今年国庆黄金周，世界文化与自然双遗产地武夷山交出了一份亮眼的文旅答卷——游客量突破百万，同 比增长16.4%。在机器狗巡逻、智能服务等新体验吸引游客的同时，一场数字空间的"出圈"合作也拉开 序幕——网龙旗下经典网游IP"魔域"近日与武夷山启动深度联动，推出金秋幻兽"御山司茗・忘忧"， 将"碧水丹山"与千年茶韵融入数字世界。据悉，此次联动是今年5月发起的"数字山海 福游新生——游 戏赋能福建文旅"专项计划的阶段性成果之一。 网龙旗下经典网游IP"魔域"近日与武夷山启动深度联动，推出金秋幻兽"御山司茗·忘忧" 碧水丹山幻化数字奇旅，金秋幻兽引领沉浸体验 网龙相关负责人介绍，本次联动的核心在于限定幻兽"御山司茗・忘忧"。该角色是设计团队深入解构武 夷山自然与人文遗产后，打造出的一个可互动、可收藏的文化符号，兼具"武茗山神"的威严与"茶馆掌 柜"的亲和。二元对立统一的形象设计，蕴藏东方山水文化中自然与人文共生的特质。最为特别的是， 其发簪更可化为取自丹霞地貌的"山刃"、摹写九曲溪的"水刃"与凝萃茶田云雾的"雾刃"。玩家在使用这 只幻兽的过程中，会自然而然地探究其武器所象征的山水茶意境，从而在游戏体验里，完成一次对武夷 ...

核心观点 - 国泰海通首次覆盖网龙给予增持评级，目标价16.7港元，基于公司游戏业务稳健增长、AI技术助力降本增效、教育科技出海领先及战略投资多点布局 [1] 游戏业务 - 核心游戏业务聚焦MMORPG赛道，三款长青IP（魔域、征服、英魂之刃）贡献稳定现金流 [1] - 魔域为公司100%原创IP，月活跃用户稳健增长并突破250万人 [1] - 征服推动游戏出海战略，英魂之刃通过内容与赛事驱动，月活跃用户均超过80万人 [1] - AI+游戏战略深化，降本增效效果显著，25年上半年游戏及应用服务板块研发费用同比下降27% [1] 财务预测 - 预计公司2025至2027年营业收入分别为48.6亿元、53.1亿元、58.4亿元 [1] - 预计公司2025至2027年净利润分别为4.5亿元、6.5亿元、8.3亿元 [1] - 参考可比公司估值给予2025年18倍市盈率 [1] 战略投资与布局 - 网龙香港子公司创思奇引入中科闻歌战略投资，双方在大陆以外地区独家合作研发推广AI大模型和应用 [2] - 网龙于2023年投资Rokid 2000万美元并签署五年战略协议，推动教育及游戏业务与Rokid硬件生态互动 [2] - 前瞻布局团播赛道，持有杭州帅库网络科技46%股份，该公司为国际领先MCN机构，签约主播覆盖全球数十国，粉丝总量超7亿，抖音音浪总量超800亿，月音浪超3亿 [2] - 团播作为直播业态革新模式，预估2025年行业营收将突破150亿元，帅库具备平台流量扶持、人才储备及内容制作经验等先发优势 [2]

公司战略与资本关注 - 网龙“全面拥抱AI”的转型与聚焦战略获得国际顶级资本贝莱德关注，贝莱德近期连续增持网龙，合计持股比例突破5% [1] - 公司坚持“AI+教育”与“AI+游戏”双轮驱动战略 [1] AI+游戏业务进展 - 公司在游戏赛道已全面部署AI生产中心，实现同IP下不同游戏团队的高效整合 [1] - AI生产中心提升了跨版本游戏内容的协同与自动生成能力 [1] - 旗舰IP《魔域》在AI生产中心助力下将高效推出多语种版本，以开拓新的海外市场空间 [1] AI+教育业务布局 - 网龙通过Mynd.ai业务作为海外课堂科技业务的核心运营主体 [1] - 公司将AI大模型、AI语音助手技术与课堂互动显示屏硬件深度融合，以提升产品竞争优势及市场份额 [1] - 公司在教育赛道国内及海外共同发力AI布局，利用先发优势抢占市场份额 [1] 前沿科技投资与生态协同 - 公司近期投资的AI端侧设备企业成功推出新一代AI眼镜，标志着在消费级市场应用的关键突破 [2] - 旗下创奇思与中科闻歌将在中国大陆以外地区展开独家合作，共同推广人工智能服务 [2] - 公司未来战略投资将继续聚焦AI、XR、机器人及区块链等前沿技术应用以及文化创意产业，以强化与主业的协同效应 [2] 文化创意与IP运营 - 公司在文化创意与IP运营赛道的被投公司影响力持续扩大，商业化能力显著增强 [2]

