中国是全球创新的引领者，进博会是建立新合作伙伴关系的重要平台 [3] 哥伦比亚参展情况 - 哥伦比亚是进博会八届“全勤生”，今年首次作为主宾国参展 [5] - 通过民族舞蹈、咖啡巧克力等特色美食品鉴活动展示南美文化魅力 [5] - 哥伦比亚代表团由29家企业组成，认为进博会规模越来越大，平台价值提升 [5] 其他主宾国展示亮点 - 阿联酋馆通过特色歌舞表演吸引众多观众 [7] - 各国展品范围广泛，从泰国香米到重型卡车均有展示，体现优势产业 [7]

评级与目标价调整 - 大和维持中国重汽"优于大市"评级并将目标价上调至29.4港元，较之前的21.7港元上调35% [1] 行业需求前景 - 预期美国进入减息周期将支持明年海外市场对中国重型卡车的强劲需求 [1] - 相信国内市场以旧换新刺激政策持续将支持国内重型卡车需求 [1] 公司市场地位与财务预测 - 看好公司在中国重型卡车市场的领先地位并预期其全球市场份额将进一步提升 [1] - 上调公司2025至2027年收入预测0%至1%，反映国内重型卡车复苏强于预期 [1] - 上调公司2025至2027年毛利率预测0.2至0.3个百分点，主要由于规模效应 [1] 估值基础变化 - 目标市盈率由此前的8.5倍上调至9.8倍，估值基准亦有所转移 [1]

投资评级与目标价调整 - 大和维持对中国重汽的“优于大市”评级 [1] - 目标价由21.7港元上调至29.4港元，上调幅度达35% [1] 财务预测与估值调整 - 上调公司2025至2027年收入预测0%至1% [1] - 上调公司2025至2027年毛利率预测0.2至0.3个百分点 [1] - 目标市盈率由8.5倍上调至9.8倍 [1] 行业需求前景 - 预期美国进入减息周期将支持海外市场对中国重型卡车的强劲需求 [1] - 国内市场以旧换新刺激政策持续，支持国内重型卡车需求 [1] 公司市场地位 - 公司在中国重型卡车市场处于领先地位 [1] - 预期公司的全球市场份额将进一步提升 [1]

行业需求前景 - 美国进入宽松周期 预计明年中国制造重型卡车的国外需求保持强劲 [1] - 内地以旧换新刺激政策将继续推动国内需求 [1] 公司市场地位与展望 - 对中国重汽的行业领先地位持正面态度 [1] - 预期公司将进一步获取全球市场份额 [1] 财务预测调整 - 上调2025至2027年收入预测0至1% [1] - 上调毛利率预测0.2至0.3个百分点 [1] 投资评级与目标价 - 重申公司"跑赢大市"评级 [1] - 目标价由21.7港元上调至29.4港元 [1]