文章核心观点 - 文章旨在比较两家领先的比特币矿业公司IREN和MARA的投资潜力 分析其基本面、增长前景、市场挑战、未来战略和估值 以确定在当前比特币价格波动背景下哪家公司更具投资吸引力 [1] IREN公司分析 - IREN是全球最大且成本最低的比特币矿商之一 在2026财年第一季度 其平均运营算力环比增长17% 比特币挖矿量环比增长12% [2] - 为应对加密货币价格波动 IREN正积极进军AI云服务市场 该市场基础设施需求复合年增长率达19.4% 远快于加密挖矿市场 [3] - IREN正在进行大规模AI基础设施投资 包括在2026年底前将不列颠哥伦比亚省160MW设施从ASIC矿机转换为GPU AI计算 并与微软合作建设200MW液冷数据中心 其2GW Sweetwater Hub项目也在推进中 [4] - 公司资本支出高达58亿美元 资金主要来源于19亿美元客户预付款、与微软的25亿美元信贷和合同 以及14亿美元的现金、股权等 自有资本占比较小 [5] - AI数据中心业务在2026财年第一季度总收入2403亿美元中仅贡献73亿美元 占比约3% 业务仍高度依赖加密货币 且面临高折旧和资产减值压力 导致盈利预期被下调 [6] - Zacks共识预期显示 IREN的2026财年第二和第三季度盈利预期在过去30天内被下调 [7] MARA公司分析 - MARA致力于利用AI制度化和比特币作为价值存储的广泛接受趋势 通过从GPU转向ASIC来降低计算量 从而在比特币挖矿中获得负载灵活性并在AI领域实现最低单令牌成本 [8] - 公司拥有创纪录的低成本结构 包括每比特币39200美元能源成本和每千瓦时0.04美元的电价 并以每MW27万美元的价格收购设施 远低于行业平均的90万至150万美元 [9] - MARA正在俄亥俄州开发一个绿地设施 预计增加150MW容量 其拥有并运营超过50%的1.7GW计算能力 以最小化运营风险和降低成本 [10] - 公司保留大部分开采的比特币以从潜在的价格升值中获利 其余部分出售获取即时收入 在2025年第三季度末 其现金和比特币持有量约为68亿美元 [11] - Zacks共识预期显示 MARA的2025年和2026年盈利预期在过去30天内收窄 [10] 价格表现与估值比较 - 年初至今 IREN股价上涨393.4% 而MARA股价下跌33.7% [12] - IREN的远期12个月市销率为8.89倍 显著高于MARA的3.83倍 [14] 结论与战略对比 - 两家公司均将AI计算视为下一个主要前沿领域 但战略不同 IREN通过强力合作伙伴关系快速转向AI 而MARA专注于垂直整合、能源锚定的低成本模式及有纪律的站点收购 [13] - MARA因其较低估值而值得考虑 IREN则因利润率收缩需更谨慎 [16]