公司战略与资本关注 - 公司坚持“AI+教育”与“AI+游戏”双轮驱动战略 [1] - 全球最大资产管理集团之一贝莱德近期连续增持公司股份 合计持股比例突破5% [1] - 公司战略投资聚焦AI、XR、机器人及区块链等前沿技术应用以及文化创意产业 以强化与主业的协同效应 [2] AI+游戏业务进展 - 公司已全面部署AI生产中心 实现同IP下不同游戏团队的高效整合 [1] - AI生产中心提升跨版本游戏内容协同与自动生成能力 [1] - 旗舰IP魔域将借助AI生产中心高效推出多语种版本 以开拓新的海外市场空间 [1] AI+教育业务布局 - 公司以Mynd.ai业务为海外课堂科技业务核心运营主体 [1] - 通过AI大模型将AI语音助手技术与课堂互动显示屏硬件深度融合 [1] - 公司在国内及海外共同发力AI布局 利用先发优势抢占市场份额 [1] 前沿科技投资与生态协同 - 公司近期投资的AI端侧设备企业成功推出新一代AI眼镜 标志消费级市场应用的关键突破 [2] - 公司旗下创奇思与中科闻歌将在中国大陆以外地区展开独家合作 共同推广人工智能服务 [2] - 旗下被投公司在文化创意与IP运营赛道的影响力持续扩大 商业化能力显著增强 [2]

核心观点 - 公司宣布超6亿港元股东回报计划 向市场注入信心 并通过AI全面布局持续为股东创造价值 [1] - 公司坚持"AI+教育"与"AI+游戏"双轮驱动战略 在全球市场把握增长机遇 同时通过AI赋能提升运营效率 [1] - AI已成为公司游戏和教育业务最核心的亮点 在成本优化和效率提升方面成效显著 [1][2] - 公司通过前瞻性AI布局形成强大竞争壁垒 进可攻占市场份额 退可守降本增效 [6] - 公司具有长期投资价值 高股息率超9% 股东回报率接近11% [7][8] 财务表现 - 2025年上半年收入23.8亿元 受行业影响有所调整 [1] - 毛利16.6亿元 毛利率69.5% 同比提升2.9个百分点 [1] - 经营开支13.5亿元 同比降低15.6% [1] - 研发费用同比下降26.7% [2] - 拟派发每股普通股0.50港元 同比增长25% [7] 游戏业务 - AI提升整体效能约15% [1][2] - 全面部署AI生产中心 实现高效整合和跨版本内容协同 [2] - 《征服》IP收入同比增长2.1% 《英魂之刃》IP收入同比增长18% [2] - 魔域核心手游产品MAU同比增长超过30% [2] - 旗舰IP魔域将推出多语种版本 开拓新海外市场 [2] - 重磅新品《代号MY》已于8月开启小规模测试 [3] - 下半年《魔域》将推出三个新语言版本海外上线 [3] - 《代号Alpha》（《征服》系列本地化玩法）将推出东南亚版本 [3] 教育业务 - Mynd.ai业务二季度毛利率回升至31% [2] - SaaS订阅服务逆势增长 [2] - 通过AI在教育互动硬件的嵌入提升产品竞争优势 [3] - 2017年开始投入AI研发 推出AI教材、课件、助教等产品 [3] - 与泰国高等教育与科研创新部合作AI职业教育项目 [4] - 与喀麦隆中等教育部签署数字教育建设合作协议 [4] AI技术布局 - 在AIGC美术、多Agent协同、智慧NPC等关键能力完成初步积累 [3] - 香港子公司Cherrypicks引入中科闻歌战略投资 [5] - 联合研发的社交聆听、多模态创作工具等AI应用产品于8月完成全球发布 [5] - 投资的AI端侧设备企业推出新一代AI眼镜 [6] - 未来战略投资聚焦AI、XR、机器人及区块链等前沿技术 [6] 股东回报 - 宣布不低于6亿港元股东回报计划 包含分红及回购 [8] - 基于当前市值总体股东回报率接近11% [8] - 业绩发布后连续四个交易日回购 累计回购140万股 金额1483.95万港元 [8] - 2021年8月曾官宣未来36个月总额最高3亿美元股东回报计划 [8]

