国泰海通发布研报称，截至11月26日，11月70g木浆高白双胶纸市场均价为4731元/吨，环比下跌3元/ 吨，跌幅0.06%，月初部分纸企喊涨，但经销商备库偏谨慎，新单跟进有限。箱瓦纸方面，截至11月26 日，中国AA级瓦楞纸120g市场月均价3164元/吨，环比涨幅6.35%，同比涨幅16.71%。11月上旬上游纸 厂库存低位，涨价意愿明显，为价格提供了有力支撑；中下旬部分规模纸厂装置检修3-8天，减少了供 应量，进一步巩固了价格支撑；规模纸厂价格延续上涨政策，持续提振市场看涨情绪。 国泰海通主要观点如下： 文化纸：纸厂提价稳定终端价格，需求疲软延续 截至11月26日，11月70g木浆高白双胶纸市场均价为4731元/吨，环比下跌3元/吨，跌幅0.06%，第一， 月初部分纸企喊涨，但经销商备库偏谨慎，新单跟进有限；第二，月内除江苏地区部分产线短暂检修以 外，规模纸厂多数生产稳定，市场供应充足；第三，出版招标陆续推进，个别地区招标价格偏低，加重 市场观望心态；第四，上游原料木浆市场先涨后跌，月内浆纸传导效应减弱。 箱瓦纸：纸厂持续拉涨，盈利承压 截至11月26日，中国AA级瓦楞纸120g市场月均价3164元/吨 ...

文化纸市场 - 10月70g木浆高白双胶纸市场均价为4735元/吨，环比下跌66元/吨，跌幅1.37% [1] - 华南地区9月底投产40万吨新产能逐渐放量，国庆假期后另有30万吨新产能试机，加重业者偏空心态 [1] - 出版招标延续推迟节奏，月内仅个别单位发布招标公告，整体暂未放量，刚需层面对纸价支撑有限 [1] 白纸板市场 - 截至10月29日250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4054元/吨，较9月上涨2.30% [2] - 纸厂持续拉涨，22日发布新一轮涨价通知计划上调200元/吨，贸易商到货成本预期增加 [2] - 生产企业前期订单充足，月内产销无压力，且国内新产能仍未正式释放，利于拉升市场看涨情绪 [2] 箱瓦纸市场 - 截至10月29日中国AA级瓦楞纸120g市场月均价2962元/吨，环比涨幅6.51%，同比涨幅12.88% [3] - 主要原料废纸市场表现偏紧，纸厂采购成本增加明显，纸厂多轮上调价格以缓解亏损压力 [3] - 下游包装企业因担忧价格持续走高出现集中补库现象，纸厂库存压力减少推动价格进一步上涨 [3] 木浆市场 - 10月进口木浆现货市场均价涨跌各异，浆市交投偏刚需 [4] - 上海期货交易所纸浆期货市场偏弱运行与终端需求不振共同拖累针叶浆价格震荡下行 [4] - 阔叶浆外盘连续报涨带来成本支撑，叠加国庆节后有规模纸厂采购推动阔叶浆均价微幅探涨 [4] - 受再生纤维浆进口检测加严影响，部分需求转向本色浆，带动其价格上行 [4]

行业价格走势 - 7月70g木浆高白双胶纸市场均价5094元/吨 环比下跌1.11% 同比下跌9.34% [1] - 250-400g平张白卡纸成交均价4036元/吨 环比下滑1.25% 同比下跌9.02% [2] - 箱板纸市场月均价3449元/吨 环比下调1.49% 同比跌幅5.03% [3] 文化纸市场动态 - 出版订单集中提货缓解纸企库存压力 但社会面订单仍显一般 [1] - 下游印厂新单跟进有限 局部地区开工下滑导致原纸消耗缓慢 [1] - 上游木浆均价延续跌势 成本面对双胶纸支撑持续减弱 [1] 白纸板市场状况 - 市场供应整体过剩 贸易商库存消化缓慢导致出货承压 [2] - 终端需求偏弱促使客户谨慎采购 中小纸厂采取限时优惠促销 [2] - 国内新产能试产及白板纸价格下滑对市场心态形成偏空影响 [2] 箱瓦纸市场变化 - 中下旬规模纸厂持续拉涨带动中小纸厂跟涨 市场价格窄幅上调 [3] - 下游包装厂订单整体表现不佳 下旬在涨价气氛带动下出现底部补库 [3] - 上游废纸价格呈现上涨趋势 成本面对箱板纸价格形成底部支撑 [3] 木浆市场格局 - 进口阔叶浆主流价格维持在490美元/吨 针叶浆外盘保持平稳 [4] - 下游原纸行业毛利率震荡下滑抑制纸厂采浆积极性 需求跟进不足 [4] - 浆市供应呈现宽松态势 2-6月价格下行形成底部区间效应 [4] - 7月现货市场日度价格出现跟涨 减缓月均价下跌幅度 [4]

行业趋势 - 6月木浆及纸品价格延续下跌趋势，文化纸、白卡纸、箱瓦纸三大品类均呈现淡季偏弱运行特征 [1] - 双胶纸均价环比下跌0 9%至5153元/吨，白卡纸微涨0 29%后转跌，箱板纸环比下降0 31% [1] - 浆价受供强需弱格局压制，市场整体呈现供应宽松的格局 [1] 文化纸 - 6月70g木浆高白双胶纸市场均价为5153元/吨，环比下跌0 90%，同比下跌10 01% [2] - 纸厂报盘趋稳但经销商拿货谨慎，优先去库出货，部分业者库存压力较大 [2] - 出版订单尚未集中提货，社会订单处于淡季，市场刚需成交 [2] - 上游原料木浆均价下跌，成本面对双胶纸支撑减弱 [2] 白纸板 - 250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4088元/吨，较5月微涨0 29%，较24年同期下跌6 17% [3] - 主流纸厂产销压力不大，月初贸易商试探跟涨，局部低价上行100元/吨 [3] - 传统需求淡季深入后纸价由稳转降，原料木浆价格震荡下滑 [3] 箱瓦纸 - 箱板纸市场价月均价3503元/吨，环比下调0 31%，同比跌幅3 68% [4] - 规模纸厂涨价未能落地且保价政策延续，中旬多次下调出厂价格 [4] - 终端消费偏弱导致下游包装厂接单不足，维持刚需采购 [4] - 上游废纸价格先涨后跌，行业利润承压 [4] 木浆 - 智利Arauco针叶浆银星报价720美元/吨，本色浆金星620美元/吨 [5] - 原纸价格偏弱运行导致纸厂压价采购，对浆价形成拖累 [5] - 上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡下行，抑制市场信心 [5] - 进口浆到货量平稳且国产浆供应充裕，抑制现货价格反弹 [5]