核心财务表现 - 2025年中期收益达人民币23.81亿元，毛利为人民币16.55亿元，公司拥有人应占溢利约人民币3000万元，每股盈利5.57分，中期股息每股0.5港元 [1] - 游戏及应用服务业务收入为人民币17亿元，经营性分类溢利环比回升至5.01亿元，经营开支同比下降14.7% [1] - 游戏研发费用同比下降26.7%，主要受益于AI生产中心部署带来的组织效能提升 [2] 游戏业务运营 - 公司通过长线运营策略打造长青游戏IP，虽受阶段性因素影响收入短期下滑，但持续提升玩家体验以促进用户增长和活跃度 [1] - 旗舰IP《魔域》通过AI生产中心高效推出多语种版本，并成功登陆小游戏市场，《魔域传说》于2025年上半年上线以扩大IP影响力 [2] - 新品《代号MY》于2025年8月开启小规模测试，手游《代号Alpha》计划拓展海外市场，传统自研IP如终焉誓约、机战将通过代理授权方式发行 [2] - 将AI原生游戏作为长期研发目标，已在AIGC美术、多Agent协同、智慧NPC等关键能力完成初步积累 [2] 应用服务与教育科技 - 国内教育科技业务聚焦国家级AI平台及职业教育，与泰国高等教育与科研创新部合作AI职业教育项目，提供电动汽车等领域培训 [3] - 与世界银行支持下的喀麦隆中等教育部签署协议，推动数字教育建设以提升教育公平性 [3] - 香港子公司Cherrypicks引入中科闻歌战略投资，转型为境外市场独家出海平台，联合研发的社交聆听及多模态创作工具于2025年8月全球发布 [3] - 中科闻歌"雅意"大模型及AI-Scientist科研智能体在2025年全球AI评测中获双榜首，技术优势显著 [3] 前沿科技与战略投资 - 投资AI端侧设备企业推出新一代AI眼镜，实现消费级市场应用突破 [4] - 文化创意与IP运营赛道中，被投公司明星IP矩阵商业化能力显著增强 [4] - 截至2025年6月30日持有约12,000个以太币单位，公平值达人民币2.11亿元 [4] - 未来战略投资聚焦AI、XR、机器人及区块链等前沿技术，强化与主业协同效应 [4]

财务业绩表现 - 2025年上半年收益23.8亿元 毛利16.6亿元 毛利率同比提升2.9个百分点至69.5% [1] - 经营开支13.5亿元 同比降低15.6% 成本优化和效率提升措施已初步显现成效 [1] - 游戏及应用服务业务收入17.4亿元 同比下降18.1% 环比微跌4.3% [2] - 游戏业务经营性分类溢利环比回升至5.0亿元 经营开支同比下降14.7% [2] - Mynd.ai业务收益6.4亿元 管理层实施成本优化措施缓解市场低迷影响 [3] 业务运营状况 - 游戏业务按"长青运营规划"深化布局 收入短期波动后趋于稳定 环比仅略微下降 [1] - 旗舰IP魔域持续提升内容品质 开展非遗文化及社会公益IP联动 带动用户活跃度增长 [2] - 重磅新品《代号MY》8月开启小规模测试 手游《代号Alpha》将拓展海外市场 [3] - 魔域IP将高效推出多语种版本开拓海外市场 《魔域传说》登陆小游戏市场提升IP影响力 [3] - 传统自研IP如终焉誓约、机战计划通过代理授权合作发行上线 [3] 战略发展举措 - 全面拥抱AI新时代 落实"AI+游戏"和"AI+教育"战略 [2] - Mynd.ai推出下一代集成解决方案ActivPanel10和Promethean ActivSuite [3] - 签署协议收购AI语音助手技术 利用用户基础提升SaaS解决方案吸引力 [3] - 香港子公司创奇思引入中科闻歌作为战略股东 实现AI转型 [4] - 发布三款AI应用产品包括X-Agent开发平台、WiSky智能体和YoYa创作智能体 [4] - 在联合国发布AI生产中心赋能全球数字教育发展战略 打造教育元宇宙平台 [4] 股东回报计划 - 董事会批准每股普通股0.5港元中期股息 同比增长25% [2] - 未来12个月内通过派息及股份回购提供不低于6亿港元的分派总额 [2]

游戏行业ESG创新实践 - 网龙网络公司旗下IP"魔域"与西双版纳州热带雨林保护基金会合作推出"象往未来·亚洲象救助行动"公益计划 标志着游戏企业在ESG战略上的深刻变革 [1] - 公司开创"数字化+公益"新模式 将游戏机制与亚洲象食源地修复结合 玩家完成特定任务即可贡献现实公益力量 [2] - 行业专家指出游戏产业凭借庞大用户群和数字化工具 正开辟公益慈善创新路径 网龙的实践成为典型案例 [2] 数字化公益模式创新 - 公司设计"亚洲象守护触发式捐赠"模式 玩家预约行为直接转化为企业捐款 同时上线雨林生态修复虚拟任务 [3] - 玩家解锁公益成就可获得游戏内限定跟宠和数字守护证书 形成可追溯的公益链路 实现"线上触发-线下落地"闭环 [3] - 该模式精准触达Z世代群体 满足其通过数字方式践行社会责任的需求 激活公益新活力 [3] 企业ESG战略布局 - 网龙持续拓展"游戏+公益"战略 在生态保护、文化传承、文旅融合等领域形成多维路径 如"虎啸山林"华南虎保护行动 [4] - 公司通过游戏任务与虚拟道具植入保护理念 构建"游戏+公益+文旅"联动模式 既丰富游戏内容又产生社会效益 [4] - 游戏行业作为科技文化结合的前沿 天然具备将正向价值嵌入核心业务的优势 网龙的实践展现了ESG新生态中的独特力量 [4]